Governance-Token: Hat dYdX endlich die richtige Formel gefunden?

Seit dem Aufkommen von dezentrale Finanzen (DeFi), die Hauptakteure des Ökosystems haben sich mit einer Frage auseinandergesetzt, die noch niemand lösen konnte:

👉 Wie vergütet man die Inhaber eines Tokens, ohne das (große) Risiko einzugehen, erneut als Finanzinstrument eingestuft zu werden, mit allen damit verbundenen regulatorischen Konsequenzen?

Heute ist die Position der Finanzaufsichtsbehörden, insbesondere der SEC 🇺🇸, klar: Tokens, die „passive“ Erträge erzielen, müssen als „Wertpapiere“ betrachtet werden, d. h. als Aktien, die Anspruch auf Dividenden gewähren.

„Die Aufsichtsbehörde kann jedes Governance-Token, das eine Rendite bietet, als finanzielle Sicherheit betrachten“, bestätigt Anwalt Kristopher Kastens, Partner bei Kramer Levin.

Zumindest sind die Dinge, wie manche sagen würden, klar.

Ergebnis: Die überwiegende Mehrheit der Akteure im Ökosystem, ob Aave oder Uniswap, wagen es nicht, Token-Inhaber zu entlohnen, obwohl der Kuchen ausreicht, um einen zum Speicheln zu bringen: Allein im Jahr 2022 verzeichnete die dezentrale Börsenanwendung Uniswap ein Volumen von 620 Milliarden US-Dollar.

Während diejenigen, die Liquidität zu Uniswap beitragen, eine Gebühr von 0,3% auf diese Volumina erhalten, erhalten Token-Inhaber, die ebenfalls zur Entwicklung von Uniswap beitragen, nichts 😅. Eine Ungerechtigkeit, die von vielen angeprangert wird: „Investoren in Governance-Token stellen eine beträchtliche Finanzierung bereit, haben aber im Gegenzug praktisch keinen Vorteil“, urteilt ein guter Kenner.

Einige Projekte, wie die GMX-Anwendung, haben begonnen, Inhaber ihres Governance-Tokens zu vergüten (wir haben hier darüber gesprochen), „aber jeder erwartet, dass GMX von den Aufsichtsbehörden direkt angegriffen wird“, fügt er hinzu.

Also wäre alles verloren? 😞

Ganz und gar nicht!

Einer der jüngsten Marktteilnehmer, dYdX, glaubt, DIE Lösung gefunden zu haben, um die Inhaber seines Tokens zu vergüten, ohne dass es als klassisches finanzielles Wertpapier neu eingestuft wird 💡.

Diese „Lösung“?

Entwickle eine eigene Blockchain und vergüte Token-Inhaber für ihre Staking-Aktivität.

Die dYdX-Lösung: Ihre eigene Blockchain

Wie einige von Ihnen vielleicht wissen, migriert dYdX derzeit von StarkeX (einem Ethereum Layer 2), das von einem israelischen Start-up entwickelt wurde. Starkware) zum Cosmos-Ökosystem, das auf Interoperabilität setzt.

Die Hauptfolge dieser Änderung ist, dass dYdX keine einfache Anwendung mehr sein wird, die auf Ethereum entwickelt wurde, sondern eine eigenständige Blockchain, die ihrem Governance-Token, dem DYDX, ein neues Leben einhaucht.

Die Weiterentwicklung auf einer eigenen Blockchain sollte es dYdX ermöglichen, „skalierbarer und dezentraler zu sein“, aber es wird uns auch „ermöglichen, durch Staking die Kontrolle über Tokenomics zurückzugewinnen“, erklärt Charles d'Haussy, CEO der dYdX Foundation.

Im Klartext: Alle Inhaber von DYDX-Token, die ihr Vermögen in die neue Blockchain investieren, werden sich an der Sicherung des Protokolls beteiligen und erhalten somit den gesamten Umsatz proportional zu ihrem Anteil.

Wie andere Akteure im Ökosystem verzeichnete dYdX im vergangenen Jahr ein Handelsvolumen von 466 Milliarden US-Dollar, was den Token-Inhabern etwas Geld einbringen könnte! 🙌

„Diese Belohnungen können nicht als passives Einkommen angesehen werden, es ist eine Art Gehalt, das als Entschädigung für die Sicherung der Blockchain gezahlt wird“, brüllt eine dem Projekt nahestehende Quelle. „Das hat nichts mit einer Dividende zu tun“, fährt sie fort.

Spieler werden hauptsächlich mit USDC-Stablecoins, über die Umtauschgebühren, aber auch mit DYDX-Token belohnt.

Interessanterweise gibt es kein Floor-to-Staker, auch kleine Budgets werden akzeptiert. Die Spieler werden sich die durch die Nutzung der Plattform entstehenden Kosten teilen, die sich laut einem Bericht der dYdX Foundation im gesamten Jahr 2022 auf 137,8 Millionen US-Dollar beliefen.

Charles d'Haussy versichert, dass diese Migration zu Cosmos keine Reaktion auf die Regulierung ist, da die Änderung vor fast zwei Jahren geplant war. Nichtsdestotrotz „untermauert es die Entscheidung, die von der DAO getroffen wurde“, indem es ermöglicht, die Gefahr einer Umklassifizierung von DYDX als Wertpapier zu beseitigen.

Die Anleger scheinen der Strategie zugestimmt zu haben, wobei der Token in den letzten Tagen stark an Wert gewonnen hat.

Eine Quelle der Inspiration?

Inhaber von UNI, dem Governance-Token 🦄 von Uniswap, können dasselbe nicht sagen. Die beliebteste dezentrale Börsenplattform des Marktes ist seit September 2020 uneins über die Frage der Vergütung der Inhaber des Tokens.

Abgesehen von dem vorgebrachten Argument, dass die Erhebung von Gebühren an Börsen Uniswap weniger wettbewerbsfähig machen würde, lehnen viele Mitglieder der Börsengemeinschaft die Zuweisung von Vergütungen an UNI-Inhaber aus regulatorischen Gründen ab 🔍.

Wir können sie verstehen: Einige von ihnen sind große US-Risikokapitalfonds und fürchten Sanktionen der US Securities and Exchange Commission (SEC).

Die gewählte Lösung besteht darin, Gebühren zu erheben, die ausschließlich dem Uniswap Labs-Start-up zugute kommen (das hinter der Entwicklung der App steht).

Angesichts der Kritik hat sich Hayden Adams, CEO von Uniswap Labs, mit der Aussage verteidigt, dass diese Gebühren nur anfallen, wenn Sie die Uniswap Labs-Benutzeroberfläche verwenden (was bei den meisten Benutzern der Fall ist).

Für Anleger bleibt das Problem jedoch dasselbe: Der UNI-Token verliert immer mehr an Wert, da es keinen finanziellen Anreiz gibt, ihn langfristig zu halten... 🙃

Was hält die Zukunft für große DeFi-Anwendungen bereit?

Andere große DeFi-Akteure haben in den letzten Jahren alternative Strategien mit unterschiedlichem Erfolg getestet. Dies ist insbesondere bei Aave der Fall, bei dem Benutzer mit ihrem nativen Token eine Rendite erzielen können, solange sie ihn im Sicherheitsmodul speichern.

Als Gegenleistung für die Aufstockung dieser Garantie erhalten die Inhaber eine proportionale Rendite, die in AAVE-Token ausgezahlt wird.

Aber auch hier ist diese Belohnung nicht auf die von Aave generierte Aktivität zurückzuführen. Sie stammt direkt aus der eigenen begrenzten Staatskasse der DAO.

„Ich nehme an, UNI- und AAVE-Inhaber würden gerne eine UNI- oder AAVE-Blockchain haben, um eine Umverteilung der generierten Einnahmen zu ermöglichen“, erklärt Charles d'Haussy. „Die Zeit wird zeigen, wie sich der Sektor entwickelt, aber die Leute beobachten genau, was auf der dYdX-Seite passiert“, stellt er fest.

Für Projekte wie Aave oder Uniswap ist die Möglichkeit, sich von dYdX inspirieren zu lassen und eigene Blockchains auf den Markt zu bringen, nicht offensichtlich. Sie verlassen sich auf die große Zusammensetzbarkeit von Ethereum und seinem Ökosystem. Sie haben daher einen Anreiz, dort zu bleiben, wo sich die gehandelten und gegen Bargeld verliehenen Vermögenswerte befinden.

Das dYdX-Projekt hat diese Einschränkung nicht, da es nur den Handel mit Derivaten (die virtuell sind) anbietet... Es ist klar, dass es Liquidität aus jedem Ökosystem anziehen kann.

„Diese Debatten verdeutlichen das Risiko, dass ein Projekt einen Token auf den Markt bringt, wenn es für seine Inhaber über die Gewinnbeteiligung hinaus keinen konkreten Nutzen hat“, betont Paul Frambot. Mitbegründer von Morpho.

Das 2021 geborene Projekt hat seinen Token auf der Blockchain eingesetzt, ohne ihn vorerst öffentlich handelbar zu machen. Die Inhaber des Tokens sind Investoren, Nutzer sowie Mitwirkende.

„Die meisten der heute verfügbaren Token haben keinen wirklichen Wert. Die meiste Zeit verlassen sie sich auf ein System, bei dem Investoren dem Projektteam ermöglichen, durch den Verkauf Geld zu verdienen. Das ist wirklich nicht tugendhaft „, betont er.

Was wird jetzt passieren? 🤔

Das dYdX-Projekt wird in den kommenden Monaten zweifellos im Auge behalten werden, ebenso wie das Cosmos-Ökosystem, das darauf setzt, dass jede Anwendung die Möglichkeit hat, zu einer eigenen Blockchain zu werden, die ihren eigenen Regeln unterliegt. Es bleibt jedoch ein regulatorisches Risiko bestehen, über das auch mit der neuen Formel noch nicht offiziell entschieden wurde...

„Projekte können immer versuchen, sich vom Status der finanziellen Sicherheit zu lösen. Niemand kann sich des Erfolgs sicher sein, bis es einen bestimmten regulatorischen Rahmen gibt“, schließt Anwalt Kristopher Kastens. Besser kann man es nicht ausdrücken.

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