Das ICO-Phänomen
Eine Alternative zum traditionellen Risikokapital, ICOs haben die Finanzierung von Blockchain-Projekten revolutioniert. Das Prinzip ist einfach: Diese Projekte können direkt von ihrer Community Mittel beschaffen, indem sie ihre eigene Kryptowährung verkaufen.
Zwischen Eigenkapital-Crowdfunding und einem Börsengang angesiedelt, hat diese Finanzierungsmethode bei Privatanlegern großen Anklang gefunden. Im Jahr 2017 sind die Zahlen beeindruckend: Rund 435 ICOs sammelten mehr als 5,6 Milliarden US-Dollar ein, was mit der traditionellen Risikokapitalaktivität in den Vereinigten Staaten konkurriert.
Leuchtturmprojekte wie EOS (4,1 Milliarden US-Dollar), Filecoin (257 Millionen US-Dollar) und Tezos (232 Millionen US-Dollar) prägten diese Periode mit ihren rekordverdächtigen Fundraising-Aktivitäten und sind auch heute noch bemerkenswert aktiv.
Allerdings wurde dieser Hype von zahlreichen betrügerischen Praktiken und Misserfolgen begleitet. Ein Jahr nach dem ICO-Rausch, im Dezember 2018, wurden 86,2 % der ausgegebenen Kryptowährungen unter ihrem ursprünglichen Preis gehandelt, und die Mehrheit dieser Projekte ist seitdem verschwunden.
Der Zusammenbruch von Bitcoin im Jahr 2017 und Klagen der SEC beendeten diese Finanzierungsmethode. Der Sektor spaltete sich dann in einen regulierten institutionellen Rahmen auf der einen Seite und direktere dezentrale Initiativen auf der anderen Seite.
Die Institutionalisierung der Krypto-Projektfinanzierung
Trotz der erheblichen Verluste, die Investoren erlitten haben, offenbarte diese euphorische Phase eine starke Nachfrage von Einzelpersonen, sich an der Finanzierung junger Start-ups zu beteiligen, insbesondere in Aufwärtsphasen.
Krypto-Finanzierung stützt sich weiterhin auf die Community, aber der Prozess hat sich erheblich weiterentwickelt und passt sich ständig an, um das Erlebnis für alle Beteiligten zu optimieren.
Dieser Prozess wurde zunächst institutionalisiert, um der Marktnachfrage gerecht zu werden und gleichzeitig die Teilnehmer vor den Exzessen des Zyklus von 2017 zu schützen. Diese Institutionalisierung beginnt 2019 mit der Einführung von IEOs (Initial Exchange Offerings) durch Binance - insbesondere für BitTorrents BTT (7,1 Millionen US-Dollar gesammelt) - und intensiviert sich mit dem massiven Eintritt von Risikokapitalfonds (VC).
Während des Bullenmarktes 2021-2022 strömten VCs zu neuen Blockchain- und Krypto-Startups und trieben das Fundraising auf Rekordhöhen - bis zu 7 Milliarden US-Dollar allein im Oktober 2022.
Obwohl VCs als Qualitätsgaranten und Kuratoren der besten Marktchancen (auf dem Papier) angesehen werden, sind sie dennoch keine einzige, ideale Lösung. Dafür gibt es zwei Hauptgründe: Sie können Fehler machen, die zu erheblichen Verlusten führen, und ihre dominierende Position in der Finanzierung ist langfristig nicht nachhaltig.
Im Jahr 2024 litt der Markt zu Beginn des aktuellen Zyklus besonders unter dem Gewicht dieser übermäßigen institutionellen Finanzierungen, deren Vesting-Perioden zu Ende gingen.
Der ARB-Token von Layer 2 Arbitrum ist ein perfektes Beispiel für den Einfluss institutioneller Investoren auf die Performance einer Kryptowährung. Obwohl Arbitrum das zweitgrößte Layer 2 von Ethereum nach gesperrtem Wert ist, hat sein Token seit der massiven Freigabe von 2,1 Milliarden US-Dollar im März 2024 deutlich schlechter als der Markt abgeschnitten.
Andere Ereignisse haben das Vertrauen der Investoren in VC-Ecken erschüttert. Das Celestia-Projekt ermöglichte es unter anderem Risikokapitalfonds, mit ihren noch der Vesting-Periode unterliegenden Tokens Staking zu betreiben. Diese Fonds konnten dann sofort ihre Staking-Belohnungen auf dem Markt verkaufen und erheblichen Abwärtsdruck auf die Preise ausüben.
Als Reaktion auf die enttäuschende Performance dieser weitgehend von VCs finanzierten Tokens wandte sich die Krypto-Community massiv von der institutionellen Finanzierung ab. Dies führte zu einer Rückkehr zu direkteren Finanzierungsmethoden: IDOs (Initial DEX Offerings), Vorverkäufe, ICOs, die als Airdrops getarnt sind, und Yield Farming.
Der pump[.]fun-Riese und der Aufstieg der Memecoins sind perfekte Beispiele für diese protestierende Haltung gegenüber Tokens, die einem starken Verkaufsdruck ausgesetzt sind. Memecoins verfolgen einen diametral entgegengesetzten Ansatz zu traditionellen Kryptowährungen, indem sie Tokens anbieten, die von Anfang an vollständig verfügbar sind und einen sofort zugänglichen Markt bieten.
Obwohl dieser Ansatz Gleichheit zwischen den Teilnehmern suggeriert, leidet er unter zwei großen Schwächen: Die Starts werden häufig manipuliert, und selbst bei fairer Verteilung verhindert das Fehlen von Tokenomics die notwendige Interessensausrichtung für eine nachhaltige Entwicklung.
Die Wiedergeburt der ICOs
Trotz ihres Rückgangs nach 2018 könnten ICOs dank der Entwicklung innovativer neuer Modelle wiedergeboren werden. Im Jahr 2025 gelingt es Projekten wie Echo und Legion, das Beste aus traditionellen Finanzierungskanälen mit den Qualitäten von On-Chain-Systemen zu kombinieren.
Echo, gegründet von Trader und Business Angel "Cobie" (richtiger Name Jordan Fish), ist eine krypto-native Plattform, die es jedem Investor ermöglicht, eine Gruppe zu erstellen und Investitionsmöglichkeiten zu teilen. Gruppenmitglieder können sich an der Finanzierung von Projekten beteiligen, die vom Gruppenleiter vorgeschlagen werden, der dazu angeregt wird, gute Gelegenheiten auszuwählen, da er einen Anteil an den von den Mitgliedern erzielten Gewinnen erhält.
Legion hingegen innoviert mit dem Konzept von ICOs, die auf Vertrauen und Reputation basieren: Investoren werden für jede Gelegenheit nach ihrem Reputationsscore ausgewählt. Dieser Score entwickelt sich nach Kriterien wie Sozialkapital, On-Chain-Aktivität und Entwickler-Score (über Github-Aktivität), was es ermöglicht, den Mehrwert und das Verdienst des Investors zu bewerten.
>> Lesen Sie unsere detaillierte Analyse von Echo und Legion
Vor allem versuchen diese beiden Projekte, das Problem der Krypto-Kapitalbildung und Startups im Allgemeinen auf innovative Weise zu lösen, indem sie die Qualität und Sicherheit des Dealflows traditioneller Kreisläufe mit der Komponierbarkeit, Effizienz und den neuen Mechanismen kombinieren, die durch die Blockchain ermöglicht werden.
Schließlich spielt die Regulierung eine zentrale Rolle in dieser Renaissance: Die Regeln sind in Europa klar und ermöglichen den Zugang zum gesamten europäischen Markt, wenn die Voraussetzungen erfüllt sind. In den Vereinigten Staaten deutet die neue pro-krypto Administration auf eine flexiblere Politik gegenüber der Branche hin.
Mit dem Rücktritt von Gary Gensler ist der Führungswechsel bei der SEC (Security Exchange Commission) besonders interessant: Bislang wurden ICOs als Verkauf von Finanzwerten betrachtet, die bei der SEC registriert werden müssen, und es ist formell verboten, dass ein Projekt nicht registrierte Finanzwerte an US-Investoren verkauft.
Unter der Verwaltung des neuen SEC-Vorsitzenden Paul Atkins könnte die Regulierung gelockert werden und es Projekten ermöglichen, ICOs US-Investoren anzubieten, ohne hohe Geldstrafen zu riskieren, und somit von einem viel größeren Kapitalfluss zu profitieren.
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