Monday Market Brief: Bitcoin hält den Trend, Hebelpositionen werden auf beiden Seiten bereinigt

Bitcoin schloss die Woche bei 83.800 USD, ein Minus von 3,1 % gegenüber dem vorherigen Wochenschluss von 86.501 USD. Der Rückgang brach den Trend nicht. Es war der vierte Wochenschluss in Folge über dem 50-Wochen-Durchschnitt, der aktuell bei rund 77.200 USD liegt. Der Kurs notiert etwa 8,6 % über dieser Linie.

Auch die Handelsspanne hat sich klarer abgezeichnet. Seit drei Wochen in Folge stockt das Wochenhoch nahe 87.000 USD. Das Wochentief von 80.347 USD wurde am Donnerstag, den 8. Oktober, erreicht. Bitcoin bewegt sich nun seit einem Monat zwischen rund 80.000 und 87.000 USD. Das bärische Regime des Sommers, als der Kurs nahe 63.000 USD notierte, liegt hinter ihm. Die Überzeugung eines neuen Aufwärtstrends fehlt jedoch noch.

Die Beteiligung nahm ab. Das BTC/USD-Volumen bei Bitfinex sank im Wochenverlauf auf 4.324 BTC. Das sind 38 % weniger als in der Vorwoche und der niedrigste Wert seit Anfang August. Bei Binance erreichte das BTC/USDT-Spotvolumen 8,2 Mrd. USD, nach 9,4 Mrd. USD in der Vorwoche.

Die institutionellen Flüsse drehten deutlich ins Negative. US-Spot-Krypto-ETFs und -ETPs verzeichneten über die Woche Nettoabflüsse von 1,234 Mrd. USD. Bitcoin-Produkte verloren 678,9 Mio. USD und kehrten damit den Zufluss von 241 Mio. USD der Vorwoche um. Allein auf Mittwoch, den 7. Oktober, entfielen 484,9 Mio. USD, der größte Tagesabfluss bei Bitcoin-ETFs seit Juni. Fidelitys FBTC verlor über die Woche 380 Mio. USD und ARKs ARKB 207 Mio. USD, während BlackRocks IBIT unverändert blieb. Ether-Produkte büßten 542,2 Mio. USD ein und setzten damit die in der Vorwoche beschriebene Divergenz fort.

Die Derivate erklären den Wochenverlauf. Am Donnerstag wurden marktweit Positionen im Volumen von 1,114 Mrd. USD liquidiert. Davon entfielen 1,05 Mrd. USD oder 94 % auf Long-Positionen. In den vergangenen 24 Stunden kehrte sich das Muster um: Liquidiert wurden 200,6 Mio. USD, überwiegend Short-Positionen, als Bitcoin sich in Richtung 84.000 USD erholte.

Auf die Bereinigung folgte nur ein geringfügiger Wiederaufbau. Das Open Interest stieg in den vergangenen 24 Stunden bei Bitcoin, Ether und Solana um 1 % bis 4 %. Die Funding Rates bei Binance, die periodische Zahlung zwischen Long- und Short-Haltern von Perpetual Futures, bleiben positiv, aber niedrig. Sie liegen bei 0,0037 % pro acht Stunden für Bitcoin, 0,0017 % für Ether und 0,0069 % für Solana, jeweils unter der Basisrate der Börse von 0,01 %. Long-Positionen zahlen weiterhin für das Halten, jedoch ohne die Dringlichkeit eines überfüllten Trades.

Warum das relevant ist: Ein Markt auf der Jagd nach Leverage, der auf Makrodaten wartet

Dünnes Spotvolumen, umfangreiche Liquidationen und hohe ETF-Rückgaben kennzeichnen einen bestimmten Markttyp. Der Preis wird nicht von frischer Spotnachfrage getrieben. Er bewegt sich in Richtung der größten Leverage-Ansammlungen, räumt sie ab und dreht dann. In der vergangenen Woche zahlte die Long-Seite. Am Wochenende waren die Shorts an der Reihe.

Die aktuelle Positionierung legt nahe, dass sich dieses Muster in beide Richtungen fortsetzen kann. Die Liquidationskarte zeigt ein weitgehend ausgeglichenes Orderbuch. Ein Rückgang auf 80.000 USD, etwa 4,5 % unter dem Wochenschluss, würde rund 540 Mio. USD an Long-Positionen der Zwangsschließung aussetzen. Ein Anstieg auf 87.000 USD, etwa 3,8 % darüber, würde Short-Positionen im Umfang von 450 bis 480 Mio. USD gefährden. Beide Barrieren sind ähnlich groß und ähnlich weit entfernt. Das Long-Exposure ist etwas größer, was dem Abwärtsszenario einen leicht stärkeren Sog verleiht.

Aus unserer Sicht sind die ETF-Daten wichtiger als die Liquidationen. Leverage-Bereinigungen sind in diesem Markt Routine. Neu ist, dass sich die institutionelle Nachfrage, die den Ausbruch im September getragen hatte, umgekehrt hat. Auch die Konzentration der Rückgaben verdient Aufmerksamkeit. Die Abflüsse stammten vor allem von Fidelity und ARK, während der Fonds von BlackRock unverändert blieb. Das spricht für Umschichtungen einzelner Halter und nicht für eine breite institutionelle Kapitulation.

Aufschlussreicher sind die Ether-Zahlen. Ether-Produkte verloren 542 Mio. USD, in Dollar gerechnet nahezu so viel wie die Bitcoin-Abflüsse, und verzeichneten damit die zweite Woche in Folge Rückgaben. Allokatoren reduzieren zuerst das Exposure mit höherem Beta, ein Muster, das zu defensiver Positionierung vor einem Makroereignis passt.

Der Jahrestag liefert einen nützlichen Referenzpunkt. Am 10. Oktober 2025, wenige Tage nach Bitcoins Allzeithoch nahe 126.000 USD, wurden laut CoinGlass innerhalb von 24 Stunden mehr als 19 Mrd. USD an Positionen liquidiert. Diese Abwicklung leitete die Bärenphase ein, die Bitcoin bis Frühsommer unter 58.000 USD drückte. Die Bereinigung vom Donnerstag mit 1,1 Mrd. USD war nur ein Bruchteil davon. Gemessen daran liegt das Leverage-Problem im heutigen Markt in einer anderen Größenordnung. Das erklärt mit, warum das Trendsignal einen Rückgang von rund 7 % vom vorherigen Wochenschluss bis zum Donnerstagstief überstand.

Für institutionelle Handelsdesks betrifft die praktische Konsequenz Ausführung und Timing, nicht die Richtung. In einem von Liquidationsclustern getriebenen Markt sind Intraday-Bewegungen von 4 % bis 5 % ohne Veränderung der Fundamentaldaten möglich. Der Rückgang auf 80.347 USD am Donnerstag erfolgte bei moderatem Spotvolumen und wurde binnen weniger Tage teilweise wieder aufgeholt. Allokatoren, die unter diesen Bedingungen Positionen aufbauen, müssen abwägen: Aufschläge während Squeezes zahlen oder in erzwungene Verkäufe hineinkaufen. Letzteres bot in der Regel bessere Einstiegskurse, auf Kosten stärkerer Bewertungsschwankungen. Für das Risikomanagement bedeutet ein ausgeglichenes Orderbuch zudem, dass die nächste große Bewegung in der Richtung, in die sie startet, wahrscheinlich verstärkt wird. Für diese Woche ist die Volatilität die verlässlichere Prognose als die Richtung.

Das makroökonomische Umfeld selbst veränderte sich kaum. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen berührte zu Monatsbeginn 5,34 % und schloss die Woche rund 10 Basispunkte niedriger. Öl blieb weitgehend unverändert, mit WTI nahe 90 USD und Brent über 100 USD. Das CME-FedWatch-Tool beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung bei der FOMC-Sitzung am 27. und 28. Oktober auf 19,4 %, nach 20,5 % vor einer Woche. Die Wahrscheinlichkeit mindestens einer weiteren Erhöhung um 25 Basispunkte bis Jahresende liegt bei 86 %.

Damit rückt die CPI-Veröffentlichung am Mittwoch ins Zentrum der Woche. Der Konsens erwartet für September eine Gesamtinflation von 3,6 % im Jahresvergleich, nach 3,4 %. Die Kerninflation wird bei 2,5 % erwartet. Die Differenz zwischen beiden ist das entscheidende Detail. Ein Großteil der Beschleunigung stammt aus der Energie, einer Komponente, die Zentralbanken häufig ausblenden. Dennoch würde ein Gesamtwert über 3,6 % das Risiko einer Zinserhöhung im Oktober erhöhen. Für einen Markt mit etwas mehr Long-Leverage und negativen institutionellen Flüssen würde diese Kombination den Kurs voraussichtlich in Richtung der 80.000-USD-Barriere ziehen.

Die Einschätzung von The Big Whale

Wir halten an unserer Lesart eines Marktes fest, der das bärische Regime verlassen hat, ohne einen neuen Trend zu bestätigen. Vier Wochenschlüsse über dem 50-Wochen-Durchschnitt sind ein belastbares Signal. Ein Monat innerhalb einer Spanne von 7.000 USD, bei sinkendem Volumen und institutionellen Abflüssen, entspricht jedoch nicht dem Profil eines Marktes, der aus eigener Kraft nach oben ausbrechen kann.

Die kurzfristige Richtung hängt vom CPI ab, und wir sehen das Risiko nicht als symmetrisch, auch wenn es die Liquidationskarte ist. Ein hoher Wert träfe zwei Schwachstellen zugleich: die Zinserwartungen und die Long-lastige Positionierung. Die ETF-Abflüsse dürften sich fortsetzen, und 80.000 USD würden zum naheliegenden Ziel. Ein Bruch darunter öffnete den Weg zum 50-Wochen-Durchschnitt nahe 77.200 USD, der Linie, die das Trendsignal entwerten würde.

Ein erwartungsgemäßer oder schwächerer Wert würde das Bild rasch verändern. Ein Vorstoß über 87.000 USD würde die darüber liegenden Short-Liquidationen auslösen, und ein Squeeze könnte Bitcoin binnen Tagen in Richtung 90.000 USD tragen. Ob eine solche Bewegung Bestand hat, ist eine andere Frage. Ein nachhaltiger Ausbruch aus der Spanne setzte eine Rückkehr der ETF-Nachfrage voraus. Short Covering allein hat den Markt in drei Anläufen nicht über 87.000 USD getragen.

Auch die Entlastung durch einen milden CPI hat Grenzen. Selbst in diesem Szenario würden die Märkte weiter eine hohe Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinserhöhung bis Jahresende einpreisen. Ein schwächerer Wert verschiebt die Straffung. Er kehrt sie nicht um.

Die Bedingungen, auf die es ankommt, sind klar benannt. Ein CPI über 3,6 % oder Wahrscheinlichkeiten für eine Oktober-Erhöhung deutlich über 20 % sprächen für die Abwärtsseite. Ein Tagesschluss über 87.000 USD, begleitet von erneuten Zuflüssen in Bitcoin-ETFs, wäre das erste Zeichen eines echten Ausbruchs statt einer weiteren Leverage-Bereinigung. Bis eines davon eintritt, erwarten wir, dass der Kurs weiter zwischen den beiden Liquiditätspools pendelt.

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