Ondo Finance (ONDO): Analyse van de RWA-ster.

De mening van The Big Whale 🐳

De sector van real-world asset tokenisatie (RWA) is een van de leidende trends op de cryptomarkt in 2024.

Ondo heeft sterke exposure genoten nadat BlackRock zijn BUIDL tokenised fund lanceerde, waardoor de kapitalisatie in tien dagen verdubbelde tot $1 miljard.

Ondo is het grootste project binnen de RWA-niche dat een governance token (ONDO) heeft, waardoor het een belangrijk doelwit is voor investeerders.

De aantrekkelijkheid ervan mag de opkomst niet overschaduwen: momenteel worden er ongeveer $200 miljoen aan activa beheerd door Ondo.

‍

Overzicht 🧬

Ondo is een protocol dat in augustus 2021 werd gelanceerd, met als initiële propositie het verbeteren van rendementen voor liquiditeitsverschaffers op gedecentraliseerde beurzen zoals Uniswap.

Geconfronteerd met de afnemende aantrekkelijkheid van rendementen in gedecentraliseerde financiën (DeFi) in 2022, koos het Ondo-team ervoor zijn eerdere activiteiten te staken om zich te richten op de ontwikkeling van nieuwe producten, geïntroduceerd in januari 2023.

De huidige hoofdactiviteit van Ondo is de tokenisatie van real world assets (RWA's). Ondo creëert en distribueert tokens op de blockchain die rendement genereren op basis van "tastbare" activa (voornamelijk Amerikaanse schulden).

Momenteel biedt Ondo twee specifieke tokens aan: OUSG, dat tokenized exposure biedt aan kortlopende staatsobligaties, en USDY, gedekt door getokeniseerde staatsobligaties en bankdeposito's.

Ondo heeft ook Flux Finance gelanceerd, een gedecentraliseerd leen- en uitleenprotocol waarvan het bestuur wordt verzorgd door de gedecentraliseerde autonome organisatie (DAO) via het ONDO-token (we lichten hieronder toe hoe dit werkt)

Als geheel is het aanbod van Ondo primair gericht op professionele investeerders en DAO's die de financiën van andere gedecentraliseerde financiële protocollen beheren.

‍

Financiering 💰

Ondo heeft in totaal $46 miljoen opgehaald in drie afzonderlijke financieringsrondes.

De eerste ronde, een seedronde, vond plaats in augustus 2021 en bracht $4 miljoen op. Aan deze financieringsronde namen bekende investeerders deel zoals Pantera, Digital Currency Group, Genesis en Coin Fund.

De tweede ronde, een series A, vond plaats in april 2022 en bracht $20 miljoen op van een bredere groep investeerders, waaronder onder andere Pantera, Founders Fund, Wintermute, Tiger Global, Flow Traders en Coinbase Ventures.

Ten slotte werd een derde ronde, in de vorm van een community sale, afgerond in mei 2022 op het Coinlist-platform, waarbij Ondo nog eens $26 miljoen ophaalde.

‍

Team en community 👾

De Amerikaan Nathan Allman is oprichter en CEO bij Ondo Finance. Zijn loopbaan omvat aanzienlijke ervaring in blockchain, waaronder een tweejarige functie in de digitale activa-divisie bij Goldman Sachs.

Justin Schmidt, als president en COO van Ondo Finance, brengt eveneens expertise mee uit twee jaar als manager in de digitale activa-divisie bij Goldman Sachs, gevolgd door een rol als hoofd strategie bij Talos.

Ian De Bode trad eind maart 2024 toe tot Ondo Finance als chief strategy officer, met eerdere ervaring als partner in de digitale activa-divisie van consultancy McKinsey.

Samengevat profiteert het managementteam van Ondo Finance van sterke ervaring en nauwe banden met de traditionele financiële sector, een kracht die duidelijk wordt benadrukt op hun website. De directie was echter niet beschikbaar om onze vragen te beantwoorden ondanks herhaalde verzoeken.

Ondo Finance is gevestigd in de Verenigde Staten (voornamelijk in New York en de regio San Francisco) en steunt op een team van ongeveer twintig medewerkers.

Qua online aanwezigheid en community engagement geniet het project een groot publiek met 178.000 volgers op het X-platform (ex-Twitter) en 49.500 leden op Discord.

‍

Werking ⚙️

Momenteel geeft Ondo twee soorten tokens uit.

De eerste, OUSG, wordt gedekt door kortlopende Amerikaanse staatsobligaties, voornamelijk uit BlackRock's tokenised fund (BUIDL), een regeling die uitgebreid is geanalyseerd door The Big Whale (lees ons onderzoek).

Ondo faciliteert directe inschrijvingen en terugbetalingen van OUSG's, een operatie die 24/7 beschikbaar is, een aanzienlijke vooruitgang ten opzichte van de traditionele doorlooptijd van meerdere dagen die nodig is om fondsactiva te kopen en verkopen.

Ondo's OUSG had eind maart een jaarlijks rendement van 4,96%. De huidige kapitalisatie bedraagt $90 miljoen.

Het tweede token, USDY, wordt gedekt door getokeniseerde staatsobligaties en bankdeposito's. USDY had eind maart een jaarlijks rendement van 5,20%. De huidige kapitalisatie bedraagt $100 miljoen.

De rente die door deze onderliggende activa wordt gegenereerd, wordt herbelegd, waardoor de waarde van de tokens in de loop van de tijd toeneemt.

Ondo heeft ook Flux Finance ontwikkeld, een leen- en uitleenplatform vergelijkbaar met Aave of Compound (Flux is een fork van Compound V2) dat zowel niet-gemachtigde crypto-activa (USDC, USDT, DAI en FRAX) als getokeniseerde effecten met overdrachtsbeperkingen (OUSG) kan ondersteunen.

Tot op heden is het de enige marktplaats die aan deze compliance-standaarden voldoet, maar de activiteit is nog steeds vertrouwelijk (minder dan $15 miljoen onder beheer (TVL) en slechts $6 miljoen aan verstrekte leningen).

TVL van Flux Finance

‍Het ONDO governance token 🪙

Houders van het ONDO-token spelen een actieve rol in Ondo DAO, de gedecentraliseerde autonome organisatie die Flux Finance beheert.

Zij kunnen beslissen over de notering van nieuwe tokens, evenals wijzigingen in rentemodellen. Daarnaast is de DAO verantwoordelijk voor het kasbeheer en bepaalt zij de strategie voor de uitgifte van ONDO-tokens ter ondersteuning van de ontwikkeling van het Ondo-ecosysteem.

Het is belangrijk te benadrukken dat het ONDO-token verschilt van de door het bedrijf uitgegeven producten (OUSG en USDY). Het token wordt uitsluitend gebruikt voor het beheer van de governance van het Flux Finance-platform en dit is nog niet bewezen.

Het totale aantal ONDO-tokens bedraagt 10 miljard, aanvankelijk als volgt verdeeld:

- 2% is toegewezen aan deelnemers aan de community sale op Coinlist.
- 52,1% is toegewezen aan de groei van het ecosysteem, mogelijk inclusief toekomstige airdrops.
- 33% is gereserveerd voor het projectteam.
- 12,9% is bestemd voor private investeerders.

De tokens die aan het team en private investeerders zijn toegewezen, zijn onderworpen aan een lock-up periode van 12 maanden na de lancering van het token, wat betekent dat de distributie vanaf januari 2025 zal beginnen (zie tijdschema hieronder).

De kapitalisatie van tokens die beschikbaar zijn op de markt bedraagt $900 miljoen, maar rekening houdend met de vergrendelde tokens loopt dit op tot $9 miljard.

Ontgrendelingsschema voor ONDO-tokens

‍Regelgeving ⚖️

Het creëren van producten die voldoen aan de Amerikaanse wet- en regelgeving brengt bepaalde beperkingen met zich mee.

Zo moet een investeerder die USDY rechtstreeks bij Ondo verwerft, tussen de 40 en 50 dagen wachten om zijn tokens te ontvangen, hoewel de renteopbouw begint zodra de storting is verwerkt. Tokens zijn vervolgens vrij verhandelbaar tussen personen in toegestane landen na creatie en vereisen geen accreditatie op de secundaire markt.

OUSG is daarentegen uitsluitend voorbehouden aan door Ondo goedgekeurde gebruikers (primair en secundair) die in staat zijn om minimaal 100.000 dollar te investeren.

Volgens het hoofd van een Europees bedrijf is de OUSG een moeilijk actief om te verwerven voor een project dat in Europa is geregistreerd.

‍

Welke banden met BlackRock? 🧐

Ondo was een van de eerste projecten die toestemming kreeg om aandelen in het tokenised fund te verwerven, voor ongeveer $95 miljoen.

Het is dus onjuist om te zeggen dat BlackRock Ondo steunt, zoals veel aanhangers van het project willen doen geloven, maar de twee structuren zijn wel zakenpartners.

"Bedrijven zoals Ondo zullen optreden als distributeur voor BlackRock omdat de gedecentraliseerde financiële protocollen niet rechtstreeks met de asset manager zullen interageren," zegt een ondernemer die actief is in RWA. "Het is eenvoudiger voor BlackRock, dat niet de compliance hoeft te beheren van de duizenden projecten die exposure willen tot het fonds," merkt hij op.

Dus als Maker BlackRock getokeniseerde obligaties in zijn pool wil plaatsen, is de kans groot dat het protocol gebruik zal maken van de producten van Ondo.

‍

Potentiële klanten 🤝

Hoewel Ondo niet bekendmaakt wie zijn klanten zijn, is er een groeiend aantal projecten gericht op het bieden van rendement uit staatsobligaties.

Hiertoe behoren de gigant Maker ($8 miljard onder beheer), die sinds 2022 staatsobligaties in zijn treasury heeft, en Angle ($34 miljoen onder beheer), dat euro (EURA) en dollar (USDA) stablecoins uitgeeft.

Meer recentelijk wil het Franse project Usual (dat wij medio februari onthulden) ook RWA's gebruiken ter ondersteuning van de reserve van zijn USD0 dollar stablecoin.

Het potentieel is dus groot voor Ondo, maar de concurrentie is aanzienlijk.

‍

Concurrenten ⚔️

Er zijn veel projecten die de tokenisatie van echte activa onderzoeken, maar Ondo lijkt een van de best geplaatste vanwege zijn senioriteit.

Daarnaast zijn er Amerikanen van Hashnote en Matrixdock, of Singaporezen van OpenEden. Aan Europese zijde kunnen we de Zwitsers van Backed Finance en de Duitsers van Midas noemen, die zojuist 9 miljoen dollar hebben opgehaald. Een Franse speler, Spiko, zal zich naar verwachting binnenkort bij hen voegen na het verkrijgen van goedkeuring.

Als Ondo veel media-aandacht krijgt, komt dat omdat het het eerste grote project in dit ecosysteem is met een governance token.

‍

Roadmap 📝

Het project is van plan om in 2024 een nieuw token te lanceren: OMMF.

OMMF is een getokeniseerd geldmarktfonds. De rente die door de onderliggende activa wordt gegenereerd, zal rechtstreeks aan investeerders worden uitgekeerd in de vorm van nieuwe OMMF-tokens. Hierdoor kan OMMF een echte stablecoin zijn die rond één dollar gestabiliseerd is. Dit project vertoont sterke gelijkenis met het BUIDL-fonds van BlackRock

Het Ondo Global Markets-programma werd aangekondigd in februari 2024. Het doel is om het mogelijk te maken om de meeste activa die beschikbaar zijn op de openbare financiële markten rechtstreeks vanaf de blockchain te kopen en te tokeniseren.

Ondo Global Markets zal klantorders accepteren via een API en ondersteuning bieden voor on-chain verzoeken. De order zal door Ondo Global Markets worden uitgevoerd op traditionele handelsplatformen (meer details hier).

‍

Marktanalyse door Chadi El Adnani, Head of Content & Research bij SUN ZU Lab 📈

Het ONDO-token heeft sinds de lancering eerder dit jaar opmerkelijk gepresteerd en bereikte onlangs een all-time high van $1. Sinds de lancering van BUIDL heeft ONDO een gemiddeld dagelijks handelsvolume van meer dan $100 miljoen op Coinbase en Bybit gezien, waarbij de prijs in deze periode is verdubbeld.

Vorige week kondigde Ondo Finance de overdracht aan van $95 miljoen aan activa naar het nieuwe tokenised fund van BlackRock, BUIDL, om directe afwikkelingen mogelijk te maken voor het eigen door Amerikaanse staatsobligaties gedekte token, OUSG. Met deze initiatieven versterkt Ondo Finance zijn positie als een van de leidende spelers in de snelgroeiende sector van real asset tokenisatie (RWA).

Waar kunt u het ONDO-token kopen? 🛒

Alleen Coinbase biedt het ONDO-token aan onder de grote gereguleerde handelsplatformen in Europa. Het kan ook worden verkregen op de gedecentraliseerde beurs Uniswap.

‍

Conclusie 🧭

Ondo is een van de meest geavanceerde projecten in het RWA-ecosysteem.

Het beschikt over een zeer ervaren team afkomstig van de grootste namen in de financiële sector.

Als het zeer aantrekkelijk is, komt dat vooral omdat het een van de weinigen is met een governance token en dus de mogelijkheid om eraan blootstelling te krijgen.

Genoteerd op slechts één groot platform (Coinbase), lijkt het token goed potentieel te hebben voor tijdelijke waardestijging bij aankondiging van mogelijke nieuwe noteringen.

De verschillende RWA-producten van Ondo (die zeer relevant zijn) onderscheiden zich van het token, waarvan de rol voornamelijk beperkt is tot het Flux-platform, dat nog steeds vertrouwelijke activiteit kent.

Het project lijkt overgewaardeerd ($9 miljard aan kapitalisatie als alle tokens worden meegerekend) in vergelijking met de activiteit ($200 miljoen aan beheerd vermogen).

Op korte termijn lijkt Ondo niettemin het belangrijkste activum voor wie blootstelling wil aan de RWA-niche.

‍

‍

Opportuniteiten, vergelijkingen, vooruitzichten... Het Ondo Finance-project en zijn ONDO-token bestudeerd door ons team van analisten.