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Die Meinung von The Big Whale 🐳
Der Sektor der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) ist einer der führenden Trends im Kryptomarkt im Jahr 2024.
Ondo hat nach der Einführung des BUIDL tokenisierten Fonds durch BlackRock eine starke Aufmerksamkeit genossen und seine Kapitalisierung in zehn Tagen auf 1 Milliarde Dollar verdoppelt.
Ondo ist das größte Projekt im RWA-Nischenbereich, das über einen Governance-Token (ONDO) verfügt, was es zu einem erstklassigen Ziel für Investoren macht.
Seine Attraktivität sollte jedoch nicht seine Entstehung überschatten: Rund 200 Millionen Dollar an Vermögenswerten werden derzeit von Ondo verwaltet.
Überblick 🧬
Ondo ist ein im August 2021 gestartetes Protokoll, dessen ursprüngliches Ziel es war, die Renditen für Liquiditätsanbieter auf dezentralen Börsen wie Uniswap zu verbessern.
Angesichts der sinkenden Attraktivität von Renditen im Bereich der dezentralen Finanzen (DeFi) im Jahr 2022 entschied sich das Ondo-Team, seine bisherigen Aktivitäten einzustellen, um sich auf die Entwicklung neuer Produkte zu konzentrieren, die im Januar 2023 eingeführt wurden.
Der derzeitige Hauptfokus von Ondo liegt auf der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWAs). Ondo erstellt und vertreibt Tokens auf der Blockchain, die Renditen auf Basis von "greifbaren" Vermögenswerten (hauptsächlich US-Schulden) generieren.
Derzeit bietet Ondo zwei spezifische Tokens an: OUSG, das eine tokenisierte Exposition gegenüber kurzfristigen Staatsanleihen bietet, und USDY, das durch tokenisierte Staatsanleihen und Bankeinlagen abgesichert ist.
Ondo hat auch Flux Finance gestartet, ein dezentrales Kredit- und Leihprotokoll, dessen Governance von seiner dezentralen autonomen Organisation (DAO) über seinen ONDO-Token bereitgestellt wird (wir erläutern unten, wie dies funktioniert).
Insgesamt richtet sich das Angebot von Ondo in erster Linie an professionelle Investoren und DAOs, die die Finanzen anderer DeFi-Protokolle verwalten.
Finanzierung 💰
Ondo hat insgesamt 46 Millionen Dollar in drei separaten Finanzierungsrunden aufgebracht.
Die erste Runde, eine Seed-Runde, fand im August 2021 statt und brachte 4 Millionen Dollar ein. Diese Finanzierung sah die Teilnahme bekannter Investoren wie Pantera, Digital Currency Group, Genesis und Coin Fund.
Die zweite Runde, eine Serie A, fand im April 2022 statt und brachte 20 Millionen Dollar von einer breiteren Gruppe von Investoren ein, darunter unter anderem Pantera, Founders Fund, Wintermute, Tiger Global, Flow Traders und Coinbase Ventures.
Schließlich wurde eine dritte Runde in Form eines Community-Verkaufs im Mai 2022 auf der Coinlist-Plattform abgeschlossen, bei der Ondo weitere 26 Millionen Dollar aufbrachte.
Team und Gemeinschaft 👾
Der Amerikaner Nathan Allman ist Gründer und CEO von Ondo Finance. Seine Karriere umfasst bedeutende Erfahrungen im Bereich Blockchain, darunter eine zweijährige Position in der Abteilung für digitale Vermögenswerte bei Goldman Sachs.
Justin Schmidt, als Präsident und COO von Ondo Finance, bringt ebenfalls Expertise aus zwei Jahren als Manager in der Abteilung für digitale Vermögenswerte bei Goldman Sachs mit, gefolgt von einer Rolle als Leiter der Strategie bei Talos.
Ian De Bode trat Ende März 2024 als Chief Strategy Officer bei Ondo Finance ein, mit vorheriger Erfahrung als Partner in der Abteilung für digitale Vermögenswerte der Beratungsgesellschaft McKinsey.
Zusammengefasst profitiert das Managementteam von Ondo Finance von umfangreicher Erfahrung und engen Verbindungen zum traditionellen Finanzsektor, eine Stärke, die auf ihrer Website deutlich hervorgehoben wird. Allerdings standen die Direktoren trotz unserer wiederholten Anfragen nicht für Fragen zur Verfügung.
Mit Sitz in den Vereinigten Staaten (hauptsächlich in New York und der San Francisco Bay Area) stützt sich Ondo Finance auf ein Team von etwa zwanzig Mitarbeitern.
In Bezug auf Online-Präsenz und Gemeinschaftsengagement genießt das Projekt eine große Anhängerschaft mit 178.000 Abonnenten auf der X-Plattform (ehemals Twitter) und 49.500 Mitgliedern auf Discord.
Funktionsweise ⚙️
Derzeit gibt Ondo zwei Arten von Tokens aus.
Der erste, OUSG, wird durch kurzfristige US-Staatsanleihen abgesichert, hauptsächlich aus BlackRocks tokenisiertem Fonds (BUIDL), ein Schema, das von The Big Whale eingehend analysiert wurde (lesen Sie unsere Untersuchung).
Ondo erleichtert sofortige Zeichnungen und Rücknahmen von OUSGs, eine Operation, die rund um die Uhr verfügbar ist, ein bedeutender Fortschritt gegenüber der traditionellen Vorlaufzeit von mehreren Tagen, die erforderlich ist, um Fondsvermögen zu kaufen und zu verkaufen.
Ondos OUSG hatte Ende März eine jährliche Rendite von 4,96 %. Es ist derzeit mit 90 Millionen Dollar kapitalisiert.
Der zweite Token, USDY, ist hingegen durch tokenisierte Schatzwechsel und Bankeinlagen gesichert. USDY hatte Ende März eine jährliche Rendite von 5,20 %. Es ist derzeit mit 100 Millionen Dollar kapitalisiert.
Die durch diese zugrunde liegenden Vermögenswerte generierten Zinsen werden reinvestiert, was den Wert der Tokens im Laufe der Zeit erhöht.
Ondo hat auch Flux Finance entwickelt, eine Kredit- und Leihplattform ähnlich wie Aave oder Compound (Flux ist ein Fork von Compound V2), die sowohl nicht autorisierte Krypto-Assets (USDC, USDT, DAI und FRAX) als auch tokenisierte Wertpapiere mit Übertragungsbeschränkungen (OUSG) unterstützen kann.
Bis heute ist es der einzige Marktplatz, der diese Compliance-Standards erfüllt, aber seine Aktivität ist noch vertraulich (weniger als 15 Millionen Dollar unter Verwaltung (TVL) und nur 6 Millionen Dollar an gewährten Krediten).
Der ONDO Governance-Token 🪙
Inhaber von ONDO-Token spielen eine aktive Rolle in der Ondo DAO, der dezentralen autonomen Organisation, die Flux Finance kontrolliert.
Sie können über die Listung neuer Tokens sowie über Änderungen der Zinsmodelle entscheiden. Darüber hinaus ist die DAO für das Cash-Management verantwortlich und bestimmt die Strategie zur Ausgabe von ONDO-Tokens zur Unterstützung der Entwicklung des Ondo-Ökosystems.
Es ist wichtig zu betonen, dass der ONDO-Token sich von den von der Firma vertriebenen Produkten (OUSG und USDY) unterscheidet. Der Token wird nur zur Verwaltung der Governance der Flux Finance-Plattform verwendet und dies ist noch nicht bewiesen.
Die Gesamtzahl der ONDO-Tokens beträgt 10 Milliarden, die anfänglich wie folgt verteilt wurden:
- 2 % wurden den Teilnehmern des Community-Verkaufs auf Coinlist zugewiesen.
- 52,1 % sind für das Wachstum des Ökosystems vorgesehen, möglicherweise einschließlich zukünftiger Airdrops.
- 33 % sind für das Projektteam reserviert.
- 12,9 % sind für private Investoren vorgesehen.
Die dem Team und den privaten Investoren zugewiesenen Tokens unterliegen einer Sperrfrist von 12 Monaten nach dem Start des Tokens, was bedeutet, dass die Verteilung ab Januar 2025 beginnt (siehe Zeitplan unten).
Die Kapitalisierung der auf dem Markt verfügbaren Tokens beträgt 900 Millionen Dollar, aber unter Berücksichtigung der gesperrten Tokens erreicht sie 9 Milliarden Dollar.
Regulierungen ⚖️
Die Erstellung von Produkten, die den US-amerikanischen Gesetzen und Vorschriften entsprechen, bringt bestimmte Einschränkungen mit sich.
Ein Beispiel: Ein Investor, der USDY direkt von Ondo erwirbt, muss zwischen 40 und 50 Tage warten, um seine Tokens zu erhalten, obwohl die Zinsgutschrift beginnt, sobald seine Einzahlung bearbeitet wird. Tokens können dann nach ihrer Erstellung frei zwischen Personen in autorisierten Ländern ausgetauscht werden und erfordern keine Akkreditierung auf dem Sekundärmarkt.
OUSG hingegen ist nur für von Ondo genehmigte Benutzer (primär und sekundär) reserviert, die in der Lage sind, mindestens 100.000 Dollar zu investieren.
Laut dem Leiter eines europäischen Unternehmens ist der OUSG ein schwer zu erwerbender Vermögenswert für ein in Europa registriertes Projekt.
Welche Verbindungen gibt es zu BlackRock? 🧐
Ondo war eines der ersten Projekte, das Anteile an seinem tokenisierten Fonds für rund 95 Millionen Dollar erwerben durfte.
Es ist daher falsch zu sagen, dass BlackRock Ondo unterstützt, wie viele der Unterstützer des Projekts glauben machen möchten, aber die beiden Strukturen sind dennoch Geschäftspartner.
"Unternehmen wie Ondo werden als Vertriebspartner für BlackRock agieren, da die DeFi-Protokolle nicht direkt mit dem Vermögensverwalter interagieren werden", sagt ein Unternehmer, der im RWA-Bereich tätig ist. "Es ist einfacher für BlackRock, das nicht die Compliance der Tausenden von Projekten verwalten muss, die eine Exposition gegenüber seinem Fonds wünschen", fügt er hinzu.
Wenn Maker also BlackRock tokenisierte Anleihen in seinen Pool aufnehmen möchte, besteht eine gute Chance, dass das Protokoll die Produkte von Ondo verwendet.
Potenzielle Kunden 🤝
Während Ondo nicht offenlegt, wer seine Kunden sind, gibt es eine wachsende Anzahl von Projekten, die darauf abzielen, Renditen aus Staatsanleihen zu erzielen.
Dazu gehören der Riese Maker (8 Milliarden Dollar unter Verwaltung), der seit 2022 Staatsanleihen in seiner Schatzkammer hält, und Angle (34 Millionen Dollar unter Verwaltung), das Euro (EURA) und Dollar (USDA) Stablecoins ausgibt.
Vor kurzem möchte auch das französische Projekt Usual (dessen Existenz wir Mitte Februar enthüllt haben) RWAs nutzen, um die Reserve seines USD0-Dollar-Stablecoins zu unterstützen.
Das Potenzial für Ondo ist also groß, aber der Wettbewerb ist erheblich.
Konkurrenten ⚔️
Es gibt viele Projekte, die die Tokenisierung von realen Vermögenswerten erforschen, aber Ondo scheint aufgrund seiner Seniorität eines der am besten platzierten zu sein.
Neben ihm stehen Amerikaner wie Hashnote und Matrixdock oder Singapurer wie OpenEden. Auf europäischer Seite können wir die Schweizer von Backed Finance und die Deutschen von Midas erwähnen, die gerade 9 Millionen Dollar aufgebracht haben. Ein französischer Akteur, Spiko, wird voraussichtlich bald nach Erhalt der Genehmigung hinzukommen.
Wenn Ondo viel Presse bekommt, dann deshalb, weil es das erste große Projekt in diesem Ökosystem ist, das über einen Governance-Token verfügt.
Roadmap 📝
Das Projekt plant, im Jahr 2024 einen neuen Token zu lancieren: OMMF.
OMMF ist ein tokenisierter Geldmarktfonds. Die durch die zugrunde liegenden Vermögenswerte generierten Zinsen werden direkt an die Investoren in Form neuer OMMF-Tokens ausgezahlt. Dies wird es OMMF ermöglichen, ein echter Stablecoin zu sein, der um einen Dollar stabilisiert ist. Dieses Projekt ähnelt stark dem BUIDL-Fonds von BlackRock.
Das Ondo Global Markets-Programm wurde im Februar 2024 angekündigt. Ziel ist es, den Kauf und die Tokenisierung der meisten auf den öffentlichen Finanzmärkten verfügbaren Vermögenswerte direkt von der Blockchain aus zu ermöglichen.
Ondo Global Markets wird Kundenaufträge über eine API akzeptieren und On-Chain-Anfragen unterstützen. Der Auftrag wird von Ondo Global Markets auf traditionellen Handelsplattformen ausgeführt (mehr Details hier).
Marktanalyse von Chadi El Adnani, Leiter Content & Research bei SUN ZU Lab 📈
Der ONDO-Token hat sich seit seiner Einführung Anfang dieses Jahres bemerkenswert gut entwickelt und kürzlich ein Allzeithoch von 1 Dollar erreicht. Seit dem Start von BUIDL hat ONDO durchschnittliche tägliche Handelsvolumina von mehr als 100 Millionen Dollar auf Coinbase und Bybit verzeichnet, wobei sich sein Preis in diesem Zeitraum verdoppelt hat.
Letzte Woche kündigte Ondo Finance die Übertragung von 95 Millionen Dollar an Vermögenswerten an BlackRocks neuen tokenisierten Fonds, BUIDL, an, um sofortige Abrechnungen für seinen eigenen, durch US-Staatsanleihen gesicherten Token, OUSG, zu erleichtern. Durch diese Initiativen stärkt Ondo Finance seine Position als einer der führenden Akteure im schnell wachsenden Sektor der Tokenisierung realer Vermögenswerte (RWA).
Wo kann man den ONDO-Token kaufen? 🛒
Nur Coinbase bietet den ONDO-Token unter den großen regulierten Handelsplattformen in Europa an. Er kann auch auf der dezentralen Börse Uniswap erworben werden.
Fazit 🧭
Ondo ist eines der fortschrittlichsten Projekte im RWA-Ökosystem.
Es verfügt über ein hochqualifiziertes Team, das aus den größten Namen der Finanzwelt stammt.
Wenn es sehr attraktiv ist, dann vor allem, weil es eines der wenigen ist, das einen Governance-Token hat und daher die Möglichkeit bietet, sich ihm auszusetzen.
Nur auf einer großen Plattform (Coinbase) gelistet, scheint der Token ein gutes Potenzial für eine vorübergehende Wertsteigerung zu haben, wenn potenzielle neue Listungen angekündigt werden.
Die verschiedenen RWA-Produkte von Ondo (die sehr relevant sind) heben sich von seinem Token ab, dessen Rolle hauptsächlich auf die Flux-Plattform beschränkt ist, die noch eine vertrauliche Aktivität hat.
Das Projekt scheint überbewertet zu sein (9 Milliarden Dollar Kapitalisierung, wenn alle Tokens berücksichtigt werden) im Vergleich zu seiner Aktivität (200 Millionen Dollar an verwalteten Vermögenswerten).
Auf kurze Sicht scheint Ondo dennoch das Hauptasset für diejenigen zu sein, die sich im RWA-Nischenbereich engagieren möchten.
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