%201%20(1).png){kind=avatar}
Across Protocol (ACX) : Analyse de la valeur montante des bridges
.png)
Fonctionnement, opportunités, comparaisons avec la concurrence... L'étude complète et indépendante d'Across Protocol et son token ACX par notre équipe d'analystes.
L'avis de The Big Whale 🐳
À l'heure où les blockchains se multiplient avec l'ajout des layers 2, les bridges jouent un rôle de plus en plus important pour connecter cet écosystème multichain.
Les bridges sont des projets dont les valorisations sont bien inférieures à la plupart des autres projets crypto, mais ils pourraient connaître une nouvelle exposition avec les lancements des tokens des mastodontes Wormhole et bientôt LayerZero.
Across est l'un des bridges les plus performants du marché, avec une approche innovante pour limiter les risques des utilisateurs et doté d’une bonne expérience utilisateur.
Présentation générale 🧬
Across est un "bridge" entre les différentes blockchains basées sur l'Ethereum Virtual Machine (EVM).
Un bridge est un protocole qui permet de transférer des actifs entre deux blockchains différentes. Par exemple, transférer de la valeur d’Arbitrum à ZkSync.
La plupart des bridges s'appuient sur des messages échangés d'une chaîne à l'autre pour transférer de la valeur. Or, une des thèses d'Across est qu'il est presque impossible d'envoyer des messages entre deux chaînes de façon sécurisée, rapide et à faible coût.
Pour répondre à ce problème, Across a choisi de se baser sur les "intents". Un intent est un type de transaction où un utilisateur spécifie un résultat plutôt qu'un chemin d'exécution. Dans ce cas, un intent revient donc à dire "Je veux recevoir au moins X jetons sur telle blockchain".
Des personnes tierces, appelées "relayers", entrent ensuite en compétition pour réaliser la demande de l'utilisateur de la meilleure façon possible.
Across se sert donc d'un réseau ouvert de relayers qui s'appuient sur une unique pool de liquidité sur Ethereum plutôt que de dépendre de pools de liquidité fragmentées sur chaque chaîne comme la majorité des bridges.
Grâce à son design, Across est l'un des bridges les plus performants en termes de frais et de rapidité au sein des blockchains qu'il supporte.
Nous avons pu vérifier cela en multipliant les transactions sur des agrégateurs de bridges, comme Jumper, où Across arrive régulièrement en tête des propositions les moins chères et les plus rapides.
Financement 💰
Le protocole Across a réalisé une levée de fonds de 10 millions de dollars en novembre 2022 pour une valorisation à 200 millions de dollars auprès de Blockchain Capital, Hack VC et Placeholder.
À l’issue de cette opérations, 50 millions de "Success Tokens" ont été vendus aux investisseurs privés.
Chaque Success Token combine 1 jeton ACX (le jeton de gouvernance du protocole Across) avec une option d'achat à un prix de 0,50 dollar sur le prix de l'ACX. Le 30 juin 2025, les investisseurs recevront donc pour chaque Success Token : 1 jeton ACX ainsi que la valeur de l'option d'achat d'ACX, payée en ACX.
Cette structuration aligne les intérêts des investisseurs privés avec la communauté. Ils sont incités à ce que le prix du token se maintienne au-dessus de 0,50 dollar mi-2025 (0,32$ actuellement).
Ils ont acquis la partie hors option à 0,20 dollar le token.
Équipe et communauté 👾
Le Canadien Hart Lambur est le directeur de Risk Labs (dont le siège social est enregistré à Dubaï) et co-fondateur d'Across. Il est également partenaire chez Robot Ventures, un fonds de capital-risque crypto, et a été trader pendant six ans chez Goldman Sachs.
L'Américain Nick Pai est quant à lui l'ingénieur en chef d'Across. Il est aussi partenaire chez Archetype, un autre fonds de capital-risque crypto. Avant cela, il était trader chez Barclays.
Risk Labs compte une trentaine d'employés répartis dans le monde entier.
Across compte 65.100 followers sur X et 20.600 membres sur Discord.
Fonctionnement ⚙️
Across s'appuie sur "Uma", un oracle optimiste construit par Risk Labs avant le lancement d'Across. Un oracle est une entité qui permet de fournir des informations qui sont extérieures à une blockchain (le plus connu étant Chainlink).
Un oracle optimiste considère toutes les informations qu'on lui transmet comme étant toujours correctes, à moins que quelqu'un signale un litige. L'intérêt de l'approche optimiste est qu'elle ne dépend pas d'une validation on-chain intensive et donc coûteuse.
Ainsi, après avoir réalisé la demande de transfert d'un utilisateur, le relayer envoie à Uma une demande de remboursement à la pool de liquidité d'Across.
Si cette demande est remise en cause, ce sont les stakers du token d'Uma (le UMA) qui doivent régler le litige.
Les relayers sont ensuite remboursés par lots de gros transferts à partir de la pool de liquidité unique basée sur Ethereum, ce qui minimise les coûts.
On comprend que le transfert des fonds vers l'utilisateur est l'élément prioritaire, ce n'est qu'une fois qu'il est réalisé que le protocole procède à des vérifications. C'est donc le relayer qui porte le risque et non l'utilisateur.
Risques 😨
Across s'appuie uniquement sur des bridges canoniques, c'est-à-dire "officiels".
Un bridge canonique possède le même niveau de sécurité que le projet qui le déploie. Ainsi, s'appuyer sur un bridge canonique permet d'éviter de multiplier les risques auxquels on s'expose.
Une des limites des bridges canoniques est qu'ils sont lents afin d'assurer une sécurité maximale. Ils doivent attendre qu'une transaction soit considérée comme irréversible avant d'opérer un transfert.
Across contourne cette contrainte de temps en transférant directement la valeur à l'utilisateur depuis la chaîne de destination. Le relayer est ensuite remboursé plus tard à travers le bridge canonique. Le relayer prend donc le risque que la transaction initiale de l'utilisateur puisse être réversible.
Étant donné qu'Across s'appuie sur Uma pour rembourser les relayers, il serait théoriquement possible d'attaquer Across en prenant le contrôle de plus de 51% des jetons UMA stakés.
Toutefois, cette attaque ne serait pas rentable puisqu'Across ne possède "que" 150 millions de dollars de valeur bloquée dans ses pools de liquidité.
Le token de gouvernance ACX 🪙
ACX est le jeton de gouvernance du protocole Across.
Il est possible de le déposer sur le protocole d'Across afin d'obtenir un rendement annuel de 4,5% qui peut augmenter jusqu'à 9% au bout de 100 jours. Cette initiative a été mise en place pour récompenser les détenteurs d'ACX.
Plus généralement, le jeton ACX sert à offrir des récompenses supplémentaires aux fournisseurs de liquidité sur les pools de liquidité du protocole basées sur Ethereum.
Il y a un total d'un milliard de jetons répartis de la manière suivante :
- 52,5% pour la trésorerie du protocole.
- 15% sont alloués à l'équipe avec une période de vesting sur 4 ans.
- 10% sont alloués aux investisseurs privés avec un vesting s'étalant jusqu'à fin juin 2025.
- 12,5% ont été distribués au travers d'un airdrop aux premiers utilisateurs du protocole.
- 10% ont été réservés pour récompenser ceux qui déposent de la liquidité dans le protocole et pour le système de parrainage.
Réglementation ⚖️
Across est encore un projet trop petit pour être sous les radars du moindre régulateur.
On notera que Risky Labs, la société en charge de son développement, est enregistrée à Dubaï où la régulation est assez souple.
Le risque qui pèse sur Across, c'est le jour où son protocole décidera de rémunérer les détenteurs du token ACX avec les frais prélevés sur les transactions. Ce fonctionnement pourrait alors s'apparenter à un titre financier traditionnel.
Concurrents ⚔️
Across affiche un volume mensuel de 985 millions de dollars.
Une des limites actuelles d'Across est qu'il est compatible avec moins de blockchains que ses concurrents. Le protocole n'est pas présent sur Avalanche et la Binance Smart Chain, qui sont deux blockchains importantes de l'écosystème Ethereum. Cela s'explique car ces deux chaînes ne possèdent pas de bridge canonique "officiel" qui les lie à Ethereum.
Stargate est le bridge avec le volume de transfert mensuel le plus élevé (2 milliards de dollars). Il supporte la plupart des plus grosses blockchains de l'écosystème Ethereum. Il est construit sur le protocole d'interopérabilité Layer Zero.
Il est possible que le volume de Stargate soit artificiellement gonflé par l’imminence de l’airdrop de Layer Zero. Beaucoup d’utilisateurs espèrent probablement en bénéficier en multipliant les opérations, alors que Stargate n’est pas le projet le plus compétitif (souvent plus cher à utiliser que la concurrence).
Étant donné que Layer Zero est un protocole qui a levé énormément de fonds et qu’il n’a pas encore de token, on peut estimer qu'une partie du volume de Stargate est due aux utilisateurs qui espèrent se rendre éligibles à un airdrop du futur token de Layer Zero.
Synapse est quant à lui en deuxième position avec un volume mensuel d'1,6 milliard de dollars. En plus de supporter la plupart des blockchains de l'écosystème Ethereum, Synapse supporte aussi une partie de l'écosystème de Polkadot.
Ci-dessous, la répartition du volume d'échange entre ces trois bridges.
Roadmap 📝
L'une des grandes priorités d'Across est l'adaptation de son code pour pouvoir supporter plus rapidement de nouvelles blockchains EVM. Le faible nombre de blockchains supportées est jusqu'à présent une des limites du protocole.
Across a lancé fin février 2024 sa V3. Grâce à cela, il sera bientôt possible pour les échanges décentralisés d'intégrer Across pour réaliser des échanges inter-chaînes.
Le protocole travaille avec Succinct, une entreprise spécialisée dans les preuves à divulgation de connaissance nulle (zero-knowledge proofs), afin de pouvoir supporter des chaînes qui ne possèdent pas de bridge "officiel" avec Ethereum, telles qu'Avalanche et la Binance Smart Chain.
Bien que de nombreux projets travaillent sur de nouvelles formes d'interopérabilité entre les blockchains, notamment les séquenceurs partagés et les agrégateurs de preuves de validité (nous avions expliqué cela dans notre analyse de Polygon), Nick Pai, l'ingénieur en chef d'Across, a précisé à The Big Whale qu'Across avait encore de beaux jours devant lui.
"Nous travaillons pour que ces projets utilisent Across dès leur lancement", indique-t-il.
L’analyse marché de Chadi El Adnani, Head of Content & Research de SUN ZU Lab 📈
Les volumes de trading d'ACX sont très faibles et se concentrent sur la DeFi, principalement sur les deux bourses décentralisées Uniswap et Balancer. Les volumes sur les bourses centralisées, MEXC et Gate, sont presque inexistants. Les volumes quotidiens sur Gate dépassent rarement la barre des 80.000 dollars, et la profondeur du marché sur cette bourse est proche de zéro.
Ces conditions rendent le token très volatile et son prix très sensible à des ordres de marché importants qui peuvent le faire varier considérablement, dans les deux sens.
Il faut rester prudent dans ces conditions de marché, et ne pas être aveuglé par les performances récentes d'ACX.
Où peut-on acheter le token ACX ? 🛒
Le token ACX n'est pas encore listé sur les grandes plateformes d'échange régulées, ce qui laisse entrevoir une possible accélération haussière de son cours lorsque cela sera le cas. À ce jour, le moyen le plus simple d'acquérir des ACX est de se rendre sur Uniswap (sur le réseau Ethereum) ou Velodrome (sur le réseau Optimism).
Conclusion 🧭
Across est un bridge qui se différencie de ses concurrents car il s’appuie sur les “intents”, un nouveau type de transaction de plus en plus populaire.
Les intents permettent une meilleure expérience utilisateur dans un monde multichain qui se complexifie de plus en plus. L’utilisateur doit simplement exprimer le résultat désiré et n’a pas à se demander quelle est la meilleure façon d’y arriver.
La compétition entre les bridges est très intenses, mais le choix des intents font d’Across l’une des architectures les plus rapides et les moins coûteuses à utiliser.
La démocratisation des agrégateurs de bridges tels que Jumper ou Bungee devraient faire gagner de nombreuses parts de marché à Accross.
Le jeton ACX est pour l’instant simplement un jeton de gouvernance. Pour le moment, il ne permet pas de bénéficier des revenus du protocole.
L’une des grandes limites d’Across est qu’il supporte uniquement les blockchains compatibles dans l’écosystème Ethereum (EVM). Il n’est pas prévu d’intégrer d’autres types de blockchains à court terme.
Nos autres analyses 🔍
Avant d’investir dans un produit, l’investisseur doit comprendre entièrement les risques et consulter ses propres conseillers juridiques, fiscaux, financiers et comptables.
