Von 1995 bis Onchain: Wie das Finanzwesen besser wird

Sprecher

Von 1995 bis Onchain: Wie das Finanzwesen besser wird

• Marek Socha, MD Global Markets bei 21x
• Rafael Mastroberardino, Digital Assets bei Franklin Templeton
• Matthew Dawson, Enterprise Lead bei der Ethereum Foundation
• Raphaël Bloch, Mitgründer & CEO bei The Big Whale

Das zentrale Argument: ein Ledger statt vieler

Das heutige Finanzsystem stützt sich auf zahlreiche, voneinander getrennte Ledger, die kontinuierlich abgeglichen werden müssen. Genau dort entstehen der Großteil der Kosten, der Risiken und der Verzögerungen. Die Onchain-These: Ersetzt man sie durch ein einziges, öffentlich verifizierbares Ledger, das alle gleichzeitig lesen, lassen sich darüber hinaus Programmierbarkeit und Composability erschließen.

Unter Druck geraten werden jene Institute, deren Erträge auf den Ineffizienzen beruhen, die wegfallen:

• Verwahrstellen, deren Rolle teilweise von Smart Contracts übernommen wird
• Transfer Agents, die durch native Onchain-Register verdrängt zu werden drohen
• Collateral Manager: Der Puffer von 10 bis 20 Prozent, der durch langsame Sicherheitenbewegungen erforderlich ist, wird schrumpfen, sobald Sicherheiten rund um die Uhr portabel und programmierbar sind

Native Tokenisierung ist kein digitaler Zwilling

Das meiste, was heute existiert, ist ein Wrapper: Der Token bewegt sich, das rechtliche Eigentum jedoch nicht, weil Transfer Agent und Aktienregister außerhalb der Chain verbleiben. Franklin Templetons Benji ist anders konstruiert: Transfer Agent und Aktienregister laufen Onchain. Wenn der Token übertragen wird, wechselt das rechtliche Eigentum mit. Das Ergebnis: sofortige Peer-to-Peer-Übertragung, innertagliche Ertragsakkumulation, kein Gegenparteirisiko.

Wenn Institute ein tokenisiertes Produkt prüfen, stellen sich stets dieselben zwei Fragen:

• Ist der Token das eigentliche Asset oder lediglich eine Abbildung davon?
• Wer ist mein rechtliches Gegenüber? Institute werden keinen Smart Contract als Vertragspartner akzeptieren – sie benötigen eine regulierte Gegenpartei.

Blockchain lediglich als Vertriebskanal einzusetzen, um krypto-affine Kunden zu erreichen, ist eine Sackgasse: Es erweitert die Kundenbasis um 2 bis 3 Prozent, verbessert aber die Infrastruktur für die bestehende Kundschaft in keiner Weise.

21x hat den gesamten Post-Trade-Stack konsolidiert

Bei 21x finden Handel, Clearing und Settlement in einer einzigen Onchain-Transaktion statt. Asset und Cash (in Form eines Stablecoin) werden atomar abgewickelt, sobald ein Trade gematcht wird. Die wesentlichen Eigenschaften:

• Kein separates Clearing, kein Gegenparteirisiko, kein gebundenes Kapital zwischen Ausführung und Abwicklung
• Non-custodial: Assets verbleiben jederzeit beim Käufer oder Verkäufer
• Aktiv auf zwei Chains (Polygon und Stellar), von Grund auf chain-agnostisch konzipiert
• Expansion in die USA, wo die SEC deutlich mehr Offenheit gezeigt hat als europäische Regulatoren im Rahmen des DLT Pilot Regime

Chain-Auswahl: Worauf Institute wirklich achten

Für Franklin Templeton ist die Wahl einer Chain eine strukturierte Entscheidung, die auf internen Entwicklungskapazitäten, technischer Robustheit, regulatorischer Anerkennung des Transfer Agents auf der jeweiligen Chain sowie der Kundennachfrage basiert. Fordern genügend institutionelle Kunden eine bestimmte Chain an und begründen dies, wird sie zum Deployment-Ziel.

Die Ethereum Foundation verfolgt einen bewusst anderen Ansatz: Institutionen erhalten keine Anreize, auf Ethereum zu deployen. Organische Adoption verleiht darauf aufbauenden Produkten langfristig Glaubwürdigkeit. Die Eigenschaften der Dezentralisierung schlagen sich in konkreten Geschäftsergebnissen nieder:

• Operative Resilienz und Verfügbarkeit rund um die Uhr
• Zensurresistenz
• Zugang zum tiefsten DeFi-Liquiditätspool

Experimente mit privaten Chains sind weitgehend gescheitert. Die entstehende Architektur sind permissioned L2s auf Ethereum, die über Interoperabilitätsschichten verbunden sind: kontrollierte Umgebungen mit Zugang zu öffentlicher Liquidität.

Fazit

Sobald ein Institut seinen ersten Fonds tokenisiert hat, folgt der Rest der Produktpalette rasch: Die Infrastruktur und die regulatorischen Grundlagen sind gelegt. Der tiefgreifendere Wandel ist organisatorischer Natur: Innerhalb von fünf Jahren werden Teams für digitale Assets und klassische Finanzprodukte zusammenwachsen. Das ETF-Team wird sich nicht mehr „mit dem Digital-Assets-Team abstimmen“. Es wird Produkte verwalten – von denen einige zufällig Onchain existieren.

Die relevante Frage ist nicht der Gesamtwert Onchain, sondern welcher Anteil davon produktiv eingesetzt wird: in DeFi-Kompositionen, in grenzüberschreitenden Sicherheitenbewegungen an einem Sonntagabend, in innertaglicher Ertragsakkumulation. London hat den Konsens bestätigt: native Emission, öffentliche Chains und vollständige organisatorische Integration innerhalb von fünf Jahren.