Die Schweiz schätzt Diskretion, insbesondere wenn es um ihre Finanzen geht. Doch hinter dem gedämpften Ton und der erklärten Neutralität der Schweizerischen Nationalbank (SNB) scheint sich ein mutiger Schritt abzuzeichnen: der einer, wenn auch indirekten, aber sehr realen Exponierung gegenüber Bitcoin.
Seit mehreren Monaten läuft eine Debatte durch die Eidgenossenschaft. Soll die SNB Bitcoin halten oder nicht? Die Frage, die lange am Rande stand, nahm in diesem Jahr eine politische Wendung mit der Einreichung einer Volksinitiative zur Änderung der Verfassung, um die Zentralbank zu ermutigen, einen Teil davon in ihren Reserven zu halten, ähnlich wie Gold.
An der Spitze dieser Bewegung steht Yves Bennaïm, der eine einfache Idee verteidigt: "Wir sagen ihnen nicht, was sie tun sollen, wir sagen nur: Schaut es euch an."
Doch während das Land debattiert, handelt die SNB diskret.
Eine indirekte, aber angenommene Exponierung
Obwohl sie kein Staatsfonds ist, steht die SNB mit einer Bilanz von 855 Milliarden Dollar auf einer Stufe mit einigen der größten Staatsfonds der Welt, wie denen von Singapur oder Katar. Sie strebt nicht an, eine Rolle in diesen Unternehmungen zu spielen: Sie ist in erster Linie ein Währungsmanagementinstrument (neben Devisenreserven und Staatsanleihen).
Offiziell hat die Schweizerische Nationalbank nie Bitcoins gekauft.
Jedoch erzählen ihre öffentlichen Daten bei der SEC eine andere Geschichte: die einer wachsenden Exponierung über Strategy (ehemals MicroStrategy), das US-Unternehmen, das zum weltweit größten institutionellen Halter von Bitcoin geworden ist (641.205 BTC bis heute, oder mehr als 66 Milliarden Dollar).
Während die SNB seit mehreren Jahren ein anekdotischer Aktionär von Strategy war, erhöhte sie ihre Allokation abrupt zwischen Juni und September 2024. Sie verzehnfachte ihre Position in Strategy von 47.000 auf 468.000 Aktien.
Ein Jahr später, am 30. Juni 2025, hielt sie fast 750.000 Aktien, die in ihrer letzten Bilanz mit mehr als 300 Millionen Dollar bewertet wurden (derzeit 191 Millionen Dollar).
Sicher, dies stellt nur einen winzigen Bruchteil ihres US-Aktienportfolios dar, das auf 154 Milliarden Dollar geschätzt wird, aber das Signal ist klar: Die SNB exponiert sich, wenn auch bescheiden, gegenüber dem weltweit am meisten beobachteten digitalen Vermögenswert.
Ist dies eine bewusste Entscheidung?
"Strategy ist das Unternehmen, das weltweit am engsten mit Bitcoin verbunden ist, seine Beteiligung daran so schnell zu erhöhen, ist nicht unbedeutend", sagt ein Schweizer Banker.
Die SNB rechtfertigt ihre Investitionen mit einer "neutralen und passiven" Strategie, die sich an der Struktur der großen US-Aktienmarktindizes orientiert, insbesondere dem S&P 500 oder dem Nasdaq 100. Allerdings ist Strategy noch nicht im S&P 500 enthalten und trat dem Nasdaq 100 erst im Dezember 2024 bei, mehrere Monate nach den Investitionen der SNB.
Für Romain Braud, Leiter der digitalen Vermögenswerte bei der Arab Bank Switzerland, "zeigt ihre signifikante Exponierung ab September 2024 eine frühe Allokation, wahrscheinlich verbunden mit diskretionären Entscheidungen ihrer externen Manager oder indirekter Exponierung über Fonds oder ETFs."
Gleichzeitig hat die SNB ihre Exponierung gegenüber Apple in den letzten Jahren stark reduziert (70 Millionen Aktien im Q2 2022, verglichen mit 45 Millionen im Jahr 2025). Gleichzeitig hat sie ihre Beteiligung an Nvidia versechsfacht.
Bei Strategy beträgt der Erhöhungsfaktor für die von der SNB gehaltenen Aktien 46 seit dem Start ihrer Bitcoin-Akkumulationspolitik im August 2020.
"Wenn man im Detail schaut, sind einige ihrer Positionen bei den Technologieriesen zurückgegangen, während Strategy explodiert ist. Und es gab nichts, was dies mechanisch diktierte, wenn wir uns auf die Logik der Indizes verlassen", bemerkt Yves Bennaïm.
Laut einer internen Quelle, die von The Big Whale interviewt wurde, "macht die SNB keine Aussagen zu einzelnen Positionen in ihrem Portfolio".
"In jedem Fall ermöglicht dieser Ansatz ihr, von der Performance von Bitcoin zu profitieren, ohne die regulatorischen, operativen oder gar kontroversen Risiken einzugehen", stimmt Romain Braud zu.
Es wird gesagt, dass die SNB Strategy als diskreten Stellvertreter nutzt. Eine Möglichkeit, sich Bitcoin auszusetzen, ohne die symbolische Grenze eines direkten Kaufs zu überschreiten.
"Es ist eine Möglichkeit, den politischen Schock abzufedern", fügt eine Genfer Bankquelle hinzu. "Wenn sie morgen ankündigen würde, dass sie Bitcoin gekauft hat, würde das erheblichen Lärm verursachen. Durch die Investition über ein börsennotiertes Unternehmen sorgt sie für eine glaubwürdige Abdeckung, während sie das Terrain testet."
>> Bericht - Bitcoin Treasury Companies: Eintauchen in ein weltweit einzigartiges Unternehmensmodell
Ein Bitcoin-Wallet, das nicht bei Strategy haltmacht
Strategy ist nicht die einzige Wette der SNB, die mit dem Bitcoin-Ökosystem verbunden ist. Seit Ende 2024 hält sie auch Anteile an der Trump Media & Technology Group, der Muttergesellschaft des Truth Social Netzwerks... und nun unter den "Bitcoin Treasury Companies" gelistet (15.000 BTC, oder 1,5 Milliarden Dollar).
Unter der Trump-Präsidentschaft hat das Unternehmen angekündigt, dass es eine milliardenschwere Bitcoin-Reserve aufbauen möchte, parallel zur Schaffung einer nationalen strategischen Reserve in den Vereinigten Staaten, die im März 2025 formalisiert wurde.
>> Trump und die Vereinigten Staaten formalisieren eine 100% Bitcoin-Reserve
Die Position der BNS in Trump Media ist symbolisch (weniger als 10 Millionen Dollar), aber sie illustriert eine beunruhigende Konvergenz: die Zentralbank eines neutralen Landes wie der Schweiz ist indirekt zwei der emblematischsten Entitäten der "bitcoinisierten" Wende in der US-Wirtschaft ausgesetzt.
Sie hält auch Anteile im Wert von mehreren zehn Millionen Dollar an US-Minenbetreibern wie Riot Platforms, CleanSpark, Cipher Mining und Hut8.
Für Yves Bennaïm ist dies kein Zufall: "Die SNB folgt dem, was die großen Mächte tun. Wenn die USA und die BRICS+ beschließen, eine strategische Reserve in Bitcoin aufzubauen, muss die Schweiz nachziehen."
"Die Schweiz mag es nicht, Aufsehen zu erregen, aber sie bereitet sich vor", sagt eine Bankquelle. "Indem sie ihre Position bei Strategy stärkt, sendet die SNB ein Signal: Sie will das Phänomen verstehen und bereit sein zu handeln."
Diese Diskretion könnte zu einer strategischen Waffe werden. Während die USA Bitcoin institutionalisieren und die Deutsche Bank in einem aktuellen Bericht schätzt, dass Bitcoin bis 2030 neben Gold auf den Bilanzen der Zentralbanken existieren könnte.
>> Digital Assets Treasuries (DATs): wirklich eine gute Wette?
Warum Bitcoin für eine Zentralbank sinnvoll ist
Bitcoin teilt mehrere Qualitäten, die bei Reservevermögen gesucht werden: Knappheit, Portabilität und Unabhängigkeit. Im Gegensatz zu Gold ist es sofort übertragbar, ohne logistische Kosten speicherbar und in seiner Governance unbestechlich.
"Es ist das neutralste Asset der Welt", fasst Yves Bennaïm zusammen. "Es gehört keinem Staat, ist nicht von einer Geldpolitik abhängig und kann im Krisenfall mobilisiert werden, ohne den Dollar zu durchlaufen."
In einem Kontext zunehmender Entdollarisierung, in dem der Anteil des Greenbacks an den globalen Reserven von 60% im Jahr 2000 auf 43% im Jahr 2024 gefallen ist, erscheint Bitcoin als strategisches Diversifizierungsinstrument, vergleichbar mit Gold vor einem Jahrhundert.
Doch für die SNB besteht die ganze Herausforderung darin, voranzukommen, ohne ihren Ruf der Neutralität zu gefährden. "Man braucht Finesse", sagt ein Banker. "Wenn die SNB zu früh handelt, riskiert sie, der Spekulation beschuldigt zu werden. Wenn sie zu spät handelt, könnte sie eine historische Chance verpassen."
Staaten müssen den Schritt machen, Bitcoin direkt zu halten
Für Yves Bennaïm, den Gründer der Volksinitiative, um Bitcoin in die Reserven der Zentralbanken zu bringen, ist es wichtig, dass das direkte Halten mit Blick auf eine konkretere Exponierung antizipiert wird.
"Durch den Kauf von Strategy-Aktien hält sie auf Umwegen etwa 1.500 Bitcoins, aber sie akkumuliert alle Nachteile: Exponierung gegenüber dem Dollar, gegenüber US-Regulierungen, gegenüber der Volatilität eines privaten Unternehmens, ohne von den Vorteilen von Bitcoin selbst zu profitieren."
Das Paradoxon, so betont er, ist, dass die SNB behauptet, jeglichen politischen oder medialen Einfluss zu vermeiden, indem sie sich hinter Börsenindizes versteckt.
"Der Kauf von Strategy ist wie der Kauf einer Nasdaq-Aktie, die liquide ist und keine Wellen schlägt. Aber in Wirklichkeit setzt sie sich damit der Kontrolle der SEC aus. Sie muss das Formular 13F einreichen wie jeder andere US-Fonds. Für eine Zentralbank, die behauptet, unabhängig zu sein, ist dies ein Eingeständnis von Abhängigkeit", argumentiert er.
Seiner Meinung nach müssen Regierungen jetzt "den Schritt des direkten Besitzes machen", um echte finanzielle Neutralität zurückzugewinnen: "Bitcoin direkt zu kaufen bedeutet, die Kontrolle zurückzugewinnen. Es bedeutet, ein globales Asset zu haben, das 24 Stunden am Tag liquide ist, unabhängig von jeder ausländischen Gerichtsbarkeit."
Über die SNB hinaus sieht er diese Entwicklung als globalen Trend: "Die Tatsache, dass die Stabilität des Schweizer Frankens bereits, wenn auch marginal, mit Bitcoin verbunden ist, zeigt, dass der Wechsel begonnen hat. Zentralbanken werden schließlich erkennen, dass Bitcoin keine spekulative Wette mehr ist, sondern ein strategisches Asset."
Für die Schweiz, sagt er, geht es um mehr als nur Finanzen: "Es geht um Konsistenz und Souveränität. Entweder wir tun weiterhin so, als hätten wir keine, oder wir akzeptieren, dass Bitcoin unsere Unabhängigkeit und Stabilität stärken kann."
>> Tribune - Gabriel Jaccard (Good Token Society): "Droht die Schweiz, den Anschluss zu verlieren?"
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