Recente openbaarmakingen uit 2026 van IREN, Core Scientific, Riot, TeraWulf en Cipher laten zien dat de verschuiving naar AI inmiddels vooral draait om de financieringsstructuur. De hoge kosten van nieuwe AI-datacenters zijn grotendeels van de balansen van miners verschoven naar die van grote techbedrijven.
Hoe de financiering werkt
De deals volgen een vast patroon: Big Tech sluit langlopende contracten af — doorgaans tien tot 25 jaar — om nieuwe GPU-capaciteit te huren. Sommige contracten zijn direct, zoals het akkoord tussen Amazon en Cipher ter waarde van 5,5 miljard dollar over 15 jaar. Andere worden gedekt door een garantstelling, zoals de garantie van Google voor het 3,7 miljard dollar-contract van TeraWulf.
Ook de schuldpositie is afgedekt: de obligaties van Core Scientific ter waarde van 3,3 miljard dollar worden rechtstreeks afgelost uit betalingen van AI-klanten, via een afgeschermde zogeheten lockbox-rekening.
Big Tech draagt bovendien bij aan vooruitbetalingen: Microsoft financiert het grootste deel van de nieuwe GPU-uitbreiding van IREN, terwijl NVIDIA en AMD kapitaal en aandelenovereenkomsten inbrengen.
Wat dit betekent
Deze structuren veranderen de manier waarop beleggers de sector beoordelen. De AI-tak van miners geldt niet langer als hoogrisico Bitcoin-aandeel. Het gedrag lijkt nu meer op dat van stabiele infrastructuur, vergelijkbaar met een tolweg of energiecentrale, gedragen door de sterke kredietwaardigheid van Microsoft, Google en Amazon.
Analisten van Bernstein waarderen het gecontracteerde deel van de activiteiten tegen hoge multiples — rond de 21 keer — terwijl VanEck wijst op een aanzienlijke resterende financieringsbehoefte in de sector. Beleggers letten inmiddels minder op de Bitcoin-koers en meer op de vraag of Big Tech blijft betalen en of de projecten op tijd worden opgeleverd.
Het oordeel van The Big Whale
Het traditionele model van pure Bitcoin-mining is voorbij. Het heeft plaatsgemaakt voor een nieuw projectfinancieringsmodel, gefinancierd en gegarandeerd door de grootste techconcerns ter wereld.
Big Tech wordt huurder, miners worden verhuurder — omdat het goedkoper, sneller en kapitaalefficiënter is. Miners beschikken al over locaties met stroomaansluiting en kunnen die in maanden omzetten, in plaats van jaren. Dat stelt hyperscalers in staat om tijdrovende netaansluitingsprocedures te omzeilen en het grootste deel van het bouwrisico bij de miners te leggen.
Toch blijven er risico's bestaan. Niet alle AI-klanten zijn even kredietwaardig, bouwvertragingen zijn mogelijk en enige blootstelling aan Bitcoin blijft aanwezig. Als Big Tech zijn AI-investeringen terugschroeft, zijn de gevolgen snel voelbaar.
In het komende jaar zal de kloof groeien tussen miners met sterke contracten en miners zonder. Kredietbeleggers, niet beurshype, zullen in toenemende mate de prijzen bepalen. Al met al zijn beursgenoteerde miners verworden tot een gehefboomde inzet op de AI-investeringsplannen van Microsoft, Google, Amazon, NVIDIA en AMD.
%201.png)
%201.png)
%201.png)
