10 Fragen, die Ihnen helfen, die Celsius-Affäre (und ihre Folgen) zu verstehen 😬

👉 Die Nachrichten. Der US-Riese Celsius hat den Betrieb eingestellt und verhindert, dass Kunden auf ihre Gelder zugreifen können.‍

👉 Der Hintergrund. Der Zusammenbruch des LUNA/UST-Ökosystems und der Preisverfall bedrohen die Solvenz vieler Investmentgesellschaften.

👉 Warum es wichtig ist. Diese Ereignisse lüften den Schleier über die sehr riskanten Strategien einiger dieser Unternehmen.

Celsius, was ist das?

Celsius ist ein amerikanisches Start-up, das es ermöglicht, Kryptowährungen zu verleihen oder zu leihen, im Austausch für wöchentlich gezahlte Zinsen. Sein Betrieb ähnelt dem einer Bank, mit dem Unterschied, dass das 2017 von Alex Mashinsky gegründete Unternehmen nicht reguliert ist und keine Solvenzanforderungen oder Aufsicht über das Fondsmanagement hat.

"Celsius positioniert sich als Netzwerk oder Kreditgeber, aber seine Marktoperationen ähneln tatsächlich stark denen eines hoch verschuldeten Hedgefonds", beschreibt die Analysefirma CoinMetrics. "Die Einlagen der Nutzer werden aktiv verwaltet und auf dezentralen Finanzplattformen (DeFi) eingesetzt, um sicherzustellen, dass seine Produkte zweistellige Renditen erzielen", heißt es in einer am Dienstag veröffentlichten Mitteilung weiter.

Celsius hatte Anfang Mai 1,7 Millionen Kunden weltweit und 12 Milliarden Dollar an verwalteten Geldern.

Was passiert damit?

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Nach mehreren Wochen der Unsicherheit kündigte Celsius am Montagmorgen die Aussetzung aller Aktivitäten an: Seine Kunden können ihre Kryptos nicht mehr abheben oder tauschen. "Wir ergreifen diesen notwendigen Schritt für unsere gesamte Gemeinschaft, um Liquidität und Betrieb zu stabilisieren, während wir Maßnahmen ergreifen, um Vermögenswerte zu bewahren und zu schützen", erklärte das Unternehmen in einer an die Kunden gesendeten E-Mail. Ein Datum für die Wiedereröffnung der Dienste wurde nicht angegeben.

Wie eine Bank, die einen "Bank Run" befürchtet, indem sie ihre Schalter schließt, zog es Celsius vor, seine Operationen auszusetzen, um zu verhindern, dass alle Kunden gleichzeitig ihre Vermögenswerte abheben.

Warum wird seine Glaubwürdigkeit in Frage gestellt?

Da traditionelle Arbitrage-Tools in den letzten Monaten an Interesse verloren haben (insbesondere Grayscale's GBTC), hat sich Celsius in exotische Strategien gewagt, um besonders attraktive Renditen zu erhalten. Bis vor wenigen Wochen bot das Unternehmen Renditen von bis zu 18% pro Jahr an! 🤨 "Als sich der Markt strukturierte, zogen sich die Zinssätze zusammen und sie investierten ihr Geld in viele riskante Produkte, wie UST, stETH und quantitative Strategien", erklärt Charlie Meraud, Chef des Market Makers Woorton, heute.

Am 3. Mai, nur wenige Tage vor dem Zusammenbruch des LUNA/UST-Ökosystems, enthüllten On-Chain-Analysten, dass Celsius das Äquivalent von 275 Millionen Dollar in das Anchor-Protokoll geschickt hatte (das unhaltbare Renditen von 19% auf den UST-Stablecoin bot). Diese Enthüllung nährte die ersten Gerüchte, dass einige der Schwergewichte der Branche, angeführt von Celsius, betroffen waren und dass ihre Solvenz gefährdet war.

Angesichts der undurchsichtigen Natur der Operationen von Celsius gab es zu diesem Zeitpunkt keine Möglichkeit, sicher zu wissen, ob das Unternehmen insolvent war, aber die bloße Erwähnung dieser Hypothese untergrub seine Glaubwürdigkeit und veranlasste viele Nutzer, ihre Gelder abzuheben.

Warum hat sich die Situation in den letzten Tagen verschlechtert?

Um ihren Kunden eine Rendite zu bieten, platzieren "3.0 Banken" wie Celsius das Geld ihrer Kunden in DeFi-Protokollen. Hier ist ein Beispiel, um die Mechanik zu verstehen: Celsius hinterlegt die Bitcoins seiner Nutzer in Aave als Sicherheit, um Stablecoins zu leihen und sie in anderen Protokollen zu vermehren. Wenn die Märkte florieren, ist alles in Ordnung. Ein Unternehmen wie Celsius kann sogar riesige Gewinne erzielen.

Aber wenn die Preise stark fallen, geht alles schief... Denn Celsius und die anderen Staking- und Lending-Plattformen setzen sich einer Liquidation der als Sicherheit hinterlegten Kryptos aus, mit anderen Worten dem Verkauf der Kryptos ihrer Kunden! Wenn sie also nicht Liquidität hinzufügen (zusätzliche Bitcoins in unserem Beispiel), werden ihre als Sicherheit hinterlegten Vermögenswerte automatisch verkauft. Und nicht unbedingt zum besten Preis. 😅

Das Problem ist, dass die Kunden zu diesem Zeitpunkt ihre Kryptos zurückhaben wollen. Das ist bei Celsius passiert, das sich in der unhaltbaren Position befand, seinen Kunden Bitcoins zurückzugeben, während es versuchte, mehr Kapital einzusetzen, damit seine Positionen nicht liquidiert wurden. In der Sackgasse entschied sich das Unternehmen daher, alle Operationen einzufrieren.

Was ist mit stETH los?

Analysten entdeckten auch, dass Celsius einen erheblichen Teil seiner verwalteten Vermögenswerte in stETH umgewandelt hatte (409.260 Einheiten oder 447 Millionen Dollar).

Der stETH ist ein Token, den Sie von der Firma Lido erhalten, wenn Sie ETH (Ether) über ihre Dienste im Ethereum 2.0 Staking-System hinterlegen. Es ist die Garantie, dass Sie Ihre ETH freischalten können, sobald das Update implementiert wurde (da sie bis zu diesem Zeitpunkt immobilisiert sind). Sein Wert ist 1:1 mit ETH. Einfach ausgedrückt, es ist wie ein Dokument, das bescheinigt, dass Sie Ihr Haus zurückbekommen, sobald es renoviert wurde.

Dies ist für Celsius sehr praktisch, da es ihnen ermöglicht, weiterhin auf der Grundlage des Derivats eines Vermögenswerts zu spekulieren, den sie nicht mehr vollständig besitzen.

Das Problem ist, dass stETH in den letzten Tagen seine Anbindung an ETH verloren hat. Zum Zeitpunkt des Schreibens ist es 5% weniger wert als Ether, nicht zuletzt wegen der weiteren Verschiebung des Ethereum 2.0 Updates und des Liquiditätsbedarfs einiger Investoren. Celsius könnte seine stETHs mit Verlust verkaufen, aber das wäre eine sehr teure Operation.

Zweites großes Problem für Celsius: Das Unternehmen hat 308 Millionen Dollar in Stablecoins auf Aave geliehen, indem es stETH als Sicherheit hinterlegt hat. Wenn der Verlust der Anbindung sich verschlimmert, ist das Unternehmen Margin Calls ausgesetzt (die Verpflichtung, das Niveau seiner Sicherheiten zu erhöhen), um die Liquidation seiner stETH zu vermeiden.

Hat Celsius noch andere Schulden?

Laut CoinMetrics kontrolliert das Unternehmen den größten Tresor von WBTC (auf Ethereum "verpackte" Bitcoins) im MakerDAO-Protokoll. Am 15. Juni hatte es 24.000 Bitcoins als Sicherheit hinterlegt, um DAI-Stablecoin zu erhalten. Das Problem ist, dass der Bitcoin-Preis weiter fällt, sodass Celsius Liquidationen ausgesetzt ist, wenn der Abschwung anhält. Um den entscheidenden Moment hinauszuzögern, hat das Unternehmen bereits neue Liquidität eingespritzt. Die Schwelle, bei der seine Bitcoins automatisch verkauft werden, ist auf 14.000 Dollar gefallen.

Auf diesem Niveau haben sich Alex Mashinsky und seine Teams, die inzwischen die Bank Citigroup hinzugezogen haben, um Fortschritte bei ihrer Restrukturierung zu erzielen, etwas Luft verschafft. Aber die Liquidationsniveaus sind öffentlich und einige opportunistische Spekulanten könnten versucht sein, die Preise zu senken, um Celsius zu zwingen, seine Vermögenswerte zu verkaufen...

Hat Celsius eine Vorgeschichte von Missmanagement?

Das Unternehmen geriet letztes Jahr in Schwierigkeiten, als es 900 Bitcoins (derzeit 20 Millionen Dollar) verlor, die es im Badger DAO-Protokoll hinterlegt hatte, das Opfer eines Hacks wurde. Celsius soll auch große Mengen an stETH (etwa 35.000, derzeit 42 Millionen Dollar) besitzen, die von einem anderen Unternehmen, StakeHound, ausgegeben wurden, das nach dem Verlust der privaten Schlüssel zu den zugrunde liegenden ETHs verschwunden ist...

Welche Zukunft hat das Unternehmen und die Gelder der Nutzer?

Es gibt keine 36 Lösungen. Um zu überleben, braucht Celsius Geld, entweder durch ein Darlehen, eine Kapitalerhöhung oder eine Übernahme. Aber die erste Option scheint angesichts der Insolvenz der Plattform unwahrscheinlich. Es bleibt eine Kapitalerhöhung oder eine Übernahme. "Ein Akteur mit soliden Grundlagen könnte das Geschäft übernehmen, indem er Kundenauszahlungen in ETH bezahlt, bevor er die von Celsius gehaltenen stEHT bis zur Migration zu Ethereum 2.0 gegen ETH eintauscht", erklärt Charlie Meraud, Leiter von Woorton. "Aber wir müssten immer noch mehrere Milliarden Dollar vorschießen, und das unter der Voraussetzung, dass es keine weiteren Leichen im Schrank gibt", fügt der Experte hinzu.

Was ist mit den Kunden? Laut den Nutzungsbedingungen von Celsius behält sich das Unternehmen das Recht vor, von den Einlagen seiner Nutzer abzuziehen. Mit anderen Worten, nichts ist garantiert.

Sind andere Unternehmen von dieser Ansteckung bedroht?

Celsius ist das erste Opfer des Falls von Terra und des Abschwungs der Märkte, aber andere Akteure scheinen ebenfalls sehr exponiert zu sein.

Laut dem US-Medienunternehmen The Block hat der Fonds Three Arrows Capital (3AC) mehr als 400 Millionen Dollar an Liquidationen erlitten und arbeitet Berichten zufolge an einer Lösung, um seine Investoren zu entschädigen. Die jüngsten Ereignisse wären nur weitere schlechte Nachrichten, nach massiven Investitionen des Fonds in Projekte wie Avalanche, Polkadot und Ethereum, die in den letzten 30 Tagen um 57%, 40% bzw. 47% gefallen sind.

In Kenntnis der Positionen von Three Arrows Capital könnten andere Fonds versucht sein, auf den Rückgang zu spekulieren, um einen Konkurrenten zu eliminieren.

Ist dies das Ende von DeFi?

Paradoxerweise sind diese Ereignisse allesamt Argumente zugunsten der dezentralen Finanzen, die von Natur aus transparent sind. Die von der Krise betroffenen Unternehmen sind die zentralisierten Finanzunternehmen (CeFi), die ihre Anlagestrategien vor ihren Nutzern verbergen. Celsius hätte sicherlich nicht seinen Erfolg gehabt, wenn die Plattform ihre Methoden zur Erzielung von bis zu 20% Renditen kommuniziert hätte.

Die Protokolle von DeFi ermöglichen es, jederzeit nachzuvollziehen, was mit den Geldern gemacht wird, und bieten jedem die Möglichkeit, je nach Risikobereitschaft zu entscheiden. Zukünftige Unternehmen, die Anwendungen mit diesen aufbauen und ihre Strategien in Echtzeit offenlegen, werden einen Wettbewerbsvorteil genießen.

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