Monday Market Brief: Bitcoin garde sa tendance malgré les liquidations

Le bitcoin a clôturé la semaine à 83 800 dollars, en baisse de 3,1 % par rapport à la clôture précédente, à 86 501 dollars. Ce recul n’a pas remis en cause la tendance : c’est la quatrième clôture hebdomadaire consécutive au-dessus de la moving average à 50 semaines, désormais proche de 77 200 dollars. Le cours reste environ 8,6 % au-dessus de ce niveau.

Depuis un mois, le bitcoin évolue entre 80 000 et 87 000 dollars environ. Il bute sur les 87 000 dollars depuis trois semaines et a touché son plus bas de la semaine jeudi 8 octobre, à 80 347 dollars. La phase baissière de l’été, lorsqu’il s’échangeait autour de 63 000 dollars, semble derrière lui. Mais le rebond manque encore de force pour confirmer une nouvelle tendance haussière.

L’activité a ralenti. Sur Bitfinex, le volume hebdomadaire de la paire BTC/USD est tombé à 4 324 BTC, soit 38 % de moins que la semaine précédente et son plus bas niveau depuis début août. Sur Binance, les échanges au comptant sur BTC/USDT ont représenté 8,2 milliards de dollars, contre 9,4 milliards une semaine plus tôt.

Les flux institutionnels sont devenus nettement négatifs. Les ETF et ETP crypto au comptant américains ont enregistré 1,234 milliard de dollars de sorties nettes sur la semaine. Les produits Bitcoin ont perdu 678,9 millions de dollars, après avoir attiré 241 millions la semaine précédente. La seule journée du mercredi 7 octobre a concentré 484,9 millions de dollars de retraits, un record quotidien pour les ETF Bitcoin depuis juin. Sur la semaine, le FBTC de Fidelity a perdu 380 millions de dollars et l’ARKB d’ARK 207 millions, tandis que les flux de l’IBIT de BlackRock sont restés à l’équilibre. Les produits Ether ont subi 542,2 millions de dollars de sorties, prolongeant la divergence relevée la semaine dernière.

Les produits dérivés expliquent une bonne partie des mouvements de cours. Jeudi, 1,114 milliard de dollars de positions ont été liquidées sur l’ensemble du marché. Les positions acheteuses en représentaient 1,05 milliard, soit 94 % du total. Sur les dernières 24 heures, le mouvement s’est inversé : 200,6 millions de dollars ont été liquidés, principalement sur des positions vendeuses, alors que le bitcoin remontait vers 84 000 dollars.

Depuis cette vague de liquidations, les positions ne se sont que légèrement reconstituées. L’encours des contrats ouverts, ou open interest, a progressé de 1 % à 4 % sur les dernières 24 heures pour Bitcoin, Ether et Solana. Sur Binance, les funding rates (les paiements périodiques entre acheteurs et vendeurs de contrats perpétuels) restent positifs, mais faibles. Ils s’établissent à 0,0037 % toutes les huit heures pour Bitcoin, 0,0017 % pour Ether et 0,0069 % pour Solana, tous sous le taux de référence de 0,01 % de la plateforme. Les acheteurs continuent donc de payer pour conserver leurs positions, sans signe d’une accumulation excessive de paris haussiers.

Pourquoi c’est important : les liquidations dominent, en attendant les chiffres de l’inflation

De faibles volumes, des liquidations importantes et des retraits massifs des ETF dessinent un marché bien particulier. Ce ne sont pas de nouveaux achats qui font monter les cours. Le prix se déplace vers les niveaux où se concentrent les positions à effet de levier, déclenche leur liquidation, puis repart dans l’autre sens. La semaine dernière, les acheteurs en ont fait les frais. Ce week-end, ce fut au tour des vendeurs.

Le positionnement actuel laisse penser que ces allers-retours peuvent se poursuivre. La répartition des niveaux de liquidation est relativement équilibrée. Une baisse vers 80 000 dollars, soit environ 4,5 % sous la clôture hebdomadaire, exposerait quelque 540 millions de dollars de positions acheteuses à une liquidation. À l’inverse, une hausse vers 87 000 dollars, environ 3,8 % au-dessus, menacerait entre 450 et 480 millions de dollars de positions vendeuses. Les montants sont comparables, tout comme la distance à parcourir pour les atteindre. Les positions acheteuses sont légèrement plus importantes, ce qui pourrait favoriser un mouvement vers le bas.

À nos yeux, les flux des ETF comptent davantage que les liquidations. Les purges de l’effet de levier sont habituelles sur ce marché. La nouveauté, c’est le retournement de la demande institutionnelle qui avait soutenu le franchissement des seuils techniques en septembre. La concentration des retraits mérite aussi d’être soulignée : ils proviennent surtout de Fidelity et d’ARK, tandis que le fonds de BlackRock reste à l’équilibre. Cela évoque davantage des ajustements chez certains investisseurs qu’un retrait généralisé des institutionnels.

Les chiffres d’Ether sont plus révélateurs encore. Ses produits ont perdu 542 millions de dollars, presque autant que ceux de Bitcoin en valeur absolue, pour une deuxième semaine consécutive de sorties nettes. Les investisseurs réduisent d’abord les expositions les plus sensibles aux fluctuations du marché, une attitude cohérente avec une volonté de se protéger avant une publication macroéconomique importante.

Un an après, la comparaison est instructive. Le 10 octobre 2025, quelques jours après le record du bitcoin proche de 126 000 dollars, plus de 19 milliards de dollars de positions avaient été liquidés en 24 heures, selon CoinGlass. Cet épisode avait ouvert la phase baissière qui avait ramené le bitcoin sous 58 000 dollars au début de l’été. Les 1,1 milliard de dollars liquidés jeudi ne représentent qu’une petite fraction de ce montant. De ce point de vue, le poids de l’effet de levier n’a plus la même ampleur. Cela aide à comprendre pourquoi le signal de tendance a résisté à une baisse d’environ 7 % entre la clôture de la semaine précédente et le plus bas de jeudi.

Pour les équipes de gestion institutionnelle, l’enjeu pratique concerne surtout le moment et les conditions d’exécution des ordres. Lorsque les liquidations dominent les échanges, des variations de 4 % à 5 % en cours de journée peuvent se produire sans changement des fondamentaux. La chute de jeudi à 80 347 dollars s’est produite sur des volumes au comptant modestes, avant d’être en partie effacée en quelques jours. Pour constituer une position dans ce contexte, il faut choisir entre acheter plus cher lors des hausses alimentées par les rachats forcés des vendeurs, ou profiter des ventes forcées pour entrer sur le marché. La seconde approche a généralement offert de meilleurs prix d’achat, au prix de fluctuations plus brutales de la valeur des positions à court terme. Pour les responsables des risques, l’équilibre entre positions acheteuses et vendeuses signifie aussi que le prochain mouvement important risque d’être amplifié, quel que soit son sens. Cette semaine, il est plus facile d’anticiper de la volatilité qu’une direction.

Le contexte macroéconomique a peu changé. Le rendement du Treasury à dix ans a touché 5,34 % au début du mois, avant de terminer la semaine environ 10 points de base plus bas. Le pétrole est resté globalement stable, avec un WTI proche de 90 dollars et un Brent au-dessus de 100 dollars. L’outil FedWatch du CME évalue à 19,4 % la probabilité d’une hausse des taux lors de la réunion de la Fed des 27 et 28 octobre, contre 20,5 % une semaine plus tôt. La probabilité d’au moins une nouvelle hausse de 25 points de base d’ici à la fin de l’année atteint 86 %.

La publication de l’indice des prix à la consommation américain, le CPI, mercredi, sera donc le rendez-vous central de la semaine. Le consensus attend une inflation globale de 3,6 % sur un an en septembre, contre 3,4 % précédemment. L’inflation sous-jacente est attendue à 2,5 %. L’écart entre les deux sera déterminant : une grande partie de l’accélération vient de l’énergie, dont les banques centrales relativisent souvent les fluctuations. Malgré cela, une inflation globale supérieure à 3,6 % augmenterait le risque d’une hausse des taux dès octobre. Avec un peu plus de levier du côté acheteur et des flux institutionnels négatifs, cette combinaison pourrait ramener le bitcoin vers la concentration de liquidations située autour de 80 000 dollars.

L’analyse de The Big Whale

Nous maintenons notre lecture : le marché est sorti de sa phase baissière, sans avoir confirmé une nouvelle tendance haussière. Quatre clôtures hebdomadaires au-dessus de la moving average à 50 semaines constituent un signal significatif. Mais un mois passé dans un intervalle de 7 000 dollars, avec des volumes en baisse et des sorties de capitaux institutionnels, ne décrit pas un marché capable de repartir durablement à la hausse par ses propres moyens.

À court terme, la direction dépendra du CPI. Et les risques ne nous semblent pas équilibrés, même si les niveaux de liquidation le sont. Une inflation supérieure aux attentes fragiliserait le marché sur deux fronts : les anticipations de taux et le léger excès de positions acheteuses à effet de levier. Les sorties des ETF risqueraient de se poursuivre, et les 80 000 dollars deviendraient le premier niveau à surveiller. Une rupture de ce seuil ouvrirait la voie à un retour vers la moving average à 50 semaines, proche de 77 200 dollars. Passer sous cette dernière remettrait en cause le signal de tendance.

Une inflation conforme ou inférieure aux attentes changerait rapidement la situation. Un franchissement des 87 000 dollars déclencherait les liquidations de positions vendeuses situées au-dessus de ce niveau. Ces rachats forcés pourraient alors propulser le bitcoin vers 90 000 dollars en quelques jours. La capacité à s’y maintenir est une autre question. Pour sortir durablement de l’intervalle actuel, il faudrait que les ETF attirent de nouveau des capitaux. À elles seules, les fermetures de positions vendeuses n’ont pas permis au marché de dépasser les 87 000 dollars lors des trois dernières tentatives.

Le soulagement qu’apporterait un bon chiffre d’inflation aurait toutefois ses limites. Même dans ce scénario, le marché continuerait d’anticiper une forte probabilité de hausse des taux avant la fin de l’année. Une inflation plus faible retarderait le resserrement monétaire ; elle n’y mettrait pas fin.

Les signaux à suivre sont précis. Un CPI supérieur à 3,6 %, ou une probabilité de hausse des taux en octobre remontant nettement au-dessus de 20 %, favoriserait un recul. À l’inverse, une clôture quotidienne au-dessus de 87 000 dollars, accompagnée d’un retour des entrées nettes dans les ETF Bitcoin, serait le premier signe d’une véritable sortie par le haut, au-delà d’un simple mouvement de liquidations. En attendant l’un de ces signaux, nous prévoyons que le cours continuera d’osciller entre ces deux zones de concentration des positions à effet de levier.