Zwitserland houdt van discretie, vooral als het om financiën gaat. Maar achter de ingetogen toon en verklaarde neutraliteit van de Swiss National Bank (SNB) lijkt een gedurfde stap vorm te krijgen: die van blootstelling, zij het indirect, maar zeer reëel aan Bitcoin.
Al enkele maanden woedt er een debat binnen de Confederatie. Moet de SNB Bitcoin aanhouden of niet? De vraag, die lange tijd aan de zijlijn bleef, kreeg dit jaar een politieke wending met de indiening van een volksinitiatief tot wijziging van de Grondwet om de centrale bank aan te moedigen een deel ervan in haar reserves aan te houden, op dezelfde manier als goud.
Aan het hoofd van deze beweging verdedigt Yves Bennaïm een eenvoudig idee: "We zeggen niet wat ze moeten doen, we zeggen alleen: kijk ernaar."
Maar terwijl het land debatteert, handelt de SNB discreet.
Een indirecte maar bewuste blootstelling
Hoewel het geen staatsinvesteringsfonds is, staat de SNB, met een balans van 855 miljard dollar, op gelijke voet met enkele van 's werelds grootste staatsfondsen, zoals die van Singapore of Qatar. Zij streeft er niet naar een rol te spelen in deze ondernemingen: het is in de eerste plaats een instrument voor valutabeheer (naast deviezenreserves en staatsobligaties).
Officieel heeft de Swiss National Bank nooit bitcoins gekocht.
Echter, haar openbare gegevens bij de SEC vertellen een ander verhaal: dat van een groeiende blootstelling via Strategy (voorheen MicroStrategy), het Amerikaanse bedrijf dat de grootste institutionele houder van bitcoin ter wereld is geworden (641.205 BTC tot nu toe, of meer dan $66 miljard).
Hoewel de SNB al enkele jaren een anekdotische aandeelhouder van Strategy was, verhoogde zij haar allocatie tussen juni en september 2024 abrupt. Zij vertienvoudigde haar positie in Strategy, van 47.000 naar 468.000 aandelen.
Een jaar later, op 30 juni 2025, bezat zij bijna 750.000 aandelen, gewaardeerd op meer dan $300 miljoen in haar laatste balans (momenteel $191 miljoen).
Dit vertegenwoordigt weliswaar slechts een klein deel van haar Amerikaanse aandelenportefeuille, geschat op $154 miljard, maar het signaal is duidelijk: de SNB stelt zich, hoe bescheiden ook, bloot aan het meest gecontroleerde digitale activum ter wereld.
Is dit een bewuste keuze?
"Strategy is het bedrijf dat het nauwst verbonden is met Bitcoin ter wereld, de portefeuille daarin zo snel vergroten is niet onbeduidend," zegt een Zwitserse bankier.
De SNB rechtvaardigt haar investeringen met een "neutrale en passieve" strategie, gemodelleerd naar de structuur van de grote Amerikaanse aandelenindices, met name de S&P 500 of de Nasdaq 100. Strategy is echter nog steeds niet opgenomen in de S&P 500 en werd pas in december 2024 opgenomen in de Nasdaq 100, enkele maanden na de investeringen van de SNB.
Voor Romain Braud, hoofd digitale activa bij Arab Bank Switzerland, "duidt de aanzienlijke blootstelling vanaf september 2024 op een vroege allocatie, waarschijnlijk gekoppeld aan discretionaire beslissingen van haar externe beheerders of indirecte blootstelling via fondsen of ETF's."
Tegelijkertijd heeft de SNB haar blootstelling aan Apple de afgelopen jaren sterk verminderd (70 miljoen aandelen in Q2 2022, vergeleken met 45 miljoen in 2025). Tegelijkertijd heeft zij haar belang in Nvidia verzesvoudigd.
Voor Strategy bedraagt de toenamefactor van het aantal door de SNB gehouden aandelen 46 sinds de start van haar bitcoin-accumulatiebeleid in augustus 2020.
"Als je in detail kijkt, zijn sommige van haar posities in de techreuzen afgenomen, terwijl Strategy is geëxplodeerd. En er was niets dat dit mechanisch dicteerde als we uitgaan van indexlogica," merkt Yves Bennaïm op.
Aandelen Strategy in bezit van de SNB sinds 2022
Volgens een interne bron geïnterviewd door The Big Whale, "doet de SNB geen uitspraken over individuele posities in haar portefeuille".
"In ieder geval stelt deze aanpak haar in staat te profiteren van de prestaties van Bitcoin zonder de regulatoire, operationele of zelfs controversiële risico's te dragen," beaamt Romain Braud.
De SNB zou Strategy gebruiken als een discrete proxy. Een manier om blootstelling aan Bitcoin te verkrijgen zonder de symbolische grens van een directe aankoop te overschrijden.
"Het is een manier om de politieke schok op te vangen," voegt een bron uit de bankwereld in Genève toe. "Als ze morgen zou aankondigen dat ze Bitcoin heeft gekocht, zou dat veel ophef veroorzaken. Door te investeren via een beursgenoteerd bedrijf zorgt ze voor geloofwaardige dekking terwijl ze de situatie aftast."
>> Rapport - Bitcoin Treasury Companies: Duik in een wereldwijd uniek bedrijfsmodel
Een Bitcoin-portefeuille die niet stopt bij Strategy
Strategy is niet de enige inzet van de SNB die verband houdt met het Bitcoin-ecosysteem. Sinds eind 2024 bezit zij ook aandelen in Trump Media & Technology Group, het moederbedrijf van het Truth Social-netwerk... en nu opgenomen in de lijst van "Bitcoin Treasury Companies" (15.000 BTC, of $1,5 miljard).
Onder het presidentschap van Trump heeft het bedrijf aangekondigd een multi-miljard dollar Bitcoin-reserve te willen opbouwen, parallel aan de oprichting van een nationale strategische reserve in de Verenigde Staten, geformaliseerd in maart 2025.
>> Trump en de Verenigde Staten formaliseren een 100% Bitcoin-reserve
De positie van de BNS in Trump Media is symbolisch (minder dan $10 miljoen), maar illustreert een verontrustende convergentie: de centrale bank van een neutraal land als Zwitserland is indirect blootgesteld aan twee van de meest emblematische entiteiten van de "bitcoinisering" van de Amerikaanse economie.
Zij bezit ook voor tientallen miljoenen dollars aan aandelen in Amerikaanse miners Riot Platforms, CleanSpark, Cipher Mining en Hut8.
Voor Yves Bennaïm is dit geen toeval: "De SNB volgt wat de grote mogendheden doen. Wanneer de VS en de BRICS+ besluiten een strategische reserve in Bitcoin op te zetten, moet Zwitserland volgen."
"Zwitserland houdt er niet van ophef te maken, maar bereidt zich wel voor," zegt een bron uit de bankwereld. "Door haar positie in Strategy te versterken, geeft de SNB een signaal: ze wil het fenomeen begrijpen en klaar zijn om te handelen."
Deze discretie zou een strategisch wapen kunnen worden. Nu de VS Bitcoin institutionaliseren en Deutsche Bank in een recent rapport schat dat Bitcoin tegen 2030 naast goud op de balansen van centrale banken kan staan.
>> Digital Assets Treasuries (DATs): echt een goede gok?
Waarom Bitcoin logisch is voor een centrale bank
Bitcoin deelt verschillende kwaliteiten die gezocht worden in reserveactiva: schaarste, draagbaarheid en onafhankelijkheid. In tegenstelling tot goud is het direct overdraagbaar, op te slaan zonder logistieke kosten en incorruptibel in zijn governance.
"Het is het meest neutrale activum ter wereld," vat Yves Bennaïm samen. "Het behoort tot geen enkele staat, is niet afhankelijk van enig monetair beleid en kan in geval van crisis worden gemobiliseerd zonder via de dollar te gaan."
In een context van toenemende dedollarisatie, waarbij het aandeel van de greenback in de wereldwijde reserves is gedaald van 60% in 2000 tot 43% in 2024, lijkt Bitcoin een strategisch diversificatie-instrument, vergelijkbaar met goud een eeuw geleden.
Maar voor de SNB is de uitdaging om vooruitgang te boeken zonder haar reputatie van neutraliteit in gevaar te brengen. "Je hebt finesse nodig," zegt een bankier. "Als de SNB te vroeg beweegt, riskeert ze van speculatie te worden beschuldigd. Als ze te laat beweegt, kan ze een historische kans missen."
Staten moeten de stap zetten om Bitcoin direct aan te houden
Voor Yves Bennaïm, oprichter van het volksinitiatief om Bitcoin in de reserves van centrale banken te brengen, is het belangrijk dat directe aanhouding wordt voorzien met het oog op een concretere blootstelling.
"Door Strategy-aandelen te kopen houdt ze op een omweg ongeveer 1.500 bitcoins aan, maar ze verzamelt alle nadelen: blootstelling aan de dollar, aan Amerikaanse regelgeving, aan de volatiliteit van een privébedrijf, zonder te profiteren van de voordelen van Bitcoin zelf."
Het paradoxale, merkt hij op, is dat de SNB beweert elke politieke of mediatieke invloed te vermijden door zich te verschuilen achter beursindices.
"Strategy kopen is als een Nasdaq-aandeel kopen, dat liquide is en geen ophef veroorzaakt. Maar in werkelijkheid plaatst dat haar onder het toezicht van de SEC. Ze moet Form 13F indienen zoals elk ander Amerikaans fonds. Voor een centrale bank die beweert onafhankelijk te zijn, is dit een erkenning van afhankelijkheid", stelt hij.
Volgens hem moeten overheden nu "de stap zetten naar direct eigendom" om echte financiële neutraliteit te herwinnen: "Bitcoin direct kopen betekent de controle herwinnen. Het betekent een wereldwijd activum hebben, 24 uur per dag liquide, onafhankelijk van enige buitenlandse jurisdictie."
Buiten de SNB ziet hij deze ontwikkeling als een wereldwijde trend: "Het feit dat de stabiliteit van de Zwitserse frank nu al, zij het marginaal, verbonden is met Bitcoin, toont aan dat de omslag is begonnen. Centrale banken zullen uiteindelijk erkennen dat Bitcoin geen speculatieve gok meer is, maar een strategisch activum."
Voor Zwitserland, zegt hij, gaat de kwestie verder dan financiën: "Het gaat om consistentie en soevereiniteit. Of we blijven doen alsof we er geen hebben, of we accepteren dat Bitcoin onze onafhankelijkheid en stabiliteit kan versterken."
>> Tribune - Gabriel Jaccard (Good Token Society): "Loopt Zwitserland het risico achterop te raken?"
Hoewel zij officieel geen bitcoins aanhoudt, wordt de SNB steeds meer blootgesteld via haar investeringen in de bedrijven die het nauwst met de sector verbonden zijn. Strategy is de afgelopen maanden een belangrijke participatie geworden..
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
