Bitcoin ETF's: hoe worden dossiers voorbereid?

De race is in volle gang. In de Verenigde Staten zijn meer dan een dozijn partijen in de running om goedkeuring te krijgen voor hun Spot Bitcoin- of Ethereum-ETF's.

Hoewel vermogensbeheergiganten zoals BlackRock, Invesco en Franklin Templeton een aanvraag hebben ingediend bij de Securities and Exchange Commission (SEC), heeft de Amerikaanse beurswaakhond tot nu toe geen van hen goedgekeurd.

De reden dat er zoveel over dit onderwerp wordt gesproken, is omdat het crypto-investeringen sterk zou democratiseren en een van de katalysatoren voor de markt zou kunnen zijn.

"Vandaag de dag moeten particuliere beleggers om blootstelling te krijgen aan crypto cash gebruikmaken van een handelsplatform of een hardware wallet, wat qua toegankelijkheid niet ideaal is," legt Dramane Meïté uit, hoofd product bij Hashdex. Met een Spot ETF zouden beleggers blootstelling kunnen krijgen aan Bitcoin of Ethereum zonder deze direct te hoeven aanhouden en met een eenvoudige effectenrekening. Ja, net als aandelen.

Overzicht van het proces 🚀.

👉 Geen behoefte aan een regelgevende vergunning

"In tegenstelling tot Europa is er in de VS geen specifieke regelgevende vergunning nodig om een aanvraag in te dienen voor de lancering van een crypto Spot ETF," legt Townsend Lansing uit, hoofd product bij de Europese vermogensbeheerder CoinShares, die onlangs de race is aangegaan door een optie te nemen op de aankoop van Valkyrie.

Iedereen kan dus het "S1"-aanvraagformulier indienen bij de SEC in een poging hun Spot ETF te lanceren.

Maar uiteraard moeten, aangezien de digitale activasector zich nog in de kinderschoenen bevindt, de vereisten voor het aanbieden van crypto-ETF's nog worden uitgevonden.

👉 SEC waakzaam over risico's van prijsmanipulatie

Het grote verschil met een traditionele ETF-structuur ligt in de keuze van marktpartijen die het kopen en verkopen van crypto's namens de uitgevers zullen afhandelen. En de verschillende entiteiten aan de zijlijn hebben verschillende strategieën gekozen.

Momenteel is geen enkel crypto-handelsplatform geregistreerd als "National Exchange" bij de SEC. "Dit is met name een probleem voor het toezicht op marktgegevens die de SEC nodig heeft om mogelijke prijsmanipulatie te identificeren", vervolgt Townsend Lansing.

Coinbase, gekozen door BlackRock voor deze taak (evenals voor bewaring), geniet dus niet van deze garantie, in tegenstelling tot gereguleerde markten zoals de Chicago Board Options Exchange (CBOE) of de Chicago Mercantile Exchange (CME). Dit zou de toezichthouder er mogelijk toe kunnen aanzetten het project van BlackRock af te wijzen.

Tweede aandachtspunt: de SEC moet ervoor zorgen dat de gekozen marktplaats van voldoende "significante" omvang is om prijsmanipulatie te voorkomen. In gewone taal: om ervoor te zorgen dat pogingen tot prijsmanipulatie op andere beurzen geen impact hebben.

"Nu vertegenwoordigt Coinbase slechts 5% tot 10% van het totale aantal transacties op de bitcoinmarkt, wat veel te weinig is om ongevoelig te zijn voor prijsvariaties op alle beurzen die bitcoin noteren en deelnemen aan de prijsvorming," merkt Dramane Meïté op.

👉 Hashdex is van plan te vertrouwen op de Chicago CME

Hashdex heeft daarom medio oktober de SEC een regeling voorgelegd waarbij de vermogensbeheerder zijn crypto's zou kopen via de Chicago Mercantile Exchange (CME), de referentiemarkt voor futureshandel, en niet via een crypto-platform.

Meer specifiek is het de bedoeling van de vermogensbeheerder om zijn bitcoin "futures" ETF te gebruiken en vervolgens "spot" te handelen via brokers die gereguleerd zijn door de CME.

Tot nu toe heeft de SEC alleen crypto-futures ETF's toegestaan op grond dat de prijsvorming gereguleerd is, aangezien deze afhankelijk is van de CME. Dit argument is zwak, aangezien de prijs van bitcoin op de CME wordt berekend op basis van vier crypto-handelsplatforms, namelijk Bitstamp, Coinbase, Kraken, itBit en LMAX Digital.

In september gaf een rechterlijke uitspraak Grayscale gelijk, dat al enkele jaren probeert zijn Bitcoin Trust om te zetten in een Spot ETF. Een Amerikaanse rechtbank oordeelde dat de weigering van de SEC "willekeurig" was, omdat de Spot ETF van Grayscale niet voldoende waarborgen bood om manipulatie van de bitcoinprijs te voorkomen, terwijl futures ETF's met dezelfde eigenschap wel waren goedgekeurd.

‍

Ongeveer tien toonaangevende Amerikaanse financiële partijen bereiden zich voor om Bitcoin-ETF's te lanceren. Allen staan voor de uitdaging om de toezichthouder gerust te stellen voordat deze nieuwe producten worden gelanceerd..