Digitale Vermögenswerte: Das neue Spiel für französische Banken, Fintechs und Vermögensverwalter

Herausforderungen und Chancen für französische Spieler

Referenten

Der Big Whale Benchmark: Französische Banken und Fintechs

• Gregory Raymond, Redaktionsleiter bei The Big Whale

Panel: Herausforderungen und Chancen für französische Spieler

• Frederic Dalibard, Präsident und CEO von Hexarq (BPCE)
• Nicolas Louvet, CEO von Coinhouse
• Paul Bureau, Leiter der Abteilung Digitale Vermögenswerte bei Banque Delubac
• Raphael Bloch, CEO von The Big Whale

Banken haben die Schwelle überschritten, Vermögensverwalter schauen immer noch zu

Der erste Benchmark von The Big Whale zur Einführung institutioneller digitaler Vermögenswerte in Frankreich zieht eine klare Grenze zwischen den Kategorien. Fintechs haben ihr Tempo erreicht: Die wichtigsten strategischen und infrastrukturellen Investitionen wurden bereits getätigt, die regulatorischen Rahmenbedingungen sind vorhanden, und der Schwerpunkt hat sich auf die Ausführung und Produkterweiterung verlagert. Banken, die in dieser Hinsicht in der Vergangenheit zurückhaltend waren, beschleunigen nun in einem Tempo, das selbst das Forschungsteam überraschte. 100% der Banken mit einer ausgeprägten Aktivität im Bereich digitaler Vermögenswerte erhöhten in diesem Jahr ihre Budgets, wobei zwei von sieben ein Wachstum von über 20% gegenüber dem Vorjahr verzeichneten.

Vermögensverwalter sind die Ausreißer, und die Erklärung ist strukturell, nicht einstellungsbedingt. Wie die Diskussionsteilnehmer feststellten, befinden sich Vermögensverwalter am Ende der Wertschöpfungskette: Sie benötigen Liquidität und Vertriebsinfrastruktur, bevor tokenisierte Vermögenswerte ihre Kunden in großem Umfang erreichen können. Solange Banken und Vertriebspartner nicht vollständig ausgerüstet sind, bleibt der Anreiz, bei der Tokenisierung die Führung zu übernehmen, begrenzt. Sie sind nicht freiwillig im Rückstand, sondern aufgrund ihrer Absicht.

Die Benchmark wird nicht vor Frankreich Halt machen. Als nächstes folgt Deutschland, gefolgt von Großbritannien und Spanien, mit dem Ziel, die umfassendste Karte zur Einführung institutioneller digitaler Vermögenswerte in Europa zu erstellen.

Tokenisierte Anleihen sind der eigentliche Anwendungsfall, Stablecoins warten noch

In allen drei untersuchten Kategorien (Fintechs, Banken und Vermögensverwalter) wurden als primärer Anwendungsfall tokenisierte Anleihen und Wertpapiere identifiziert, nicht Stablecoins. Der Markt hat sich aus einem einfachen Grund auf diese Priorität geeinigt: Tokenisierte Wertpapiere bieten sofortige, nachweisbare Gewinne in Bezug auf Backoffice-Effizienz, Abwicklungsgeschwindigkeit und Prozessautomatisierung und sie passen in bestehende regulatorische Rahmenbedingungen, die die Institute bereits kennen.

Stablecoins haben sich trotz ihrer strategischen Bedeutung nicht in dem ursprünglich erwarteten Tempo entwickelt. Die Komplexität der Emission oder Integration von Stablecoins in großem Maßstab und die unsichere regulatorische Behandlung im Rahmen von MiCA haben die meisten institutionellen Akteure im Beobachtungsmodus gehalten. Es herrscht Einigkeit darüber, dass Stablecoins zwar eine Rolle spielen werden, aber die Infrastruktur für tokenisierte Vermögenswerte an erster Stelle stehen wird, und Stablecoin Rails werden folgen, sobald der primäre Anwendungsfall in großem Umfang nachgewiesen ist.

Der Rollout von Hexarq ist der Live-Machbarkeitsnachweis für große Bankengruppen

Hexarq, die Krypto-Tochtergesellschaft, die von BPCE gegründet wurde, um ihr Netzwerk von Regionalbanken zu bedienen, bietet das deutlichste Beispiel aus der Praxis dafür, wie eine große Bankengruppe den Einstieg in digitale Vermögenswerte in großem Maßstab steuert. Die Struktur war bewusst: Durch die Schaffung einer eigenständigen regulierten Einheit konnte BPCE vermeiden, dass der Mutterkonzern die gesamte Eigenkapital- und Compliance-Belastung aufgebürdet wurde, während den einzelnen Regionalbanken die Autonomie eingeräumt wurde, das Angebot nach ihrem eigenen Zeitplan anzunehmen.

Der Rolloutverlauf spricht für sich. Ein stilles Pilotprojekt in vier Einrichtungen wurde im Dezember 2025 gestartet. Neun weitere Einrichtungen kamen Ende März 2026 vor weniger als zwei Monaten hinzu. Das gesamte Netzwerk von vierzehn Banques Populaires und fünfzehn Caisses d'Épargne ist derzeit in Planung, und Palatine, die Privatbank des Netzwerks, wird voraussichtlich in Kürze folgen. Hexarq bestätigte außerdem, dass es seinen Kunden bald die Möglichkeit geben wird, digitale Vermögenswerte, die sie an anderer Stelle besitzen, zu hinterlegen, eine Verwahrfunktion, die auf direkte Nachfrage zugeschnitten ist: Ein Drittel der Kunden, die den Kundendienst kontaktieren, erkundigen sich bereits, wann dieser verfügbar sein wird. Die Antwort darauf, wo Hexarq in fünf oder zehn Jahren stehen wird, ist noch offen, die Richtung jedoch nicht.

Krypto-native Plattformen müssen ihr Modell neu erfinden, sonst riskieren sie, ihren Vorsprung zu verlieren

CoinHouse hat eine zwölfjährige Geschichte, mehr als 300.000 Konten und 50.000 aktive Nutzer, eine Kunden-Wissensdatenbank und Compliance-Infrastruktur, die keine Bank über Nacht replizieren kann. Doch der auf dem Handel beruhende Wettbewerbsvorteil schwindet. Der Altcoin-Zyklus, der das Plattformwachstum in den letzten zehn Jahren vorangetrieben hat, verblasst. Die Nutzer konsolidieren ihr Engagement in den zehn oder fünfzehn wichtigsten Vermögenswerten nach Marktkapitalisierung, und das reine Handelsvolumen nimmt mit zunehmender Reife der Anlageklasse ab.

Der Dreh- und Angelpunkt liegt auf der Hand: Krypto-native Plattformen bewegen sich in Richtung tokenisierter Finanzprodukte, renditegenerierender Instrumente und umfassenderer Vermögensverwaltungsdienstleistungen — genau das Gebiet, das traditionelle Akteure aus der anderen Richtung betreten. Die beiden Modelle konvergieren in der Mitte. Der Vorteil für etablierte Unternehmen wie CoinHouse ist die Einhaltung von Vorschriften auf institutionellem Niveau, das Vertrauen der Kunden und jahrelange operative Randfälle, die auf die harte Tour gelernt wurden. Das Risiko liegt in der Geschwindigkeit: Wenn die Umstellung zu langsam erfolgt, werden Banken mit ihrem Vertriebsumfang und ihrer regulatorischen Legitimität die nächste Generation von Anwendungsfällen für sich nutzen, bevor sich kryptonative Akteure neu positionieren können.

Delubac baute ein Franchise aus Kunden auf, die andere Banken abgewiesen hatten

Banque Delubac & Cie ging nicht in digitale Vermögenswerte ein, indem sie ein Produkt für den Mainstream entwarf. Sie trat ein, indem sie systematisch Kunden betreute, die andere Banken ablehnten, Unternehmer mit komplexen Strukturen, Krypto-native Privatpersonen, die eine Bankbeziehung suchten, Family Offices, die 1 bis 5% ihres Portfolios digitalen Vermögenswerten zuordnen wollten, ohne eine Börse zu nutzen. Diese Positionierung verschaffte einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil: ein Kundenstamm, der Wert auf institutionelle Strenge auf unbekanntem Terrain legt, und ein Compliance-Team, das geschult wurde, um Probleme zu lösen, die die meisten Bankbetreiber immer noch als Randfälle behandeln.

Die benachbarten Dienste, die durch diese Positionierung generiert werden, sind erheblich. Notare und Anwälte wenden sich regelmäßig an Delubac mit Kunden, die Krypto-Gewinne erzielt haben und diese Gelder wieder in eine Bankbeziehung integrieren müssen, bevor Immobilientransaktionen oder Nachlassplanungen abgeschlossen werden. Delubac war die erste französische Bank, die im Oktober 2025 die MiCA-Benachrichtigung erhielt, und Ende des Jahres erließ sie ein Mandat zur Krypto-Asset-Management-Verwaltung. Diese Struktur wurde bewusst auf das Vokabular der traditionellen Vermögensverwaltung abgestimmt, um die psychologische Barriere für Kunden zu senken, die Mandate verstehen, aber beim direkten Kryptoengagement vorsichtig bleiben.

Compliance ist die Talentkrise, mit der niemand vollständig gerechnet hat

The Big Whale erhielt in diesem Jahr über 300 Stellenangebote von Banken im Bereich digitaler Vermögenswerte. Mit 45% aller Stellenausschreibungen ist Compliance das gefragteste Profil. Dies ist die direkte Folge der Markteinführung von Produkten: Sobald ein Angebot existiert, muss es reguliert, geprüft und überwacht werden. Die Infrastrukturinvestitionen sind weitgehend abgeschlossen; die Betriebsinvestitionen haben gerade erst begonnen.

Das Paradoxon ist strukturell. Die Leute, die sich schon früh für Krypto interessiert haben (Entwickler, Händler, Protokollforscher), fühlten sich nicht zur Einhaltung der Vorschriften hingezogen. Der Talentpool für Compliance-Experten, die sich mit Krypto auskennen, ist dünn, und die Ausbildung traditioneller Compliance-Beauftragter, die sich mit On-Chain-Aktivitäten, Multi-Chain-Verwahrung, DLT-Abwicklungsschienen und den Feinheiten von MiCA zurechtfinden, erfordert Zeit, die den meisten Institutionen nicht zur Verfügung steht.

MiCA konsolidiert den Markt, aber Revolut und Trade Republic sind wichtiger als jede Regulierung

Mica wird das Wort erheben. Für kleinere Plattformen, die nicht über die erforderliche Infrastruktur verfügen, werden die Kosten, die mit der Einhaltung gesetzlicher Vorschriften verbunden sind, insbesondere für Akteure, die mit Stablecoins umgehen, unerschwinglich sein. Eine Konsolidierung ist zu erwarten, und die Akteure mit etablierten CASP-Lizenzen und Compliance-Organisationen sind am besten in der Lage, sie zu absorbieren oder diejenigen zu akquirieren, die dies nicht können.

Die strategische Bedrohung, die den Raum dominierte, ist jedoch nicht regulatorischer Natur. Es ist wettbewerbsfähig. Revolut und Trade Republic wurden ausdrücklich als die Akteure genannt, die die französischen Spieler am meisten beunruhigen sollten. Sie kombinieren ein enormes Vertriebsumfeld, Bekanntheit der Verbrauchermarke und das Kapital, um die Kosten der MICA-Konformität zu tragen, mit einem Nutzererlebnis, das der traditionelle Bankensektor noch nicht erreicht hat. Das Szenario, in dem sowohl das kryptonative als auch das alte Bankmodell zu Komplettanbietern für Finanzdienstleister konvergieren, während Revolut und Trade Republic die Mitte des Marktes einnehmen, ist nicht länger hypothetisch.

Fazit

Die Einführung digitaler Vermögenswerte durch die französische Institution hat sich von der Exploration zur Ausführung entwickelt. Der Benchmark bestätigt dies quantitativ; die drei Diskussionsteilnehmer bestätigten es operativ. Banken setzen ein, kryptonative Akteure positionieren sich neu, und die Kunden, ob Privatkunden, Family Office oder Unternehmen, verlangen mehr, als der Markt derzeit bietet. In der nächsten Phase geht es nicht darum, die Technologie zu testen oder regulatorische Argumente vorzubringen. Es geht um Talente, Vertrieb und die Geschwindigkeit, mit der Unternehmen die strukturellen Veränderungen vornehmen können, die erforderlich sind, um in beiden Welten gleichzeitig glaubwürdig zu agieren. Das Fenster ist offen. Es wird nicht auf unbestimmte Zeit geöffnet bleiben.