Rentes, markten, cryptovaluta... "We bevinden ons in een ongekende situatie."

Veel opmerkingen zijn alarmerend over de economische situatie. Bent u zo pessimistisch?

Eerlijk gezegd hebben we nog nooit zoveel onzekerheid gehad. Of het nu gaat om economische, gezondheids- (in China, noot van de redactie), sociale, geopolitieke, energie- of zelfs meteorologische termen, de situatie is zeer zorgwekkend en vooral zeer onduidelijk. De financiële markten hebben nog steeds moeite om dingen te 'voorspellen'. We weten dat er een wereldwijde recessie zal zijn in de ontwikkelde landen - aangevoerd door Europa en de Verenigde Staten - vanaf het einde van 2022, maar we weten nog steeds niet hoe diep deze zal zijn of hoe lang deze kan duren.

Daarbovenop maken we een ongekende situatie mee met een negatieve vermogensschok in veel landen: aandelen en obligaties zijn de afgelopen maanden ingestort, met name door de stijging van de rentevoeten van centrale banken. Dus ja, ik ben eerder "pessimistisch".

Denkt u dat de economische situatie centrale banken ertoe zou kunnen aanzetten om terug te keren naar een meer accommoderend monetair beleid?

Het is nog te vroeg om deze vraag te beantwoorden. Wat zeker is, is dat als de US Federal Reserve (Fed) op haar stappen moet terugkeren, dit pas zal gebeuren wanneer de inflatie weer daalt, en dat zal tijd kosten. In de tussentijd kunnen centrale banken - want dit gaat niet alleen over de Fed - nog steeds van tijd tot tijd ingrijpen. We zagen dit vorige week bij de Bank of England. En andere centrale banken zouden kunnen volgen. Maar we mogen niet uit het oog verliezen dat de inflatie zo'n niveau heeft bereikt dat de centrale banken niet zullen verslappen totdat de temperatuur op de prijzen is gedaald.

Welk inflatieniveau zou als "draaglijk" kunnen worden beschouwd

In de Verenigde Staten bedraagt de inflatie momenteel 8,3%. Een niveau tussen 3% en 4% zou als "draaglijk" kunnen worden beschouwd. Volgens sommige schattingen zou dit niveau in het tweede kwartaal van 2023 kunnen worden bereikt. We moeten dus niet rekenen op een renteverlaging voor nog eens zes of negen maanden, als die er al komt.

Het enige dat de Fed ertoe zou kunnen aanzetten om eerder te handelen, zou een daling van de kerninflatie zijn (d.w.z. inflatie waarbij schommelende componenten zoals energie en agrarische grondstoffen zijn verwijderd). De Fed zou zo een pauze kunnen inlassen in haar verhogingen.

Dus we moeten een herstel van de markt voor risicovolle activa, zoals aandelen en cryptos, vóór volgend jaar uitsluiten?

Het is moeilijk te zeggen, aangezien de markt de neiging heeft om te anticiperen. De zeer sterke sessie van dinsdag is in dit opzicht symptomatisch: de dag ervoor riep de ISM Manufacturing index (US werkgelegenheid en productie) het spookbeeld van een recessie in de VS op. Het was negatief nieuws en toch reageerde de markt goed omdat men denkt dat de Fed ertoe zou kunnen worden aangezet haar beleid te versoepelen...

Wat er gebeurde, toonde aan dat slecht economisch nieuws een positief effect kan hebben op de markten. Over het algemeen loopt de markt zo'n zes tot negen maanden voor op de macro.

Dus het is niet uitgesloten dat de markten sneller herstellen dan verwacht?

Ik denk dat we een vrij volatiele markt zullen blijven zien met toch één kleine bijzonderheid: we voelen dat veel van het slechte nieuws al is verwerkt. Ze hebben minder impact op de markten dan het "goede nieuws".

Er zijn nog steeds de geopolitieke onzekerheden. We kunnen niet uitsluiten dat het conflict in Oekraïne zou kunnen vastlopen en dat Rusland zijn houding nog verder zou kunnen verharden. Dit zou gevolgen kunnen hebben voor de energievoorziening, en dus de facto voor de economie.

U spreekt terecht over geopolitieke onzekerheid. Wat vindt u van de bancaire onzekerheid nu Credit Suisse blijkbaar grote moeilijkheden ondervindt?

De bankensector is niet immuun. Daarna moet men bedenken dat alles afhangt van de nationaliteit van de banken, hun omvang en hun moeilijkheden. Er kunnen liquiditeits- of onderpandproblemen zijn...

Maar met ieders ogen sinds de subprimecrisis in 2008 op de banken gericht, zijn de autoriteiten waakzaam. We moeten ons ook distantiëren van wat soms wordt gezegd en ten onrechte wordt verspreid op sociale netwerken.

Dus we kunnen een 'Lehman Brothers'-scenario uitsluiten?

Er is veel veranderd sinds 2008. We hebben niet meer dezelfde niveaus van garanties en risicobereidheid. De vastgoedmarkt stortte in 2008 in omdat er een berg aan leningen met variabele rente was die, om het nog erger te maken, overgesecuritiseerd waren. Vandaag zijn de variabele rentes veel lager en meer verspreid in de Verenigde Staten. Dat zou ik niet noodzakelijk zeggen over de Britse markt...

‍

Tussen de op hol geslagen inflatie, recessievrees en de situatie op de financiële markten lijkt de wereldeconomie op de rand van de afgrond te staan. Maar is dat echt zo? We spreken met Christophe Barraud, hoofdeconoom bij Market Securities..