Le soulagement venu du Japon
Le principal déclencheur du rebond est macroéconomique. Pendant neuf jours consécutifs, les rendements des obligations d'État japonaises (JGB) ont progressé, menaçant de provoquer un dénouement massif du « yen carry trade ». En clair : des milliards de dollars empruntés à bas coût au Japon et investis à l'étranger (y compris en crypto) risquaient de refluer vers leur marché d'origine, asséchant la liquidité mondiale. Tokyo a apaisé les marchés en proposant que le GPIF (le plus grand fonds de pension au monde, avec environ 1 800 milliards d'euros d'actifs) renforce ses achats d'obligations d'État japonaises. Les rendements se sont détendus, les marchés ont repris leur souffle. Le répit reste toutefois fragile à l'approche de la réunion de la Banque du Japon fin juillet.
Un bear market structurellement différent
Sur le plan des fondamentaux, le gestionnaire d'actifs américain Bitwise qualifie la correction actuelle de « bear market structurel le plus modéré » de l'histoire de Bitcoin. Le drawdown en cours atteint environ 50 % depuis les plus hauts, contre 78 % en 2022 et 84 % en 2018. L'explication tient au profil de l'investisseur marginal, qui a profondément changé. En 2022, les clients s'interrogeaient sur la survie de la crypto ; en 2026, ils raisonnent en termes de points d'entrée et de dimensionnement optimal de leurs positions.
En pratique, les investisseurs institutionnels déjà positionnés profitent du repli pour renforcer leurs expositions, selon une logique de « dollar-cost averaging » (investissement à intervalles réguliers pour lisser le prix d'achat moyen). D'autres poches de capitaux, plus importantes, attendent encore un cadre réglementaire plus lisible avant de s'engager. Bitwise estime que le plancher de Bitcoin se relève à chaque cycle, signe que l'actif « mature » et que l'acheteur type bascule progressivement du spéculateur retail vers l'allocataire professionnel.
L'IA : rivale et alliée
Un facteur souvent négligé : depuis avril, les ETF exposés aux semi-conducteurs et à l'intelligence artificielle ont attiré environ 12 milliards de dollars, tandis que les ETF Bitcoin spot enregistraient plus de 4 milliards de dollars de sorties nettes. L'engouement pour l'intelligence artificielle capte une partie des flux qui auraient pu se diriger vers la crypto.
Bitwise anticipe néanmoins un renversement de cette dynamique. Lorsque la fièvre autour de l'IA se normalisera et que les valorisations se comprimeront, les allocataires se retourneront vers un actif qui s'échange avec une décote de 50 % et des fondamentaux en amélioration. Par ailleurs, les deux secteurs convergent de plus en plus : les agents IA autonomes commencent à s'appuyer sur les stablecoins et les infrastructures de paiement machine-to-machine, créant des passerelles entre les deux écosystèmes.
Les risques à surveiller
Ces signaux encourageants ne doivent pas masquer des vents contraires bien réels. L'inflation américaine persistante repousse les espoirs de baisse des taux de la Fed, le dollar reste ferme, et les tensions géopolitiques, notamment entre les États-Unis et l'Iran, maintiennent la prime de risque à un niveau élevé. Bitcoin a brièvement touché environ 61 500 dollars mercredi, avec quelque 350 millions de dollars de positions à effet de levier liquidées.
Calendrier clé
Trois dates donneront le ton pour les prochaines semaines : la publication de l'inflation américaine (CPI) le 14 juillet, la réunion de la Fed les 28 et 29 juillet, et celle de la Banque du Japon les 30 et 31 juillet. Sur le plan réglementaire, le CLARITY Act, le texte américain susceptible d'ouvrir la voie à des milliers de milliards de dollars de capitaux institutionnels, ne devrait pas être soumis au vote avant l'automne.
Le marché crypto traverse une phase de consolidation, non d'effondrement. Le plancher se relève, les institutions accumulent, mais le prochain mouvement significatif dépendra de la macroéconomie et de la clarté réglementaire. La seconde quinzaine de juillet sera déterminante.
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