Hyperliquid: Ist die Kritik gerechtfertigt?

Am 29. November erlebte das Krypto-Ökosystem ein historisches Ereignis: den Airdrop von Hyperliquid und seinem HYPE-Token. Der Start setzte X aus einem einfachen Grund in Brand - es war der größte Airdrop aller Zeiten. Mehr als 90.000 DEX-Nutzer erhielten erstaunliche Belohnungen, einige erhielten 6- und sogar 7-stellige Beträge. Ein Community-Giveaway in diesem Ausmaß war beispiellos. Aber woher kam dieser Wahnsinn? Und vor allem, was ist Hyperliquid? Das werden wir in dieser Analyse erkunden.

Was ist Hyperliquid?

Hyperliquid ist eine dezentrale Handelsplattform (DEX), die sich auf unbefristete Verträge spezialisiert hat und auf ihrer eigenen ultraschnellen Layer-1-Blockchain läuft. Im Gegensatz zu anderen DEXs für unbefristete Verträge operiert Hyperliquid vollständig on-chain mit einem integrierten Orderbuch direkt auf seiner Blockchain, was vollständige Transparenz gewährleistet, ohne die Ausführungsgeschwindigkeit zu opfern.

Der "HyperBFT"-Konsensmechanismus von Hyperliquid erreicht eine Blocklatenz von nur 200 Millisekunden, während seine Handelsmaschine bis zu 200.000 Aufträge pro Sekunde verarbeiten kann. Diese Leistung bietet ein flüssiges Benutzererlebnis, das mit zentralisierten Plattformen vergleichbar ist, jedoch ohne die Notwendigkeit, Ihre Gelder einer zentralen Einheit anzuvertrauen. Die Verwendung eines Orderbuchs ermöglicht es Händlern, Slippage zu vermeiden, ein häufiges Problem bei DEXs, die AMMs verwenden, wo Trades oft verlangsamt werden und Liquiditätsprobleme haben.

Diese erfolgreiche Kombination aus der Effizienz eines CEX und der Dezentralisierung eines DEX sprach viele Händler an, noch bevor der Airdrop das Projekt ins Rampenlicht rückte.

Hyperliquid bietet derzeit nur eine Anwendung an, hat jedoch Ambitionen, ein ultra-hochleistungsfähiges Finanzökosystem zu entwickeln.

Das Team

Hyperliquid Labs wurde von Jeff Yan und Iliensinc gegründet, zwei Harvard-Absolventen in Mathematik und Informatik, die die gleiche Vision teilen: den On-Chain-Handel zu transformieren, indem sie die Effizienz zentralisierter Börsen mit der Transparenz von DeFi kombinieren.

Während die Informationen über die Gründer begrenzt sind, insbesondere in Bezug auf Iliensinc und den Rest des Teams, hier ist, was wir über Jeff Yan wissen:

Er begann seine Karriere bei Hudson River Trading (HRT), wo er an den US-Aktienmärkten arbeitete und Ingenieurwesen und Mathematik in einer idealen Umgebung für einen Quant kombinierte.

2018, fasziniert von der Entstehung von Smart Contracts auf Ethereum, verließ er HRT, um ein Börsenprotokoll zu entwickeln. Das Projekt wurde jedoch schnell aufgegeben, aufgrund eines Mangels an Nutzern und regulatorischer Unsicherheiten.

Nach einer Phase der Reflexion kehrte er 2020 zum Handel zurück und spezialisierte sich auf Kryptowährungen. Diese Initiative war von bemerkenswertem Erfolg gekrönt und platzierte ihn unter den führenden Market Makern auf zentralisierten Börsen.

Vor kurzem wandte er sich mit seinem Partner der dezentralen Finanzierung zu und erkannte eine Gelegenheit in verbesserten Protokollen und der wachsenden Nachfrage nach zugänglichen Lösungen ohne Gegenparteirisiko. Jetzt widmet er seine gesamte Zeit der Entwicklung von Hyperliquid.

Finanzierung

Im Gegensatz zu anderen Layer-1-, DEX- und Krypto-Projekten im Allgemeinen hat Hyperliquid keine externen Investitionen in Anspruch genommen.

Recherchen zeigen keine potenziellen Investoren. Die Verteilung der Tokens beinhaltet keine Zuweisung für VCs oder Börsen, und das Team erklärt klar, dass es keine externe Finanzierung erhalten hat. Die Entwicklung stützt sich ausschließlich auf ihre persönlichen Mittel.

Durch die Wahl dieses mutigen Ansatzes, der gegen den Strich der üblichen Praxis geht, hat das Hyperliquid-Team eine Entscheidung getroffen, die besonders der Community zugutekommt, wie wir im Abschnitt über den Airdrop sehen werden. Diese Unabhängigkeit hat ihnen auch ermöglicht, ihre Vision des Produkts ohne externe Zwänge zu entwickeln.

Konkurrenten

Dank seiner Positionierung konkurriert Hyperliquid gleichzeitig mit zentralisierten Börsen (CEX) und dezentralisierten Börsen (DEX perp und klassische AMM) dank seiner außergewöhnlichen Leistung. Kein anderer Akteur besetzt derzeit diese spezifische Nische.

Im CEX-Universum wird Hyperliquid oft als das zukünftige Binance on-chain angesehen. Im Dezember trat der DEX gegen Giganten wie Binance, ByBit und OKX an.

In den letzten Wochen hat Hyperliquid's Open Interest tatsächlich 10% von Binance's auf dem BTC-USD-Paar erreicht.

Open Interest von Binance auf dem BTC-USD-Paar: https://www.binance.com/en/futures/funding-history/perpetual/trading-data

Hyperliquid's Open Interest auf dem BTC-USD-Paar: https://stats.hyperliquid.xyz/

Es machte auch 17% des Open Interest von ByBit und 50% des Open Interest von OKX auf dem BTC-USD-Paar während dieses Zeitraums aus.

Im DEX-Universum hat sich Hyperliquid als ernstzunehmender Konkurrent zu den größten Perp DEXs wie dYdX, Jupiter, Synthetix oder GMX etabliert, sowohl in Bezug auf Volumen als auch Open Interest und TVL.

Derzeit belegt Hyperliquid den 5. Platz unter den DEX Perps im gesamten DeFi in Bezug auf TVL und den 22. Platz insgesamt, mit einem gesperrten Wert von über 1,8 Milliarden Dollar.

Trotz einer jüngsten Verlangsamung dominierte Hyperliquid den Markt im Dezember, indem es mehr als 50% des gesamten DEX Perp-Volumens erfasste, sogar Spitzen von 10 Milliarden Dollar im täglichen Volumen erreichte und seine Führungsposition konsolidierte.

Wenn wir einen Schritt zurück auf der Skala der Blockchain machen, können wir sehen, dass mit einem einzigen Protokoll der gesamte gesperrte Wert (TVL) auf Hyperliquid bereits den von Giganten wie Avalanche, Polygon, Optimism oder Aptos übersteigt. Die nächsten Blockchains, die es einzuholen gilt, sind Sui und Arbitrum...

Geschäftsmodell des Projekts

Neben der Dominanz des DEX Perp-Volumens stellt Hyperliquid neue Umsatzrekorde auf.

Diese Einnahmen stammen aus zwei Hauptquellen: Handelsgebühren und Auktionsgebühren im Zusammenhang mit der Listung neuer Tokens.

Handelsgebühren

Diese Gebühren werden entsprechend den gehandelten Volumina berechnet und gliedern sich wie folgt auf:

In den letzten 30 Tagen hat Hyperliquid mehr als 20,75 Millionen Dollar an Gebühren generiert, doppelt so viel wie Aave und vergleichbar mit den Giganten Pancakeswap und Maker.

Es sollte jedoch beachtet werden, dass Hyperliquid derzeit von einem Momentum profitiert, das mit seinem Airdrop und der damit verbundenen Sichtbarkeit verbunden ist. Diese Statistiken könnten sich in den kommenden Monaten erheblich ändern, insbesondere da Einnahmen aus Handelsgebühren von Natur aus hoch volatil sind.

Sie können die gesammelten Gebühren in Echtzeit auf diesem Explorer verfolgen.

Später sollten auch die durch HyperEVM, die EVM-Schicht der Hyperliquid-Blockchain, generierten Gebühren zu den Einnahmen des Projekts hinzugefügt werden.

Auktionen

Die Listung von Tokens auf dem DEX erfolgt über ein einzigartiges Auktionssystem. Alle 31 Stunden versteigert Hyperliquid ein "Recht auf Listung". Projekte müssen dann bieten, um diesen Slot zu erhalten.

Der Anfangspreis wird auf das Doppelte des vorherigen Gebots festgelegt. Wenn es keine höheren Gebote gibt, sinkt der Preis allmählich, bis ein Käufer auftritt. Die Auktion endet nach 31 Stunden, und das höchste Gebot gewinnt.

Dieses System hat sich als äußerst lukrativ erwiesen: Die neuesten Listungen wurden für mehrere hunderttausend Dollar verkauft, mit einem Rekord von 975.746 Dollar für das Ticker-Symbol GOD.

Auktionen schaffen eine finanzielle Barriere, die betrügerische Projekte auf natürliche Weise herausfiltert, während sie dennoch zugänglicher sind als Listungen auf zentralisierten Börsen.

Heute bietet DEX eine breite Palette von Handelspaaren an, die über DeFi hinausgehen: Memecoins, KI-Tokens, Gaming, Layer 1, Layer 2...

Eine perfekte Marketingoperation

Der HYPE-Token-Airdrop setzte einen Präzedenzfall. Derzeit repräsentiert der Airdrop mit dem Wert des Tokens einen theoretischen Wert von über 7,7 Milliarden Dollar. Zum Vergleich: zkSync's ZK-Airdrop ist 740 Millionen Dollar wert, und der Airdrop von Optimism erreichte auf seinem Allzeithoch 970 Millionen Dollar.

Aber wie lässt sich ein solches Ausmaß erklären?

Die Antwort liegt in der einzigartigen Tokenomics des Projekts. Im Gegensatz zur üblichen Praxis hat das Hyperliquid-Team nicht auf die Investmentfonds und privaten Investoren zurückgegriffen, die normalerweise die Mehrheit der Tokens kontrollieren, bevor sie auf den Markt kommen. Zum ersten Mal seit langem wurde HYPE massiv an seine aktive Community verteilt: 31% des gesamten Angebots wurden während des initialen Airdrops an mehr als 94.000 Nutzer vergeben, und 76,2% werden nach und nach an die Community umverteilt.

Infolgedessen beträgt der durchschnittliche Betrag des Airdrops, den die Nutzer erhalten haben, derzeit 73.000 Dollar.

Was bringt das dem Projekt?

Über den Hype in sozialen Netzwerken und seine wachsende Bekanntheit hinaus hat die Hyperliquid-Blockchain - mit ihrem DEX als einziger Anwendung - eine Explosion der Aktivität und ein spektakuläres Wachstum ihres TVL erlebt.

Seit dem Airdrop hat sich der TVL um das 16-fache erhöht. Im Allgemeinen haben Airdrops Schwierigkeiten, Nutzer zu halten. Wenn wir uns Scroll ansehen, hier ist die TVL-Kurve vor und nach dem Airdrop, trotz einer weit größeren Anzahl von dApps, die auf dem Kanal bereitgestellt wurden:

Das Volumen auf DEX ist seit seinem Start ebenfalls nie aufgehört zu wachsen, mit einem signifikanten Anstieg nach dem Airdrop :

Es gibt mehrere Gründe für den bemerkenswerten Erfolg von Hyperliquid:

• Die außergewöhnliche Leistung des DEX zieht neue Händler an, insbesondere solche, die an konkurrierende Plattformen wie dYdX oder GMX gewöhnt sind, dank der durch den Airdrop erzeugten Sichtbarkeit.
• Das allgemeine Wachstum des Marktes seit August 2024, das sich im kontinuierlichen Anstieg des TVL widerspiegelt, bringt neue Nutzer zu DeFi. Hyperliquid, jetzt anerkannt unter den führenden Derivate-DEXs, zieht diese Nutzer an, indem es ihnen ein CEX-ähnliches Erlebnis bietet. Das Timing des Airdrops erwies sich als perfekt.
• Die Umsetzung der MiCA-Vorschriften Anfang 2025 zwingt europäische CEXs dazu, ihre Derivatedienste zu begrenzen, was Nutzer zu dezentralen, KYC-freien Alternativen treibt. Bis heute unterliegen diese dezentralen Plattformen keiner Regulierung.
• Airdrop-Scherzbolde tragen zur Dynamik bei, wobei zu beachten ist, dass 40% des Angebots noch an die Community verteilt werden müssen.

Dieser "Community First"-Ansatz erweist sich als effektiv und könnte andere Projekte in ihrer Tokenomics inspirieren, das traditionelle "VC First"-Modell obsolet zu machen.

Wofür wird der HYPE-Token verwendet?

Der HYPE-Token wurde kürzlich in den Staking-Mechanismus integriert, um das Netzwerk zu sichern. Inhaber können eine Rendite erzielen, indem sie ihre Tokens in einem der aktiven Validator-Server im Mainnet hinterlegen.

In Zukunft wird HYPE auch verwendet, um Gasgebühren auf der HyperEVM-Version (derzeit im Testnet) zu bezahlen, was seine Nützlichkeit erhöhen sollte.

Risiken: CEX im Verborgenen?

Phasen der Euphorie (kein Wortspiel beabsichtigt auf HYPE) gehen oft mit einer Unterschätzung des Risikos einher, die Investoren teuer zu stehen kommen kann. Leider hat Hyperliquid mehrere Grauzonen, die nicht ignoriert werden können.

Obwohl Hyperliquid sich als völlig dezentrale Lösung mit einem On-Chain-Orderbuch präsentiert, ist das wirklich der Fall? Der Quellcode der Blockchain bleibt vollständig geschlossen. Außerdem betrieben bis Anfang Januar nur vier Validator-Knoten, die alle zur Stiftung gehören, das Netzwerk. Glücklicherweise haben sich seitdem neue Akteure dem Validierungsprozess angeschlossen.

Derzeit ist nur der Konsensmechanismus transparent und von der Community auditierbar. Für alles andere müssen die Nutzer ihr vollständiges Vertrauen in eine kleine Gruppe von Akteuren setzen, die in ihrem eigenen Interesse handeln oder Opfer eines Cyberangriffs werden könnten.

Die gute Nachricht ist, dass die Dezentralisierung Fortschritte macht, wie die Testnet-Version der Blockchain zeigt, die bereits mehr als 60 Validatoren hat. Die Hyperliquid Foundation plant auch, ein Delegationsprogramm zu starten, um die leistungsstärksten Validatoren zu fördern und die Dezentralisierung des Netzwerks zu stärken.

Schließlich hat das Team auf Discord erklärt, dass es den Quellcode für die Knoten veröffentlichen wird, sobald das Sicherheitsniveau als ausreichend angesehen wird. Geduld ist also gefragt.

Der FUD

In den letzten Tagen kursiert ein besorgniserregender Beitrag auf X, der jedoch mit Vorsicht betrachtet werden sollte, da wir den Hintergrund seines Autors nicht wirklich kennen.

In diesem Tweet enthüllt der Autor Transaktionen, die auf DEX getätigt wurden und angeblich mit Nordkorea in Verbindung stehen, einem berüchtigten Akteur im Krypto-Ökosystem.

Laut dem Autor könnten diese Transaktionen vorläufige Tests sein, um zu verstehen, wie die Plattform funktioniert, bevor ein großer Cyberangriff gestartet wird, um die Gelder zu stehlen.

Die Konzentration der vier Validatoren in den Händen eng verbundener Personen stellt in diesem Kontext eine besorgniserregende Schwachstelle dar. Diese Personen könnten Ziel von Social-Engineering-Angriffen werden oder ihre persönlichen Computer könnten durch Malware kompromittiert werden.

Als Reaktion auf diese Anschuldigungen hat das Hyperliquid-Team die Glaubwürdigkeit des Autors bestritten und behauptet, die höchsten Sicherheitsstandards im Ökosystem einzuhalten. Natürlich versucht das Team, die Verbreitung des bestehenden FUD zu verhindern.

Die Analyse von The Big Whale

Der Airdrop von Hyperliquid hat einen großen Eindruck hinterlassen und das Projekt ins Rampenlicht katapultiert. Die Exzellenz ihrer Marketingstrategie, kombiniert mit der Qualität und Effektivität ihrer Anwendung, hat eine beträchtliche Nutzerbasis angezogen.

Die einzigartige Positionierung von Hyperliquid - ein DEX Perp an der Schnittstelle der zentralisierten und dezentralisierten Welten - eröffnet einen riesigen Markt. Das Projekt könnte dieses Segment dominieren, wenn es sich weiterhin gemäß seiner ursprünglichen Vision entwickelt.

Allerdings werfen mehrere Grauzonen Fragen auf: der geschlossene Quellcode, die begrenzte Anzahl an validierenden Knoten und die begrenzte Nützlichkeit des HYPE-Tokens.

Die Zukunft von Hyperliquid liegt in seiner Fähigkeit, diese Bedenken zu lösen und gleichzeitig das Engagement der Community aufrechtzuerhalten. Größere Transparenz durch die Öffnung des Quellcodes und die echte Dezentralisierung der Knoten (bereits im Gange) erweisen sich als wesentlich, um die Falle eines "CEX im Verborgenen" zu vermeiden. Geben wir ihnen die Zeit, die sie benötigen, um ihre Lösung zu entwickeln. Schließlich ist keine Innovation perfekt - insbesondere im DeFi. Das Team wird wahrscheinlich in der Lage sein, ihre Produkte an die Sicherheitsanforderungen anzupassen und weiterhin im großen Maßstab zu expandieren.

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