De institutionele belangstelling voor Bitcoin begon in 2020 met de eerste strategieën voor beursgenoteerde bedrijven om BTC te kopen. Maar deze kwam pas echt tot uiting met de komst van spot Bitcoin ETF's in januari 2024.
De grootste vermogensbeheerders gaven hun cliënten vervolgens toegang tot het activum via gereguleerde, gestructureerde producten die eenvoudig in traditionele portefeuilles konden worden geïntegreerd. Sinds hun lancering hebben ETF's 1,4 miljoen bitcoins verzameld. IBIT, beheerd door BlackRock, domineert met ruime voorsprong met 671.790 BTC en is snel gestegen naar $10 miljard en vervolgens $70 miljard aan beheerd vermogen.
In totaal houden ETF's nu ongeveer $137 miljard aan activa aan. Hun mechanisme creëert een continue en regelmatige vraag die permanent kapitaal in de Bitcoin-markt injecteert.
Maar sinds begin 2025 trekt een ander onderwerp de aandacht: dat van bedrijven die van Bitcoin een strategisch onderdeel van hun kasstromen hebben gemaakt. Het fenomeen, dat in augustus 2020 werd geïnitieerd door Strategy (ex-MicroStrategy), heeft aan kracht gewonnen.
Vandaag worden 1,107 miljoen BTC aangehouden door bedrijven, waarvan ongeveer 73% beursgenoteerde ondernemingen zijn. Strategy behoudt een pioniersvoordeel met iets meer dan 580.000 BTC, oftewel de helft van de geïdentificeerde posities.
Het jaar 2024 markeerde een duidelijke versnelling: de reserves van bedrijven in Bitcoin zijn bijna verdubbeld, van 591.000 naar 1,107 miljoen bitcoins. Sinds begin 2025 zijn deze aankopen met nog eens 234.736 BTC toegenomen, wat overeenkomt met 143% van de jaarlijkse uitgifte van nieuwe Bitcoins door miners.
Na ETF's en bedrijven zou een derde categorie spelers meer betrokken kunnen raken bij Bitcoin: overheden. Het precedent van El Salvador heeft een dynamiek geopend die ertoe kan leiden dat andere landen Bitcoin als strategisch activum gaan beschouwen, met name in een reservelogica.
Dit rapport analyseert de impact van de adoptie van ETF's en treasury-strategieën op de Bitcoin-markt, en onderzoekt de implicaties van een scenario waarin staten een accumulatielogica hanteren.
>> Bitcoin Mining: Een winstgevende industrie maar voorbehouden aan de machtigen
Welke impact hebben ETF's gehad op de Bitcoin-markt?
De komst van spot ETF's heeft de manier waarop beleggers blootstelling krijgen aan Bitcoin ingrijpend veranderd. Deze instrumenten hebben structurele en voortdurende vraag geïntroduceerd, waardoor veel vermogensbeheerders kapitaal kunnen alloceren binnen een gereguleerd kader. Sinds hun lancering op 12 januari 2024 hebben ETF's meer dan 1,3 miljoen bitcoins verzameld, een niveau dat nu dicht in de buurt komt van de volumes die worden aangehouden door bedrijven die BTC in hun treasury hebben geïntegreerd. Medio juni 2025 bedroegen de cumulatieve instromen in deze producten $45 miljard.
Voor hun lancering schommelde de marktkapitalisatie van Bitcoin rond de $900 miljard. Anderhalf jaar later is deze gestegen tot meer dan $2.100 miljard, een toename van $1.275 miljard.
Als we deze ontwikkeling uitsluitend toeschrijven aan ETF-instroom, zou dit neerkomen op een multipliereffect van 28, met andere woorden: elke dollar die via een ETF werd geïnvesteerd, zou hebben geleid tot een stijging van $28 in de kapitalisatie van het activum.
Bron: Kaiko, Coinglass
De correlatie tussen dagelijkse ETF-instroom en de dagelijkse prestaties van BTC blijft zwak, met een determinatiecoëfficiënt (R²) van slechts 0,0472. Dit betekent dat dagelijkse variaties in instroom slechts een zeer klein deel van de prijsvariaties verklaren. Niettemin blijft de helling van de trendlijn positief, wat aangeeft dat positieve netto-instroom doorgaans gepaard gaat met stijgingen.
Daarentegen is de correlatie tussen cumulatieve instroom en totale waardering veel sterker: de R² bedraagt 0,8798, oftewel een statistisch sterk verband tussen de accumulatie van ETF-instroom en de waardestijging van BTC sinds januari 2024.
Bron: Kaiko, Coinglass
De gegevens tonen aan dat deze gestage vraag, geïnitieerd door ETF's, aanzienlijk heeft bijgedragen aan het opwaartse momentum van Bitcoin in de afgelopen 18 maanden. Het weerspiegelt een aanhoudende interesse van institutionele beleggers, en er zijn nog geen tekenen van een vertraging.
>> Stand van de cryptomarkt: de eerste winnaars van 2025
Welke impact zal Strategy hebben op de prijs van Bitcoin?
Naast ETF's spelen bedrijven die ervoor hebben gekozen Bitcoin op hun balans op te nemen een centrale rol in de huidige marktdynamiek. Onder hen springt één bedrijf eruit door zijn voorsprong en de omvang van zijn posities: Strategy.
Het bedrijf bezit nu 592.000 bitcoins, verworven tegen een gemiddelde prijs van $70.681. Sinds 15 juni 2024 heeft het nog eens 377.945 gekocht, voor in totaal $26,7 miljard die in de markt is geïnjecteerd. Als we dezelfde logica toepassen op deze cijfers als bij ETF's (ervan uitgaande dat Strategy als enige verantwoordelijk is voor de prijsstijging), zou dit een multipliereffect van 47,74x opleveren.
Bron : Bitcointreasuries.net
In tegenstelling tot ETF's, waarvan de effecten op de prijzen zichtbaarder zijn geweest, zijn de aankopen van Strategy geleidelijk verlopen. De markt reageert niet altijd onmiddellijk op aankondigingen.
In november 2024 resulteerden enkele van de grootste aankopen van het bedrijf in beperkte prijsveranderingen, met uurrendementen van +0,48% en -0,49%. In andere gevallen, zoals in februari 2021, werd de aankondiging van een grote aankoop zelfs gevolgd door een daling, typisch voor een "sell the news"-scenario.
Toen de aankondiging werd gedaan op 21 februari 2025 om 21:50 uur (Parijse tijd) over de aankoop van 20.356 BTC, bewoog de prijs nauwelijks. Het uurrendement tussen 21:00 en 22:00 uur was 0,39%, daarna slechts 0,05% het volgende uur.
Ondanks deze onspectaculaire onmiddellijke reacties zijn de cumulatieve effecten meetbaar. De correlatiecoëfficiënt (R²) tussen Strategy-aankopen en de waardering van Bitcoin bedraagt 0,87, een niveau vergelijkbaar met dat van ETF's.
Dit toont aan dat constante en geconcentreerde kapitaalstromen een duidelijk effect hebben op waarderingsdynamiek. Zelfs als de marktreactie vertraagd is, voedt de terugkerende koopdruk van Strategy, net als andere treasury-bedrijven, de langetermijnstijging van Bitcoin.
Het modelleren van toekomstige kapitaalstromen van ETF's en bedrijven
Bitcoin spot ETF's hebben sinds hun lancering al $45 miljard geïnjecteerd, met een jaarlijkse groei van de instroom van 115% tussen juni 2024 en juni 2025. Als dit momentum zou aanhouden tot juni 2026, zou de cumulatieve instroom met nog eens $51,8 miljard toenemen.
Aan de bedrijfszijde vertegenwoordigt de door Strategy ontwikkelde strategie gemiddeld $8,37 miljard aan aankopen per jaar over de periode van juni 2020 tot juni 2025, met een gemiddelde jaarlijkse groeisnelheid van 217%. Als deze trend zich voortzet, zou dit een extra $26,5 miljard aan aankopen over één jaar betekenen.
Om de totale impact op de markt te beoordelen, combineert een model deze twee vraagfactoren door de eerder geschatte multipliereffecten te wegen. Ervan uitgaande dat ETF's voor tweederde van het totaal zorgen en Strategy voor eenderde, wordt het totale multipliereffect geschat op 35 (d.w.z. 28 vermenigvuldigd met 0,67 voor ETF's en 48 vermenigvuldigd met 0,33 voor Strategy).
Toegepast op de geprojecteerde instroom ($51,8 miljard voor ETF's en $26,5 miljard voor Strategy), komt het gewogen totaal uit op $43,8 miljard. Met een multiplier van 35 zou dit een stijging van de kapitalisatie met $1.535 miljard kunnen betekenen, oftewel een potentiële winst van ongeveer $76.000 op de huidige Bitcoin-prijs.
Dit scenario is gebaseerd op conservatieve aannames, afgeleid van historische groeipercentages in ETF-instroom en kasstrategieën. Het houdt nog geen rekening met mogelijke tweede-orde-effecten die samenhangen met bredere adoptie door overheden, of de strategische dynamiek die daaruit kan voortvloeien.
Wat als overheden zich er echt mee gaan bemoeien?
Tot op heden bezitten overheden wereldwijd ongeveer 527.000 bitcoins, gewaardeerd op $54,8 miljard tegen de huidige prijzen. Dit is minder dan de reserves van Strategy en de activa die door ETF's worden aangehouden. Dit cijfer kan echter snel veranderen.
Veel overheden, waaronder de Verenigde Staten, bestuderen de mogelijkheid om Bitcoin in hun strategische reserves op te nemen. Tegelijkertijd zijn sommige landen al actief bezig met het kopen of minen van Bitcoin, wat deze volumes in de komende jaren kan verhogen.
Vandaag blijft het referentie-activum voor centrale banken goud, met wereldwijde reserves geschat op $3.950 miljard. Als zelfs een marginaal deel van deze reserves zou worden geheralloceerd naar Bitcoin, zou de impact aanzienlijk kunnen zijn.
Er worden drie scenario's overwogen: in het conservatieve geval (Bear case) zou een herallocatie van slechts 1% de prijs van Bitcoin met $69.000 doen stijgen. In een medianscenario (5%) zou de beweging veel structureler zijn, en een overdracht van 10% van de reserves (Bull case) zou een nog diepgaander effect hebben op de waardering van het activum ($690.000).
De mening van The Big Whale
Sinds de komst van spot ETF's is Bitcoin duidelijk een institutioneel activum geworden. De kapitaalstromen die door deze spelers worden gegenereerd, gaan grotendeels voorbij aan particuliere beleggers, vooral omdat ze jaar na jaar blijven toenemen.
Ondanks zijn huidige omvang blijft Bitcoin een bescheiden activum vergeleken met goud, aandelenmarkten, geldmarktfondsen of wereldwijd vastgoed. Op de orderboeken blijft de marktdiepte beperkt met amplitudes van +/-2%, wat het vermogen van particulieren om de prijs te beïnvloeden beperkt. Institutionele kopers zoals Strategy zijn op hun beurt duidelijk niet van plan op korte termijn te verkopen.
Deze dynamiek roept echter een fundamentele vraag op: is de massale adoptie door instellingen gunstig voor het ecosysteem? Laatstgenoemden houden nu ongeveer 15% van het circulerende aanbod aan, een cijfer dat gestaag stijgt.
Sommige waarnemers, toegewijd aan de oorspronkelijke visie van Satoshi Nakamoto, maken zich zorgen over een toenemende concentratie van activa. Vanuit eigendomsperspectief neemt de centralisatie inderdaad toe. De werking van het netwerk is echter vooral gebaseerd op een architectuur van gedecentraliseerde nodes, die de weerstand van het protocol tegen aanvallen, zowel intern als extern, waarborgt.
Op korte tot middellange termijn is de institutionele invloed op de prijs van Bitcoin duidelijk. Het versterkt zijn status als veilige haven en monetaire bescherming, wat gunstig is voor houders. Maar deze beweging brengt ook een risico met zich mee: de solvabiliteit van de bedrijven die massaal Bitcoins accumuleren. Mocht een van hen, zoals Strategy, in gebreke blijven, dan zou dit een snelle en massale liquidatie kunnen veroorzaken, met een grote impact op de prijs en het vertrouwen in het activum.
De massale komst van ETF's, de strategische accumulatie door bedrijven zoals Strategy en de groeiende interesse van overheden veranderen de Bitcoin-markt. Deze exclusieve studie van The Big Whale beschrijft hoe deze stromen de kapitalisatie in de komende 12 maanden met $1,5 biljoen kunnen verhogen..
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
