Défis et opportunités pour les acteurs français
Haut-parleurs
L'indice de référence Big Whale : banques et fintechs françaises
- Grégory Raymond, responsable de la rédaction de The Big Whale
Panel : Défis et opportunités pour les acteurs français
- Frederic Dalibard, président-directeur général d'Hexarq (BPCE)
- Nicolas Louvet, PDG de Coinhouse
- Paul Bureauer, responsable des actifs numériques à la Banque Delubac
- Raphael Bloch, PDG de The Big Whale
Les banques ont franchi le seuil, les gestionnaires d'actifs surveillent toujours
Le premier indice de référence de The Big Whale sur l'adoption institutionnelle des actifs numériques en France trace une ligne claire entre les catégories. Les fintechs ont atteint une vitesse fulgurante : les principaux investissements stratégiques et d'infrastructure ont déjà été réalisés, des cadres réglementaires sont en place et l'accent est désormais mis sur l'exécution et l'expansion des produits. Les banques, historiquement prudentes sur le sujet, accélèrent aujourd'hui à un rythme qui a même surpris l'équipe de recherche. 100 % des banques ayant une activité d'actifs numériques développée ont augmenté leurs budgets cette année, deux sur sept enregistrant une croissance annuelle supérieure à 20 %.
Les gestionnaires d'actifs sont les exceptions et l'explication est structurelle et non attitudinale. Comme l'ont noté les panélistes, les gestionnaires d'actifs se situent au bout de la chaîne de valeur : ils ont besoin de liquidités et d'une infrastructure de distribution pour que les actifs tokenisés puissent atteindre leurs clients à grande échelle. Tant que les banques et les distributeurs ne seront pas entièrement équipés, l'incitation à prendre l'initiative en matière de tokenisation restera limitée. Ils ne sont pas en retard par choix ; ils sont en retard à dessein.
L'indice de référence ne s'arrêtera pas à la France. L'Allemagne vient ensuite, suivie du Royaume-Uni et de l'Espagne, dans le but de produire la carte la plus complète de l'adoption des actifs numériques institutionnels en Europe.
Les obligations tokenisées sont le véritable cas d'utilisation, les stablecoins attendent toujours
Dans les trois catégories étudiées (fintechs, banques et gestionnaires d'actifs), le principal cas d'utilisation identifié concerne les obligations et les titres tokenisés, et non les pièces stables. Le marché a convergé vers cette priorité pour une raison simple : les titres tokenisés génèrent des gains immédiats et démontrables en termes d'efficacité du back-office, de rapidité de règlement et d'automatisation des processus, et ils s'inscrivent dans les cadres réglementaires existants que les institutions comprennent déjà.
Les Stablecoins, malgré leur importance stratégique, ne se sont pas développés au rythme initialement prévu. La complexité de conformité liée à l'émission ou à l'intégration de pièces stables à grande échelle, combinée à un traitement réglementaire incertain dans le cadre de la MiCA, a maintenu la plupart des acteurs institutionnels en mode observation. Le consensus est que les stablecoins seront importants, mais que l'infrastructure d'actifs tokenisés passera en premier, et que les rails des stablecoins suivront une fois que le cas d'utilisation principal aura été prouvé en volume.
Le déploiement d'Hexarq est la preuve de concept en direct pour les grands groupes bancaires
Hexarq, la filiale cryptographique créée par BPCE pour desservir son réseau de banques régionales, offre l'exemple concret le plus clair de la manière dont un grand groupe bancaire gère l'entrée dans les actifs numériques à grande échelle. La structure était délibérée : la création d'une entité réglementée autonome a permis à BPCE d'éviter de faire peser la totalité du capital et de la charge de conformité sur le groupe mère, tout en donnant à chaque banque régionale l'autonomie nécessaire pour adopter l'offre selon son propre calendrier.
La trajectoire de déploiement parle d'elle-même. Un projet pilote silencieux dans quatre établissements a été lancé en décembre 2025. Neuf établissements supplémentaires l'ont rejoint fin mars 2026 il y a moins de deux mois. Le réseau complet de quatorze banques populaires et de quinze caisses d'épargne est désormais en préparation, et Palatine, la banque privée du réseau, devrait suivre prochainement. Hexarq a également confirmé qu'elle permettra bientôt à ses clients de déposer les actifs numériques qu'ils détiennent ailleurs, une fonctionnalité de conservation qui répond à la demande directe : un tiers des clients contactant le service client demandent déjà quand cela sera disponible. La réponse à la situation d'Hexarq dans cinq ou dix ans reste ouverte, mais la direction ne l'est pas.
Les plateformes crypto-natives doivent réinventer leur modèle sous peine de perdre leur longueur d'avance
CoinHouse a douze ans d'histoire, plus de 300 000 comptes et 50 000 utilisateurs actifs, une base de connaissances clients et une infrastructure de conformité qu'aucune banque ne peut reproduire du jour au lendemain. Mais le fossé concurrentiel fondé sur le commerce est en train de s'éroder. Le cycle des altcoins qui a stimulé la croissance des plateformes au cours de la dernière décennie s'estompe. Les utilisateurs consolident leur exposition aux dix ou quinze principaux actifs par capitalisation boursière, et les volumes de transactions purs diminuent à mesure que la classe d'actifs arrive à maturité.
Le pivot est clair : les plateformes cryptographiques natives s'orientent vers des produits financiers tokenisés, des instruments générateurs de rendement et des services de gestion de fortune plus larges, exactement le territoire sur lequel les acteurs traditionnels entrent par l'autre sens. Les deux modèles convergent vers le milieu. L'avantage pour les opérateurs historiques tels que CoinHouse est une conformité de niveau institutionnel, la confiance des clients et des années d'études de cas d'avantage opérationnel apprises à leurs dépens. Le risque réside dans la rapidité : si le pivot est trop lent, les banques, grâce à leur échelle de distribution et à leur légitimité réglementaire, captureront la prochaine génération de cas d'utilisation avant que les acteurs natifs de la cryptographie ne puissent se repositionner.
Delubac a construit une franchise à partir de clients refusés par d'autres banques
La Banque Delubac & Cie n'est pas entrée dans les actifs numériques en concevant un produit destiné au grand public. Elle est entrée en servant systématiquement des clients que d'autres banques refusaient, des entrepreneurs aux structures complexes, des particuliers natifs de la cryptographie à la recherche d'une relation bancaire, des family offices cherchant à allouer 1 à 5 % d'un portefeuille à des actifs numériques sans recourir à une plateforme d'échange. Ce positionnement a créé un avantage concurrentiel durable : une clientèle qui valorise la rigueur institutionnelle en terrain inconnu, et une équipe de conformité formée pour gérer ce que la plupart des opérateurs bancaires considèrent encore comme des cas extrêmes.
Les services connexes générés par ce positionnement sont importants. Les notaires et les avocats contactent régulièrement Delubac avec des clients qui ont réalisé des gains cryptographiques et qui ont besoin de réintégrer ces fonds dans une relation bancaire avant de réaliser des transactions immobilières ou de planifier leur succession. Delubac est devenue la première banque française à recevoir la notification MiCA en octobre 2025 et a lancé un mandat de gestion d'actifs cryptographiques à la fin de l'année, une structure délibérément conçue autour du vocabulaire de la gestion de fortune traditionnelle afin de réduire la barrière psychologique pour les clients qui comprennent les mandats mais restent prudents quant à l'exposition directe aux cryptomonnaies.
La conformité est la crise des talents que personne n'avait vraiment anticipée
The Big Whale a reçu plus de 300 offres d'emploi de banques dans le domaine des actifs numériques cette année. Le profil le plus recherché, avec 45 % de toutes les offres d'emploi, est celui de la conformité. C'est la conséquence directe de la mise en ligne des produits : une fois qu'une offre existe, elle doit être régie, auditée et surveillée. L'investissement dans les infrastructures est en grande partie réalisé ; l'investissement opérationnel ne fait que commencer.
Le paradoxe est structurel. Les personnes qui ont été attirées très tôt par la cryptographie (constructeurs, commerçants, chercheurs de protocoles) n'étaient pas attirées par la conformité. Le vivier de talents des professionnels de la conformité férus de cryptographie est restreint, et former les responsables de la conformité traditionnels à la gestion des activités en chaîne, à la conservation multi-chaînes, aux rails de règlement DLT et aux nuances de MiCA nécessite un temps que la plupart des institutions n'ont pas.
MiCA consolide le marché, mais Revolut et Trade Republic occupent une place plus importante que n'importe quelle réglementation
MiCA soulèvera le plancher. Les coûts liés à la mise en conformité réglementaire dans le cadre complet, en particulier pour les acteurs gérant des stablecoins, seront prohibitifs pour les petites plateformes qui n'ont pas construit l'infrastructure nécessaire. Une consolidation est attendue, et les acteurs disposant de licences CASP établies et les organisations de conformité sont les mieux placés pour l'absorber ou pour acquérir ceux qui ne le peuvent pas.
Mais la menace stratégique qui a dominé la salle n'est pas d'ordre réglementaire. C'est compétitif. Revolut et Trade Republic ont été explicitement désignés comme les acteurs qui devraient le plus inquiéter les joueurs français. Ils combinent une échelle de distribution massive, la reconnaissance de la marque par les consommateurs et le capital nécessaire pour absorber le coût de la conformité à la MiCA, avec une expérience utilisateur que le secteur bancaire traditionnel n'a pas encore égalée. Le scénario dans lequel les modèles bancaires natifs et traditionnels convergeraient vers des fournisseurs de services financiers complets alors que Revolut et Trade Republic occupent le milieu du marché n'est plus hypothétique.
Conclusion
L'adoption institutionnelle française des actifs numériques est passée de l'exploration à l'exécution. L'indice de référence le confirme sur le plan quantitatif ; les trois panélistes l'ont confirmé sur le plan opérationnel. Les banques se déploient, les acteurs natifs de la cryptographie se repositionnent et les clients, qu'ils soient particuliers, family offices ou entreprises, demandent plus que ce que propose actuellement le marché. La phase suivante ne consiste pas à prouver la technologie ni à élaborer le dossier réglementaire. Il s'agit du talent, de la distribution et de la rapidité avec laquelle les organisations peuvent apporter les changements structurels nécessaires pour fonctionner de manière crédible dans les deux mondes à la fois. La fenêtre est ouverte. Il ne restera pas ouvert indéfiniment.
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