Deze barometer biedt een uitgebreid overzicht van tokenisatie in de eerste helft van 2025, met een analyse van de meest geavanceerde use cases (stablecoins, private kredietverlening, geldmarktfondsen), belangrijke spelers, dominante infrastructuren zoals Ethereum, en regelgevende obstakels, met name in Europa.
Samenvatting
👉 De wereldwijde tokenisatiemarkt blijft groeien, maar blijft marginaal in vergelijking met traditionele financiën. In mei 2025 zullen getokeniseerde geldmarktfondsen ongeveer $10 miljard vertegenwoordigen, tegenover meer dan $10.000 miljard voor hun traditionele tegenhangers. Een verhouding van 1 op 1.000 die zowel het potentieel als de traagheid van institutionele adoptie illustreert.
👉 Stablecoins vormen een uitzondering. Door de jaarlijkse transactievolumes van Visa te overtreffen, tonen deze dollar-tokens aan dat tokenisatie kan concurreren met gevestigde betalingsnetwerken. BlackRock, Franklin Templeton en Société Générale testen reeds use cases met fondsen, obligaties en stablecoins.
👉 Private kredietverlening krijgt nieuw leven dankzij blockchain. Protocollen zoals Maple of Centrifuge bieden toegang tot gestructureerde leningen voor kmo’s die de circuits van Amerikaanse staatsobligaties omzeilen, wat in getokeniseerde vorm steeds meer in trek is bij crypto-investeerders.
👉Andere segmenten boeken weinig vooruitgang. Aandelen, vastgoed of bedrijfsobligaties blijven beperkt; er zijn weinig vastgoedactiva getokeniseerd, terwijl de reële markt biljoenen waard is.
👉Aan de infrastructuurzijde behoudt Ethereum een duidelijke voorsprong met meer dan 50% van de stablecoins uitgegeven op zijn netwerk en bijna $7 miljard aan getokeniseerde reële activa. Layer 2’s zoals ZKsync nemen het over om aan schaalbaarheidsbehoeften te voldoen. TradFi grijpt dit aan om 24/7 open markten, DeFi-integratie en geautomatiseerde afwikkelingen te testen.
👉 In Europa zijn de ambities aanwezig, maar ontbreken de hefbomen. Het regelgevend kader bestaat, maar het ontbreken van een digitale euro beperkt de volledigheid van de settlement-delivery-keten. De Verenigde Staten daarentegen versnellen, gedreven door giganten als BlackRock en JP Morgan. Deze barometer onthult een trage maar reële convergentie. TradFi experimenteert, crypto structureert, en de twee werelden passen zich aan. De belofte is geen substitutie, maar een meer programmeerbare, vloeiende en toegankelijke vorm van financiën. Mits infrastructuur, regelgeving en praktijken convergeren.
Deze barometer onthult een trage maar reële convergentie. TradFi experimenteert, crypto structureert, en de twee werelden passen zich aan. De belofte is geen substitutie, maar meer programmeerbare, vloeiende en toegankelijke financiën. Mits infrastructuur, regelgeving en praktijken convergeren.
Een potentiële markt van $30.000 miljard tegen 2034
De stand van zaken rond tokenisatie
Stablecoins vertegenwoordigen 90% van alle token-activa
Met meer dan $231 miljard in omloop domineren stablecoins letterlijk alle andere getokeniseerde activaklassen. Deze dominantie is geen verrassing: ze vormen de hoeksteen van het crypto-ecosysteem. Als afwikkelingsinstrumenten in DeFi, afdekkingsinstrumenten tegen volatiliteit, adoptievectoren in opkomende economieën, spelen stablecoins alle rollen. Ze zijn alleen al goed voor meer dan 90% van de totale waarde van RWAs. Achter deze groei schuilt de institutionalisering van de sector, met de opkomst van giganten als Circle uit de cryptowereld, maar ook de komst van meer traditionele banken en fintechs. De opkomst van USDC op kanalen zoals Base of Solana, evenals de offensieve strategie van Tether richting opkomende markten, tonen aan hoe mondiaal de strijd om on-chain monetaire dominantie nu is.
Met $13 miljard groeit private krediet het snelst
Met $13 miljard getokeniseerd, komt private schuld naar voren als de spectaculaire tweede klasse. Lang voorbehouden aan een kring van gespecialiseerde investeerders, ondergaat private kredietverlening nu een ware revolutie dankzij blockchain. Protocollen zoals Centrifuge, Goldfinch en Maple hebben het mogelijk gemaakt om handelsvorderingen, leningen aan kmo’s en zelfs private obligaties te structureren en op blockchain te plaatsen, door een directe link te creëren tussen DeFi-investeerders en reële kredietnemers. Deze beweging wordt gevoed door een dubbel fenomeen: enerzijds de zoektocht naar rendement in een omgeving met hoge rente, en anderzijds de wens van bepaalde kredietverstrekkers om toegang te krijgen tot nieuwe liquiditeit, vaak niet beschikbaar op traditionele markten.
Amerikaanse staatsobligaties, een belofte die nog onderbenut is
De tokenisatie van Amerikaanse staatsobligaties bedraagt nu $6,7 miljard, wat nog steeds bescheiden is op de schaal van een wereldmarkt die op enkele tientallen biljoenen wordt gewaardeerd. Toch groeit de belangstelling voor dit segment. Spelers zoals Ondo Finance, Backed en Matrixdock hebben producten gelanceerd waarmee crypto-gebruikers toegang krijgen tot veilige soevereine rendementen, vaak hoger dan die van DeFi. In Europa doet het Franse Spiko het goed, met producten gebaseerd op Amerikaanse en Europese obligaties. De uitdagingen in deze categorie zijn tweeledig: enerzijds het bieden van een geloofwaardig alternatief voor niet-rentedragende stablecoins, en anderzijds het mogelijk maken voor instellingen om zich te herpositioneren, hoewel ze worden tegengehouden door de juridische complexiteit rond securitisatie en de vereiste licenties om dergelijke instrumenten internationaal te distribueren.
Grondstoffen bouwen hun nest op blockchain
De categorie grondstoffen vertegenwoordigt nu $1,47 miljard, vooral gedreven door goudgedekte tokens. Deze producten, aangeboden door Tether Gold (XAUT), Paxos Gold (PAXG) en het Zwitserse MKS PAMP, spreken een publiek aan dat op zoek is naar stabiliteit in een onzekere economische omgeving. Hun succes toont aan dat fysieke activa aantrekkelijk kunnen zijn op de blockchain, mits ze solide garanties bieden op het gebied van bewaring, converteerbaarheid en compliance. Hoewel goud de ster blijft, beginnen andere grondstoffen in getokeniseerde vorm te verschijnen, zoals olie of uranium, maar deze pogingen blijven experimenteel en vaak beperkt tot private omgevingen.
Alternatieve fondsen proberen hun percentage te behalen
Nog in de kinderschoenen heeft de tokenisatie van institutionele hedgefondsen $473 miljoen bereikt. Dit segment, dat private equity, durfkapitaal en infrastructuurbeleggingsvehikels omvat, geniet groeiende populariteit. De komst van protocollen zoals Securitize, Hamilton Lane en KKR in dit universum opent de weg naar een gedeeltelijke democratisering van dit type activa, historisch voorbehouden aan een elite. Maar de regelgevende barrières blijven zeer hoog, evenals de vereisten op het gebied van rapportage, waardering van onderliggende activa en governance. De uitdaging is duidelijk: transparantie, compliance en efficiëntie combineren, zonder het gesloten karakter van deze producten te vervormen.
Getokeniseerde aandelen, een voorzichtige start
Met slechts $431 miljoen vertegenwoordigen aandelen een verwaarloosbaar aandeel van de RWA-markt. Toch is het potentieel immens. De mogelijkheid om aandelen van grote bedrijven te splitsen, ze 24/7 te verhandelen of ze te integreren in geautomatiseerde DeFi-strategieën zou beleggen op de beurs radicaal kunnen transformeren. Maar de experimenten blijven voorzichtig. Backed en Franklin Templeton hebben geprobeerd aandelen van indexfondsen of beursgenoteerde bedrijven te tokeniseren, vaak via gereguleerde structuren in Zwitserland of Liechtenstein. Het ecosysteem wacht nog steeds op een duidelijk kader in de Verenigde Staten en Europa zodat deze initiatieven op grote schaal kunnen worden ontwikkeld.
Getokeniseerd vastgoed moet nog worden opgebouwd
Nauwelijks $70 miljoen aan vastgoedactiva is momenteel getokeniseerd op publieke kanalen. Dit cijfer valt in het niet vergeleken met het kolossale gewicht van de sector in de reële economie. Er zijn veel obstakels te overwinnen: de complexiteit van juridische bewaring van activa, de diversiteit van grondsystemen, de natuurlijke illiquiditeit van de sector, enz. Desondanks verkennen pioniers zoals Tangible en Brickken innovatieve modellen van fractioneel eigendom of getokeniseerde verhuur. Er is nog een lange weg te gaan, maar het potentieel blijft immens, vooral voor het democratiseren van huurbeleggingen of het vergemakkelijken van vastgoedfinanciering.
Bedrijfsobligaties onderaan de ladder
Met slechts $15 miljoen getokeniseerd sluiten bedrijfsobligaties de rij. Dit is paradoxaal, aangezien deze activa zo centraal staan in traditioneel portefeuillebeheer. Hun ondervertegenwoordiging weerspiegelt echter technische (waardering in real time), regelgevende (verplichte prospectussen) en commerciële (weinig gespecialiseerde spelers) obstakels. Het zal ongetwijfeld de directe betrokkenheid van emittenten vergen – of een duidelijke regelgevende impuls – voordat deze activaklasse echt op de blockchain doorbreekt.
Stablecoins sterker dan Visa
De transactievolumes van stablecoins overtroffen die van de gigant Visa voor het eerst in 2024. Een krachtig signaal dat bevestigt dat deze digitale dollars, lang beperkt tot crypto-marktplaatsen, een steeds grotere plaats innemen in het wereldwijde gebruik. Ondanks een rustiger marktomgeving getuigen deze gegevens van een structurele dynamiek: stablecoins worden een echt alternatief voor traditionele betalingsnetwerken.
Grootste stablecoin-uitgevers
Tether, de meester van het spel met $147 miljard
Tether behoudt zijn dominante positie met meer dan $147 miljard in omloop. De iconische stablecoin, gelanceerd in 2014 en nu beschikbaar op meer dan vijftien blockchains, blijft de onbetwiste referentie voor cryptomarkten, met name in opkomende regio’s. Ondanks terugkerende controverses over de samenstelling van de reserves, het gebrek aan strikte regelgevende controle en vaak ondoorzichtige communicatie, onderscheidt USDT zich door zijn liquiditeit, universele compatibiliteit en bijna-systemische rol in de digitale uitwisselingsinfrastructuur. De uitgevende onderneming, Tether Limited, heeft haar historische basis van kleine handelaren omgevormd tot een wereldwijd imperium dat geworteld is in de dagelijkse praktijk van de crypto-economie. Of het nu gaat om grensoverschrijdende overboekingen, afwikkelingen op DEX of het veiligstellen van waarde in landen met hoge inflatie, USDT blijft tot op heden de valuta van de blockchain.
Circle, de keuze van de toezichthouder
Aan de andere kant van de medaille heeft USDC, uitgegeven door Circle in samenwerking met Coinbase, een kapitalisatie van $59 miljard. Lange tijd gezien als het regelgevende alternatief voor Tether, met reserves volledig aangehouden in Amerikaanse dollars en staatsobligaties, heeft het moeite om te concurreren qua adoptie. Circle heeft zijn inspanningen opgevoerd om transparantie te vergroten, licenties te verkrijgen in verschillende rechtsgebieden en de aanwezigheid van zijn stablecoin uit te breiden via de ecosystemen van Solana, Base, Avalanche en Polygon. Maar de dynamiek is minder krachtig dan die van zijn historische rivaal. USDC wordt nog steeds veel gebruikt in de meest serieuze DeFi-toepassingen, door institutionele beleggers en in on-chain betalingsoplossingen. Het mist echter de wendbaarheid van Tether en is direct blootgesteld aan Amerikaanse regelgeving, wat sommige internationale gebruikers kan afschrikken. Terwijl Circle zich voorbereidt op zijn beursgang, blijft de vraag naar groei buiten de VS onbeantwoord.
Uitdagers winnen terrein door differentiatie
Tegenover de giganten Tether en Circle proberen een reeks nieuwkomers de gevestigde orde te verstoren met meer innovatieve of gespecialiseerde modellen. Ethena, met zijn USDe stablecoin, claimt al bijna $4,8 miljard aan activa. De aanpak, die gedeeltelijke onderpandstelling en perpetuele hedgingstrategieën op derivatenmarkten combineert, trekt een groeiende groep DeFi-gebruikers aan die op zoek zijn naar rendement en flexibiliteit. USDS, uitgegeven door Sky (voorheen Maker), profiteerde van zijn multichain-compatibiliteit en een structuur gedekt door staatsobligaties om $7,4 miljard te bereiken. FDUSD, gelanceerd door First Digital in Hongkong, heeft een traditioneler model maar wordt ondersteund door een solide bankinfrastructuur. Het heeft $1,5 miljard opgehaald, vooral dankzij de massale aanwezigheid op Binance. Tot slot heeft PYUSD, de stablecoin van PayPal, ondanks zijn wereldwijde reputatie een plafond van $885 miljoen bereikt. Het betaalt ongetwijfeld voor een voorzichtige lancering, gebruiksbeperkingen binnen het PayPal-universum en nog beperkte integratie in DeFi-protocollen.
De euro boekt vooruitgang, maar blijft achter
Ondanks Europese ambities en de geleidelijke inwerkingtreding van de MiCA-regelgeving, komen in euro luidende stablecoins moeilijk van de grond. De meest geavanceerde is EURC, gelanceerd door Circle, met $269 miljoen in omloop. Ontworpen volgens hetzelfde model als USDC, profiteert het van een betrouwbaar kader en groeiende ondersteuning in SEPA-compatibele omgevingen. Het verschil met in dollars luidende stablecoins blijft echter enorm. Andere initiatieven zoals EURCV, uitgegeven door Société Générale - Forge, slagen er niet in de grens van $50 miljoen te doorbreken. Projecten zoals AGEUR (Angle Protocol) vinden moeilijk een publiek, vaak vanwege verminderde liquiditeit, onvoldoende adoptie door handelsplatformen of een gebrek aan duidelijke use cases (hoewel de recente komst bij fintechs zoals Bleap interessante diversificatie biedt). Terwijl de Europese Centrale Bank (ECB) steeds actiever wordt op het gebied van digitale valuta, blijft de euro grotendeels marginaal in de wereldwijde getokeniseerde economie.
Getokeniseerd geld: enorme ruimte voor groei
Met iets meer dan $7 miljard onder beheer begin mei 2025 zijn getokeniseerde geldmarktfondsen nog steeds een druppel op de gloeiende plaat van de wereldwijde financiën. Ter vergelijking: hun traditionele tegenhangers – ook belegd in kortlopende staatsobligaties – bedragen wereldwijd bijna $10,6 biljoen volgens Fitch Ratings, een verhouding van 1:1.500. Maar dit contrast vertelt niet het hele verhaal. Het weerspiegelt minder een gebrek aan interesse dan een temporele kloof tussen twee werelden: enerzijds een decennia oude infrastructuur, gestructureerd, gestandaardiseerd en alomtegenwoordig in bedrijfsportefeuilles en treasuryfondsen; anderzijds een ontluikende innovatie, gedreven door de belofte van 24/7 liquiditeit, gedesintermedieerd toegang en native programmeerbaarheid. Het is niet de aard van de activa die verandert – een staatsobligatie blijft een staatsobligatie – maar de manier waarop ze worden aangehouden, verhandeld en gebruikt. En in dit opzicht opent tokenisatie duizelingwekkende perspectieven voor vooruitgang. Als on-chain spelers erin slagen zelfs maar 1% van de markt voor traditionele geldmarktfondsen te veroveren, zou dat al meer dan $100 miljard betekenen die in de digitale economie wordt geïnjecteerd.
De belangrijkste getokeniseerde geldfondsen
BUIDL van Blackrock, de sterren van tokenfondsen
Met meer dan $2,85 miljard onder beheer heeft BUIDL, het getokeniseerde fonds gelanceerd door BlackRock in samenwerking met Securitize, zich in slechts enkele maanden gevestigd als het vlaggenschip van traditionele financiën op de blockchain. Belegd in kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en met dagelijkse rente-uitkering, stelt dit geldmarktfonds gekwalificeerde beleggers in staat een rendement van circa 4% te behalen, terwijl een Ethereum-compatibele infrastructuur en crypto-wallets behouden blijven. Het succes illustreert perfect de verschuiving die gaande is: de intrede van BlackRock in dit segment heeft ook een wedloop om uitrusting onder traditionele vermogensbeheerders op gang gebracht, die nu proberen dit model te repliceren.
BENJI, USDY, USTB: serieuze alternatieven in opkomst
Achter de reus BUIDL boeken verschillende middelgrote spelers snel vooruitgang. Het Benji-fonds ($763 miljoen), uitgegeven door Franklin Templeton, speelt al enkele jaren de kaart van getokeniseerd beheer en profiteert van een bewezen infrastructuur die compatibel is met de publieke blockchain Stellar, maar ook met Polygon. USDY, een product van Ondo Finance gedekt door kortlopende staatsobligaties (met name op Ethereum en Solana), en de integratie in DeFi-platformen, heeft al $629 miljoen aan beheerd vermogen. USTB, gepromoot door Matrixdock, claimt $648 miljoen, voornamelijk van Aziatische gebruikers en institutionele spelers die stabiele, liquide reserves op de blockchain willen plaatsen.
En fondsen op basis van Europese obligaties?
Voorlopig blinken ze vooral uit door hun discretie, hoewel het Franse Spiko het voortouw heeft genomen in deze niche met €173 miljoen aan beheerd vermogen (terwijl het ook producten aanbiedt op basis van Amerikaanse obligaties). De oorzaak is tweeledig: complexere regelgeving voor het structureren van fondsen die compatibel zijn met tokenisatie, en vooral de geringere aantrekkelijkheid van Europese staatsobligaties. Deze producten zouden echter aan populariteit kunnen winnen door de instabiliteit van het Amerikaanse beleid.
Getokeniseerd private krediet boekt vooruitgang maar blijft slechts een druppel op de gloeiende plaat
Getokeniseerd private krediet weegt slechts 0,6% van zijn traditionele equivalent
Terwijl de schijnwerpers op stablecoins gericht zijn, voltrekt zich een andere dynamiek in de wereld van getokeniseerde reële activa: private kredietverlening. Lang het domein van een handvol institutionele spelers, begint deze markt van meer dan $2.000 miljard wereldwijd zich dankzij tokenisatie open te stellen voor gedecentraliseerde financiën. In mei 2025 stond ongeveer $12,9 miljard aan private leningen geregistreerd opchain. Dat is meer dan getokeniseerde staatsobligaties ($6,2 miljard), grondstoffen ($1,4 miljard) of aandelen ($484 miljoen), maar vertegenwoordigt nog steeds slechts een fractie – minder dan 1% – van het wereldwijde private krediet. Hoewel de groei snel is geweest – +415% in één jaar – blijven de volumes bescheiden in verhouding tot de totale private kredietmarkt. Het laatste rapport van Centrifuge en Keyrock voorspelt getokeniseerde uitstaande bedragen tussen $12 miljard en $17,5 miljard tegen eind 2026, afhankelijk van macro-economische scenario’s. In het beste geval zou het momentum worden aangedreven door de integratie van kredietproducten in DeFi, regelgevende verduidelijking en de toetreding van traditionele spelers.
Infrastructuren al aanwezig
Verschillende projecten structureren momenteel deze nieuwe grens van getokeniseerd krediet. Figure domineert in absolute termen, met bijna $9,9 miljard aan uitstaande leningen, voornamelijk in de vorm van Home Equity Lines of Credit (HELOCs) voor Amerikaanse huishoudens. Deze activa worden uitgegeven op Provenance, een dedicated blockchain gebouwd op de Cosmos SDK. Figure blijft zich richten op een traditioneel klantenbestand, maar gebruikt Web3-tools om stromen te optimaliseren.
Tradable volgt met ongeveer $1,8 miljard aan getokeniseerde institutionele leningen op ZKsync Era. De activa bestrijken een breder spectrum: financiële vorderingen, inkomsten uit intellectueel eigendom of zelfs door activa gedekte leningen. Dankzij de zk-rollup-architectuur richt Tradable zich vanaf het begin op een institutioneel publiek door vertrouwelijkheid en compliance-functionaliteiten native aan de blockchain te integreren.
Maple Finance belichaamt ten slotte de brug tussen DeFi en private kredietverlening. Via het Syrup-product, gelanceerd in 2024, biedt het platform gekwalificeerde beleggers toegang tot rendementen uit kredietpools beheerd door gedelegeerden. Maple opent zijn deuren nog niet voor het grote publiek, maar introduceert al een logica van semi-toegestane liquiditeit om regelgevende beperkingen te omzeilen en toch een minimum aan transparantie te waarborgen.
Strategische waarde belangrijker dan onmiddellijke groeimotor
Naast de cijfers speelt de tokenisatie van private kredietverlening een strategische rol. Het stelt ons in staat hybride architecturen te testen die off-chain activa en DeFi-infrastructuren combineren, met één doel: intermediatielasten verlagen, transparantie van stromen verbeteren en toegang tot kapitaal bevorderen. In die zin is het een waardevol laboratorium voor efficiëntere financiën, ook al blijft de adoptie voorlopig grotendeels beperkt tot institutionele experimenten. De komende jaren zullen bepalend zijn voor de vraag of getokeniseerd private krediet zijn rol als technologische etalage kan overstijgen en een echte hefboom kan worden voor de transformatie van kredietmarkten.
De belangrijkste technologische spelers
SECURITIZE
Met $4 miljard aan beheerd vermogen en meer dan 550.000 geregistreerde accounts heeft Securitize zich gevestigd als de onbetwiste leider in de tokenisatie van reële activa. Gelicentieerd door de SEC als broker, transfer agent en alternatief handelssysteem, voldoet het Amerikaanse platform aan alle eisen van gereguleerde financiën... op blockchain. Het grote publiek ontdekte Securitize echt in maart 2024, toen het werd gekozen door BlackRock om het voortouw te nemen bij de lancering van BUIDL, het grootste onchain geldmarktfonds ondersteund door kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en gekapitaliseerd op bijna $3 miljard. Vandaag geeft Securitize onchain-investeerders toegang tot een catalogus van 16 fondsen, die een breed spectrum bestrijken: van geldmarkt tot private kredietverlening en private equity. Het bedrijf wordt ondersteund door zwaargewichten als Blockchain Capital, Morgan Stanley, BlackRock, Hamilton Lane en Jump Crypto.
TRADABLE
Nog weinig bekend bij het grote publiek, vestigt Tradable zich toch als een van de belangrijkste spelers wereldwijd in activatokenisatie. Dit Amerikaanse bedrijf, opgericht om traditionele financiën dichter bij Web3 te brengen, heeft al het equivalent van $1,7 miljard aan activa gedigitaliseerd, voornamelijk in institutionele private kredietposities van hoge kwaliteit. Daarmee is het het derde grootste tokenisatieplatform voor reële activa (RWAs), na giganten als Ondo en Superstate. De ambitie is om traditionele vermogensbeheerders in staat te stellen hun beleggingsstrategieën on-chain te migreren, gebaseerd op ZKsync, een blockchaintechnologie van de nieuwe generatie die vertrouwelijkheid, efficiëntie en schaalbaarheid combineert. Onder de investeerders bevinden zich zwaargewichten als Victory Park Capital, Janus Henderson, Matter Labs, Spring Labs en ParaFi Capital, dat onlangs een belang in het bedrijf heeft genomen. Dankzij een infrastructuur die de uitgifte en distributie van getokeniseerde effecten vergemakkelijkt, wil Tradable de toegang tot financiële producten die tot nu toe voorbehouden waren aan een elite, democratiseren door vermogensbeheerders, gereguleerde handelsplatformen en nieuwe Web3-kanalen met elkaar te verbinden. Een essentiële bouwsteen in de opbouw van getokeniseerde financiën.
MAPLE FINANCE
Maple is een gedecentraliseerd platform dat institutionele kredietnemers en kredietverstrekkers verbindt via volledig beheerde on-chain kredietpools. Sinds 2021 heeft het meer dan $2,5 miljard aan leningen gefaciliteerd en zich gepositioneerd in het segment van getokeniseerd private krediet. Het model is gebaseerd op pooldelegaten die het risico beoordelen en de financieringsvoorwaarden bepalen. In juli 2024 lanceerde Maple "Syrup", een evolutie van de infrastructuur die bedoeld is om de toegang tot kredietproducten breder open te stellen, met stabiele rendementen en beheer zonder voorafgaande toestemming.
ONDO FINANCE
Met meer dan $1 miljard in bewaring heeft Ondo Finance zich gevestigd als het toonaangevende crypto-native platform voor het tokeniseren van staatsobligaties. De vlaggenschipproducten, USDY en OUSD, genaamd yieldcoins, bieden rendementsexposure op traditionele activa rechtstreeks via de blockchain. Maar Ondo heeft grotere plannen. Met de aangekondigde lancering van Ondo Global Markets wil het protocol het aanbod uitbreiden door onchain-investeerders toegang te geven tot een breder scala aan publieke effecten: aandelen, obligaties en ETF’s. Alleen geverifieerde investeerders buiten de VS kunnen tokens creëren of redeemen, maar ze blijven vrij verhandelbaar op secundaire markten, wat de DeFi-composability waarborgt die het Ondo-ecosysteem dierbaar is. Alle activa in deze nieuwe reeks worden native uitgegeven op Ondo Chain, een level 1 blockchain die specifiek is ontworpen voor het bouwen van onchain institutionele financiële markten. "Bridged" versies zullen ook beschikbaar zijn op de belangrijkste Ondo-compatibele chains.
SUPERSTATE
Beroemd als oprichter van het DeFi Compound-protocol, wil de Amerikaanse ondernemer Robert Leshner nu de aandelenmarkten revolutioneren met Superstate. Na een niche te hebben veroverd in de tokenisatie van traditionele activa – via de USTB-fondsen ($651 miljoen onder beheer) en USCC ($100 miljoen), ondersteund door staatsobligaties en respectievelijk crypto-strategieën – schakelt het in New York gevestigde bedrijf een versnelling hoger. Het lanceert Opening Bell, een platform waarmee bedrijven SEC-geregistreerde publieke aandelen kunnen uitgeven en verhandelen... rechtstreeks op de blockchain. Het doel is ambitieus: een nieuwe beursinfrastructuur creëren, 24/7 open, geïntegreerd met gedecentraliseerde financiële tools en toegankelijk voor zowel institutionele beleggers als het grote publiek, onder voorbehoud van identiteitsverificatie. De eerste stap is de lancering deze zomer (onder voorbehoud van goedkeuring door de toezichthouder) van SOL Strategies-aandelen op Solana. Het idee is niet nieuw – tZERO en FTX hebben het al geprobeerd – maar deze keer rekent Leshner op een solide juridisch kader en op een generatie "crypto-first" investeerders om te komen tot wat hij noemt Internet capital markets.
KRAKEN
Kraken, historisch bekend om zijn cryptocurrency-exchange, zal binnenkort zijn aanbod uitbreiden met Amerikaanse aandelen en ETF’s. Internationale beleggers (buiten de VS) kunnen investeren via xStocks: getokeniseerde versies van meer dan 11.000 populaire aandelen en ETF’s, zoals Apple, Tesla of de SPDR S&P 500 ETF. Deze tokens, uitgegeven op de Solana-blockchain, worden gedekt door echte aandelen die worden aangehouden door Backed Finance. Dit initiatief is bedoeld om naadloze toegang tot de Amerikaanse markten te bieden, terwijl traditionele afwikkelingskosten en -tijden worden verminderd. Kraken werkt actief samen met internationale toezichthouders om de compliance van dit aanbod te waarborgen.
Spelers die ertoe doen in Europa
21X [Duitsland]
Gevestigd in Frankfurt positioneert 21X zich als een van de meest gestructureerde tokenisatiespelers in Europa. Begin 2024 werd de fintech de eerste die een volledige vergunning kreeg onder het Europese Pilot Regime, waarmee het een handels- en afwikkelingssysteem op publieke blockchain – in dit geval Polygon – mag exploiteren. Deze infrastructuur, die voldoet aan de BaFin-regelgeving, geeft professionele beleggers toegang tot getokeniseerde financiële instrumenten die rechtstreeks vanuit hun wallets worden verhandeld. Het eerste product dat wordt gelanceerd is USMO, een schuldinstrument gedekt door een UBS-geldmarktfonds, uitgegeven door Black Manta Capital met steun van SBI Digital Markets.
LISE [Frankrijk]
Lise, een nieuw initiatief onder leiding van het Kriptown-team, wil een structurele leemte opvullen in de financiering van Europese kmo’s en ETI’s. Door activatokenisatie te combineren met een innovatief regelgevend kader, wil deze toekomstige marktinfrastructuur de toegang tot kapitaal vereenvoudigen voor bedrijven die vaak te ver van de beurs verwijderd zijn. Lise richt zich op IPO’s van strategische bedrijven in sectoren als energie en industrie, met als doel het proces soepeler, betaalbaarder en beter afgestemd te maken op de behoeften van deze bedrijven. Momenteel in het goedkeuringsproces als DLT Trading and Settlement System, positioneert Lise zich als een relevante speler in tokenisatie in Europa, door financiering van de reële economie en blockchain-infrastructuren te verenigen.
BACKED FINANCE [Zwitserland]
Backed Finance, een Zwitserse fintech, biedt toegang tot aandelen, obligaties of ETF’s in de vorm van volledig gedekte ERC-20-tokens. De producten voldoen aan het Zwitserse regelgevend kader en zijn ontworpen om te integreren met DeFi-protocollen. Door begin 2024 samen te werken met het 21X-platform, faciliteert Backed nu de handel in zijn activa op een infrastructuur die compatibel is met het Europese Pilot Regime. Het aanbod is interessant voor professionele beleggers die traditionele activa en blockchain-infrastructuur willen combineren in een gereguleerd kader.
BÖRSE STUTTGART [Duitsland]
Boerse Stuttgart Digital, de digitale tak van de Börse Stuttgart Group, heeft zich gevestigd als een structurerende speler in het Europese digitale activum-ecosysteem. In 2019 gelanceerd met BSDEX, het eerste gereguleerde handelsplatform voor crypto-activa in Duitsland, heeft het bedrijf zijn aanbod geleidelijk uitgebreid om te voldoen aan de behoeften van institutionele beleggers en banken. Tegelijkertijd heeft Boerse Stuttgart Digital zijn aanwezigheid in Zwitserland uitgebreid met BX Digital, een platform voor de handel en afwikkeling van getokeniseerde activa dat onlangs is goedgekeurd door FINMA. Het initiatief is bedoeld om transacties in getokeniseerde financiële effecten, zoals aandelen, obligaties en fondsen, te vergemakkelijken met gebruik van de Ethereum-blockchain voor directe activatransfers zonder tussenpersonen.
SOCIÉTÉ GÉNÉRALE - FORGE [Frankrijk]
De crypto-dochter van de Société Générale Groep ontwikkelt digitale activasoplossingen voor institutionele beleggers. Sinds 2019 ontwerpt SG-Forge getokeniseerde financiële producten, zoals obligaties, gestructureerde producten en stablecoins, gebaseerd op publieke blockchains zoals Ethereum of Solana. In 2023 lanceerde SG-Forge de EUR CoinVertible (EURCV), een MiCA-conforme euro-gedekte stablecoin die is ontworpen om onchain-afwikkelingen voor bedrijven en financiële instellingen te vergemakkelijken. Recentelijk is het bedrijf van plan een door Amerikaanse dollars gedekte stablecoin op Ethereum te introduceren, om te voldoen aan de groeiende vraag naar gereguleerde digitale oplossingen in Europa.
TOKENY [Luxemburg]
Opgericht in 2017 in Luxemburg, heeft Tokeny zich gevestigd als toonaangevende aanbieder van conforme tokenisatieoplossingen voor financiële instellingen. Dankzij de infrastructuur gebaseerd op de ERC-3643 (Ethereum) standaard, heeft het bedrijf al de tokenisatie van meer dan €32 miljard aan activa mogelijk gemaakt. Het aanbod bestrijkt de volledige levenscyclus van digitale effecten: onboarding, tokenallocatie, KYC/AML-compliance en distributie op blockchainnetwerken. De geleidelijke toetreding van Apex Group tot het kapitaal, met een volledige overname gepland binnen drie jaar, markeert een nieuwe stap om de institutionele adoptie van tokenisatie wereldwijd te versnellen.
TAURUS [Zwitserland]
Opgericht in 2018 in Genève, heeft Taurus zich gevestigd als een structurerende speler in tokenisatie in Europa. Geautoriseerd door FINMA biedt de fintech een complete suite van oplossingen voor de uitgifte, bewaring, blockchainconnectiviteit en uitwisseling van digitale activa via het TDX-handelsplatform. Taurus werkt samen met grote instellingen zoals Deutsche Bank, Pictet en Crédit Suisse, en de technologie is compatibel met verschillende publieke blockchains, waaronder Ethereum, Stellar en Tezos. Sinds 2024 is het TDX-platform ook toegankelijk voor particuliere beleggers, een teken van de ambitie van Taurus om tokenisatie open te stellen voor een breder publiek binnen een gereguleerd kader.
SPIKO [Frankrijk]
In slechts enkele maanden heeft Spiko zich gevestigd als een rijzende referentie in activatokenisatie in Europa. Opgericht door twee voormalige ambtenaren, lanceerde het bedrijf in 2024 het eerste getokeniseerde geldmarktfonds, volledig gedekt door de staatsobligaties van grote eurolanden. Ook werd een vergelijkbaar product gelanceerd op basis van Amerikaanse staatsobligaties. Deze producten, die liquide, gereguleerd en technisch innovatief zijn, bieden dagelijkse toegang tot rendementen en soepele overdraagbaarheid van eenheden. Met meer dan €220 miljoen aan uitstaande bedragen en 700 zakelijke klanten bereikte Spiko in april 2025 een nieuwe mijlpaal dankzij een directe aandeleninschrijving van Bpifrance, een bewijs van de kracht van het model.
Ethereum onbetwiste kampioen
In mei 2025 blijft de geografie van stablecoins op blockchain gedomineerd door Ethereum, dat 55% van de totale kapitalisatie voor zijn rekening neemt, ver voor zijn concurrenten. De historische blockchain behoudt zijn centrale positie voor de uitgifte en circulatie van stablecoins, dankzij de integratie in DeFi-protocollen en institutionele erkenning.
Op de tweede plaats neemt TRON 31% van de markt in, gedreven door het massale gebruik van USDT in opkomende regio’s en op offshore-platformen, waar snelheid en lage kosten belangrijker zijn dan decentralisatie.
Achter deze twee giganten bereikt Solana 5%, dankzij de compatibiliteit met stablecoins zoals USDC en USDT. De andere chains, zoals Binance Smart Chain (2,3%), Arbitrum (2,1%) en Base (1,7%), boeken langzaam vooruitgang, wat een trend naar een multichain-model illustreert.
Ethereum: centrale plaats in tokenisatie
Zelfs zonder stablecoins mee te rekenen – die enkele honderden miljarden dollars waard zouden zijn – domineert Ethereum de markt voor getokeniseerde reële activa met bijna $6,9 miljard. Deze suprematie is te verklaren door de lange geschiedenis van het netwerk, het ultrarijpe ecosysteem en vooral de compatibiliteit met institutionele infrastructuren. Protocollen zoals Ondo Finance, Matrixdock, Franklin Templeton en Backed Finance gebruiken Ethereum als anker voor de uitgifte van fondsdeelnemingen, staatsobligaties en getokeniseerde obligaties. Ondanks hoge transactiekosten blijft het vertrouwen van uitgevers groot. Ethereum blijft de technische en regelgevende basis voor de eerste golf van institutionele tokenisatie.
ZKSync: Referentie Layer 2 voor RWA
Met $2,24 miljard aan RWA-activa exclusief stablecoins bevestigt ZKsync zijn strategische rol als Layer 2 gewijd aan getokeniseerde financiën. Een groot deel van dit bedrag komt voort uit de samenwerking met Tradable, die in januari 2025 $1,7 miljard bijdroeg. Dankzij zk-rollups combineert ZKsync de veiligheid van Ethereum met lagere kosten en hogere prestaties, wat de groeiende volwassenheid van L2’s voor use cases rond reële activa illustreert.
Stellar en Algorand in opmars
Met $506 miljoen voor Stellar en $359 miljoen voor Algorand tonen deze twee netwerken een opmerkelijke aanwezigheid, vooral in initiatieven met veel regelgeving. Stellar, oorspronkelijk ontworpen voor internationale betalingen, trekt uitgevers van digitale effecten en gereguleerde stablecoins aan, met name in opkomende markten. Franklin Templeton maakt er veelvuldig gebruik van. Algorand vertrouwt op een efficiënte technische architectuur en een strategie die duidelijk gericht is op publieke en private instellingen.
Solana, Polygon, Aptos, Arbitrum: De strijd van performante L1’s en L2’s
Verschillende snelle, massamarkt-netwerken beginnen een aanzienlijk aandeel van niet-stablecoin-tokenisatie te veroveren. Solana ($315 miljoen) en Polygon ($287 miljoen) worden geprefereerd vanwege hun snelheid en lage kosten. Polygon blijft in het bijzonder het speelveld voor instellingen die vriendelijk staan tegenover het Ethereum-ecosysteem, zoals Franklin Templeton en Circle, die hun producten op een goedkopere laag willen distribueren. Aptos, met €345 miljoen, groeit verrassend snel: een spin-off van Meta’s Libra/Diem-project, dit netwerk trekt institutionele financiële projecten aan die worden aangetrokken door de op veiligheid en verifieerbaarheid gerichte programmeertaal. Arbitrum heeft inmiddels de grens van $232 miljoen overschreden en blijft een van de meest geloofwaardige Layer 2’s om uiteindelijk volledige marktinfrastructuren te huisvesten.
Interoperabiliteit nu noodzakelijk
Dit landschap bevestigt een structurele trend: tokenisatie is niet langer gebaseerd op één netwerk, maar op een functionele multichain-logica. Ethereum blijft essentieel voor de meest gereguleerde activa. Layer 2’s zoals ZKsync en Arbitrum nemen het over voor schaalbaarheid. En andere blockchains vinden hun plaats in specifieke geografische gebieden of in alternatieve activaklassen. Deze fragmentatie is geen obstakel, maar een voorwaarde voor uitbreiding: naarmate reële activa migreren naar blockchain, ontstaat een gedifferentieerde mapping van infrastructuren – waarbij elke chain een pijplijn wordt die is afgestemd op een specifieke behoefte, jurisdictie of speler.
"Zolang de digitale euro niet bestaat, zal tokenisatie in Europa niet van de grond komen"
The Big Whale: Wat is de stand van regelgeving rond tokenisatie in Frankrijk en Europa?
Louis Degeorges: Wat bekend staat als "tokenisatie" verwijst naar de registratie van financiële effecten (aandelen, obligaties en fondsdeelnemingen) in een blockchain (of, juridisch gezien, een "gedeeld elektronisch registratiesysteem" – DEEP). Frankrijk was een van de pioniers op dit gebied, met al in 2017 de zogenaamde "Blockchain"-verordening en vervolgens het decreet (in 2018), die de registratie van niet-beursgenoteerde financiële effecten in een DEEP mogelijk maken. Dit pionierskader ging vooraf aan de invoering op Europees niveau van een regime voor de tokenisatie van beursgenoteerde effecten, zoals gevraagd door de AMF, met de definitieve inwerkingtreding in maart 2023 van de zogenaamde "Pilot Regime"-verordening. Deze verordening, die wordt gepresenteerd als innovatief en experimenteel, voorziet in tijdelijke vrijstellingen voor bepaalde marktinfrastructuren van de regels die van toepassing zijn op de handel en afwikkeling van financiële instrumenten (zoals voorzien in MiFID II en CSDR), met als doel de registratie van financiële instrumenten met behulp van distributed ledger technology ("DLT") en hun afwikkeling te bevorderen. Met andere woorden, het idee is om te testen hoe gedecentraliseerde financiën eruit zouden zien binnen het enigszins lichtere Europese regelgevingskader.
Dit pilotprogramma moest een revolutie worden. Toch zijn er tot nu toe weinig infrastructuren goedgekeurd. Waarom zo weinig betrokkenheid?
Tot nu toe zijn slechts drie DLT-marktinfrastructuren goedgekeurd. Daar zijn verschillende mogelijke redenen voor. Ten eerste, zoals vermeld, is goedkeuring van de ACPR of AMF (afhankelijk van het type DLT-marktinfrastructuur) vereist om een DLT-marktinfrastructuur te exploiteren, ook voor bestaande spelers. Nieuwe toetreders die een DLT-marktinfrastructuur willen exploiteren, kunnen alleen profiteren van de vrijstellingen van het Pilot Regime als ze voldoen aan specifieke vereisten voor DLT-infrastructuren en compenserende maatregelen. Ten tweede is de reikwijdte van in aanmerking komende financiële instrumenten bewust beperkt. Bijvoorbeeld, deelnemingen in alternatieve beleggingsfondsen (AIF’s) vallen niet onder de verordening. Bovendien is het volume van uitgegeven DLT-financiële instrumenten onderworpen aan plafonds die zijn vastgesteld door het Pilot Regime. Opnieuw is het Pilot Regime vooral bedoeld als experiment. Tot slot blijft afwikkeling de zwakste schakel.
Het gebruik van elektronische geldtokens (waarvan de uitgifte nu wordt geregeld door MiCA) voor afwikkeling is slechts een uitzondering, aangezien het Pilot Regime bepaalt dat de afwikkeling van DLT-financiële instrumenten in de eerste plaats moet plaatsvinden in centralebankgeld, ook in getokeniseerde vorm.
Dus, bij afwezigheid van een wholesale digitale euro, blijft de settlement-delivery-keten voor volledig getokeniseerde DLT-financiële instrumenten onvolledig... De AMF en CONSOB (de Italiaanse toezichthouder) hebben onlangs een studie gepubliceerd waarin enkele pistes worden genoemd om de implementatie van het Pilot Regime te bevorderen en enkele van deze obstakels weg te nemen.
Waarom zijn bestaande stablecoins niet voldoende?
Een voorbeeld zijn die uitgegeven door Forge, de dochteronderneming van Société Générale. Zoals vermeld, voorziet de Pilot Regime-verordening in de mogelijkheid om stablecoins (in de vorm van elektronische geldtokens) te gebruiken voor de settlement-delivery van DLT-financiële instrumenten. Er zijn echter twee regelgevende obstakels: MiCA, dat nu de uitgifte van deze elektronische tokens regelt. De hierboven genoemde bepalingen van de Pilot Regime-verordening: om deze stablecoins te gebruiken voor de settlement-delivery van getokeniseerde financiële effecten, moet een vrijstelling worden aangevraagd. Bijgevolg zal tokenisatie zonder een digitale centrale bankmunt niet echt van de grond komen. En aangezien de digitale euro waarschijnlijk niet voor 2028 of 2029 het licht zal zien, zullen we nog even moeten wachten.
In de tussentijd versnellen de Verenigde Staten.
BlackRock, JP Morgan, ze zijn er allemaal mee bezig. Loopt Europa niet het risico achter te blijven? Dat is een beetje paradoxaal. In Frankrijk maakt het regelgevend kader de tokenisatie van financiële effecten zoals aandelen of fondsdeelnemingen mogelijk. Maar de impuls lijkt meer te komen van de Amerikaanse private sector dan van Europese spelers. Er zijn enkele projecten in Europa, met name bij bepaalde vermogensbeheerders die fondsdeelnemingen willen tokeniseren, maar ze blijven marginaal vergeleken met wat er aan de overkant van de Atlantische Oceaan gebeurt. De uitdaging voor ons in de EU is nu om van deze experimentele fase naar een industrialisatiefase te gaan. Naast de regelgevende aspecten is er waarschijnlijk een cultureel verschil tussen de Europese en Noord-Amerikaanse markten waardoor we nog in een observatiefase zitten. Het is aannemelijk dat deze trend zal worden omgekeerd met de komst van de digitale euro, al moeten we hopen dat we niet te ver achterop raken bij onze concurrenten.
Wat is het voordeel voor een belegger om een getokeniseerd effect aan te houden?
Allereerst is het desintermediatie en alle voordelen die gepaard gaan met het gebruik van de blockchain: lagere kosten, operationele veiligheid, vertrouwelijkheid, geautomatiseerd orderbeheer... Maar het voordeel gaat veel verder. Door effecten te tokeniseren maken we ze bijvoorbeeld interoperabel met het hele ecosysteem van gedecentraliseerde financiën (DeFi). Concreet kan een getokeniseerd aandeel van een fonds of obligatie worden gebruikt als onderpand, peer-to-peer worden verhandeld of worden geïntegreerd in geautomatiseerde protocollen. We creëren nieuwe toepassingen voor traditionele activa. Dat is de belofte: traditionele financiën naar de programmeerbare wereld van blockchain brengen.
En wat betreft vastgoedtokenisatie, wat tokeniseren we precies?
Ik denk vooral aan fondsen die vastgoedactiva aanhouden. In dat geval worden de aandelen in deze fondsen getokeniseerd. Let op: dit betekent niet dat het eigendom van het vastgoed wordt gesplitst. De logica blijft dezelfde als bij een investering via een SCPI: het verschil is dat, in plaats van te worden geregistreerd in een effectenrekening, de eenheden van deze SCPI worden geregistreerd in blockchain (in een DEEP), wat exact dezelfde effecten heeft vanuit het oogpunt van het eigendom van deze effecten.
En voor aandelen van bedrijven, geldt hetzelfde principe?
Precies. De tokenisatie van aandelen uitgegeven door bedrijven volgt dezelfde logica als de tokenisatie van fondsdeelnemingen: in plaats van te worden geregistreerd in een effectenrekening, worden deze aandelen geregistreerd in blockchain. In het geval van niet-beursgenoteerde aandelen geldt het regime van de "blockchain-verordening en -decreet". Het Pilot Regime is van toepassing op beursgenoteerde aandelen.
U heeft regelmatig contact met klanten die tokenisatie overwegen — hoe zou u hun interesse vandaag omschrijven?
De interesse is reëel, met name bij vermogensbeheerders. Velen werken aan projecten om fondsdeelnemingen of fondsactiva te tokeniseren, met als doel bijvoorbeeld jongere, meer digitale klanten te bereiken of te experimenteren met nieuwe distributiemodellen.
Wat ontbreekt er om tokenisatie echt van de grond te krijgen in Europa?
Twee essentiële zaken. Ten eerste een digitale euro. Dit is de ontbrekende schakel om volledig getokeniseerde verwerking van financiële effecten mogelijk te maken in de hele settlement-delivery-keten. Vervolgens moeten we het vertrouwen van marktdeelnemers in deze technologieën opbouwen. Dit houdt vooral in dat het Europese juridische kader flexibeler wordt gemaakt en dat marktdeelnemers zich meer bewust worden van de kansen die deze regelgeving biedt. Dat is het doel van de recente studie van de AMF en CONSOB die hierboven is genoemd.
De stand van zaken rond tokenisatie in H1 2025: stablecoins, private kredietverlening, geldmarktfondsen, belangrijke spelers, Ethereum en regelgeving in Europa.
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
