Die Zukunft des Finanzwesens — April 2026

TL; DR

• Tokenisierte Staatsanleihen haben das Konzept bewiesen; Zinssenkungen treiben nun Kapital in tokenisierte Aktien und ETFs.
• Starke Präferenz für öffentliche Blockchains, Atomic Settlement (21X) und Self-Custody-Token (Ondo).
• Europa steht vor regulatorischen und verwahrungsrechtlichen Hürden, hat aber eine strategische Priorität; das DLT-Pilotsystem muss „schnell gelöst“ werden.
• Nächste Phase: Derivate, DeFi-Nutzen und erhebliche Kostensenkung durch Automatisierung

Referenten:

• Oya Celiktemur — Ondo Finance, EMEA-Direktorin (tokenisierte Staatsanleihen, Aktien und ETFs)
• Marek Socha — 21X, Geschäftsführer, Global Markets (Europas erste ESMA-regulierte DLT-Börse)
• Aleksandar Bukovski — Der große Wal, Moderator und Moderator

Die wichtigsten Treiber hinter dem Aufstieg tokenisierter Aktien

• Makrowandel und ausgereifte Infrastruktur: Tokenisierte Staatsanleihen dienten als erfolgreicher Machbarkeitsnachweis (institutionelle Vermögenswerte an öffentlichen Ketten mit Einhaltung gesetzlicher Vorschriften, nahezu sofortiger Abrechnung und Liquidität rund um die Uhr). Zinssenkungen haben die Renditen von Staatsanleihen gedrückt (von > 5% auf ~ 3,5-3,75%), wodurch das Kapital in Aktien und andere liquide Instrumente verlagert wurde, die Zugang und Effizienz bieten.
• Zugang für eingeschränkte Märkte: Tokenisierte Aktien ermöglichen ein einfaches Engagement an den US-Märkten in Regionen, in denen traditionelle Maklerkonten (Interactive Brokers, Robinhood, Revolut) nicht verfügbar oder schwer zu eröffnen sind.
• Nächste Welle: Derivate (Perps, strukturierte Produkte) auf tokenisierte Aktien/ETFs zur Mobilisierung institutioneller Beteiligungen und der Käuferseite sowie Vermögensverwaltung mit mehreren Sicherheiten auf der Kette.

Oya (Ondo): „Wir sind von tokenisierten Staatsanleihen zu tokenisierten Aktien und ETFs übergegangen... in der nächsten Phase werden mehr Derivate wie Perps auf den Markt gebracht. Jede Produktebene schaltet das nächste Benutzerprofil frei.“

Öffentliche Blockchains werden für die Tokenisierung bevorzugt

Beide Redner sprechen sich nachdrücklich für öffentliche Ketten gegenüber zugelassenen oder ummauerten Lösungen für die globalen Kapitalmärkte aus.

Marek Socha (21X): „Öffentliche Ketten bieten, was zugelassene Ketten nicht bieten können — echte globale Reichweite, Liquidität und Netzwerkeffekte. Verschiedene Anlageklassen können sich auf unterschiedlichen (oder mehreren) Ketten befinden, aber der Großteil der Vermögenswerte muss sich in der öffentlichen Infrastruktur befinden.“

Wichtige Bewertungskriterien für Ketten (21X-Ansatz):

• Handelsvolumen und reale Anwendungsfallaktivitäten
• Art und Attraktivität der bereits ausgegebenen Vermögenswerte
• Einfache Integration (EVM-kompatibel einfacher)
• Leistung: Latenz, Durchsatz, Skalierbarkeit (entscheidend für Aktien)
• Sicherheit, Audits, Erfolgsbilanz und Risikoabdeckung auf institutioneller Ebene

Mechanik und Innovation

• Atomare Abwicklung (21X): Die Clearingphase entfällt vollständig → kein Gegenparteirisiko, kein Abwicklungsausfall, sofortige Mobilität der Sicherheiten, überlegene Kapitaleffizienz. Das zentrale Limit-Orderbuch läuft über intelligente Verträge vollständig in der Kette ab.
• Ondo Custody & Settlement: Token, die von Benutzern in Self-Custody-Wallets (Ethereum, Solana, BNB) aufbewahrt werden. Die zugrunde liegenden Wertpapiere werden außerhalb der Kette bei von der SEC regulierten Broker-Dealer-Dealer-Dealer-Dealer-Dealern aufbewahrt. Mint/Redeem erfolgt im Handumdrehen über Stablecoins; der Handel mit den zugrunde liegenden Aktien findet zu den üblichen Börsenzeiten statt.
• Nützlichkeit, die über das Halten hinausgeht: Tokens sind übertragbar und können in DeFi verwendet werden (Kreditvergabe, Sicherheiten). In der nächsten Phase wird ein umfassender Nutzwert hinzugefügt, sodass Nutzer Kredite aufnehmen, Kredite vergeben oder mit tokenisierten Aktien Renditen erzielen können.

Oya: „Die Tokenisierung ist abgeschlossen. Wir haben bewiesen, dass es funktioniert. Der nächste große Schritt ist es, diesen Ressourcen einen Mehrwert zu verleihen.“

Europäische Aussichten und regulatorische Hindernisse

• Europa ist eine strategische Priorität für Ondo (Partnerschaften mit BX Digital/Börse Stuttgart und 360X/Deutsche Börse; EU-Basisprospekt genehmigt).
• Haupthindernisse:
  1. Regulatorische Klarheit — MiCA deckt Krypto-Assets ab, aber tokenisierte Aktien überschneiden sich mehrdeutig mit MiFID.
  2. Verwahrinfrastruktur — Europäische Verwahrstellen und Zentralverwahrer sind noch nicht bereit, tokenisierte Wertpapiere im Rahmen von Standardverträgen zu halten.
• DLT-Pilotsystem: Wird als nützlicher Sandkasten angesehen, ist aber derzeit zu restriktiv (Produktlimits, Marktkapitalisierungsobergrenzen für Aktien, Grenzwerte für komplexe Produkte). Lobbyarbeit der Industrie („schnelle Lösung“) ist im Gange, um es auszuweiten.
• Die größte Einzelklarstellung, die erforderlich ist (Oya): „Das ESMA-Urteil bestätigt, dass tokenisierte Wertpapiere im Rahmen eines intelligenten Vertrags die Gleichwertigkeit der CSDR-Bucheintragung für aufsichtliche/regulatorische Behandlung erfüllen.“

Kapitalflusspotenzial: Die Tokenisierung könnte wechselseitige Kapitalflüsse ermöglichen — europäische Investoren in US-Vermögenswerte und globales Kapital (Asien, Naher Osten) in europäische Midcap-Unternehmen und KMU, die derzeit für internationale Allokatoren unsichtbar sind.

Liquidität, Interoperabilität und institutioneller Anspruch (Ausblick 2027—2028)

• Bevorzugtes Szenario: Fragmentierte, aber interoperable Veranstaltungsorte statt eines einzigen dominanten Gewinners. Abstraktionsebenen werden die Komplexität der Kette vor den Endbenutzern verbergen.
• Am meisten diskutierte das Thema: Rechtssicherheit + Vertrauen in den Emittenten (Verwaltungsrechte entsprechen traditionellen Aktien) versus Kontrolle der Übertragungsstelle bzw. der Vertriebsebene. Ondo konzentriert sich auf Vertrieb und Liquidität.
• Einzelhandel im Vergleich zu Institutionen: Technisch auf derselben Schiene möglich, aber ohne Zwischenhändler für den reinen Einzelhandelsfluss eine betriebliche Herausforderung.
• Kostensenkung: Die atomare Abwicklung, Automatisierung und Abschaffung des Clearings dürften die gesamten Handels- und Abwicklungskosten erheblich senken, sobald das Volumen steigt.

Marek Socha: „Definitionsgemäß sollte die Transaktion billiger sein, wenn Sie ein paar Stufen entfernen.“

Oya zu den Kosten: „Wenn der Markt reifer wird... finden diese Kosten in der Regel ihren Platz und sind im Laufe der Zeit minimal.“

Zusätzliche Hinweise

• Ondo hat in den sechs Monaten seit der Einführung tokenisierter Aktien/ETFs ein Handelsvolumen von ~800 Mio. USD und ein Handelsvolumen von ~18 Mrd. USD erreicht.
• Stimmrecht: Die Partnerschaft mit Broadridge ermöglicht die Stimmabgabe von Stimmrechtsvertretern für tokenisierte Aktien (womit eine traditionelle Finanzierungsanforderung erfüllt wird).
• Beide Redner erwarten ein anhaltend starkes Wachstum der tokenisierten Staatsanleihen und Aktien, sobald eine angemessene institutionelle Infrastruktur vorhanden ist, wobei Derivate kurzfristig der spannende Katalysator für On-Chain-Kapital sein werden.

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