Der institutionelle Appetit auf Bitcoin begann 2020 mit den ersten Strategien für börsennotierte Unternehmen, BTC zu kaufen. Mit der Einführung von Spot-Bitcoin-ETFs im Januar 2024 hat sich das jedoch wirklich durchgesetzt.
Die größten Vermögensverwalter ermöglichten ihren Kunden daraufhin den Zugang zu dem Vermögenswert über regulierte, strukturierte Produkte, die sich problemlos in traditionelle Portfolios integrieren ließen. Seit ihrer Einführung haben ETFs 1,4 Millionen Bitcoins angesammelt. IBIT, das von BlackRock verwaltet wird, dominiert mit 671.790 BTC mit großem Abstand und ist schnell auf 10 Milliarden US-Dollar und dann auf 70 Milliarden US-Dollar an verwaltetem Vermögen gestiegen.
Insgesamt verfügen ETFs nun über ein Vermögen von rund 137 Milliarden US-Dollar. Ihre Mechanik sorgt für eine kontinuierliche und regelmäßige Nachfrage, die dem Bitcoin-Markt dauerhaft Kapital zuführt.
Seit Anfang 2025 erregt jedoch ein anderes Thema Aufmerksamkeit: das der Unternehmen, die Bitcoin zu einem strategischen Bestandteil ihres Cashflows gemacht haben. Das Phänomen, das bereits im August 2020 von Strategy (ex-MicroStrategy) initiiert wurde, hat an Dynamik gewonnen.
Heute werden 1,107 Millionen BTC von Unternehmen gehalten, von denen rund 73% börsennotierte Unternehmen sind. Strategy behält mit etwas mehr als 580.000 BTC oder der Hälfte der identifizierten Beteiligungen einen Pioniervorteil.
Das Jahr 2024 markierte eine deutliche Beschleunigung: Die von Unternehmen in Bitcoin gehaltenen Reserven verdoppelten sich fast, von 591.000 auf 1,107 Millionen Bitcoins. Seit Anfang 2025 sind diese Käufe um weitere 234.736 BTC gestiegen, was 143% der jährlichen Ausgabe neuer Bitcoins durch Miner entspricht.
Nach ETFs und Unternehmen könnte sich eine dritte Kategorie von Akteuren stärker in Bitcoin engagieren: Regierungen. Der Präzedenzfall El Salvador hat eine Dynamik eröffnet, die andere Länder dazu veranlassen könnte, Bitcoin als strategischen Vermögenswert zu betrachten, insbesondere im Rahmen einer Reservelogik.
Dieser Bericht analysiert die Auswirkungen der Einführung von ETFs und Treasury-Strategien auf den Bitcoin-Markt und untersucht die Auswirkungen eines Szenarios, in dem Staaten eine Akkumulationslogik eingehen.
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Welchen Einfluss hatten ETFs auf den Bitcoin-Markt?
Die Einführung von Spot-ETFs hat die Art und Weise, wie Anleger in Bitcoin investieren, grundlegend verändert. Diese Instrumente haben zu einer strukturellen und anhaltenden Nachfrage geführt, sodass viele Vermögensverwalter Kapital innerhalb eines regulierten Rahmens allokieren können. Seit ihrer Einführung am 12. Januar 2024 haben ETFs mehr als 1,3 Millionen Bitcoins angesammelt, ein Wert, der inzwischen dem Volumen von Unternehmen nahe kommt, die BTC in ihren Finanzbestand integriert haben. Mitte Juni 2025 erreichten die kumulierten Zuflüsse in diese Produkte 45 Milliarden US-Dollar.
Vor ihrer Einführung lag die Marktkapitalisierung von Bitcoin bei rund 900 Milliarden US-Dollar. Eineinhalb Jahre später hat es 2.100 Milliarden US-Dollar überschritten, was einem Anstieg von 1.275 Milliarden US-Dollar entspricht.
Wenn wir diese Entwicklung ausschließlich auf ETF-Ströme zurückführen würden, entspräche dies einem Multiplikatoreffekt von 28, mit anderen Worten: Jeder über einen ETF investierte Dollar hätte zu einer Erhöhung der Kapitalisierung des Vermögenswerts um 28 USD geführt.
Die Korrelation zwischen den täglichen ETF-Zuflüssen und der täglichen Wertentwicklung von BTC ist mit einem Bestimmtheitskoeffizienten (R²) von nur 0,0472 nach wie vor schwach. Dies bedeutet, dass tägliche Schwankungen der Kursflüsse nur einen sehr kleinen Teil der Preisschwankungen erklären. Dennoch bleibt die Steigung der Trendlinie positiv, was darauf hindeutet, dass positive Nettoflüsse tendenziell mit Steigerungen einhergehen.
Im Gegensatz dazu ist die Korrelation zwischen den kumulierten Strömen und der Gesamtbewertung viel ausgeprägter: Der R² erreicht 0,8798, was einen statistisch starken Zusammenhang zwischen der Akkumulation von ETF-Strömen und der Aufwertung von BTC seit Januar 2024 darstellt.
Die Daten zeigen, dass diese stetige Nachfrage, ausgelöst durch ETFs, in den letzten 18 Monaten erheblich zur Aufwärtsdynamik von Bitcoin beigetragen hat. Dies spiegelt das anhaltende Interesse institutioneller Anleger wider, und es gibt noch keine Anzeichen für eine Verlangsamung.
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Welchen Einfluss wird die Strategie auf den Bitcoin-Preis haben?
Neben ETFs spielen Unternehmen, die sich dafür entschieden haben, Bitcoin in ihre Bilanzen aufzunehmen, eine zentrale Rolle in der aktuellen Marktdynamik. Unter ihnen zeichnet sich ein Unternehmen durch seinen Vorsprung und die Größe seiner Positionen aus: Strategie.
Das Unternehmen hält jetzt 592.000 Bitcoins, die zu einem Durchschnittspreis von 70.681 USD erworben wurden. Seit dem 15. Juni 2024 hat das Unternehmen weitere 377.945 gekauft, sodass insgesamt 26,7 Milliarden US-Dollar in den Markt eingeführt wurden. Wenn wir auf diese Zahlen dieselbe Logik wie bei ETFs anwenden (unter der Annahme, dass die Strategie allein für den Preisanstieg verantwortlich ist), würde dies einen Multiplikatoreffekt von 47,74-fach ergeben.
Im Gegensatz zu ETFs, deren Auswirkungen auf die Preise sichtbarer waren, erfolgten Strategiekäufe schrittweise. Der Markt reagiert nicht immer sofort auf Ankündigungen.
Im November 2024 führten einige der größten Käufe des Unternehmens zu begrenzten Preisänderungen mit stündlichen Renditen von +0,48% bzw. -0,49%. In anderen Fällen, wie im Februar 2021, folgte auf die Ankündigung eines massiven Kaufs sogar ein Kursrückgang, der typisch für ein Szenario mit dem Motto „Verkaufe Nachrichten“ ist.
Als am 21. Februar 2025 um 21:50 Uhr (Pariser Zeit) die Ankündigung zum Kauf von 20.356 BTC erfolgte, bewegte sich der Preis kaum. Die stündliche Rendite zwischen 21 und 22 Uhr betrug 0,39%, in der darauffolgenden Stunde nur 0,05%.
Trotz dieser unspektakulären Sofortreaktionen sind die Gesamteffekte messbar. Der Korrelationskoeffizient (R²) zwischen Strategiekäufen und der Bewertung von Bitcoin liegt bei 0,87, ein Niveau, das mit dem für ETFs beobachteten Wert vergleichbar ist.
Dies zeigt, dass konstante und konzentrierte Kapitalflüsse einen deutlichen Einfluss auf die Bewertungsdynamik haben. Auch wenn sich die Marktreaktion verzögert, befeuert der wiederkehrende Kaufdruck von Strategy, wie auch von anderen Finanzunternehmen, den langfristigen Anstieg von Bitcoin.
Modellierung der zukünftigen Kapitalflüsse von ETFs und Unternehmen
Bitcoin-Spot-ETFs haben seit ihrer Einführung bereits 45 Milliarden US-Dollar investiert, wobei die jährlichen Zuflüsse zwischen Juni 2024 und Juni 2025 um 115% gestiegen sind. Wenn sich diese Dynamik bis Juni 2026 fortsetzen würde, würden die kumulierten Geldflüsse um weitere 51,8 Milliarden US-Dollar steigen.
Auf Unternehmensseite sieht die von Strategy entwickelte Strategie im Zeitraum von Juni 2020 bis Juni 2025 Käufe in Höhe von durchschnittlich 8,37 Milliarden US-Dollar pro Jahr vor, was einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 217% entspricht. Sollte sich dieser Trend fortsetzen, entspräche dies zusätzlichen Käufen im Wert von 26,5 Milliarden US-Dollar innerhalb eines Jahres.
Um die Gesamtauswirkungen auf den Markt zu beurteilen, kombiniert ein Modell diese beiden Nachfragetreiber, indem es die zuvor geschätzten Multiplikatoreffekte gewichtet. Unter der Annahme, dass zwei Drittel des Gesamtbetrags auf ETFs und ein Drittel auf Strategie entfallen, wird der aggregierte Multiplikatoreffekt auf 35 geschätzt (d. h. 28 mal 0,67 bei ETFs und 48 mal 0,33 bei Strategie).
Wendet man dasselbe Prinzip auf die prognostizierten Geldflüsse an (51,8 Milliarden $ für ETFs und 26,5 Milliarden $ für Strategy), beläuft sich die gewichtete Summe auf 43,8 Milliarden $. Bei einem Multiplikator von 35 könnte dies einer Erhöhung der Kapitalisierung um 1,535 Milliarden US-Dollar oder einem potenziellen Gewinn von rund 76.000 US-Dollar gegenüber dem aktuellen Bitcoin-Preis entsprechen.
Dieses Szenario basiert auf konservativen Annahmen, die aus früheren Wachstumsraten der ETF-Ströme und Cash-Strategien abgeleitet wurden. Mögliche Auswirkungen zweiter Ordnung im Zusammenhang mit einer breiteren Akzeptanz durch die Regierungen oder die daraus resultierende strategische Dynamik werden noch nicht berücksichtigt.
Was wäre, wenn die Regierungen wirklich mitmachen würden?
Bis heute besitzen Regierungen auf der ganzen Welt rund 527.000 Bitcoins im Wert von 54,8 Milliarden US-Dollar zu aktuellen Preisen. Das ist weniger als die Reserven von Strategy und die von ETFs gehaltenen Vermögenswerte. Diese Zahl könnte sich jedoch schnell ändern.
Viele Regierungen, darunter die Vereinigten Staaten, prüfen die Möglichkeit, Bitcoin in ihre strategischen Reserven aufzunehmen. Gleichzeitig kaufen oder minen einige Nationen bereits aktiv Bitcoin, was diese Volumina in den kommenden Jahren in die Höhe treiben könnte.
Heute ist Gold nach wie vor das Referenzvermögen der Zentralbanken. Die weltweiten Reserven werden auf 3.950 Milliarden US-Dollar geschätzt. Wenn auch nur ein geringer Teil dieser Reserven auf Bitcoin umverteilt würde, könnte das erhebliche Auswirkungen haben.
Drei Szenarien werden in Betracht gezogen: Im konservativen Fall (Bear) würde eine Neuverteilung von nur 1% den Bitcoin-Preis um 69.000$ in die Höhe treiben. In einem Median-Szenario (5%) wäre die Bewegung viel struktureller, und eine Übertragung von 10% der Reserven (Fall Bull) hätte noch tiefgreifendere Auswirkungen auf die Bewertung des Vermögenswerts (690.000 USD).
Die Meinung des Großen Wals
Seit der Einführung von Spot-ETFs hat sich Bitcoin eindeutig zu einem institutionellen Vermögenswert entwickelt. Die von diesen Akteuren generierten Kapitalflüsse entziehen sich Kleinanlegern weitgehend, zumal sie von Jahr zu Jahr weiter steigen.
Trotz seiner aktuellen Größe bleibt Bitcoin im Vergleich zu Gold, Aktienmärkten, Geldmarktfonds oder globalen Immobilien ein bescheidener Vermögenswert. In den Orderbüchern ist die Markttiefe mit Amplituden von +/- 2% nach wie vor gering, was die Möglichkeiten des Einzelnen, den Preis zu beeinflussen, einschränkt. Institutionelle Käufer wie Strategy haben ihrerseits eindeutig nicht die Absicht, kurzfristig zu verkaufen.
Diese Dynamik wirft jedoch eine grundlegende Frage auf: Ist die massive Akzeptanz durch Institutionen für das Ökosystem von Vorteil? Letztere halten heute rund 15% des im Umlauf befindlichen Angebots, eine Zahl, die stetig steigt.
Einige Beobachter, die der ursprünglichen Vision von Satoshi Nakamoto verpflichtet sind, sind besorgt über eine zunehmende Konzentration von Vermögenswerten. In der Tat schreitet die Zentralisierung unter dem Gesichtspunkt der Eigentumsverhältnisse voran. Der Betrieb des Netzwerks basiert jedoch vor allem auf einer Architektur dezentraler Knoten, die die Widerstandsfähigkeit des Protokolls gegen interne und externe Angriffe gewährleistet.
Kurz- bis mittelfristig ist der institutionelle Einfluss auf den Preis von Bitcoin klar. Es stärkt seinen Status als sichere Anlage und als monetärer Schutz, was für Inhaber günstig ist. Diese Bewegung birgt aber auch ein Risiko: die Zahlungsfähigkeit der Unternehmen, die riesige Mengen an Bitcoins anhäufen. Sollte einer von ihnen, wie Strategy, zahlungsunfähig werden, könnte dies eine schnelle und massive Liquidation auslösen, was den Preis und das Vertrauen in den Vermögenswert stark belasten würde.
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