Warum Onchain-Exposure nicht mehr optional ist

Redner

Onchain-Exposure: Warum Institutionen nicht länger warten können

• Benoit Boudier, Frankreich-Leiter bei Boerse Stuttgart Digital‍
• Paul Adrien Hyppolite, Mitgründer & CEO bei Spiko‍
• Lukas Helminger, Mitgründer & CEO bei TACEO
• ​​Sheraz Ahmed, Managing Partner bei STORM Partners

Produkte und Chancen auf den neuen Onchain-Schienen

• Max Heinzle, Gründer & CEO bei 21x
• ​Myles Harrison, Chief Product Officer bei AMINA Bank‍
• Raphael Bloch, Mitgründer & CEO bei The Big Whale

Der Übergang ist nicht mehr theoretisch, er findet jetzt statt

Die Debatte hat sich von "ob" zu "wie" verschoben. Institutionen, die vor zwei oder drei Jahren noch Pilotprojekte durchführten, setzen nun in großem Maßstab um. Wenn Gespräche von Millionen zu Milliarden wechseln, ist die Experimentierphase vorbei.

Boerse Stuttgart Digital startete 2019 ein Krypto-Angebot für Privatkunden, Jahre vor den Mitbewerbern, und baut nun ein paneuropäisches Onchain-Abwicklungssystem auf, das die Abwicklungskosten um bis zu 90 % senken soll.

Spiko brachte Mitte 2024 den ersten regulierten tokenisierten Geldmarktfonds in Europa auf den Markt und verwaltet nun fast 500 Mio. € in einem mit Amundi strukturierten Fonds, der monatlich um 20–25 % wächst.

Abwicklung ist der Bereich, in dem Onchain alles verändert

Von allen Komponenten der finanziellen Wertschöpfungskette (Emission, Handel, Abwicklung, Verwahrung) liefert die Onchain-Infrastruktur bei der Abwicklung die klarsten und unmittelbarsten Effizienzgewinne.

Onchain-Abwicklung eliminiert das Gegenparteirisiko, ermöglicht atomare Transaktionen (Matching und Abwicklung in einem Schritt, keine Clearing erforderlich) und operiert rund um die Uhr, auch an Wochenenden, wodurch die Ära der einmal täglichen Cut-off-Zeiten und verlorenen Wochenenderträge endet.

Für europäische Märkte ist die Onchain-Abwicklung auch ein Wettbewerbsfaktor: Europas fragmentierte Abwicklungsinfrastruktur ist ein struktureller Nachteil gegenüber den USA, und die Blockchain kann diese Lücke schließen.

Native Tokenisierung ≠ digitale Zwillinge

Ein kritischer Unterschied entsteht zwischen Produkten, die lediglich digitale Darstellungen bestehender Instrumente sind (digitale Zwillinge, Tracker-Zertifikate), und Produkten, die von Grund auf nativ tokenisiert sind.

Nur nativ tokenisierte Vermögenswerte erschließen die echten Effizienzgewinne: automatisierte Backoffice-Verarbeitung, Stablecoin-Abwicklung, programmierbare Zeichnungen und Rücknahmen sowie echte Komponierbarkeit mit DeFi-Infrastruktur.

21x betreibt ein vollständig Onchain-zentrales Limit-Orderbuch (CLOB), bei dem Matching, Handel und Abwicklung in Smart Contracts erfolgen, mit null Abwicklungsfehler-Risiko. Es gibt eine Pipeline von über 1.000 Produkten, die 2026 gelistet werden sollen.

Datenschutz in großem Maßstab bleibt ein ungelöstes Problem für öffentliche Chains

Da Institutionen über POCs hinaus zu realem Volumen übergehen, wird der Mangel an Vertraulichkeit auf öffentlichen Blockchains zu einem strukturellen Hindernis. Pseudo-Anonymität über Wallet-Adressen reicht nicht mehr aus, LLM-gestützte Kettenanalyse macht Onchain-Aktivitäten für jedermann transparent.

Die Antwort von TACEO ist eine private Ausführungsschicht für öffentliche Chains, die vertrauliche Onchain-Zahlungen mit den Eigenschaften eines privaten virtuellen Kontos ermöglicht, ohne auf eine genehmigte Chain migrieren zu müssen.

Die richtige Architektur trennt die Anliegen: Vermögenswerte und ihr Lebenszyklus leben Onchain; Governance, Kontrollen und Berechtigungen bleiben Offchain, wo sie nicht beobachtet werden können.

Stablecoins sind das Tor und KI-Agenten sind der nächste Durchbruch

Stablecoins sind der praktische Einstiegspunkt für institutionelle Onchain-Einsätze: Dollar, die aus Effizienz-, Zahlungs- oder Treasury-Gründen Onchain bewegt werden, benötigen Anlageprodukte, und diese Nachfrage treibt die Akzeptanz von Tresoren und Tokenisierung voran.

Die nächste Grenze ist agentische Finanzen: KI-Agenten, die autonom Onchain operieren, werfen völlig neue Fragen zu Identität, Delegation und Compliance auf. "Know Your Agent" wird ebenso relevant wie KYC und bietet eine grüne Wiese, um das Onboarding von Grund auf neu zu gestalten.

Die Partnerschaft von 21x mit SAP, das Stablecoin-Zahlungen für fast 500.000 Unternehmenskunden eingebettet hat, ist ein konkretes Beispiel dafür, wie Stablecoin-haltende Unternehmen natürlich Onchain-Ertragsprodukte als nächsten Schritt suchen werden.

Regulierung ist der eigentliche Engpass und die USA ziehen voraus

Technologie ist nicht mehr der Engpass. Das DLT-Pilotregime der EU, das seit März 2023 aktiv ist, war zu restriktiv und zeitlich begrenzt, um bedeutende institutionelle Verpflichtungen anzuziehen. Europas Duopol der CSDs (Euroclear/Clearstream) hat ebenfalls den strukturellen Wandel verlangsamt.

Die USA haben einen grundlegend anderen Ansatz gewählt: Befreiungen, keine Obergrenzen und ein Regulierer, der aktiv Innovation einlädt. 21x wurde direkt von der SEC angesprochen, um US-Büros zu eröffnen.

Der Druck liegt nun auf Europa: Während die USA beschleunigen, werden europäische Institutionen und Regulierer vor der Wahl stehen, entweder aufzuholen oder strukturell zurückzufallen, eine Dynamik, die den Übergang zum E-Banking vor 20 Jahren widerspiegelt.

Institutionen, die warten, sind bereits im Rückstand

Die führenden globalen Vermögensverwalter haben ihre Entscheidung getroffen. Blackrock, Franklin Templeton, Wisdom Tree und andere bauen bereits nativ tokenisierte Produkte. Die Dominosteine sind gefallen.

Für Banken und Vermögensverwalter, die noch prüfen, ob sie einsteigen sollen: Das Risiko, in fünf Jahren Offchain zu sein, entspricht dem, 2010 kein E-Banking zu haben. Das parallele Finanzsystem, eines traditionell, eines Onchain, wird 5–6 Jahre lang gleichzeitig laufen und dann konvergieren. Diejenigen, die nicht auf der Onchain-Seite positioniert sind, werden Schwierigkeiten haben, aufzuholen.

Interne Bereitschaft ist ebenso wichtig wie Produktstrategie: Compliance-, Betriebs- und Finanzfunktionen benötigen alle eine konsolidierte Sicht auf Onchain- und Offchain-Aktivitäten. Die organisatorische Herausforderung ist ebenso bedeutend wie die technische.

Fazit

Die Onchain-Finanzierung hat den Wendepunkt überschritten. Die Infrastruktur ist bewährt, die Produkte sind live, und institutionelles Kapital bewegt sich in großem Maßstab. Was Führungskräfte von Nachzüglern trennt, ist nun die Geschwindigkeit der Umsetzung, die regulatorische Positionierung und die Fähigkeit, Organisationen aufzubauen, die nativ in beiden Welten operieren können. Europa hat noch ein Zeitfenster — aber es schließt sich.