DeFi: Kann Uniswap weiterhin den Markt dominieren?

Uniswap, was ist das?

Uniswap wurde 2018 vom amerikanischen Ingenieur Hayden Adams ins Leben gerufen. Seine Funktion ist einfach: den Austausch digitaler Vermögenswerte auf eine dezentrale Weise ohne Eingreifen eines Dritten zu ermöglichen, also nicht wie eine traditionelle Börse.

An der Nasdaq ist es das gleichnamige Unternehmen, das für die ordnungsgemäße Durchführung der Börsengeschäfte sorgt. Bei Uniswap ist es die Technologie selbst, die dies übernimmt 💡.

Die große Innovation von Uniswap basiert auf seinem Modell, das als Automated Market Maker (AMM) bezeichnet wird. Anstatt traditionelle Orderbücher zu verwenden, ermöglicht Uniswap den Nutzern selbst, Liquidität zu Handels-Pools bereitzustellen, indem sie Mittel zu Smart Contracts hinzufügen (die automatisch einen Handel ausführen, wenn eine vordefinierte Bedingung erfüllt ist).

Diese Liquiditätspools bestehen aus Vermögenspaaren, zum Beispiel Ether (ETH) und einem anderen Token ERC-20 (dem Token eines auf Ethereum entwickelten Projekts). Im Gegenzug für ihren Beitrag erhalten Liquiditätsanbieter die von Händlern gezahlten Gebühren.

‍Wie hoch ist der Marktanteil von Uniswap?

Uniswap hat seit seiner Einführung eine schnelle Akzeptanz und ein exponentielles Wachstum erlebt 🚀.

Sein MA-Modell wurde für seine Einfachheit und Zugänglichkeit gelobt, da es jedem ermöglicht, Liquiditätsanbieter zu werden und an dezentralen Börsen teilzunehmen.

Von allen auf Ethereum verfügbaren DEX hat sein Marktanteil 88% erreicht, vor Curve (11%) und Sushiswap (1%).

Ein Teil des Erfolgs von Uniswap sind die relativ niedrigen Gebühren im Vergleich zur Konkurrenz: Die meisten anderen Projekte erheben zusätzliche Provisionen, um einen Gemeinschaftsfonds zu finanzieren 💰.

Laut Dune Analytics lag das Handelsvolumen in den letzten sieben Tagen bei fast 10 Milliarden Dollar (diesmal alle Blockchain-Protokolle zusammen).

Es ist nicht ungewöhnlich, dass sein Marktanteil den von Coinbase (der weltweit zweitgrößten zentralisierten Handelsplattform) bei bestimmten Paaren übertrifft.

Wenn wir die gesamten wöchentlichen Handelsvolumina betrachten, erreicht Uniswap manchmal (was beträchtlich ist) die größten.

"Zentralisierte Plattformen sind einfacher zu bedienen, günstiger und bieten oft mehr Liquidität, aber nicht alle Tokens sind bei Binance, Coinbase oder deren Konkurrenten gelistet", bemerkt Stanislas Barthélémi, Krypto-Experte bei KPMG.

"Der große Vorteil von Uniswap ist, dass jeder einen Liquiditätspool erstellen kann, um den Austausch eines Tokens zu ermöglichen", betont er.

Ein weiterer großer Vorteil der Anwendung ist ihr "non-custodial"-Aspekt, was bedeutet, dass niemand die Kontrolle über Ihre Gelder hat, im Gegensatz zu den zentralisierten Akteuren, denen Sie die Verwaltung Ihrer Kryptos überlassen. "Viele zentralisierte Vermittler wurden stark erschüttert oder sind sogar bis 2022 verschwunden (FTX, Anm. d. Red.). Durch die Nutzung von Uniswap schützen Sie sich vor einer unerwarteten Schließung", betont Stanislas Barthélémi.

Da Uniswap von Ihnen verlangt, Ihr Wallet selbst zu verwalten, ist das Protokoll für ein eingeschränkteres Publikum als die zentralisierten Akteure reserviert. "Trotz seiner benutzerfreundlichen Oberfläche sind die größten Nutzer von Uniswap keine Einzelpersonen", erklärt Mounir Benchemled, Mitbegründer des DEX-Aggregators Paraswap. "Es sind hauptsächlich zentralisierte Börsen oder Aggregatoren wie wir", betont er.

Wie hat sich Uniswap seit 2018 entwickelt?

Im Mai 2020 startete Uniswap seine "Version 2" und führte neue Funktionen ein, wie die Möglichkeit, ERC-20-Token direkt miteinander auszutauschen, ohne ETH als Zwischenwährung zu benötigen.

Im Jahr 2021 brachte Uniswap "Version 3" auf den Markt, die weitere Verbesserungen der Kapitaleffizienz und der Anpassung von Liquiditätspools mit sich brachte.

"Dieses Update war sehr wichtig, denn vorher konnte Liquidität auf alle möglichen Preise eines Tokens verwendet werden, was die Kapitaleffizienz stark einschränkte", bemerkt Stanislas Barthélémi. "Jetzt können wir im Voraus einen Preisbereich festlegen, was das Modell viel effizienter macht", betont er.

Der Fall von Version 3 zeigt, wie weit Uniswap an der Spitze der Innovation steht. Wenige Tage nach dem Ablauf der Lizenz, die (für 2 Jahre) jedem die Nutzung des Version-3-Codes untersagte, griffen mehrere Konkurrenten (Sushiswap und PancakeSwap) ihn sofort auf und passten ihn an ihre Lösungen an.

"Auf der DEX-Seite ist Uniswap definitiv der unangefochtene Führer in Sachen Innovation und Kommunikation", stimmt Mounir Benchemled zu.

Es ist jedoch nicht alles rosig, da die Akteure, die Liquidität bereitstellen, regelmäßig Kapitalverlusten ausgesetzt sind, wenn sie ihre Gelder aus den Liquiditätspools abziehen möchten (dies wird als "Impermanent Loss" bezeichnet).

Ein Problem, auf das Cyrille Pastour, Mitbegründer des Swaap-Protokolls, hinweist, das ein System bietet, das diesen Nachteil beseitigt:

"Zahlreiche Studien haben gezeigt, dass das passive Bereitstellen von Liquidität auf Uniswap bei unkorrelierten Vermögenspaaren im Durchschnitt negative Renditen mit sehr hoher Variabilität impliziert. Anders ausgedrückt, das Bereitstellen von Liquidität auf Uniswap ähnelt eher einem Glücksspiel als einer Anlagestrategie. Dies liegt an den von Uniswap verwendeten mathematischen Modellen sowie dem fehlenden Einsatz von Orakeln, die das gefürchtete Impermanent-Loss-Phänomen verursachen."

Was ist das Geschäftsmodell von Uniswap?

Im Gegensatz zu vielen dezentralen Finanzprotokollen... gibt es praktisch keines 😅.

Wenn Sie Uniswap zum Austausch von Tokens verwenden, werden die Transaktionsgebühren, die Sie zahlen, vollständig an die Liquiditätsanbieter zurückgegeben.

👉 Es ist keine Vergütung vorgesehen, um die Reserve der DAO (dezentralisierte autonome Organisation) an der Spitze von Uniswap zu speisen, im Gegensatz zu dem, was bei dezentralen Kreditvergabeanwendungen wie Aave oder Compound praktiziert wird.

Kurzfristig ist die niedrige Nutzungskosten von Uniswap ein echter Vorteil, aber es hat immer noch den Nachteil, langfristig seine Einnahmen und damit seine Entwicklungsmöglichkeiten zu begrenzen.

"Uniswap hat beeindruckende Volumina, hat aber noch nie einen einzigen Cent verdient", bemerkt Marc Zeller, Spezialist für dezentrale Finanzen und Leiter der Aave Chan Initiative, einer Delegationsplattform innerhalb der Governance des dezentralen Kreditprotokolls Aave. "Dennoch ist es unerlässlich, Geld zu verdienen, denn die Einnahmen einer DAO helfen, das Protokoll und auch die Dienstleister zu finanzieren", bemerkt er.

Es gibt keine perfekte Lösung: Wenn Uniswap eines Tages beschließt, einen Teil der Gebühren seiner Reserve zuzuweisen, wird dies den Anteil reduzieren, der den Liquiditätsanbietern vorbehalten ist. Diese werden dann ermutigt, anderswo hinzugehen, und das Protokoll wird mechanisch Marktanteile verlieren.

Wofür wird der UNI-Token verwendet?

Der UNI-Token ist der Utility-Token für das Uniswap-Protokoll. Er wurde im September 2020 im Rahmen einer Community-Verteilung (Airdrop) eingeführt.

Jeder, der Uniswap mindestens einmal in der Vergangenheit genutzt hatte, war berechtigt. Der Airdrop entsprach 400 UNI, was damals etwa 1300 Euro entsprach. Heute wären es etwa 2000 Euro.

Dieser Token bietet ein Mitspracherecht in der Governance. Seine Inhaber können Verbesserungen für Uniswap vorschlagen, über Vorschläge anderer abstimmen und insgesamt an der Entscheidungsfindung über Entwicklungen des Protokolls teilnehmen. Jeder UNI-Token-Inhaber hat eine Stimme, um seine Präferenzen auszudrücken.

Im Laufe der Zeit werden eine Milliarde UNI-Token im Umlauf sein. Hier ist der Vesting-Zeitplan, d.h. wann die Tokens freigegeben werden:

Wie wird es regiert?

Uniswap unterscheidet sich von vielen anderen Protokollen dadurch, dass seine Governance "on chain" ist. Jede Abstimmung beinhaltet eine Transaktion auf der Blockchain und, wenn eine Entscheidung gewinnt, wird sie automatisch im Code implementiert.

Dieses System ist selten genug, um hervorgehoben zu werden, denn bei vielen Protokollen müssen die Manager die Verantwortung übernehmen, das Ergebnis der Abstimmungen "von Hand" anzuwenden.

Wer kontrolliert Uniswap?

Dies ist das große Problem des Projekts: Seine Governance ist in wenigen Händen konzentriert, insbesondere bei amerikanischen Risikokapitalfonds, darunter Andreessen Horowitz (a16z) und Paradigm. Es ist erwähnenswert, dass ohne ihre Unterstützung nichts passiert! 👀

Mit der Angst vor strenger US-Regulierung von Kryptos werden diese Akteure in eine abwartende Haltung gedrängt und viele strategische Entscheidungen können nicht umgesetzt werden.

"Viele würden gerne Transaktionsgebühren hinzufügen, um das Protokoll zu vergüten, aber kein Vorschlag kann durchgesetzt werden", schimpft Marc Zeller. "Uniswap steht eindeutig unter amerikanischem Einfluss und die Mitglieder seiner Governance ähneln eher Aktionären von börsennotierten Unternehmen", betont er.

Nach dem amerikanischen Rechtssystem ist eine dezentrale autonome Organisation (DAO) rechtlich einer Vereinigung gleichgestellt. In das Gesetz gemeißelt, hätte diese Prämisse tiefgreifende Auswirkungen auf ihre Mitglieder 😅.

"Wenn eine Governance-Abstimmung dazu führen würde, dass Uniswap als Emittent illegaler Finanzwerte umklassifiziert wird (wie es potenziell der Fall sein könnte, wenn Gebühren erhoben würden, um eine Reserve zu finanzieren), könnten die Wähler US-Sanktionen ausgesetzt sein", sagt Mounir Benchemled.

Daher die Zurückhaltung der Fonds, bei Governance-Abstimmungen voranzukommen; diese Situation betrifft viele andere Krypto-Projekte.

"Diese Situation zeigt deutlich, dass Uniswap noch weit davon entfernt ist, eine wirklich dezentrale DAO zu sein. Obwohl der UNI-Token verteilt wurde, gibt es nur wenige Verbesserungsvorschläge und es kann als eine der am wenigsten aktiven DAOs im Ökosystem betrachtet werden", bemerkt Marc Zeller.

Wer sind die großen Herausforderer von Uniswap?

In Ermangelung wirtschaftlicher Grundlagen mit nachhaltigen Einnahmen wird Uniswap sich bewegen müssen. Und in der Zwischenzeit werden andere Projekte, deren Governance weniger den US-Regulierungsängsten unterliegt, weiterhin innovieren und versuchen können, Marktanteile zu gewinnen.

"In Bezug auf Traktion und Innovation ist Curve seit der Einführung seiner Version 2, die den Austausch von Tokens ermöglicht, die keine Stablecoins sind, ein ernstzunehmender Konkurrent", bemerkt Mounir Benchemled. Im März verzeichnete Curve an einigen Tagen tägliche Volumina von 10 Milliarden Dollar.

"Es ist ein viel komplexeres Protokoll als Uniswap, aber es ermöglicht Ihnen, viele zusätzliche Dinge zu tun", betont er.

Balancer oder Maverick sehen ebenfalls wie Herausforderer aus.

"Das Monopol von Uniswap sollte im Laufe der Zeit erodieren, und das ist eine gute Sache", argumentiert Mounir Benchemled. "Im Moment dominieren sie die Volumina, weil sie die Ersten waren, die im DEX-Sektor gestartet sind, aber wenn morgen ein Akteur ein überlegenes Wertversprechen hat, werden die Nutzer keine Schwierigkeiten haben, zu migrieren", betont er. "In jedem Fall ist es nicht gesund, einen einzigen dominanten Akteur zu haben."

‍