DeFi: Hoe Morpho zich voorbereidt op zijn transformatie.

Het was precies een jaar geleden. Midden juli kondigde het Franse Morpho een financieringsronde van $18 miljoen aan, waarmee het record werd gebroken voor de grootste financieringsronde voor een studentenproject. Het record werd voorheen gehouden door een zekere... Mark Zuckerberg.

Sindsdien is er veel gebeurd in Web3, met name door de daling van de markten, maar Morpho is zich blijven ontwikkelen.

Vandaag kan het project dat gespecialiseerd is in gedecentraliseerde financiën, dat inmiddels de prijs voor innovatie van het jaar bij de Web3 Awards heeft ontvangen, erop bogen dat het $860 miljoen aan Total Value Locked (TVL) heeft aangetrokken naar zijn protocol.

Het Franse project is nu de op twee na grootste speler in leningen, achter de historische giganten van de sector Aave en Compound.

Het team is in slechts enkele maanden gegroeid van 6 naar 24 mensen en de invloed neemt voortdurend toe, zoals wij konden vaststellen door de spelers in het ecosysteem te interviewen. 💪

"Morpho is het voorbeeld dat laat zien dat het mogelijk is om te slagen in DeFi ondanks de Bear market," merkt Cyrille Pastour op, medeoprichter van Swaap, een gedecentraliseerde market maker. "Ze zijn erin geslaagd een ingenieuze strategie te implementeren, wat heeft geleid tot een snelle ontwikkeling van het protocol en indrukwekkende groei in TVL," benadrukt hij.

De waardepropositie van Morpho is eenvoudig: de applicatie optimaliseert leen- en uitleentarieven op Aave en Compound, die relatief inefficiënt blijven. Voor leners zijn de tarieven vaak nog steeds te hoog, en omgekeerd. Morpho "plugt in" op Aave en Compound om deze situatie te verbeteren.

"Op dit moment kun je USDC lenen op Morpho met een tarief van 3,3% en wordt je onderpand in ETH beloond met 2,3%, terwijl Aave respectievelijk tarieven van 3,8% en 1,3% biedt," zegt medeoprichter Paul Frambot. 💰

"Morpho beantwoordt aan een echte marktvraag," bevestigt Stanislas Barthélémi, crypto-expert bij KPMG.

Een protocol dat geen geld verdient

Ondanks het succes heeft Morpho tot nu toe geen inkomsten gegenereerd. En met reden, de app rekent geen kosten aan 😅.

Morpho Labs, de start-up die het protocol ontwikkelt, heeft sinds de oprichting geen cent verdiend, ondanks dat er honderden miljoenen dollars door het systeem zijn gegaan.

Deze beslissing is een keuze van het team, dat inzet op het onovertroffen aanbod - er zijn geen kosten - om zeer snel te groeien. "We zouden miljoenen dollars kunnen verdienen, maar we zijn meer gericht op de lange termijn," stelt Paul Frambot. ⏳

"Huidige DeFi-gebruikers zijn niet onze echte doelgroep," benadrukt de ingenieur, die mikt op institutionele gebruikers (banken, fondsen en anderen) en waarschuwt dat "eventuele" activering van kosten niet voor "enkele jaren" aan de orde zal zijn, terwijl DeFi massaler wordt geadopteerd.

In dit opzicht lijkt het model van Morpho op dat van Uniswap, de onbetwiste leider in Decentralised Exchanges (DEX) sinds 2018, dat ook na jaren van werking nog steeds geen kosten rekent.

"Uniswap heeft op korte termijn geen geld nodig. Wat ze willen is naar Wall Street gaan en laten zien dat ze verantwoordelijk zijn voor 50% van de volumes in DeFi, wat hen veel onderhandelingsmacht zou geven," benadrukt Paul Frambot, die nauw contact heeft met Hayden Adams, de oprichter van Uniswap.

Morpho bevindt zich in een vergelijkbare positie dankzij de financieringsronde van 2022 met verschillende grote investeerders, waaronder het prestigieuze Amerikaanse durfkapitaalfonds a16z. 🤑

Morpho heeft dus veel om naar uit te kijken, ook al zijn de uitgaven aan beveiliging enorm: om alle audits uit te voeren, met name op het gebied van beveiliging, heeft het project al enkele miljoenen dollars uitgegeven. Maar de resultaten zijn er: Morpho is beoordeeld met 98/100 door DeFi Safety, een toonaangevend instrument voor het meten van het beveiligingsniveau van een protocol. Tot op heden is dit de hoogste beoordeling die door DeFi Safety is toegekend. 🔬

"Net als Swaap investeert Morpho aanzienlijk in beveiliging en onderzoek," benadrukt Cyrille Pastour. "Deze investeringen zijn niet alleen gunstig voor Morpho, maar ook voor de gehele DeFi-infrastructuur, die geleidelijk zal opengaan voor het traditionele financiële systeem."

Het doel: de inefficiënties van Aave overwinnen

Hoewel Morpho zich altijd heeft gepresenteerd als een middel om leenoplossingen te optimaliseren, heeft het project zijn langetermijnambities nooit verborgen: het ontwikkelen van een eigen instrument en niet langer via "partners" zoals Aave liquiditeit zoeken.

🔴 Volgens onze informatie zou deze mogelijkheid zich in de komende weken moeten materialiseren.

"Wij zijn de eerste fans van Aave, maar het project heeft zijn grenzen en wij innoveren om andere oplossingen te bieden", benadrukt Paul Frambot.

Welke impact zou zo'n verandering kunnen hebben op Aave en de andere DeFi-spelers? Het is moeilijk te zeggen. "Het risico voor hen is dat ze worden omzeild, ook al maken de omvang en reputatie van Aave het tot een toonaangevende speler," legt Brice Berdah uit, een expert in gedecentraliseerde financiën en leider van de DeFi France-community.

Laatstgenoemde acht het geloofwaardiger dat Morpho zich positioneert als een aggregator van leenplatforms om leningen aan te bieden en uit te voeren tegen de beste marktvoorwaarden van bestaande oplossingen.

"Dat is precies wat Paraswap doet, dat alle DEXs aggregeert om op een bepaald moment de beste wisselvoorwaarden te bieden," legt Brice Berdah uit.

"Het is logisch om het op te nemen tegen de sectorleider," zegt Stanislas Barthélémi op zijn beurt, die echter benadrukt dat men niet te veel hooi op de vork moet nemen. "Het is nog niet volledig aangetoond dat er voldoende vraag is naar een nieuwe concurrent van dit type", oordeelt de consultant. 🤔

Aave speelt de kaart van complementariteit. Voor Marc Zeller, verantwoordelijk voor AaveChan, een delegatieplatform binnen de governance van Aave, "wordt DeFi door minder dan 1% van de financiële sector gebruikt. Morpho maakt het aantrekkelijker en dat is goed nieuws voor het ecosysteem in het algemeen".

Stani Kulechov, de maker van Aave, heeft desgevraagd door The Big Whale geweigerd commentaar te geven.

"Gedecentraliseerde brokers" versus "echte protocollen"

Het Morpho-team lijkt de geesten echter voor te bereiden op de komende "strijd". Regelmatig wijzen de projectleiders op de gemiddelde prestaties van Aave of Compound, die minder aantrekkelijke tarieven bieden, en de relatieve kapitaalinefficiëntie van deze platforms; deze inefficiëntie komt tot uiting in de (meer of minder aantrekkelijke) verhouding tussen leencapaciteit en het onderpand dat moet worden gestort.

In een blogpost gepubliceerd op 30 juni, legt Paul Frambot bijvoorbeeld uit dat de belangrijkste leenplatforms meer lijken op "gedecentraliseerde brokers" dan op echte protocollen. 📣

"Ik definieer gedecentraliseerde brokers als DeFi-platforms die directe financiële interacties mogelijk maken, maar actieve menselijke tussenkomst vereisen om goed te functioneren," legt Paul Frambot uit.

Hij wijst er met name op dat Aave 1.200 risicoparameters heeft die regelmatig worden bijgewerkt door de governance. Deze parameters gelden voor de ongeveer honderd markten die door Aave worden aangeboden en voor de 8 blockchains die compatibel zijn met het protocol.

"Dit systeem heeft een waanzinnige kost die drukt op de houders van de AAVE-token", benadrukt een expert.

"Om al deze parameters succesvol te beheren, betaalt Aave het bedrijf Gauntle elk jaar $10 miljoen", zegt Paul Frambot. "Elke dag stemt de DAO 100% voor de nieuwe parameters die door Gauntlet worden voorgesteld, ook al zijn ze volledig closed source," benadrukt hij.

"Met dit systeem is niemand in staat te zeggen of Aave veilig is," zegt Paul Frambot. 😬

Dit model is aanwezig bij de meeste grote namen in DeFi. Het vereist dat leden van de DAO de gegevens bijna dagelijks monitoren en bijwerken.

Het staat dus in contrast met "echte" protocollen, die geen vertrouwen in anderen vereisen en "het potentieel hebben om een basis te vormen waarop financiële producten kunnen worden gebouwd", meent Paul Frambot, die zo enkele aanwijzingen geeft over hoe een nieuwe versie van Morpho zou kunnen werken...

Maar is het zo eenvoudig?

"Een leenmarkt creëren is niet zo eenvoudig als het creëren van een liquiditeitspool op Uniswap," nuanceert Stanislas Barthélémi van KPMG. "Je moet controleren of de liquidatie werkt, dat de gekozen activa als onderpand over onderpandsparameters beschikken die in lijn zijn met de liquiditeit, en dat er concentratie en marktdiepte is in elk activum", voegt hij toe.

Zal Morpho dit kunnen doen? Antwoord over een paar weken...

Op een moment dat de sector in een dip zit, is Morpho een van de weinige gedecentraliseerde financiële protocollen (DeFi) die het goed doet. De applicatie, gesymboliseerd door een vlinder, staat binnenkort klaar voor zijn grote metamorfose. 🦋.