DeFi: Wie Morpho seine Transformation vorbereitet

Es war genau vor einem Jahr. Mitte Juli kündigte Frankreichs Morpho eine Finanzierungsrunde in Höhe von 18 Millionen Dollar an und brach damit den Rekord für die größte Finanzierungsrunde eines Studentenprojekts. Der Rekord wurde zuvor von einem gewissen... Mark Zuckerberg gehalten.

Seitdem ist viel im Web3 passiert, insbesondere mit dem Rückgang der Märkte, aber Morpho hat sich weiterentwickelt.

Heute kann das auf dezentrale Finanzen spezialisierte Projekt, das inzwischen den Innovationspreis des Jahres bei den Web3 Awards erhalten hat, damit prahlen, dass es 860 Millionen Dollar an Total Value Locked (TVL) in sein Protokoll angezogen hat.

Das französische Projekt ist nun der drittgrößte Akteur im Bereich Lending, hinter den historischen Giganten der Branche Aave und Compound.

Sein Team ist in nur wenigen Monaten von 6 auf 24 Personen gewachsen und sein Einfluss nimmt ständig zu, wie wir durch Interviews mit den Akteuren des Ökosystems erfahren konnten. 💪

"Morpho ist das Beispiel, das zeigt, dass es möglich ist, im DeFi trotz des Bärenmarktes erfolgreich zu sein", betont Cyrille Pastour, Mitbegründer von Swaap, einem dezentralen Market Maker. "Sie haben es geschafft, eine geniale Strategie umzusetzen, die zu einer schnellen Entwicklung des Protokolls und einem beeindruckenden Wachstum des TVL geführt hat", betont er.

Morphos Wertversprechen ist einfach: Die Anwendung optimiert die Kredit- und Leihzinsen auf Aave und Compound, die relativ ineffizient bleiben. Für Kreditnehmer sind die Zinsen oft noch zu hoch und umgekehrt. Morpho "dockt" an Aave und Compound an, um diese Situation zu verbessern.

"Derzeit können Sie USDC auf Morpho zu einem Zinssatz von 3,3% leihen und Ihr Sicherheitenvermögen in ETH zu 2,3% verzinsen lassen, während Aave Zinssätze von 3,8% bzw. 1,3% anbietet", prahlt Mitbegründer Paul Frambot. 💰

"Morpho erfüllt eine echte Marktnachfrage", bestätigt Stanislas Barthélémi, Krypto-Experte bei KPMG.

Ein Protokoll, das kein Geld verdient

Trotz seines Erfolgs hat Morpho bisher keine Einnahmen generiert. Und das aus gutem Grund: Die App erhebt keine Gebühren 😅.

Morpho Labs, das Start-up, das das Protokoll entwickelt, hat seit seiner Gründung keinen einzigen Cent verdient, obwohl Hunderte Millionen Dollar durch das System geflossen sind.

Diese Entscheidung ist eine bewusste Wahl des Teams, das auf sein unschlagbares Angebot - keine Gebühren - setzt, um sehr schnell zu wachsen. "Wir könnten Millionen von Dollar verdienen, aber wir konzentrieren uns mehr auf den langfristigen Erfolg", behauptet Paul Frambot. ⏳

"Die aktuellen DeFi-Nutzer sind nicht unser eigentliches Ziel", betont der Ingenieur, der institutionelle Nutzer (Banken, Fonds und andere) anvisiert und warnt, dass die "eventuelle" Aktivierung von Gebühren für "mehrere Jahre" nicht in Betracht gezogen wird, während DeFi massiver angenommen wird.

In dieser Hinsicht ähnelt Morphos Modell dem von Uniswap, dem unangefochtenen Marktführer bei dezentralen Börsen (DEX) seit 2018, das auch nach Jahren des Betriebs noch keine Gebühren erhebt.

"Uniswap braucht kurzfristig kein Geld. Was sie wollen, ist, an die Wall Street zu gehen und ihnen zu zeigen, dass sie für 50% der Volumina im DeFi verantwortlich sind, was ihnen viel Verhandlungsspielraum geben würde", betont Paul Frambot, der Hayden Adams, den Gründer von Uniswap, nahe steht.

Morpho befindet sich in einer ähnlichen Position dank seiner Fundraising-Runde 2022 mit mehreren großen Investoren, darunter der renommierte US-Venture-Capital-Fonds a16z. 🤑

Morpho hat also viel zu erwarten, auch wenn seine Ausgaben für Sicherheit enorm sind: Um alle seine Audits, insbesondere im Bereich Sicherheit, durchzuführen, hat das Projekt bereits mehrere Millionen Dollar ausgegeben. Aber die Ergebnisse sprechen für sich: Morpho wurde von DeFi Safety, einem Benchmark-Tool zur Messung des Sicherheitsniveaus eines Protokolls, mit 98/100 bewertet. Bis heute ist dies die höchste Bewertung, die von DeFi Safety vergeben wurde. 🔬

"Wie Swaap investiert Morpho erheblich in Sicherheit und Forschung", betont Cyrille Pastour. "Diese Investitionen sind nicht nur für Morpho von Vorteil, sondern auch für die gesamte DeFi-Infrastruktur, die sich allmählich dem traditionellen Finanzsystem öffnen wird."

Das Ziel: Die Ineffizienzen von Aave überwinden

Während sich Morpho immer als Mittel zur Optimierung von Kreditlösungen präsentiert hat, hat das Projekt seine langfristigen Ambitionen nie verborgen: sein eigenes Tool zu entwickeln und nicht mehr über "Partner" wie Aave zu gehen, um Liquidität zu finden.

🔴 Nach unseren Informationen sollte sich diese Möglichkeit in den nächsten Wochen konkretisieren.

"Wir sind die ersten Fans von Aave, aber das Projekt hat seine Grenzen und wir innovieren, um andere Lösungen anzubieten", betont Paul Frambot.

Welche Auswirkungen könnte eine solche Änderung auf Aave und die anderen DeFi-Akteure haben? Das ist schwer zu sagen. "Das Risiko für sie besteht darin, umgangen zu werden, auch wenn Aaves Größe und Ruf es zu einem führenden Akteur machen", erklärt Brice Berdah, ein Experte für dezentrale Finanzen und Leiter der DeFi France Community.

Letzterer würde es für glaubwürdiger halten, wenn sich Morpho als Aggregator von Kreditplattformen positionieren würde, um Kredite zu den besten Marktbedingungen aus bestehenden Lösungen anzubieten und auszuführen.

"Genau das macht Paraswap, das alle DEXs aggregiert, um die besten Austauschbedingungen zu einem bestimmten Zeitpunkt anzubieten", erklärt Brice Berdah.

"Es ist natürlich, den Sektorführer herausfordern zu wollen", sagt Stanislas Barthélémi seinerseits, betont jedoch, dass man nicht den Mund zu voll nehmen sollte. "Es ist noch nicht völlig klar, dass es eine ausreichende Nachfrage nach einem neuen Konkurrenten dieser Art gibt", urteilt der Berater. 🤔

Aave spielt die Karte der Komplementarität. Für Marc Zeller, verantwortlich für AaveChan, eine Delegationsplattform innerhalb der Aave-Governance, "wird DeFi von weniger als 1% der Finanzindustrie genutzt. Morpho macht es attraktiver und das ist eine gute Nachricht für das Ökosystem im Allgemeinen".

Der von The Big Whale kontaktierte Aave-Gründer Stani Kulechov lehnte eine Stellungnahme ab.

"Dezentrale Broker" versus "echte Protokolle"

Das Morpho-Team scheint dennoch die Gemüter auf die kommende "Schlacht" vorzubereiten. Regelmäßig weisen die Projektleiter auf die durchschnittliche Leistung von Aave oder Compound hin, die weniger attraktive Zinssätze bieten, und die relative Kapitalineffizienz dieser Plattformen; diese Ineffizienz zeigt sich im (mehr oder weniger attraktiven) Verhältnis zwischen Kreditkapazität und den Sicherheiten, die hinterlegt werden müssen.

In einem Blogbeitrag, der am 30. Juni veröffentlicht wurde, erklärt Paul Frambot beispielsweise, dass die Hauptkreditplattformen eher wie "dezentrale Broker" als echte Protokolle seien. 📣

"Ich definiere dezentrale Broker als DeFi-Plattformen, die direkte finanzielle Interaktionen ermöglichen, aber aktive menschliche Intervention erfordern, um ordnungsgemäß zu funktionieren", erklärt Paul Frambot.

Insbesondere weist er darauf hin, dass Aave 1.200 Risikoparameter hat, die regelmäßig von seiner Governance aktualisiert werden. Diese Parameter gelten für die rund hundert Märkte, die Aave anbietet, und für die 8 mit dem Protokoll kompatiblen Blockchains.

"Dieses System hat einen verrückten Kostenaufwand, der auf den Inhabern des AAVE-Tokens lastet", betont ein Experte.

"Um all diese Parameter erfolgreich zu verwalten, zahlt Aave dem Unternehmen Gauntle jedes Jahr 10 Millionen Dollar", sagt Paul Frambot. "Jeden Tag stimmt die DAO zu 100% für die neuen von Gauntlet vorgeschlagenen Parameter, obwohl sie völlig closed source sind", betont er.

"Mit diesem System ist niemand in der Lage zu sagen, ob Aave sicher ist", bemerkt Paul Frambot. 😬

Dieses Modell ist bei den meisten großen Namen im DeFi präsent. Es erfordert, dass die Mitglieder der DAO die Daten nahezu täglich überwachen und aktualisieren.

Es steht somit im Gegensatz zu "echten" Protokollen, die kein Vertrauen in andere erfordern und "das Potenzial haben, eine Grundlage zu bilden, auf der Finanzprodukte aufgebaut werden können", glaubt Paul Frambot, der damit einige Hinweise darauf gibt, wie eine neue Version von Morpho funktionieren könnte...

Aber ist es so einfach?

"Einen Kreditmarkt zu schaffen, ist nicht so einfach wie einen Liquiditätspool auf Uniswap zu erstellen", relativiert Stanislas Barthélémi von KPMG. "Man muss überprüfen, dass die Liquidation funktioniert, dass die als Sicherheiten gewählten Vermögenswerte Kollateralisierungsparameter haben, die mit der Liquidität übereinstimmen, und dass es Konzentration und Markttiefe in jedem Vermögenswert gibt", fügt er hinzu.

Wird Morpho dazu in der Lage sein? Antwort in ein paar Wochen...