Bitcoin-ETFs: Wie werden die Unterlagen vorbereitet?

Das Rennen ist in vollem Gange. In den Vereinigten Staaten sind mehr als ein Dutzend Akteure im Rennen, um die Genehmigung ihrer Spot Bitcoin oder Ethereum ETFs zu erlangen.

Obwohl Vermögensverwaltungsriesen wie BlackRock, Invesco und Franklin Templeton Anträge bei der Securities and Exchange Commission (SEC) gestellt haben, hat die US-Börsenaufsichtsbehörde bisher keinen davon genehmigt.

Der Grund, warum so viel über dieses Thema gesprochen wird, liegt darin, dass es die Krypto-Investitionen erheblich demokratisieren und einer der Katalysatoren für den Markt sein könnte.

"Heute müssen Privatanleger, um Zugang zu Krypto-Bargeld zu erhalten, über eine Börsenplattform oder eine Hardware-Wallet gehen, was in Bezug auf die Zugänglichkeit nicht ideal ist", erklärt Dramane Meïté, Produktleiter bei Hashdex. Mit einem Spot ETF könnten Anleger Zugang zu Bitcoin oder Ethereum erhalten, ohne sie direkt halten zu müssen, und das mit einem einfachen Wertpapierkonto. Ja, genau wie Aktien.

Tour d'horizon des Prozesses 🚀.

👉 Keine Notwendigkeit für eine regulatorische Lizenz

"Im Gegensatz zu Europa ist es in den USA nicht erforderlich, eine spezifische regulatorische Lizenz zu beantragen, um einen Krypto Spot ETF zu lancieren", erklärt Townsend Lansing, Produktleiter beim europäischen Vermögensverwalter CoinShares, der kürzlich in das Rennen eingestiegen ist, indem er eine Option zum Kauf von Valkyrie platziert hat.

Jeder kann daher das "S1"-Antragsformular bei der SEC einreichen, um zu versuchen, seinen Spot ETF zu lancieren.

Aber offensichtlich, da der digitale Asset-Sektor noch in den Kinderschuhen steckt, müssen die Anforderungen für das Angebot von Krypto ETFs noch erfunden werden.

👉 SEC wachsam gegenüber Risiken der Preismanipulation

Der große Unterschied zu einer traditionellen ETF-Struktur liegt in der Wahl der Marktteilnehmer, die den Kauf und Verkauf von Kryptos im Auftrag der Emittenten abwickeln werden. Und die verschiedenen Akteure am Rande haben unterschiedliche Strategien gewählt.

Derzeit ist keine Krypto-Börsenplattform als "National Exchange" bei der SEC registriert. "Dies ist insbesondere ein Problem für die Überwachung der Marktdaten, die die SEC benötigt, um potenzielle Preismanipulationen zu identifizieren", fährt Townsend Lansing fort.

Coinbase, das von BlackRock für diese Aufgabe (sowie für die Verwahrung) ausgewählt wurde, profitiert daher nicht von dieser Garantie, im Gegensatz zu regulierten Märkten wie der Chicago Board Options Exchange (CBOE) oder der Chicago Mercantile Exchange (CME). Dies könnte den Regulierer potenziell dazu motivieren, das Projekt von BlackRock abzulehnen.

Zweiter Punkt der Wachsamkeit: Die SEC muss sicherstellen, dass der gewählte Marktplatz von ausreichend "signifikanter" Größe ist, um Preismanipulationen zu verhindern. Auf gut Deutsch: um sicherzustellen, dass Manipulationsversuche auf anderen Börsen keinen Einfluss haben.

"Derzeit macht Coinbase nur 5% bis 10% der gesamten Transaktionen auf dem Bitcoin-Markt aus, was viel zu wenig ist, um gegen Preisvariationen auf allen Börsen, die Bitcoin listen und an der Preisbildung teilnehmen, unempfindlich zu sein", bemerkt Dramane Meïté.

👉 Hashdex plant, sich auf die Chicago CME zu stützen

Hashdex hat daher der SEC Mitte Oktober ein Arrangement vorgestellt, bei dem der Vermögensverwalter seine Kryptos über die Chicago Mercantile Exchange (CME), den Referenzmarkt für den Futures-Handel, und nicht über eine Krypto-Plattform kaufen würde.

Genauer gesagt beabsichtigt der Vermögensverwalter, seinen Bitcoin "Futures" ETF zu nutzen und dann "Spot" über von der CME regulierte Broker zu handeln.

Bisher hat die SEC nur Krypto-Futures-ETFs genehmigt, mit der Begründung, dass die Preisbildung reguliert ist, da sie von der CME abhängt. Dieses Argument ist insofern fragil, als der auf der CME angebotene Bitcoin-Preis auf der Grundlage von vier Krypto-Börsenplattformen berechnet wird, nämlich Bitstamp, Coinbase, Kraken, itBit und LMAX Digital.

Im September bestätigte ein Gerichtsurteil Grayscale, das seit mehreren Jahren versucht, seinen Bitcoin Trust in einen Spot ETF umzuwandeln. Ein US-Gericht entschied, dass die Ablehnung der SEC "willkürlich" war, mit der Begründung, dass Grayscales Spot ETF nicht genügend Schutzmaßnahmen bot, um Manipulationen des Bitcoin-Preises zu verhindern, obwohl es Futures-ETFs mit derselben Eigenschaft genehmigt hatte.

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