Pourquoi l'exposition onchain n'est plus facultative

Speakers

Onchain Exposure: Why Institutions Can't Wait Anymore

• Benoit Boudier, France Lead at Boerse Stuttgart Digital‍
• Paul Adrien Hyppolite, Cofounder & CEO at Spiko‍
• Lukas Helminger, Cofounder & CEO at TACEO
• ​​Sheraz Ahmed, Managing Partner at STORM Partners

Products and Opportunities on the New Onchain Rails

• Max Heinzle, Founder & CEO at 21x
• ​Myles Harrison, Chief Product Officer at AMINA Bank‍
• Raphael Bloch, Cofounder & CEO at The Big Whale

La transition n'est plus théorique, elle est en cours

Le débat n'est plus « si » mais « comment ». Les institutions qui menaient encore des pilotes il y a deux ou trois ans déploient désormais à grande échelle. Quand les conversations passent des millions aux milliards, la phase expérimentale est terminée.

Boerse Stuttgart Digital a lancé une offre crypto grand public dès 2019, bien avant ses pairs, et construit aujourd'hui un réseau de règlement on-chain paneuropéen censé réduire les coûts de règlement jusqu'à 90 %.

Spiko a lancé le premier fonds monétaire tokenisé régulé en Europe mi-2024 et gère désormais près de 500 M€ dans un fonds structuré avec Amundi, avec une croissance de 20 à 25 % par mois.

Le règlement : là où la blockchain change tout

De tous les maillons de la chaîne de valeur financière (émission, trading, règlement, conservation), le règlement est celui où l'infrastructure on-chain apporte les gains d'efficacité les plus nets et les plus immédiats.

Le règlement on-chain élimine le risque de contrepartie, permet des transactions atomiques (appariement et règlement en une seule étape, sans compensation), et fonctionne 24h/24, 7j/7, week-ends inclus — mettant fin aux coupures journalières uniques et au rendement perdu le week-end.

Pour les marchés européens, le règlement on-chain est aussi un enjeu de compétitivité : l'infrastructure de règlement fragmentée de l'Europe est un désavantage structurel face aux États-Unis, et la blockchain peut combler cet écart.

Tokenisation native ≠ jumeau numérique

Une distinction critique émerge entre les produits qui ne sont que des représentations numériques d'instruments existants (jumeaux numériques, certificats trackers) et les produits nativement tokenisés dès leur conception.

Seuls les actifs nativement tokenisés libèrent les vrais gains d'efficacité : traitement automatisé du back-office, règlement en stablecoin, souscriptions et rachats programmables, et véritable composabilité avec l'infrastructure DeFi.

21x opère un carnet d'ordres central (CLOB) entièrement on-chain où appariement, trading et règlement s'exécutent dans des smart contracts, sans risque d'échec de règlement. Il dispose d'un pipeline de plus de 1 000 produits à lister en 2026.

La confidentialité à grande échelle reste un problème non résolu sur les chaînes publiques

À mesure que les institutions passent des POC aux volumes réels, l'absence de confidentialité sur les blockchains publiques devient un bloquant structurel. La pseudo-anonymité via les adresses de portefeuille n'est plus suffisante : les analyses on-chain propulsées par des LLM rendent l'activité transparente pour n'importe qui.

La réponse de TACEO est une couche d'exécution privée pour les chaînes publiques, permettant des paiements on-chain confidentiels avec les propriétés d'un compte virtuel privé, sans migrer vers une chaîne permissionnée.

La bonne architecture sépare les préoccupations : les actifs et leur cycle de vie vivent on-chain ; la gouvernance, les contrôles et les permissions restent off-chain, où ils ne peuvent pas être observés.

Les stablecoins sont la porte d'entrée, les agents IA sont le prochain déblocage

Les stablecoins sont le point d'entrée pratique pour le déploiement institutionnel on-chain : les dollars qui transitent on-chain pour des raisons d'efficacité, de paiement ou de trésorerie ont besoin de produits d'investissement, et cette demande tire l'adoption des vaults et de la tokenisation.

La prochaine frontière est la finance agentique : les agents IA opérant de manière autonome on-chain soulèvent des questions entièrement nouvelles autour de l'identité, de la délégation et de la conformité. Le « Know Your Agent » devient aussi pertinent que le KYC — une opportunité vierge pour repenser l'onboarding from scratch.

Le partenariat de 21x avec SAP, qui a intégré les paiements en stablecoin pour près de 500 000 clients corporate, illustre concrètement comment les entreprises détenant des stablecoins chercheront naturellement des produits de rendement on-chain en étape suivante.

La réglementation est le vrai goulot d'étranglement — et les États-Unis prennent de l'avance

La technologie n'est plus la contrainte. Le régime pilote DLT de l'UE, actif depuis mars 2023, a été trop restrictif et limité dans le temps pour attirer un engagement institutionnel significatif. Le duopole européen des CSD (Euroclear/Clearstream) a également freiné le changement structurel.

Les États-Unis ont adopté une approche fondamentalement différente : exemptions réglementaires, sans plafonds, avec un régulateur qui invite activement l'innovation. 21x a été contacté directement par la SEC pour ouvrir des bureaux aux États-Unis.

La pression se reporte désormais sur l'Europe : à mesure que les États-Unis accélèrent, les institutions et régulateurs européens devront choisir entre rattraper leur retard ou décrocher structurellement — une dynamique qui rappelle la transition vers la banque en ligne d'il y a 20 ans.

Les institutions qui attendent ont déjà du retard

Les plus grands gestionnaires d'actifs mondiaux ont tranché. BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree et d'autres construisent déjà des produits nativement tokenisés. Les dominos sont tombés.

Pour les banques et gestionnaires d'actifs qui évaluent encore leur entrée : le risque d'être absent de la chaîne dans cinq ans équivaut à ne pas avoir de banque en ligne en 2010. Le système financier parallèle — l'un traditionnel, l'autre on-chain — fonctionnera simultanément pendant 5 à 6 ans, puis convergera. Ceux qui ne seront pas positionnés côté on-chain auront du mal à rattraper leur retard.

La préparation interne importe autant que la stratégie produit : les fonctions conformité, opérations et finance ont toutes besoin d'une vue consolidée de l'activité on-chain et off-chain. Le défi organisationnel est aussi important que le défi technique.

Conclusion

La finance on-chain a franchi le point d'inflexion. L'infrastructure est éprouvée, les produits sont opérationnels, et les capitaux institutionnels se déplacent à grande échelle. Ce qui distingue les leaders des retardataires, c'est désormais la vitesse d'exécution, le positionnement réglementaire, et la capacité à construire des organisations capables d'opérer nativement dans les deux mondes. L'Europe dispose encore d'une fenêtre — mais elle se referme.