Ethereum bevindt zich op een kruispunt. Terwijl het netwerk nog nooit zo actief is geweest – tussen de opkomst van L2’s, wijdverbreid staken en geleidelijke institutionele adoptie – stagneert of daalt de token daarentegen, in schril contrast met de euforie rond Bitcoin en bepaalde nieuwe crypto-narratieven.
Waarom zo’n dichotomie? Welke signalen geven de markt, investeerders en het ecosysteem af?
Onderzoek naar een steeds opvallender paradox.
Ondanks bloeiende activiteit is ETH een van de slechtst presterende grote activa
Sinds het begin van 2024 heeft Ethereum (ETH) moeite om gelijke tred te houden met de cryptomarkt. Terwijl Bitcoin (BTC) een spectaculaire stijging van +30% laat zien en Solana (SOL) met -13% stijgt, noteert het native asset van het toonaangevende smart contract-netwerk een opvallende underperformance: -50% over dezelfde periode.
Een stagnatie die vragen oproept, ook al blijft de activiteit op het netwerk bijzonder levendig.
Want ondanks deze lage prijs blijft het Ethereum-ecosysteem zich op fundamenteel niveau versterken. Decentralised finance (DeFi), non-fungible tokens (NFT), staking en zelfs schaalbaarheidsoplossingen zoals rollups getuigen van aanhoudende activiteit en groeiende adoptie.
Sinds de overstap naar proof of stake in 2022, gevolgd door de introductie van liquid staking, blijft het netwerk transformeren. Een van de meest zichtbare markeringen van deze evolutie is de opkomst van Layer 2-oplossingen, die de verwerkingscapaciteit van transacties vertienvoudigen terwijl ze vertrouwen op de beveiliging van Ethereum.
In december 2024 bereikte de totale locked value (TVL) op L2’s een recordhoogte, voordat deze weer daalde te midden van een algemene marktneergang
-21,5% over 1 jaar wanneer de waarde in dollars wordt uitgedrukt:
Maar +51% wanneer de waarde in ETH wordt uitgedrukt:
Vandaag zijn er meer dan 60 Layer 2 rollups actief – een cijfer dat voortdurend stijgt. Het aantal unieke adressen dat wekelijks via deze L2’s met het Ethereum-ecosysteem interageert, is sinds 2023 gestaag gegroeid, een teken van structurele adoptie.
Een andere indicator van dit momentum: staking blijft groeien. In april 2025 was meer dan 28% van het totale ETH-aanbod gestaked, tegenover ongeveer 15% in dezelfde periode in 2023. Lido, het belangrijkste liquid staking-protocol, zag zijn deposito’s aan het begin van het jaar sterk stijgen, wat een groeiende interesse in passief inkomen op Ethereum illustreert.
Restaking – deze nieuwe beveiligingslaag die met name door EigenLayer wordt aangeboden – maakte, hoewel in een consolidatiefase, in de eerste helft van 2024 een sterke indruk door zijn vermogen om kapitaal aan te trekken en validator-incentives te herdefiniëren.
Aan de applicatiekant bereiken sommige platforms recordhoogtes. Aave noteerde een record TVL in december 2024, terwijl Uniswap de onbetwiste sectorleider blijft met meer dan 40% van de verhandelde volumes op DEXs in het EVM-universum, volgens gegevens van Dune Analytics.
Het Bitcoin-narratief heeft de aandacht van investeerders gemonopoliseerd
Al enkele maanden wordt de cryptoscene grotendeels gedomineerd door één speler: Bitcoin. De langverwachte goedkeuring van spot ETF’s in de VS in januari 2024 leidde tot een massale instroom van institutioneel kapitaal in de toonaangevende crypto qua marktkapitalisatie. Medio april 2025 hadden deze financiële instrumenten zich opgestapeld tot $100 miljard.
Een ander element dat het verhaal versterkt, is de strategische houding van de Amerikaanse overheid ten opzichte van Bitcoin. Washington, dat enkele honderdduizenden BTC bezit uit gerechtelijke inbeslagnames, kondigde onlangs aan geen intentie te hebben deze activa te liquideren en beschouwt ze als strategische reserves. Dit is een sterk signaal, dat Bitcoin op een quasi-soeverein niveau plaatst, ook al is er geen actief aankoopbeleid geformaliseerd.
In de schaduw van deze machtsopbouw heeft Ethereum moeite om vergelijkbare aandacht te trekken. De recente goedkeuring van spot ETF’s op ETH – hoewel gezien als een grote doorbraak – heeft niet hetzelfde effect gehad als bij Bitcoin. Medio april 2025 waren ETH ETF’s in totaal $6 miljard waard, een respectabel niveau maar bij lange na niet de volumes van hun BTC-equivalent.
Deze asymmetrie komt tot uiting in een belangrijke indicator: de dominantie van Bitcoin, die het aandeel van BTC in de totale marktkapitalisatie van crypto meet, bereikte medio april 63%. Je moet teruggaan tot maart 2021 om zo’n niveau te vinden. Het bevestigt de voorrang van BTC in de verbeelding van investeerders, ten koste van andere digitale activa.
Solana, Avalanche, Ethereum... Allen hebben moeite om in de media te bestaan tegenover de Bitcoin-narratiefmachine, die nu wordt versterkt door institutionele stromen, monetaire schaarste en groeiende erkenning door staten.
Solana en Base kwamen als winnaars uit de bus tijdens de memecoin- en AI-agentengolf van 2024, maar deze narratieven bereikten vooral investeerders met het hoogste risicoprofiel.
>> Solana en memecoins: onderzoek naar een toxische afhankelijkheid
Een ongunstige macro-economische context
De macro-economische omgeving speelt ook een sleutelrol in de huidige dynamiek van de cryptomarkt. Het restrictieve monetaire beleid van de grote centrale banken, en met name de Amerikaanse Federal Reserve, drukt op de risicobereidheid. Tegen de achtergrond van hoge rentevoeten wordt liquiditeit schaarser en geven investeerders de voorkeur aan als veiliger beschouwde activa, zoals obligaties of kortetermijndeposito’s, ten koste van volatielere markten zoals crypto’s.
Deze trend is de afgelopen maanden sterker geworden. In maart bedroeg de inflatie in de VS nog steeds 2,4%, waardoor de Fed haar beleidsrente binnen een bandbreedte van 4,25% tot 4,50% hield. Deze beslissing verlengt de pauze in de verwachte renteverlagingencyclus die in januari 2025 begon. Voor de markten vertaalt deze monetaire voorzichtigheid zich in een klimaat van onzekerheid – en dus een “risk-off”-houding: kapitaal trekt zich terug, speculatie wordt zeldzamer en de instroom naar digitale activa droogt op.
Bovenop deze economische vergelijking komt een politieke dimensie. Donald Trump heeft herhaaldelijk opgeroepen tot snellere renteverlagingen door de Fed om de economie te stimuleren. Tegelijkertijd hebben zijn uitspraken ten gunste van nieuwe douanerechten de handelsspanningen opnieuw aangewakkerd, wat een extra laag geopolitieke onzekerheid toevoegt die investeerders niet ontgaat.
In dit klimaat hebben de meest risicovolle activa – te beginnen met crypto’s – moeite om een duurzaam opwaarts momentum te hervinden. Het contrast is zelfs opvallend: terwijl de cryptomarkt stilstaat, heeft goud, het ultieme toevluchtsoord in tijden van economische turbulentie, net een nieuw record bereikt.
>> Tokenisatie: wat als Bity de beste manier bood om in goud te investeren?
De interne uitdagingen van een voortdurend veranderend netwerk
Sommige van de eigen dynamieken van het netwerk dragen ook bij aan de onduidelijkheid en beperken de waarde ervan.
Een asset van toenemende complexiteit
In tegenstelling tot Bitcoin, waarvan de boodschap glashelder is – een digitale store of value, een alternatief voor goud – onderscheidt Ethereum zich door een complexer ecosysteem. Smart contracts, DeFi-applicaties, NFT, Layer 2, staking... zoveel technologische bouwstenen die een samenhangend geheel vormen, maar moeilijk te doorgronden zijn voor zowel het grote publiek als institutionele investeerders.
Dit gebrek aan eenvoud gaat ten koste van de helderheid van het narratief. Waar Bitcoin “digitaal goud” belichaamt, moet Ethereum voortdurend zijn nut, toepassingen en technische ontwikkelingen uitleggen. Het resultaat: tragere adoptie in bepaalde institutionele kringen, waar effectieve storytelling een essentiële rol speelt.
Een ecosysteem gefragmenteerd door de overstap naar rollup-centric
Met de adoptie van een zogenaamd rollup-centric model heeft Ethereum geleidelijk een groot deel van zijn activiteit verplaatst naar layer 2-oplossingen zoals Optimism, Arbitrum, Base en zkSync. Deze netwerken maken het mogelijk meer transacties te verwerken tegen lagere kosten, terwijl ze vertrouwen op de beveiliging van Ethereum L1. Maar deze overgang leidt tot toenemende fragmentatie van het ecosysteem.
Vandaag zijn er meer dan 50 L2’s operationeel of in ontwikkeling. Hoewel deze diversiteit getuigt van de voortdurende innovatie van het netwerk, introduceert het ook frictie: gebruikers moeten schakelen tussen verschillende netwerken, bruggen gebruiken om hun activa over te dragen en omgaan met een soms verminderde ervaring. Deze operationele complexiteit kan nieuwkomers ontmoedigen en draagt ertoe bij dat on-chain activiteit minder zichtbaar wordt. Layer 1 lijkt minder actief, ook al blijft het totale Ethereum-gebruik over alle lagen groeien.
>> Ethereum: Wat is het businessmodel van een layer 2?
L2’s die waarde vangen zonder die noodzakelijkerwijs te herverdelen
Een andere consequentie van deze multilayer-architectuur: een deel van de door L2’s gegenereerde waarde komt niet direct ten goede aan Ethereum. De Dencun-update, uitgerold in maart 2024, introduceerde blobs, een mechanisme bedoeld om de transactiekosten van rollups te verlagen. Hoewel deze innovatie haar doel heeft gediend, heeft ze er ook toe geleid dat de door L2’s gegenereerde inkomsten voor Ethereum zijn gekelderd.
Met een record van $3,9 miljoen betaald door L2’s op 5 maart 2024, overschrijden L2’s zelden $50.000 per dag.
Het geval van Base is veelzeggend: ondanks bloeiende activiteit betaalt deze L2 slechts enkele tienduizenden dollars per maand terug aan Ethereum, een verwaarloosbaar bedrag vergeleken met de verwerkte volumes.
In maart 20235 noteerde Base $4,6 miljoen aan inkomsten en betaalde $107.000 aan Ethereum.
Bron: Token Terminal
De algemene daling van de fees maakt het model efficiënter, maar ontneemt Ethereum een belangrijke inkomstenbron. Dit roept een centrale vraag op: hoe kan de decentralisatie van het netwerk worden verzoend met een eerlijke bijdrage van L2’s aan de beveiliging en ontwikkeling ervan?
Moeten Layer 1-fees verder worden verlaagd?
De volgende grote evolutie van het protocol, de Pectra-update die gepland staat voor april 2025, gaat in deze richting. Door het aantal beschikbare blobs per blok te verhogen, zal het de congestie en kosten op Layer 1 verder verminderen. Hoewel deze richting op korte termijn misschien overdreven lijkt – L2’s zijn al zeer toegankelijk – beantwoordt het aan een langetermijnlogica: Ethereum voorbereiden op massale adoptie, terwijl de garanties van veiligheid en decentralisatie behouden blijven.
Vandaag worden blobs al tot de limiet gebruikt, wat de efficiëntie van rollups beperkt. Pectra beantwoordt aan deze onmiddellijke behoefte aan uitbreiding. Eén vraag blijft: zou een goedkope L1 de prikkel om L2’s te gebruiken kunnen verzwakken, die juist zijn gecreëerd om de hoofdketen te ontlasten? Het evenwicht is delicaat, maar fundamenteel.
De ambitie blijft intact: van Ethereum de universele infrastructuur van het internet van morgen maken. Een ambitie gebaseerd op een gedurfde technologische gok – en een overtuiging: uiteindelijk zullen adoptie en waarde samenkomen.
>> Pectra: Alles wat de volgende Ethereum-update zal veranderen
Een economisch ontwerp onder druk
Buiten de technische en narratieve uitdagingen wijzen sommige waarnemers op de grenzen van het economische model van Ethereum. Sinds de overstap naar Proof-of-Stake (PoS) is de economie van het netwerk nu gebaseerd op een stakingmechanisme, dat steeds meer vragen oproept over de langetermijneffecten ervan.
Staking, een systeem dat de rijksten bevoordeelt?
In de huidige architectuur geldt: hoe meer ETH een gebruiker staket, hoe meer hij wordt beloond. Hoewel dit mechanisme op het eerste gezicht logisch lijkt, heeft het de neiging de concentratie van beloningen ten gunste van de grootste houders – de whales – te versterken. Laatstgenoemden kunnen zo hun invloed op het netwerk vergroten, terwijl kleinere houders via tussenpersonen moeten gaan, zoals gecentraliseerde platforms of liquid staking pools zoals Lido. Een situatie die vragen oproept over governance en decentralisatie.
Deze constatering voedt een fundamenteel debat: is PoS fundamenteel eerlijker dan Proof-of-Work (PoW)? Laatstgenoemde, gebruikt door Bitcoin, legt een instapdrempel op basis van hardware- en energie-investering, terwijl PoS zich beperkt tot initiële kapitaalinbreng. Hoewel PoS ongetwijfeld energie-efficiënter is en beter past bij de evolutie van het netwerk, brengt het ook het risico van een vorm van rente en geleidelijke centralisatie van middelen met zich mee.
Een te sterk gefinancialiseerde waarde?
Een andere terugkerende kritiek is de speculatieve drift rond Ethereum. Al te vaak draait de discussie om de prijs van ETH, de groeivooruitzichten of de positionering ten opzichte van macro-economische cycli. Deze puur financiële benadering overschaduwt de essentie van het project: Ethereum is niet simpelweg een asset om te verhandelen, maar een gedecentraliseerde infrastructuur ontworpen om smart contracts uit te voeren en de Web3-economie te dragen.
Met dit in gedachten wordt het echte succes van het netwerk niet alleen gemeten aan de prijs, maar aan het vermogen om ontwikkelaars te verenigen, projecten aan te trekken en te dienen als fundament voor een autonome digitale economie.
Deflatie: zegen of hindernis?
Het businessmodel van Ethereum bevat ook een zeldzaam kenmerk: een burn-mechanisme dat een deel van de transactiekosten vernietigt, waardoor ETH potentieel deflatoir wordt. Hoewel deze verhoogde schaarste aantrekkelijk kan zijn voor investeerders, stelt het ook een fundamenteel dilemma: in hoeverre kan een asset die bedoeld is om gebruikt te worden, floreren als hij te waardevol wordt om uit te geven?
Overmatige deflatie zou het dagelijks gebruik van ETH kunnen afremmen, waardoor de adoptie van gedecentraliseerde applicaties en de on-chain economie wordt geschaad. Omgekeerd zorgt gematigde inflatie voor een constante stroom tokens in omloop, wat activiteit stimuleert.
Sinds The Merge heeft Ethereum een periode van uitgesproken deflatie gekend, met name in 2023. Maar de trend keerde om na de Dencun-update in 2024. De jaarlijkse inflatie van ETH schommelt nu rond de 0,70% tot 0,80%, afhankelijk van de periode. Een relatief laag niveau, maar dat het netwerk enige economische flexibiliteit teruggeeft.
Overname van de Foundation en toekomstige updates
Geconfronteerd met kritiek uit een deel van de gemeenschap – bezorgd over de strategische koers van het project – maakte de Ethereum Foundation een discrete maar significante ommezwaai. Eind 2024 herzag zij haar cashmanagement om haar activa beter te kapitaliseren, zonder over te gaan tot de verkoop van ETH.
>> Ethereum Foundation: Een essentiële maar omstreden organisatie
Een strategische en financiële verschuiving
Concreet zijn 45.000 ETH, of ongeveer $83 miljoen tegen de huidige prijs, geïnvesteerd in DeFi-protocollen zoals Spark, Aave of Compound. Het doel is een passief rendement te genereren (geschat op 1,5% per jaar, of $1,8 miljoen), terwijl het ecosysteem wordt ondersteund en verkoopdruk op de markt wordt vermeden. Deze financiële herpositionering weerspiegelt een duidelijke wens om de stabiliteit van de Foundation te waarborgen zonder haar onafhankelijkheid of het evenwicht van het netwerk in gevaar te brengen.
Tegelijkertijd ligt de nadruk op institutionele adoptie. De Foundation ondersteunt met name Etherealize, een organisatie die zich toelegt op het dichter bij elkaar brengen van Ethereum en de wereld van traditionele financiën. Ook de communicatiestrategie is geëvolueerd: sociale netwerken, lange tijd onderbenut, zijn een belangrijke hefboom geworden om het imago van een protocol dat vaak als complex wordt gezien, te versterken. Dit is een bewuste stap om traditionele investeerders te overtuigen en de geloofwaardigheid van het netwerk buiten de kring van insiders te vergroten.
>> Vivek Raman (Etherealize): "We zijn bezig fondsen te werven bij private partijen"
Pectra, account abstraction en vereenvoudigd gebruik
De volgende update van het protocol, Pectra, verwacht in april 2025, zou een grote stap voorwaarts moeten betekenen in de gebruikerservaring. Met de introductie van EIP-7702 zal Ethereum het mogelijk maken dat een traditioneel adres tijdelijk als smart contract functioneert. Deze innovatie – beter bekend als account abstraction – is bedoeld om wallets eenvoudiger en intuïtiever te maken. Een grote uitdaging in een ecosysteem waar technische complexiteit een van de belangrijkste obstakels voor massale adoptie blijft.
Hoewel Pectra niet direct op alle problemen een antwoord biedt – met name de lage financiële bijdrage van Layer 2 aan Layer 1 – maakt het deel uit van een langetermijnaanpak. Terwijl de per transactie betaalde fees zijn gedaald sinds de introductie van blobs, zou de verwachte explosie van het aantal gebruikers op L2’s deze daling kunnen compenseren. De inzet is duidelijk: miljoenen on-chain gebruikers aantrekken en ervoor zorgen dat de groei in gebruik uiteindelijk leidt tot waardecreatie voor Ethereum.
Cap op Fusaka en het tijdperk van PeerDAS
De Ethereum-roadmap stopt daar niet. Na Pectra zal de Fusaka-update een nieuwe fase in de optimalisatie van schaalbaarheid markeren. Door PeerDAS te integreren, een technologie die is ontworpen om datamanagement en beschikbaarheid te verbeteren, zou Ethereum zijn capaciteit exponentieel moeten zien toenemen. Uiteindelijk zou het aantal blobs kunnen worden verhoogd tot 128 per slot dankzij 2D-sampling – een doorbraak die tot 100.000 transacties per seconde over alle lagen mogelijk zou maken.
Deze ontwikkelingen voeden een fundamenteel debat: wat moet worden geprioriteerd, de ETH-prijs of de technologische infrastructuur die het ondersteunt? Want hoewel Layer 2 onmiskenbaar een groot deel van de schaalbaarheidsproblemen heeft opgelost, zijn de mechanismen voor waardecreatie voor ETH nog steeds onvoldoende. Vandaag groeit het gebruik van Ethereum, maar dit momentum wordt nog niet weerspiegeld in de prijs van het native asset.
Ethereum heeft geen gebrek aan toepassingen of innovaties. Toch is het native asset, ETH, een van de slechtst presterende op de markt..
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
