Monday Market Brief: Bitcoin houdt de trend vast nu leverage aan beide kanten wordt opgeruimd

Bitcoin sloot de week af op $83.800, een daling van 3,1% ten opzichte van de vorige weekslotkoers van $86.501. De daling doorbrak de trend niet. Het was de vierde opeenvolgende weekslotkoers boven het 50-wekengemiddelde, dat nu rond $77.200 ligt. De koers staat nog circa 8,6% boven die lijn.

Ook de bandbreedte is duidelijker geworden. Drie weken op rij kwam de weekhoogte tot stilstand nabij $87.000. Het laagste punt van vorige week, $80.347, werd op donderdag 8 oktober bereikt. Bitcoin beweegt zich nu een maand tussen ruwweg $80.000 en $87.000. Het zit niet langer in het bearish regime van de zomer, toen het rond $63.000 handelde. Het heeft ook nog niet de overtuigingskracht van een nieuwe opwaartse trend laten zien.

De deelname nam af. Het BTC/USD-volume op Bitfinex daalde over de week tot 4.324 BTC, 38% lager dan een week eerder en het laagste niveau sinds begin augustus. Op Binance bedroeg het BTC/USDT-spotvolume $8,2 miljard, tegen $9,4 miljard een week eerder.

De institutionele stromen sloegen scherp om naar negatief. Amerikaanse spot-crypto-ETF's en -ETP's registreerden over de week $1,234 miljard aan netto-uitstroom. Bitcoinproducten verloren $678,9 miljoen, na een instroom van $241 miljoen de week ervoor. Alleen woensdag 7 oktober was goed voor $484,9 miljoen, de grootste dagelijkse uitstroom uit Bitcoin-ETF's sinds juni. FBTC van Fidelity verloor over de week $380 miljoen en ARKB van ARK $207 miljoen, terwijl IBIT van BlackRock vlak bleef. Ether-producten verloren $542,2 miljoen, waarmee de divergentie van vorige week doorzet.

De derivatenmarkt verklaart het verloop van de week. Donderdag werd in de hele markt voor $1,114 miljard aan posities geliquideerd. Daarvan was $1,05 miljard, oftewel 94%, longposities. In de afgelopen 24 uur keerde het patroon om: er werd voor $200,6 miljoen geliquideerd, merendeels shorts, terwijl Bitcoin herstelde richting $84.000.

Op de flush volgde slechts een bescheiden heropbouw. Het open interest steeg in de afgelopen 24 uur met 1% tot 4% voor Bitcoin, Ether en Solana. De funding rates op Binance, de periodieke betaling tussen long- en shorthouders van perpetual futures, blijven positief maar laag. Ze bedragen 0,0037% per acht uur voor Bitcoin, 0,0017% voor Ether en 0,0069% voor Solana, allemaal onder de basislijn van 0,01% van de beurs. Longhouders betalen nog steeds om hun posities aan te houden, maar zonder de haast van een overvolle trade.

Waarom het ertoe doet: een markt die leverage opzoekt en op macrodata wacht

Dun spotvolume, zware liquidaties en omvangrijke ETF-aflossingen beschrijven een bepaald type markt. De koers wordt niet bepaald door nieuwe spotvraag. Hij beweegt naar de grootste concentraties leverage, ruimt die op en keert dan om. Vorige week betaalde de longkant. In het weekend waren de shorts aan de beurt.

De huidige positionering wijst erop dat dit patroon in beide richtingen kan doorzetten. De liquidatiekaart toont een grofweg evenwichtig boek. Een daling naar $80.000, circa 4,5% onder de weekslotkoers, zou ongeveer $540 miljoen aan longposities blootstellen aan gedwongen sluiting. Een stijging naar $87.000, circa 3,8% erboven, zou $450 miljoen tot $480 miljoen aan shortposities in gevaar brengen. De twee muren zijn vergelijkbaar in omvang en op vergelijkbare afstand. De longblootstelling is iets groter, waardoor de neerwaartse aantrekkingskracht marginaal sterker is.

Naar onze mening zijn de ETF-data belangrijker dan de liquidaties. Leverage-flushes komen in deze markt regelmatig voor. Nieuw is dat de institutionele vraag, die de uitbraak van september ondersteunde, is omgeslagen. Ook de concentratie van de aflossingen verdient aandacht. De uitstroom kwam vooral van Fidelity en ARK, terwijl het fonds van BlackRock vlak bleef. Dat wijst op herpositionering door specifieke houders, niet op brede institutionele capitulatie.

De Ether-cijfers zijn veelzeggender. Ether-producten verloren $542 miljoen, in dollars bijna evenveel als de Bitcoin-uitstroom, en dat voor de tweede week op rij. Allocators bouwen eerst de blootstelling met de hogere bèta af, een patroon dat past bij defensieve positionering voorafgaand aan een macro-event.

De verjaardag biedt een nuttig referentiepunt. Op 10 oktober 2025, enkele dagen na de recordstand van Bitcoin nabij $126.000, werd volgens CoinGlass in 24 uur voor meer dan $19 miljard aan posities geliquideerd. Die ontrafeling markeerde het begin van de bearfase waarin Bitcoin begin deze zomer onder $58.000 zakte. De flush van donderdag, ter waarde van $1,1 miljard, was daarvan slechts een fractie. Gemeten daaraan is het leverageprobleem in de huidige markt van een andere orde van grootte. Dat helpt verklaren waarom het trendsignaal een terugval van circa 7% van de vorige weekslotkoers naar het dieptepunt van donderdag overleefde.

Voor institutionele desks betreft het praktische gevolg uitvoering en timing, niet richting. In een markt die wordt gedreven door liquidatieclusters kunnen intradaybewegingen van 4% tot 5% optreden zonder enige verandering in de fundamentals. De daling van donderdag naar $80.347 vond plaats op bescheiden spotvolume en werd binnen enkele dagen deels teruggedraaid. Allocators die in deze omstandigheden posities opbouwen, moeten kiezen tussen meebetalen tijdens squeezes en kopen in gedwongen verkopen. Het tweede heeft doorgaans betere instapkoersen opgeleverd, ten koste van scherpere mark-to-market-schommelingen. Voor risicomanagers betekent een evenwichtig boek ook dat de volgende grote beweging waarschijnlijk wordt versterkt in de richting waarin zij begint. Volatiliteit is een betrouwbaardere verwachting voor deze week dan richting.

Het macrobeeld zelf veranderde nauwelijks. Het rendement op de 10-jaars Treasury raakte begin van de maand 5,34% en eindigde de week circa 10 basispunten lager. Olie bleef ongeveer gelijk, met WTI rond $90 en Brent boven $100. Volgens de CME FedWatch Tool bedraagt de kans op een renteverhoging tijdens de FOMC-vergadering van 27-28 oktober 19,4%, tegen 20,5% een week eerder. De kans op minstens één verdere verhoging van 25 basispunten voor het einde van het jaar ligt op 86%.

Daarmee staat de CPI-publicatie van woensdag centraal in de week. De consensus verwacht voor september een headline-inflatie van 3,6% op jaarbasis, tegen 3,4% eerder. Voor de kerninflatie wordt 2,5% verwacht. Het verschil tussen beide is het detail dat telt. Een groot deel van de versnelling komt van energie, een component waar centrale banken doorgaans doorheen kijken. Toch zou een headline-cijfer boven 3,6% het risico op een renteverhoging in oktober vergroten. Voor een markt met iets meer longleverage en negatieve institutionele stromen zou die combinatie de koers waarschijnlijk richting de muur van $80.000 trekken.

De visie van The Big Whale

Wij houden vast aan onze lezing van een markt die het bearish regime heeft verlaten zonder een nieuwe trend te bevestigen. Vier weekslotkoersen boven het 50-wekengemiddelde vormen een betekenisvol signaal. Een maand binnen een bandbreedte van $7.000, met dalend volume en institutionele uitstroom, is niet het profiel van een markt die uit zichzelf omhoog kan uitbreken.

De richting op korte termijn hangt af van de CPI, en wij achten het risico niet symmetrisch, ook al is de liquidatiekaart dat wel. Een hoog cijfer zou twee zwakke punten tegelijk raken: renteverwachtingen en long-zware positionering. De ETF-uitstroom zou waarschijnlijk toenemen en $80.000 zou het voor de hand liggende doel worden. Een doorbraak daaronder zou de weg openen naar het 50-wekengemiddelde nabij $77.200, de lijn die het trendsignaal zou ongeldig maken.

Een in lijn liggend of lager cijfer zou het beeld snel veranderen. Een doorbraak boven $87.000 zou de shortliquidaties erboven activeren, en een squeeze zou Bitcoin binnen enkele dagen richting $90.000 kunnen voeren. Of zo'n beweging standhoudt, is een aparte vraag. Een houdbare doorbraak boven de bandbreedte vereist dat de ETF-vraag terugkeert. Short covering alleen heeft de markt in drie pogingen niet voorbij $87.000 weten te brengen.

Ook de verlichting die een gunstige CPI kan bieden, kent een grens. Ook in dat scenario zou de markt nog altijd een hoge kans inprijzen op een nieuwe renteverhoging voor het einde van het jaar. Een lager cijfer stelt de verkrapping uit. Het keert die niet om.

De te volgen voorwaarden zijn specifiek. Een CPI-uitkomst boven 3,6%, of een kans op een renteverhoging in oktober die ruim boven 20% uitkomt, zou de neerwaartse kant bevoordelen. Een dagelijkse slotkoers boven $87.000, vergezeld van hernieuwde instroom in Bitcoin-ETF's, zou het eerste teken zijn van een echte uitbraak in plaats van weer een leverage-sweep. Tot een van beide zich voordoet, verwachten wij dat de koers zich blijft bewegen tussen de twee liquiditeitspools.

‍