Wie wint de betalingsinfrastructuur van het komende decennium

TL;DR

• De waarde onchain komt eerst terecht bij stablecoin-uitgevers, via hun reserves, en bij custody- en infrastructuuraanbieders, die meer distributiekracht hebben dan op het eerste gezicht lijkt.
• Slechts drie aanwezigen verwachten dat kaartnetwerken over tien jaar nog de standaard betaalrails voor consumenten zijn. Mastercard verwacht dat de kaart verandert en dat het netwerk, met zijn consumentenbescherming, zijn rol behoudt.
• Regelgeving is voor banken de belangrijkste belemmering. De GENIUS Act wekte sterke belangstelling, maar treedt pas in 2027 in werking en uitgevers moeten nog een vergunning krijgen.
• Geen enkele chain of stablecoin zal winnen. Verwacht gespecialiseerde netwerken, en chains zoals Tempo en Base die incentives betalen om volume aan te trekken.
• Opkomende markten zorgen nog steeds voor ongeveer 80% van het volume dat Utila ziet; B2B-settlement en agentic payments volgen.
• De belangrijkste risico's zijn private keys, operationele workflows en smart contracts. De aansprakelijkheid wordt grotendeels contractueel bepaald.

Sprekers

Wie wint de betalingsinfrastructuur van het komende decennium

• Michael Broderick, VP Digital Assets bij Mastercard
• Margo Tank, Partner & Global Co-Chair of Financial Services Sector bij DLA Piper
• Bentzi Rabi, Co-founder & CEO bij Utila
• Pavel Kashuba, Strategic Leader bij CoinsPaid Solutions

Het panel stond onder leiding van Raphaël Bloch, CEO van The Big Whale.

Uitgevers en custodians vangen de waarde; netwerken verkopen vertrouwen

Bentzi Rabi ziet de waarde ongelijk verdeeld. Uitgevers verdienen aan hun reserves, en de manier waarop zij yield uitkeren kan hen onderscheiden. Ook custody, vaak beschouwd als een commodity-laag, heeft distributiekracht: Utila beheert een eigen liquiditeitsmarktplaats die kopers en verkopers verbindt die het platform al gebruiken. Pavel Kashuba ziet de sector inspelen op de vraag van een nieuwe generatie consumenten en bedrijven, en verwacht dat de winnaars degenen zijn die snel over grenzen heen kunnen opschalen. Volgens Michael Broderick is de rol van Mastercard het bieden van vertrouwen en interoperabiliteit. Daarom nam het BVNK over, een team dat al een groot deel van het regelgevende en compliancewerk had gedaan. Twee maanden na de deal lanceren zij samen producten, waaronder één enkele integratie voor fiat en stablecoins. „Wij geloven niet in één stablecoin, één uitgever of één rail die alles overheerst.”

Zijn kaartnetwerken over tien jaar nog de standaard?

Slechts drie mensen in de zaal staken hun hand op. Het antwoord van Michael Broderick:

• Tien jaar geleden was Apple Pay twee jaar oud en bestonden Pix en USDC nog niet. Voorspellen hoe 2036 eruitziet is dan ook „een vruchteloze exercitie”
• De plastic kaart zal evolueren, maar betalingen blijven een vertrouwd netwerk nodig hebben: SoFi heeft zijn kaartprogramma van $25 miljard bij Mastercard zo ingericht dat de settlement verloopt in SoFi USD, de eigen stablecoin
• Een wallet-to-wallet-betaling bewijst dat het geld is verplaatst, niet dat de goederen zijn aangekomen. Kaartregels dekken bescherming en geschillen, en een met stablecoins afgewikkelde kaart behoudt die

Regelgeving opende de deur, maar de GENIUS Act heeft tijd nodig

Na acht maanden gesprekken met banken in Australië, Europa en de VS noemde Pavel Kashuba regelgeving en compliance „de enige hindernis”: banken raadplegen hun toezichthouder voordat ze zelfs maar een pilot tekenen, en de GENIUS Act gaf hen het signaal waarop ze wachtten. Margo Tank temperde het optimisme: de wet is uitgebreid, treedt in 2027 in werking en uitgevers moeten nog een vergunning krijgen. Onder de wet gelden:

• Drie typen uitgevers: dochterondernemingen van verzekerde depositoinstellingen, federale niet-bancaire partijen met een OCC-vergunning, en staatsgekwalificeerde uitgevers met een uitgifte onder $10 miljard
• Beurzen, brokers en custodians mogen alleen stablecoins van toegestane uitgevers aanbieden
• Stablecoins mogen geen rente uitkeren, maar uitgevers verdienen aan reserves; banken krijgen nieuwe bedrijfslijnen en een voorsprong bij tokenized deposits, terwijl niet-bancaire uitgevers wendbaarder zijn

Andere knelpunten blijven: verschillen in reserves, interoperabiliteit, wederkerigheid voor buitenlandse uitgevers, make-or-buy-beslissingen en interne verandermanagement. Gevraagd naar de timing noemde zij drie tot vijf jaar, zonder zich daaraan te committeren.

Veel chains, gespecialiseerde stablecoins en een race om volume

• Michael Broderick verwacht „honderden stablecoins en tokenized assets op tientallen blockchains”, met een aantrekkingskracht naar enkele daarvan en treasurers die kiezen op basis van risicoprofiel
• Pavel Kashuba verwacht binnen drie tot vijf jaar minder dan 15 grote blockchains
• Bentzi Rabi verwacht gespecialiseerde netwerken, sommige gebouwd voor snelheid en gasbeheer, andere voor toegang tot yield: minder dan 200 stablecoins, maar meer dan twee of drie

Volgens Bentzi Rabi concurreren grote spelers nu meer op netwerken dan op tokens: Stripe lanceerde Tempo, Airwallex een eigen chain en Coinbase heeft Base, en chains betalen forse incentives aan fintechs, PSP's en banken om volume aan te leveren. Banken vragen Utila welke chain ze moeten gebruiken, wat infrastructuuraanbieders distributiekracht geeft. Mastercard blijft neutraal en neemt chains op via zijn crypto partner programme. Pavel Kashuba ziet geen reden om een eigen token uit te geven, wat hij vergeleek met de ICO-hausse van 2017.

Opkomende markten voorop; B2B en agentic payments volgen

Early adopters gebruikten stablecoins omdat ze geen alternatief hadden; nieuwkomers kiezen ze omdat ze beter werken dan wat ze hebben. Utila, dat tegen het einde van het jaar ongeveer 500 organisaties bedient, ziet LatAm als grootste regio en ongeveer 80% van het volume gekoppeld aan opkomende markten, waar USDT en Tron domineren. Michael Broderick noemde drie use cases:

• Grensoverschrijdende betalingen in volatiele economieën, waar USDC het wint van dollars onder het matras
• Zakelijke settlement in de VS, waar consumenten betalingen al als direct ervaren, maar bedrijven efficiëntie winnen
• Agentic payments, nog zonder volume: stablecoins die de afwikkeling verzorgen achter een door AI geïnitieerde aankoop, bijvoorbeeld een betaling aan een ontwerper in Brazilië die via Pix wordt gerouteerd

Margo Tank voegde stablecoins als onderpand bij kredietverlening toe. Pavel Kashuba ziet Azië voorop lopen, met discrete stablecoin-settlement tussen banken, en bepleitte QR-codebetalingen die kaartterminals in winkels kunnen vervangen.

Beveiligingsrisico's en aansprakelijkheid die contractueel wordt bepaald

Pavel Kashuba pleitte voor een nieuw niveau van „digitale hygiëne” bij financiële instellingen. Bentzi Rabi somde de risico's op:

• Private keys blijven de belangrijkste uitdaging, en banken vragen nu ook naar nieuwe bedreigingen voor de beveiliging van keys
• Operationele workflows: onchain is een fout niet terug te draaien, dus machtigingen en controles zijn essentieel
• Smart contract-risico, de oorzaak van de meeste recente aanvallen en groeiend door AI

Margo Tank benadrukte dat aansprakelijkheid niet langer gecentraliseerd is: zij volgt elke functie (custodian, broker, beurs), er is geen chargeback en een groot deel wordt contractueel geregeld tussen de partijen. Michael Broderick ziet hierin het argument voor netwerken, waarvan het regelboek bepaalt hoe waarde zich verplaatst.

Conclusie

Stablecoinbetalingen zijn nu al het sterkst in opkomende markten en breiden uit naar zakelijke settlement, terwijl consumentenbetalingen nog over kaartnetwerken lopen. Regelgeving heeft de deur geopend, maar vergunningverlening, interoperabiliteit en aansprakelijkheid hebben jaren nodig om uit te kristalliseren. Het panel zag ruimte voor meerdere winnaars: uitgevers, custody-aanbieders, crypto-native betaalbedrijven en netwerken zoals Mastercard bezitten elk een deel van de waarde. De open vraag is wie de distributie zal controleren.