Welche Hauptinstrumente stehen Bitcoin Treasury Companies zur Verfügung, um Mittel zu beschaffen und Bitcoin zu kaufen?
Die Hauptinstrumente sind Aktienemissionen und wandelbare Schuldtitel. Es gibt auch Varianten wie Vorzugsaktien, die zwischen einer Aktie und einer Anleihe liegen: Sie ermöglichen die Mittelbeschaffung ohne Stimmrechte zu gewähren, während sie das Äquivalent einer Dividende bieten. Sie bleiben jedoch eine sekundäre Option im Vergleich zu traditionellen Instrumenten. Eigenkapital kann in zwei Hauptkategorien unterteilt werden: Privatplatzierung, die bestimmten Investorenkategorien vorbehalten ist, und öffentliches Angebot, das allen offensteht. Es gibt auch Mechanismen wie die Zuteilung von Aktienerwerbsrechten, die einem Airdrop ähneln, bei dem Begünstigte Aktien zu einem festgelegten Preis kaufen können. In den USA ist ein weiteres beliebtes Instrument das "At The Market" (ATM), das es einem Unternehmen ermöglicht, seine Aktien direkt auf dem Markt zu verkaufen und die beschafften Mittel zum Kauf von Bitcoin zu verwenden.
Können Sie erklären, wie das ATM funktioniert und warum es von MicroStrategy so häufig genutzt wird?
Das ATM ermöglicht es einem Unternehmen, seine Aktien direkt auf dem Markt zu verkaufen und Mittel zu beschaffen, die es beispielsweise in Bitcoin reinvestieren kann. Dieser Mechanismus ist besonders vorteilhaft für MicroStrategy, das diese Aktienverkäufe nutzt, um eine Marktkapitalisierungsprämie in Nettovermögenswerte in Bitcoin umzuwandeln. Dies verringert die Lücke zwischen dem Wert der gehaltenen Bitcoins und der Bewertung des Unternehmens. Die Auswirkungen dieser Strategie sind zweifach: Einerseits stärkt sie die Fähigkeit, Bitcoin anzusammeln, ohne auf traditionelle Schulden zurückzugreifen, und andererseits ermöglicht sie es, mehr wandelbare Schulden aufzunehmen, da der zugrunde liegende Wert in Bezug auf die Menge der Bitcoins in der Bilanz steigt. Im Gegensatz dazu haben andere Unternehmen wie Metaplanet in Japan oder The Blockchain Group in Europa nicht diese Fähigkeit und müssen andere finanzielle Hebel einsetzen, um ihre Prämie zu verwalten.
Wie funktioniert wandelbare Schuldverschreibung und warum ist sie strategisch?
Wandelbare Schuldverschreibung ist ein Darlehen, das durch die Ausgabe von Aktien anstelle der Zahlung von Bargeld zurückgezahlt werden kann. Dies ermöglicht den Kauf von Bitcoin mit den beschafften Mitteln, während Investoren die Möglichkeit geboten wird, ihre Schulden in Aktien umzuwandeln, wenn bestimmte Bedingungen erfüllt sind. MicroStrategy nutzt dies seit mehreren Jahren und setzt auf die Wertsteigerung von Bitcoin, damit diese Strategie immer vorteilhaft ist. Eine jüngste Innovation von The Blockchain Group besteht darin, die Zeichnung dieser Schulden direkt in Bitcoin zu ermöglichen, was weltweit erstmals für ein Bitcoin Treasury Company der Fall ist. Darüber hinaus sind diese Schulden in Bitcoin denominiert, was bedeutet, dass im Falle einer Nichtumwandlung bei Fälligkeit die Rückzahlungsverpflichtung dem gehaltenen Vermögen entspricht. Der Investor übernimmt somit das Risiko von Bitcoin, nicht das Unternehmen selbst.
Warum würde ein Investor Schulden in Bitcoin anstelle von Euro akzeptieren?
Investoren, die sich auf diese Art von Geschäft einlassen, sind in der Regel Akteure, die von Bitcoin und seinem Aufwärtstrend überzeugt sind. Sie glauben, dass es mehr Sinn macht, über einen Zeitraum von fünf Jahren Bitcoin ausgesetzt zu sein, als ein Risiko in Euro zu behalten. Zu den Investoren in der Kapitalbeschaffung von The Blockchain Group gehören Fulgur Ventures, UTXO Management, Adam Back, Ludovic Chechin-Laurans und Tobam, allesamt bekannte Akteure im Ökosystem. Diese Art von Investition zieht hauptsächlich diejenigen an, die an Bitcoin als globales Wertaufbewahrungsmittel glauben. Durch die Strukturierung von Schulden in Bitcoin zieht das Unternehmen Investoren an, die mit seiner Vision übereinstimmen, und vermeidet die Exposition gegenüber dem Risiko der Währungsabwertung, das Schulden in Euro oder Dollar für den Investor darstellen.
"The Blockchain Group zeichnet sich durch ihren innovativen Ansatz bei in Bitcoin denominierten wandelbaren Schulden aus"
Wie unterscheiden sich MicroStrategy, Metaplanet und The Blockchain Group voneinander?
MicroStrategy hat das Modell der Bitcoin Treasury Company eingeführt und hat dank seines privilegierten Zugangs zu den US-Finanzmärkten eine dominierende Position. Der Einsatz von Mechanismen wie ATMs und wandelbaren Schulden ermöglicht es, aggressiv Bitcoin anzusammeln und gleichzeitig von hoher Liquidität zu profitieren. Diese Strategie hat es ermöglicht, eine starke Outperformance seiner Aktie gegenüber Bitcoin zu etablieren und führende institutionelle Investoren anzuziehen. Metaplanet mit Sitz in Japan und The Blockchain Group in Europa verfolgen Strategien, die auf ihre jeweiligen regulatorischen Umgebungen und Märkte zugeschnitten sind. Metaplanet war die weltweit bestperformende Aktie im Jahr 2024, mit Programmen für Aktienerwerbsrechte, die sich bei japanischen Privatanlegern und internationalen Investoren als sehr erfolgreich erwiesen haben. The Blockchain Group zeichnet sich durch ihren innovativen Ansatz bei in Bitcoin denominierten wandelbaren Schulden aus, der es uns ermöglicht hat, innerhalb weniger Monate in die globale Top 30 aufzusteigen und unsere Mitbewerber im Zeitraum zu übertreffen.
Was ist Ihre Vision über die Erhöhung der Anzahl von Bitcoins pro Aktie hinaus?
Unsere Vision geht weit über die bloße Ansammlung von Bitcoin hinaus. Wir wollen The Blockchain Group zu einem zentralen Akteur in den digitalen Finanzmärkten machen und Bitcoin in eine neue Finanzarchitektur integrieren. Mit dem Aufstieg tokenisierter Vermögenswerte und der Digitalisierung der Märkte glauben wir, dass Bitcoin eine Schlüsselrolle bei der Neuorganisation globaler Finanzinstrumente spielen wird.
Welche Rolle werden Bitcoin Treasury Companies in einem tokenisierten Finanzmarkt spielen, der mit Bitcoin interagiert?
Ihre Rolle wird eine bedeutende sein. Wir sehen bereits die ersten Initiativen, wie den nordamerikanischen Miner Marathon, der beginnt, seine Bitcoin zu verleihen. Heute ist dies noch eine riskante Praxis, da der Markt noch nicht ausreichend ausgereift ist. Letztendlich werden Finanzinstitute ausgefeiltere und sicherere Produkte anbieten, aber das Risiko wird immer bestehen. Derzeit ist unsere Priorität, Kapital zu beschaffen und Bitcoin anzusammeln. Was viele unterschätzen, ist die Auswirkung der Akzeptanz durch Unternehmen. Nehmen wir MicroStrategy als Beispiel: Wenn seine Kapitalisierung heute 100 Milliarden erreicht und Bitcoin auf 1 Million Dollar steigt, was im Vergleich zur Kapitalisierung von Gold immer noch plausibel ist, könnte das Unternehmen über 1.000 Milliarden erreichen. Und wenn wir zukünftige Ansammlungen über 5 oder 10 Jahre einbeziehen, könnten wir die Entstehung eines Unternehmens im Wert von bis zu 10 Billionen Dollar sehen. Ein Unternehmen dieser Größenordnung hätte nahezu unbegrenzte Handlungsmöglichkeiten, einschließlich der Ausgabe von Aktien zur Übernahme anderer Unternehmen.
Welche Auswirkungen könnte diese Entwicklung auf die Akzeptanz von Bitcoin und die Finanzwelt im Allgemeinen haben?
Wenn in den nächsten 5 bis 10 Jahren die institutionelle und unternehmerische Akzeptanz 10 bis 20 % übersteigt, könnte Bitcoin eine Massenakzeptanz erfahren, ähnlich wie das Internet. In diesem Szenario könnte das Preiswachstum von Bitcoin von 60 % pro Jahr auf 30 % oder sogar 20 % verlangsamen. Aber dies wird die Entwicklung von Bitcoin Treasury Companies nicht behindern. Im Gegenteil, sie könnten zu den kapitalstärksten Unternehmen der Welt werden. Und wenn ein Unternehmen diese Größe erreicht, kann es sich leicht an Marktveränderungen anpassen. Es ist eine doppelt effektive Strategie: Kurzfristig ermöglicht sie eine starke Rekapitalisierung, und langfristig sichert sie eine optimale Position zur Anpassung an die Welt von morgen.
Welche Auswirkungen haben die US-Wahlen und Trumps Politik auf Ihre Strategie?
Die Entscheidungen der US-Regierung werden von allen institutionellen und privaten Akteuren genau verfolgt. Die Ankündigung der Bitcoin Strategic Reserve in den Vereinigten Staaten ist ein starkes Signal, das das Vertrauen in die Zukunft von Bitcoin stärkt. Es ist auch bemerkenswert, dass die Institutionen, die diese Strategie übernehmen, sich ausschließlich auf Bitcoin und nicht auf andere digitale Vermögenswerte konzentrieren. Dieser Schritt der Regierungen, Bitcoin zu akkumulieren, könnte der Beginn eines globalen Trends sein, dem andere Regierungen folgen. Die Tschechische Republik und andere Länder haben bereits Interesse bekundet. Diese Dynamik verstärkt die Relevanz von Bitcoin Treasury Companies, die sich als Schlüsselakteure in einer Welt positionieren, in der Bitcoin zu einem Benchmark-Asset wird.
"Das Modell basiert auf strengen Prinzipien: Bitcoin akkumulieren, ohne es zu verkaufen, und das Risiko minimieren"
Wie bereiten Sie sich auf Bärenmarktzyklen vor?
Ein verlängerter Bärenmarkt ist ein Risiko, stellt aber auch eine Chance dar. Ein Unternehmen, das sich auf die Ansammlung von Bitcoin konzentriert, kann Zeiten niedriger Preise nutzen, um seinen Bitcoin-Bestand pro Aktie zu erhöhen und die Gewinne in der Erholungsphase zu maximieren. Die Bewertung eines Bitcoin Treasury Company basiert nicht nur auf der Anzahl der gehaltenen Bitcoins, sondern auch auf seiner Fähigkeit zu wachsen und zu akkumulieren. Um die Risiken zu mindern, hat The Blockchain Group seine wandelbaren Schulden über fünf Jahre strukturiert, mit einem flexiblen Umwandlungszeitraum von zwei Jahren am Ende in unserer Hand, zusätzlich zur Möglichkeit der Umwandlung über die gesamte Laufzeit für den Investor. Dies vermeidet die Notwendigkeit, während eines Bärenmarktes in Eile Mittel zu beschaffen. Tatsächlich basiert das Modell auf strengen Prinzipien: Bitcoin akkumulieren, ohne es zu verkaufen, und das Risiko minimieren.
Was ist das größte Risiko für Sie und den Markt der Bitcoin Treasury Companies?
Das Hauptrisiko wäre ein langanhaltender Zusammenbruch von Bitcoin über einen Zeitraum von fünf Jahren. Wenn Bitcoin einen großen Teil seines Wertes verlieren würde, ohne sich jemals zu erholen, würde dies das gesamte Geschäftsmodell in Frage stellen. Die Geschichte von Bitcoin zeigt jedoch, dass es nach Korrekturphasen immer Wachstumszyklen erlebt hat. Ein weiteres Risiko betrifft die großen Unternehmen im Sektor, insbesondere die Sicherheit der Bitcoin-Verwahrung durch große Akteure wie Coinbase und Fidelity, die heute extrem gut etablierte Akteure sind und daher den Großteil der Bitcoin in US-ETFs und MicroStrategy verwalten. Mit zunehmender Bitcoin-Akzeptanz wird der Markt jedoch weniger abhängig von wenigen Akteuren, und die Differenzierung zwischen Bitcoin Treasury Companies wird in ihrer Fähigkeit liegen, zu wachsen und Einnahmen zu generieren, während sie ihre Risiken kontrollieren.
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Wie antizipieren Sie die Risiken, die mit einem Anstieg der Aktionäre verbunden sind, die in Ihre Politik eingreifen könnten?
Wir haben unsere Kapitalbeschaffung so strukturiert, dass wir unsere Aktionärsbasis festigen. Vor dieser Operation repräsentierte der Streubesitz etwa 80 % des Kapitals. Mit der potenziellen Umwandlung von Anleihen in Aktien könnte dieser Anteil auf 40-60 % reduziert werden, abhängig vom Bitcoin-Preis und den Investoren, die in das Kapital eintreten. Diese Konsolidierung erschwert jeden feindlichen Übernahmeversuch. Darüber hinaus sind unsere strategischen Investoren mit unserer langfristigen Vision für Bitcoin abgestimmt, wie Adam Back (Blockstream) und Yves Choueifaty (Tobam). Dies sind Akteure, die sich tief im Ökosystem engagieren und unsere Strategie der Akkumulation teilen. Durch die Strukturierung unserer Aktionärsbasis auf diese Weise reduzieren wir das Risiko, dass ein externer Akteur versucht, unsere Richtung zu ändern oder von unserer Strategie abzuweichen.
Gibt es Platz für mehrere Bitcoin Treasury Companies in Europa?
Es liegt in unserem Interesse, die erste Bitcoin Treasury Company in Europa zu sein, aber das Aufkommen neuer Akteure liegt auch in unserem Interesse, da es zur Akzeptanz von Bitcoin beiträgt und den Markt insgesamt stärkt. Das heißt, die Gründung einer erfolgreichen Bitcoin Treasury Company erfordert ein tiefes Verständnis von Bitcoin, Expertise in Finanzengineering und ein solides Netzwerk von Investoren, die mit dieser Vision übereinstimmen. Die Eintrittsbarrieren sind daher hoch, was erklärt, warum wir das Aufkommen von MicroStrategy in den USA, Metaplanet in Japan und The Blockchain Group in Europa gesehen haben. Jeder Akteur muss ein Gleichgewicht zwischen Bitcoin-Akkumulation, Risikomanagement und der Strukturierung seines Kapitals finden, um das Wachstum der Anzahl von Bitcoins pro Aktie zu maximieren und gleichzeitig sein Modell vor kurzfristigen Marktschwankungen zu schützen.
>> GameStop wird seinerseits zu einer "Bitcoin Company"
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