Polymarket : Le champion des marchés prédictifs crypto
L'analyse fondamentale du projet Polymarket réalisée par notre équipe d'analystes indépendants.
Ce qu'il faut savoir 🐳
Polymarket est le premier marché prédictif « on-chain » à avoir rencontré un large succès, avec une adoption dépassant la sphère crypto traditionnelle.
Le défi majeur de Polymarket sera de maintenir une base d'utilisateurs solide après la fin des élections présidentielles américaines.
Présentation 🧬
Polymarket est une plateforme de marchés prédictifs lancée en 2020 sur Polygon, un layer 2 d'Ethereum. Ces marchés permettent aux participants de parier sur les résultats d'événements futurs variés, tels que des élections, des compétitions sportives ou des sorties de films.
Contrairement aux sites de paris traditionnels, les participants parient entre eux, éliminant ainsi le risque de défaut de paiement d'un bookmaker. Les cotes résultent purement de l'offre et de la demande, sans intervention arbitraire d'une entité centrale.
La théorie sous-jacente postule que le prix d'un marché intègre toutes les informations disponibles. Le marché évolue en temps réel, permettant aux utilisateurs d'exploiter leur expertise ou leurs informations privilégiées. Ce mécanisme révélerait des informations inédites et non biaisées, car toute tentative de manipulation serait coûteuse. Ces marchés constituent donc une précieuse source d'information pour diverses analyses.
Les marchés prédictifs « on-chain » offrent plusieurs avantages théoriques :
- Une accessibilité mondiale avec une friction minimale, sans inscription ni KYC
- Un fonctionnement automatisé, continu et vérifiable en temps réel
- Une intégration avec la DeFi pour optimiser l'efficience du capital
- Une résolution automatisée via l'intégration d'oracles
Cependant, ces marchés font face à des défis majeurs, notamment l'attraction de liquidités suffisantes et la mise en place d'une méthode de résolution équitable, transparente et rapide.
Polymarket domine largement le secteur en termes d'utilisation et de liquidité. Son succès s'est accentué début 2024, particulièrement autour des élections présidentielles américaines. De nombreux projets concurrents ont émergé, soit pour rivaliser directement avec Polymarket, soit pour se spécialiser dans des niches spécifiques.
Voici l'évolution de la liquidité présente sur les marchés prédictifs :
Financement 💰
Polymarket a levé un total de 74 millions de dollars :
- 4 millions de dollars lors de sa levée de fonds d'amorçage en 2020, avec la participation notamment de Polychain Capital, Parafi, Stani Kulechov et Balaji Srinivasan
- 25 millions de dollars lors d'une série A en janvier 2024, menée par General Catalyst
- 40 millions de dollars lors d'une série B en mai 2024, avec la participation notamment de Founders Fund, DragonFly Capital et Vitalik Buterin
Équipe et communauté 👾
Shayne Coplan, fondateur et PDG de Polymarket, est un jeune entrepreneur de 26 ans immergé dans l'écosystème crypto depuis une décennie. L'idée de Polymarket a germé dans son esprit pendant la pandémie de COVID-19, s'inspirant d'Augur, le pionnier des marchés prédictifs « on-chain ».
En 2024, Polymarket a renforcé son équipe avec des conseillers de renom. Parmi eux, Nate Silver, fondateur de FiveThirtyEight et analyste politique très réputé, apporte une expertise cruciale en prévision électorale pour la présidentielle de 2024. Nate Silver est rejoint par J. Christopher Giancarlo, ancien président de la CFTC. Tous deux jouent un rôle stratégique dans le développement et la fiabilité des données prédictives de Polymarket.
Fonctionnement ⛓️
Seule l'équipe de Polymarket peut créer de nouveaux marchés prédictifs. Ce choix vise à éviter une trop grande fragmentation de la liquidité entre les marchés et à ne créer que des marchés pouvant être clairement résolus via une source d'information crédible dans un délai défini.
Au fil de son développement, Polymarket a élargi ses catégories de marchés, devenant une plateforme généraliste où l'on peut parier sur une grande variété de sujets.
Dans un marché prédictif, les prix ne sont pas fixés initialement. Ils se déterminent selon l'offre et la demande. Les participants, appelés « créateurs de marché » (market makers), agissent comme des traders en plaçant des ordres limites pour acheter, par exemple, des parts « OUI » ou « NON » à un prix déterminé.
L'exécution d'un ordre nécessite une offre équivalente sur l'option opposée. Par exemple, si un trader propose d'acheter une part « OUI » à 0,60$, un autre doit être prêt à acheter une part « NON » à 0,40$. Les deux offres s'équilibrent pour atteindre un total de 1$, permettant alors l'exécution de l'ordre.
Lorsque les ordres sur les options « OUI » et « NON » s'équilibrent à 1$, ils se convertissent en parts réelles : une part « OUI » et une part « NON » sont créées et attribuées à leurs acheteurs respectifs. Ce prix d'échange — ici 0,60$ pour « OUI » et 0,40$ pour « NON » — devient le prix initial sur le marché, reflétant la probabilité perçue pour chaque issue.
Ce mécanisme se poursuit avec d'autres traders, les prix fluctuant selon l'offre et la demande, jusqu'à refléter une estimation collective de la probabilité des résultats en question.
Un défi majeur des marchés prédictifs est d'attirer suffisamment de liquidité pour offrir les meilleures conditions aux traders et réduire l'écart entre les prix d'achat et de vente (spread) dans le carnet d'ordres. Polymarket propose notamment des récompenses quotidiennes aux utilisateurs qui placent des ordres limites près du prix moyen. Cette incitation est particulièrement importante pour les marchés les moins populaires.
Contrairement aux paris classiques, les participants aux marchés prédictifs peuvent sortir de leur position avant la résolution du marché. Ils possèdent des parts dont le prix fluctue en temps réel, leur permettant de les revendre — sous réserve d'une demande suffisante — pour réaliser des profits ou limiter leurs pertes.
À la résolution du marché, chaque part gagnante est convertie à 1$. Le gain d'un participant correspond donc à la différence entre son prix d'achat et 1$, multipliée par le nombre de parts détenues.
Il est notable que Polymarket n'applique actuellement aucun frais de trading sur sa plateforme.
Résolution d’un marché 🤔
Chaque marché est résolu selon des règles spécifiques prédéfinies. Pour la résolution de ses marchés, Polymarket s'appuie sur UMA, un oracle optimiste. Cela signifie qu'il considère par défaut comme vraie toute information transmise, bien que celle-ci puisse être contestée.
N'importe qui peut proposer une résolution d'un marché. Cela implique de déposer une garantie, généralement de 750 $, qui sera perdue si la proposition s'avère incorrecte. Si la proposition est validée comme exacte, le proposant recevra une récompense.
Une fois un résultat proposé, il entre dans une période de contestation de 2 heures durant laquelle quiconque peut émettre une objection. En cas de contestation, les stakers d'UMA disposent de 48 heures pour rendre leur verdict et trancher le débat.
L'utilisation d'un oracle optimiste simplifie grandement la résolution des marchés, car les acteurs sont financièrement incités à proposer à UMA des assertions correctes. Le projet révèle ainsi que seuls 2 % des cas font l'objet d'une dispute.
👉 Pour plus de détails sur les oracles, consultez notre analyse du secteur
Cependant, ce processus de résolution de litiges peut s'avérer complexe et repose parfois sur l'interprétation subjective des stakers d'UMA.
Par exemple, dans le marché concernant les liens potentiels entre Barron Trump et le memecoin DJT, UMA avait initialement jugé que Barron Trump n'était pas impliqué. Néanmoins, Polymarket a réexaminé cette conclusion lorsque de nouvelles informations contradictoires ont émergé et a finalement annulé la décision d'UMA, remboursant ainsi les utilisateurs ayant parié « oui ».
L'équipe de Polymarket peut donc intervenir en dernier recours. Le défi consiste à décentraliser le pouvoir de résolution et à clarifier au maximum les méthodes de jugement, afin d'éviter que quiconque ne puisse léser les participants sur des marchés impliquant plusieurs centaines de millions de dollars.
Un token Polymarket ? 🪂
Polymarket n'a pas de token pour le moment, et il est possible que cela reste ainsi.
Un éventuel token pourrait néanmoins jouer un rôle dans la résolution des conflits ou dans la sélection des marchés à lancer.
La participation aux différents marchés de la plateforme pourrait être un critère d'éligibilité en cas d'un futur airdrop.
Écosystème et intégrations 🤝
De plus en plus d'applications intègrent les marchés de Polymarket.
dYdX, par exemple, permet de trader avec effet de levier le marché prédictif concernant le vainqueur de l'élection présidentielle américaine. À terme, le projet vise à intégrer tous les marchés Polymarket.
Ostium offre la possibilité d'automatiser l'ouverture de positions courtes ou longues sur divers actifs, en se basant sur l'évolution des probabilités de marchés prédictifs spécifiques.
Néanmoins, la faible liquidité de la plupart des marchés prédictifs les rend vulnérables aux manipulations. Ce risque freine actuellement leur intégration dans les produits dérivés.
Les autres marchés prédictifs ⚔️
Azuro
Azuro adopte un modèle où des fournisseurs de données sont responsables de fournir les informations nécessaires pour régler les paris et aident à attirer de la liquidité au début d’un marché en prenant des positions avec des cotes qu’ils fixent initialement.
Le protocole utilise un modèle hybride qui combine des cotes émises hors chaîne avec des flux de paris onchain. Chaque pari modifie ainsi les cotes initiales fournies par le fournisseur de données, pour refléter un équilibre entre l’opinion du fournisseur et celle du marché.
Azuro se base sur un modèle de market maker automatisé (AMM) pour simplifier l’apport de liquidité sur l’ensemble de ses marchés. Dans l’idée ses pools génèrent des rendements en fournissant de la liquidité en fonction des cotes apportées par les fournisseurs de données : les rendements des fournisseurs de liquidité dépendent donc grandement de la capacité des fournisseurs de données à proposer des cotes qui leur sont avantageuses.
Pour l’instant, les fournisseurs de données ne sont pas encore élus par la DAO, mais nommés par l’équipe. Le fonctionnement d’Azuro est donc encore largement centralisé.
Drift
Drift est une plateforme de trading décentralisée initialement spécialisée sur les produits futures. Le projet a récemment annoncé la création de son propre marché prédictif BET, qui veut offrir une meilleure efficience du capital à ses utilisateurs.
Il est possible de trader sur BET en utilisant une trentaine de tokens en collatéral et non pas seulement de l’USDC ou de l’USDT. Les utilisateurs touchent des intérêts collatéraux qui peuvent être empruntés par les autres utilisateurs de la plateforme.
La résolution des marchés est assurée par un conseil de sécurité élu par la gouvernance, ce qui crée une fois de plus un système de résolution assez centralisé.
MetaDAO
Contrairement à la plupart des marchés prédictifs, MetaDAO ne cherche pas à concurrencer Polymarket, mais cherche à se spécialiser au sein des “decision markets” c’est à dire des marchés prédictifs censés mesurer les répercutions de certaines décisions.
MetaDAO permet ainsi aux différentes DAO de créer des marchés pour évaluer l’évolution du prix de leur token en fonction de l’acceptation ou non de certaines décisions de gouvernance : l’idée est de laisser le marché choisir si une décision en particulier est positive ou non pour un organisme.
👉 Pour plus de détails : voir notre interview avec Proph3t, le fondateur de MetaDAO
Réglementation ⚖️
Les marchés prédictifs crypto font face à d'importants défis réglementaires, particulièrement en matière de surveillance, de manipulation et d'implications politiques. Aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) avait d'abord interdit les contrats de prédiction politique. Cependant, une décision récente autorise certaines plateformes comme Kalshi (non crypto) à proposer de tels contrats, bien que la réglementation reste floue. Les marchés décentralisés, tels que Polymarket, sont vulnérables aux manipulations par des investisseurs influents et pourraient également faire l'objet de restrictions.
En 2021, la CFTC a poursuivi Polymarket en justice pour avoir proposé des options binaires non autorisées. L'année suivante, la plateforme a payé une amende de 1,4 million de dollars et a restreint l'accès des utilisateurs américains à la simple consultation de ses marchés.
En Europe, l'absence d'un cadre commun entraîne une réglementation variable selon les pays. En France, les marchés prédictifs sont considérés comme des jeux de hasard et régulés par l'Autorité nationale des jeux (ANJ). Au Royaume-Uni, ils peuvent être traités comme des produits financiers sous la supervision de la FCA, bien que le statut des plateformes décentralisées reste incertain.
La régulation MiCA, prévue pour 2024-2025, pourrait imposer des normes de transparence aux plateformes crypto en Europe. Cependant, elle ne traite pas spécifiquement des contrats d'événements, laissant planer un doute sur la légalité des marchés prédictifs dans l'UE.
👉 Pour plus de détails sur la réglementation, consultez notre rapport sur les marchés prédictifs
L'avis de The Big Whale 🐳
Le secteur des marchés prédictifs est devenu réellement attractif, et de nombreuses applications se lancent pour tenter de profiter de la popularité de Polymarket.
Cependant, comme pour tout marché, la liquidité est la clé du succès. Elle représente un cercle vertueux pour ceux qui parviennent à l'attirer et crée une forte barrière à l'entrée pour les concurrents. Cette dynamique place Polymarket vraiment à part — aucune application ne semble pouvoir le concurrencer de près ou de loin pour le moment.
De nouvelles innovations, notamment en termes d'amélioration de l'efficience du capital, peuvent attirer quelques utilisateurs. Néanmoins, cela ne semble pas suffisant pour engendrer un réel basculement de la liquidité entre les applications.
L'autre défi majeur des marchés prédictifs est de parvenir à trouver un système de résolution transparent et décentralisé. L'objectif est d'éviter que des individus puissent en prendre le contrôle et potentiellement manipuler les marchés pour en détourner la liquidité.
Il est fort probable qu'une grande partie de la liquidité disparaîtra avec la fin des élections présidentielles américaines. Toutefois, Polymarket semble s'être suffisamment diversifié pour conserver une base solide d'utilisateurs.
D'autres expérimentations, telles que les marchés de décision comme MetaDAO, laissent entrevoir de nouveaux cas d'usage pour les marchés prédictifs. Il reste à voir comment les diverses régulations considéreront ces plateformes.
Avant d’investir dans un produit, l’investisseur doit comprendre entièrement les risques et consulter ses propres conseillers juridiques, fiscaux, financiers et comptables.