The Big Whale Future of Finance - avril 2026

TL;DR

• Les Treasuries tokenisés ont prouvé le concept ; les baisses de taux attirent désormais des capitaux vers les actions et les ETF tokenisés.
• Forte préférence pour les blockchains publiques, le règlement atomique (21X) et les tokens en self-custody (Ondo).
• L’Europe fait face à des obstacles réglementaires et de conservation, mais reste une priorité stratégique ; le régime pilote DLT a besoin d’un “quick fix” .
• Prochaine phase : émergeance de produits dérivés, intégration à la DeFi et réduction majeure des coûts grâce à l’automatisation.

Intervenants :

• Oya Celiktemur – Ondo Finance, Directrice EMEA (trésoreries tokenisées, actions & ETF)
• Marek Socha – 21X, Directeur Général, Global Markets (première bourse DLT régulée par l’ESMA en Europe)
• Aleksandar Bukovski – The Big Whale, Hôte & modérateur

Les principaux moteurs de la hausse de la demande d’actions tokenisées

• Changement macroéconomique + maturité de l’infrastructure : Les trésoreries tokenisées ont servi de preuve de concept (actifs de qualité institutionnelle sur des blockchains publiques avec conformité, règlement quasi-instantané et liquidité 24/7). Les baisses de taux ont comprimé les rendements des Treasuries (de >5 % à environ 3,5-3,75 %), poussant les capitaux vers les actions et autres instruments liquides offrant un meilleur accès et une plus grande efficacité.
• Accès aux marchés restreints : Les actions tokenisées permettent une exposition facile aux marchés américains dans les régions où l’ouverture d’un compte de courtage traditionnel (Interactive Brokers, Robinhood, Revolut) est impossible ou très difficile.
• Prochaine vague : Les produits dérivés (perpetuals, produits structurés) sur actions et ETF tokenisés pour débloquer la participation institutionnelle et buy-side, ainsi que la gestion d’actifs multi-collatéral on-chain.

Oya (Ondo) : “Nous sommes passés des trésoreries tokenisées aux actions et ETF tokenisés… la prochaine étape est le lancement de produits dérivés comme les perps. Chaque couche de produit débloque le profil d’utilisateur suivant.”

Les blockchains publiques privilégiées pour la tokenisation

Les deux intervenants privilégient fortement les blockchains publiques par rapport aux solutions permissionnées (walled gardens) pour les marchés de capitaux mondiaux.

Marek Socha (21X) : “Les blockchains publiques offrent ce que les chaînes permissionnées ne peuvent pas offrir, une véritable portée mondiale, de la liquidité et des effets de réseau. Les différentes classes d’actifs peuvent vivre sur différentes chaînes (ou plusieurs chaînes), mais la majorité des actifs devront être sur une infrastructure publique.“

Critères d’évaluation clés des blockchains (par 21X) :

• Volumes d’échange et activité réelle sur des cas d’usage concrets
• Type et attractivité des actifs déjà émis
• Facilité d’intégration (les chaînes compatibles EVM sont plus simples)
• Performance : latence, débit, scalabilité (critique pour les actions)
• Sécurité de niveau institutionnel, audits, historique et couverture des risques

Mécaniques & Innovation

• Règlement atomique (21X) : Supprime entièrement l’étape de compensation (clearing) → aucun risque de contrepartie, aucun échec de règlement, mobilité instantanée du collatéral et bien meilleure efficacité du capital. Le carnet d’ordres central est entièrement déployé on-chain via des smart contracts.
• Conservation et règlement chez Ondo : Les tokens sont détenus par les utilisateurs dans leurs propres portefeuilles (Ethereum, Solana, BNB). Les titres sous-jacents sont conservés hors chaîne chez des dépositaires réglementés par la SEC. Le mint/redeem est instantané via stablecoins ; les transactions sur les actions sous-jacentes se font pendant les heures normales des marchés traditionnels.
• Utilité au-delà de la simple détention : Les tokens sont librement transférables et utilisables en DeFi (prêts, collatéral). La prochaine phase consiste à ajouter une véritable utilité pour permettre d’emprunter contre ces actifs, de les prêter ou de générer du rendement.

Oya : “La tokenisation est faite. Nous avons prouvé que ça fonctionne. Ajouter de l’utilité à ces actifs est la prochaine grande étape.”

Perspectives européennes et obstacles réglementaires

• L’Europe est une priorité stratégique pour Ondo (partenariats avec BX Digital/Börse Stuttgart et 360X/Deutsche Börse ; prospectus de base approuvé dans l’UE).
• Principaux obstacles :
  1. Clarté réglementaire : MiCA couvre les crypto-actifs, mais les actions tokenisées se trouvent dans une zone grise entre MiCA et MiFID.
  2. Infrastructure de conservation : Les dépositaires et CSD européens ne sont pas encore équipés pour détenir des titres tokenisés dans le cadre de leurs accords standards.
• Régime pilote DLT : Considéré comme un bac à sable utile mais actuellement trop restrictif (limites sur les produits, plafonds de capitalisation pour les actions, restrictions sur les produits complexes). Un lobbying sectoriel (”quick fix“) est en cours pour l’assouplir.
• Clarification la plus importante (Oya) : “Une décision de l’ESMA confirmant que les titres tokenisés via smart contract satisfont à l’équivalence de détention sous forme d’inscription en compte du CSDR pour le traitement prudentiel et réglementaire.”

Potentiel de flux de capitaux: La tokenisation pourrait ouvrir des flux bidirectionnels, des investisseurs européens vers les actifs américains, et des capitaux mondiaux (Asie, Moyen-Orient) vers les mid-caps et PME européennes actuellement invisibles pour les allocateurs internationaux.

Liquidité, Interopérabilité & Moat Institutionnel (Perspectives 2027–2028)

• Scénario privilégié : Des places fragmentées mais interopérables plutôt qu’un seul grand vainqueur. Des couches d’abstraction cacheront la complexité des chaînes aux utilisateurs finaux.
• Débat sur le moat : Certitude juridique + confiance dans l’émetteur (droits de gouvernance équivalents aux actions traditionnelles) versus contrôle de la couche transfert d’actions / distribution. Ondo se concentre sur distribution + liquidité.
• Retail vs Institutionnel : Techniquement possible sur les mêmes rails, mais opérationnellement difficile sans intermédiaires pour un flux retail pur.
• Réduction des coûts : Le règlement atomique, l’automatisation et la suppression du clearing devraient faire baisser significativement les coûts totaux de négociation et de règlement une fois les volumes atteints.

Marek Socha : ”Par définition, si vous supprimez quelques étapes… la transaction devrait revenir moins chère.“

Oya sur les coûts : “À mesure que le marché devient plus mature… ces coûts trouvent leur juste place et deviennent minimes avec le temps.”

Notes additionnelles

• Ondo a atteint environ 800 millions de dollars de TVL et 18 milliards de dollars de volume d’échange en seulement six mois depuis le lancement des actions et ETF tokenisés.
• Sur le sujet du droits de vote via les actions : Partenariat avec Broadridge permettant le vote par procuration pour les actions tokenisées.
• Les deux intervenants s’attendent à une forte croissance continue des trésoreries tokenisées et des actions une fois que l’infrastructure institutionnelle sera pleinement en place, avec les produits dérivés comme catalyseur majeur à court terme.

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