EtherFi macht seine Absichten deutlich: den Aufbau einer Bank, die nativ für dezentrale Finanzen konzipiert ist. Hinter dieser Formel stellt sich eine zentrale Frage: Was genau umfasst dieses Vorhaben und welche konkreten Schritte sind erforderlich, um es zu erreichen? Um die Positionierung von EtherFi zu verstehen, müssen wir uns sein Geschäftsmodell, seine Wachstumsstrategie und seine Stellung im aktuellen Ökosystem ansehen.
Eine Plattform im Zentrum des Restakings auf Ethereum
EtherFi hat sich als Schlüsselplattform in der Welt des liquiden Restakings auf Ethereum etabliert. Sein Service ermöglicht es Nutzern, ihre ETH zu speichern und gleichzeitig ein liquides Derivat, das eETH, zu erhalten, das sie dann in DeFi mobilisieren können, sei es zum Leihen, Tauschen oder zur Bereitstellung von Liquidität. Das Protokoll kombiniert somit die Erträge des traditionellen Stakings mit denen, die durch Restaking über EigenLayer angeboten werden.
Mit mehr als 2,5 Millionen eingezahlten ETH, was derzeit etwa 6,8 Milliarden Dollar entspricht, gehört EtherFi zu den führenden DeFi-Plattformen im Betrieb. Es belegt den vierten Platz in Bezug auf den Total Locked Value (TVL), einen im Sektor genau beobachteten Indikator.
Das Projekt zeichnet sich durch seinen nicht-verwahrenden Ansatz aus - die Nutzer behalten die Kontrolle über ihre Gelder - und durch eine Wachstumsstrategie, die auf einem Punkte- und Airdrop-System (seinem ETHFI-Token) basiert, das im Jahr 2024 implementiert wurde.
Von nun an erhebt EtherFi den Anspruch auf eine breitere Ambition: eine native dezentrale Bank zu werden, mit dem Ziel, eETH zu einem strukturierenden Vermögenswert in der Kryptoökonomie zu machen. Es bleibt abzuwarten, wie sich diese Ambition in der Realität niederschlägt.
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Ein Geschäftsmodell mit drei Säulen
EtherFi hat seinen Umfang schrittweise erweitert. Ursprünglich auf ETH-Restaking fokussiert, artikuliert das Protokoll nun sein Geschäftsmodell um drei unterschiedliche Säulen: Stake, Liquid und Cash. Jede Säule trägt zur Expansionsstrategie und zur Diversifizierung der Einnahmen bei.
Stake: die Basis des Modells
Der erste Einnahmehebel basiert auf dem Staking. EtherFi erhebt eine Provision auf die Erträge, die durch über seine Plattform gestakte Vermögenswerte generiert werden. Diese Einnahmen umfassen mehrere Komponenten: Belohnungen aus Ethereums Proof-of-Stake, Restaking-Anreize über EigenLayer, Teilnahme an Distributed Validator Technology (DVT) sowie Erträge, die durch bestimmte Real-World Assets (RWAs) generiert werden.
Jede Quelle ist mit der Art des Vermögenswerts, den Marktbedingungen und dem gesamten gesperrten Wert korreliert. Basierend auf internen Schätzungen wird erwartet, dass diese Aktivität im zentralen Szenario des Projekts im Jahr 2025 etwa 26 Millionen Dollar an Einnahmen generiert.
Liquid: ertragsoptimierte Produkte
Die zweite Säule, genannt Liquid, basiert auf der Logik ertragsoptimierter Tresore. Diese Produkte ermöglichen es EtherFi, Verwaltungsgebühren (zwischen 1,25 % und 2 %) zu erheben, während sie den Nutzern eine Exposition gegenüber verschiedenen Vermögenswerten bieten: ETH, BTC und USD. Die Einnahmen stammen aus diesen Gebühren, aber auch aus strategischen Partnerschaften und Ertragsbeteiligungsvereinbarungen mit anderen Akteuren im Ökosystem.
Laut dem Unternehmen bieten Liquid-Tresore im Durchschnitt eine Rendite pro investiertem Dollar, die 2,5 bis 3 Mal höher ist als beim traditionellen Staking. EtherFi schätzt, dass dieser Bereich im Jahr 2025 etwa 28 Millionen Dollar an Einnahmen generieren könnte.
Cash: das Bankelement des Ganzen
Die dritte Säule ist das zentrale Element von EtherFis Ambition, eine dezentrale Bank zu werden. Unter dem Namen "Cash" vereint das Protokoll eine Reihe von Finanzdienstleistungen, die DeFi und traditionellere Infrastrukturen kombinieren.
Dies umfasst eine Zahlungskarte, die durch Stablecoins gestützt wird (bereits 956 aktive Karten), Fiat-Rampen in USD und EUR (über SWIFT, ACH und IBAN), dezentrale Kreditprodukte basierend auf Aave und einen verwahrungsfreien Smart Contract, der Gasgebühren eliminiert, auch im Multichain. Diese Lösungen sind sowohl für den Verbraucher- als auch für den professionellen Gebrauch konzipiert.
Die generierten Einnahmen stammen aus einer Vielzahl von Aktivitäten: Kartenzahlungen, Devisentransaktionen, Swaps, Kredite oder sogar Provisionen auf Partnerdienste (wie Reisebuchungen). Hinzu kommen die Spreads, die bei Einsätzen auf Aave erzielt werden. Bis Ende 2025 könnte dieses Cash-Element etwa 4 Millionen Dollar an Einnahmen generieren.
Mehr als ein isoliertes Produkt ist Cash als Wachstumstreiber für das gesamte EtherFi-Ökosystem konzipiert. Nutzer können ihre Gelder in LiquidETH oder LiquidUSD halten und sie direkt für Zahlungen oder Kredite verwenden. Diese Quervernetzung fördert eine zirkuläre Dynamik: Das Wachstum von Cash treibt das Wachstum der Einlagen in Liquid-Tresoren an und umgekehrt. Bis heute wurden 25 Millionen Dollar eingezahlt, darunter 19,5 Millionen in LiquidETH und 3,5 Millionen in LiquidUSD.
Eine Positionierung für mehrere Zielgruppen
Um sein Wachstum zu unterstützen, zielt EtherFi auf drei sehr unterschiedliche Nutzersegmente ab. Das erste besteht aus nativen DeFi-Nutzern, die nach souveränen Alternativen suchen. Das zweite besteht aus Kunden zentralisierter Plattformen, die an Ertragsprodukte gewöhnt sind, aber von größerer Transparenz und einem nicht-verwahrenden Modell angezogen werden. Schließlich zielt das dritte Segment auf Nutzer von Neobanken ab, die das Protokoll dank einer flüssigen Benutzererfahrung in Kombination mit den Vorteilen von Web3 anziehen möchte: direkte Verwahrung von Geldern, internationale Zahlungen und höhere Renditen als im traditionellen Bankensektor.
Mit diesen drei Säulen strebt EtherFi an, ein kohärentes Angebot zu schaffen, das Ertrag, Nutzen und Integration mit dem Ethereum-Ökosystem kombiniert, während es eine breitere Positionierung als die eines einfachen Restaking-Protokolls einnimmt.
Eine wirklich relevante DeFi-Bank?
Der von EtherFi verwendete Begriff "Bank" verdient es, qualifiziert zu werden. Im Gegensatz zu traditionellen Finanzinstituten verfügt die Plattform nicht über eine Banklizenz. Sie operiert als Technologieunternehmen, das Infrastrukturdienste für dezentrale Finanzen entwickelt. Das Unternehmen selbst macht deutlich, dass die unter dem Label "DeFiBank" angebotenen Funktionen von einem Fintech und nicht von einer regulierten Einheit bereitgestellt werden.
"Wir befinden uns bereits im Prozess der Beantragung mehrerer Lizenzen, sowohl in Europa als auch in Nordamerika", erklärte CEO Mike Silagadze Ende April gegenüber The Big Whale. "Wir arbeiten auch mit regulierten Partnern zusammen, insbesondere für die Ausgabe von Kreditkarten. Was Europa betrifft, glauben wir nicht, dass wir eine MiCA-Lizenz benötigen, da wir nicht verwahrend sind. Aber wir prüfen genau die Möglichkeit, eine EMI- (Electronic Money Institution) Lizenz sowie eine VASP- (Virtual Asset Service Provider) Lizenz zu erhalten. Dieser Prozess ist noch im Gange."
Die Krypto-Karte, die ein Schlüsselelement dieser Strategie darstellt, ist an sich nicht neu. In den letzten Jahren sind mehrere Angebote im CeFi-Universum entstanden, wie Crypto.com oder Binance. Sie erlebten einen echten Hype, bevor sie ins Stocken gerieten. Einige wurden sogar aus bestimmten Märkten zurückgezogen, wie die Binance-Karte in Frankreich, unter dem Druck der Regulierungsbehörden.
In diesem Kontext ist das Auftreten von DeFi-Akteuren in diesem Bereich nicht überraschend. Gnosis Pay ist eines der sichtbarsten Beispiele: Das Volumen der über seine Karte getätigten Zahlungen wächst seit einem Jahr stetig, laut auf Dune verfügbaren Daten.
Das Projekt teilt mit EtherFi eine ähnliche Ambition: eine Krypto-Karte anzubieten, die mit einem breiteren Angebot verbunden ist - Cashback, Kredite, Mehrwährungsdienste - und gleichzeitig eine dezentrale Architektur beibehält. Beide zielen in erster Linie auf Europa ab, mit einem Pitch, der sich auf die Souveränität der Nutzer und die Entintermediation von Bankdienstleistungen konzentriert.
Diese Strategie ist Teil einer zugrunde liegenden Dynamik. Der Neobanking-Markt expandiert schnell: Im Jahr 2024 auf 148 Milliarden Dollar geschätzt, könnte er bis 2034 auf 4.400 Milliarden Dollar anwachsen, laut einigen Prognosen, was einem jährlichen Wachstum von 40 % entspricht.
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Gleichzeitig wird erwartet, dass die Einnahmen des Sektors denselben Weg einschlagen und von 83 Milliarden Dollar im Jahr 2023 auf mehr als 2.000 Milliarden Dollar bis 2030 steigen. Neobanken verzeichnen einen starken Anstieg ihrer Kundenbasis: Zwischen 2023 und 2024 wuchs die Zahl der Einzelkunden um mehr als 30 %, und das Geschäftskundensegment um 40-60 %, wobei einige bis zu 20.000 Unternehmen jeden Monat hinzukommen.
In diesem sich wandelnden Umfeld zielt EtherFis Ansatz mit seinem Cash-Produkt darauf ab, einen Teil dieser Nachfrage zu erfassen, indem die Benutzererfahrung von Neobanken mit den eigenen Merkmalen von DeFi kombiniert wird: Selbstverwahrung von Geldern, überlegene Renditen, Stablecoin-Zahlungen und Multichain-Kompatibilität. Das Rekordvolumen an Stablecoin-Zahlungen im Jahr 2024 - mehr als 15,6 Billionen Dollar, über denen von Visa - unterstreicht die Beschleunigung dieses Übergangs und die Rolle, die Akteure wie EtherFi darin einnehmen könnten.
Welche Dynamik für den ETHFI-Token?
Der EtherFi-Token hat sich seit Mitte April stark erholt, im Zuge der Marktverbesserung und der jüngsten Protokollankündigungen. Seit seinem Tiefpunkt ist seine Bewertung um 250 % gestiegen und übertrifft damit andere Token im Sektor: EigenLayer (+132 %), AAVE (+135 %) und LDO (+47 %). Diese Leistung spiegelt das wachsende Vertrauen des Marktes in EtherFis Roadmap wider und wird von einem signifikanten Anstieg der gestakten Token begleitet.
Bis heute war die Rolle des $ETHFI hauptsächlich auf die Governance fokussiert. Er profitiert jedoch bereits von einem regelmäßigen Rückkaufmechanismus, der von der Stiftung betrieben wird und durch die über die drei Säulen der Plattform generierten Einnahmen finanziert wird: Stake, Liquid und Cash. Dieser Mechanismus stellt eine direktere Beziehung zwischen der wirtschaftlichen Entwicklung von EtherFi und dem Wert seines Tokens her.
Eine gestakte Version des Tokens, genannt sETHFI, erfasst einen Teil dieses Wertes. Bis zu 25 % der Einnahmen des Protokolls können verwendet werden, um $ETHFI auf dem Markt zu kaufen, bevor sie an sETHFI-Inhaber umverteilt werden. Derzeit hat der Token eine jährliche Rendite von etwa 33 %, während er zusätzliche Vorteile bietet: frühzeitiger Zugang zu bestimmten Produkten, erhöhte Belohnungen oder sogar privilegierte Rollen innerhalb des Ökosystems.
Während sich die Funktion des Tokens nicht grundlegend ändert, ändert sich seine Bewertungslogik. Der $ETHFI wird allmählich zu einem Vermögenswert, der der realen Leistung des Protokolls ausgesetzt ist, nach einer Logik, die der eines dividendenzahlenden Wertpapiers nahekommt - aber nicht identisch ist. Diese Richtung könnte seine Attraktivität stärken, wenn die Einnahmen von EtherFi wachsen und seine Produkte an Akzeptanz gewinnen.
Die Analyse von The Big Whale
Es bleibt abzuwarten, ob die Strategie von EtherFi langfristig erfolgreich sein wird. Eines ist sicher: Das Projekt ist Teil eines wachsenden Sektors, in dem die Nachfrage nach alternativen, transparenteren und flexibleren Finanzdienstleistungen nicht nachlässt. Die rasante Entwicklung von Krypto-Karten in den letzten Jahren ist ein Beweis dafür.
Das Modell von EtherFi beschränkt sich nicht mehr auf ETH-Restaking. Es erweitert sich, um eine breitere Palette von On-Chain-Finanzprodukten zu umfassen: Staking, Ertrags-Tresore, Zahlungen, Kredite und Mehrwährungsdienste. Diese Diversifizierung zielt darauf ab, ein kohärentes Angebot zu schaffen, das die Bedürfnisse eines krypto-nativen Publikums erfüllt, das nach Autonomie und konkretem Nutzen sucht.
Die zentrale Frage bleibt die der Akzeptanz durch ein breiteres Publikum. Wenn es EtherFi gelingt, eine flüssige Benutzererfahrung zu bieten und gleichzeitig die Prinzipien von DeFi - Selbstverwahrung, Transparenz, Interoperabilität - beizubehalten, könnte es eine Lücke zwischen CeFi-Plattformen und traditionellen Bankdienstleistungen schließen.
Kurz gesagt, das Protokoll versucht, die Lücke zwischen der technischen Infrastruktur von Web3 und den alltäglichen Anwendungen der persönlichen Finanzen zu überbrücken. Eine anspruchsvolle Positionierung, aber im Einklang mit den Branchentrends.
>> The Big Whale Report - Wie traditionelle Finanzakteure in Kryptos einsteigen
Disclaimer: Der Autor dieser Analyse hält $ETHFI-Token
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