Hyperliquid: is de kritiek gerechtvaardigd?

Op 29 november was het crypto-ecosysteem getuige van een historisch moment: de airdrop van Hyperliquid en zijn HYPE-token. De lancering zette X in vuur en vlam om één simpele reden - het was de grootste airdrop ooit. Meer dan 90.000 DEX-gebruikers ontvingen indrukwekkende beloningen, sommigen zelfs bedragen met 6 of 7 cijfers. Een community-giveaway op deze schaal was ongekend. Maar waar kwam deze hype vandaan? En vooral, wat is Hyperliquid? Dat gaan we in deze analyse onderzoeken.

Wat is Hyperliquid?

Hyperliquid is een gedecentraliseerd handelsplatform (DEX) dat gespecialiseerd is in perpetual contracts en draait op een eigen ultrarap layer 1-blockchain. In tegenstelling tot andere perpetual contract DEXs werkt Hyperliquid volledig on-chain met een geïntegreerd orderboek direct op de blockchain, wat volledige transparantie garandeert zonder in te leveren op uitvoeringssnelheid.

Het "HyperBFT"-consensusmechanisme van Hyperliquid bereikt een blocklatentie van slechts 200 milliseconden, terwijl de trading engine tot 200.000 orders per seconde kan verwerken. Deze prestaties bieden een soepele gebruikerservaring vergelijkbaar met gecentraliseerde platforms, maar zonder dat u uw fondsen aan een centrale entiteit hoeft toe te vertrouwen. Het gebruik van een orderboek stelt handelaren in staat slippage te vermijden, een veelvoorkomend probleem bij DEXs die AMMs gebruiken, waar transacties vaak vertraagd worden en liquiditeitsproblemen ondervinden.

Deze geslaagde combinatie van de efficiëntie van een CEX en de decentralisatie van een DEX sprak veel handelaren aan, nog voordat de airdrop het project in de schijnwerpers zette.

Hyperliquid biedt momenteel slechts één applicatie, maar heeft de ambitie om een ultraperformant financieel ecosysteem te ontwikkelen.

Het team

Hyperliquid Labs werd opgericht door Jeff Yan en Iliensinc, twee Harvard-afgestudeerden in wiskunde en informatica die dezelfde visie delen: on-chain trading transformeren door de efficiëntie van gecentraliseerde exchanges te combineren met de transparantie van DeFi.

Hoewel de informatie over de oprichters beperkt is, met name over Iliensinc en de rest van het team, is dit wat we weten over Jeff Yan:

Hij begon zijn carrière bij Hudson River Trading (HRT), waar hij werkte op de Amerikaanse aandelenmarkten en engineering en wiskunde combineerde in een omgeving die ideaal is voor een quant.

In 2018, gefascineerd door de opkomst van smart contracts op Ethereum, verliet hij HRT om een exchange-protocol te ontwikkelen. Het project werd echter snel verlaten wegens een gebrek aan gebruikers en regelgevingsonzekerheden.

Na een periode van reflectie keerde hij in 2020 terug naar trading, met specialisatie in cryptocurrencies. Dit initiatief was bijzonder succesvol en plaatste hem onder de toonaangevende market makers op gecentraliseerde exchanges.

Meer recentelijk richtte hij zich samen met zijn partner op gedecentraliseerde financiën, waarbij hij een kans zag in verbeterde protocollen en de groeiende vraag naar toegankelijke oplossingen zonder tegenpartijrisico. Hij wijdt nu al zijn tijd aan de ontwikkeling van Hyperliquid.

Financiering

In tegenstelling tot andere layer 1-, DEX- en crypto-projecten in het algemeen, heeft Hyperliquid geen externe investeringen aangetrokken.

Onderzoek wijst op geen potentiële investeerders. De distributie van tokens omvat geen allocatie voor VCs of exchanges, en het team geeft duidelijk aan geen externe financiering te hebben ontvangen. De ontwikkeling is volledig afhankelijk van hun persoonlijke middelen.

Door deze gedurfde aanpak, die ingaat tegen de gangbare praktijk, heeft het Hyperliquid-team een beslissing genomen die vooral de community ten goede komt, zoals we zullen zien in de sectie over de airdrop. Deze onafhankelijkheid heeft hen ook in staat gesteld hun visie op het product te ontwikkelen zonder externe beperkingen.

Concurrenten

Dankzij zijn positionering concurreert Hyperliquid gelijktijdig met gecentraliseerde exchanges (CEX) en gedecentraliseerde exchanges (DEX perp en klassieke AMM) dankzij zijn uitzonderlijke prestaties. Geen enkele andere speler bezet momenteel deze specifieke niche.

In het CEX-universum wordt Hyperliquid vaak gezien als de toekomstige Binance on-chain. In december nam de DEX het op tegen giganten als Binance, ByBit en OKX.

In de afgelopen weken heeft de open interest van Hyperliquid zelfs 10% van die van Binance bereikt op het BTC-USD-paar.

Open interest van Binance op het BTC-USD-paar: https://www.binance.com/en/futures/funding-history/perpetual/trading-data

Open interest van Hyperliquid op het BTC-USD-paar: https://stats.hyperliquid.xyz/

Het was in deze periode ook goed voor 17% van de open interest van ByBit en 50% van die van OKX op het BTC-USD-paar.

In het DEX-universum heeft Hyperliquid zich gevestigd als een serieuze concurrent van de grootste Perp DEXs zoals dYdX, Jupiter, Synthetix of GMX, zowel qua volume als open interest en TVL.

Momenteel bezet Hyperliquid de 5ᵉ positie onder de DEX Perps in de DeFi als geheel qua TVL, en de 22ᵉ positie in het algemeen, met meer dan $1,8 miljard aan vastgezette waarde.

Ondanks een recente vertraging domineerde Hyperliquid de markt in december door meer dan 50% van het totale DEX Perp-volume te veroveren, met pieken tot $10 miljard aan dagelijks volume en het consolideren van zijn leiderschapspositie.

Als we het op de schaal van de blockchain bekijken, zien we dat met slechts één protocol de totale waarde die is vastgezet (TVL) op Hyperliquid al die van giganten als Avalanche, Polygon, Optimism of Aptos overtreft. De volgende blockchains om in te halen zijn Sui en Arbitrum...

Businessmodel van het project

Naast het domineren van het DEX Perp-volume, vestigt Hyperliquid nieuwe omzetrecords.

Deze inkomsten komen uit twee hoofdbronnen: handelskosten en veilingkosten gerelateerd aan de notering van nieuwe tokens.

Handelskosten

Deze kosten worden berekend op basis van de verhandelde volumes en zijn als volgt opgebouwd:

In de afgelopen 30 dagen heeft Hyperliquid meer dan $20,75 miljoen aan kosten gegenereerd, tweemaal zoveel als Aave en vergelijkbaar met giganten als Pancakeswap en Maker.

Het moet echter worden opgemerkt dat Hyperliquid momenteel profiteert van momentum dat samenhangt met zijn airdrop en de zichtbaarheid die daarmee gepaard gaat. Deze statistieken kunnen de komende maanden aanzienlijk veranderen, vooral omdat inkomsten uit handelskosten van nature zeer volatiel zijn.

U kunt de geïnde kosten in realtime volgen op deze explorer.

Later moeten de door HyperEVM, de EVM-laag van de Hyperliquid-blockchain, gegenereerde kosten ook aan de inkomsten van het project worden toegevoegd.

Veilingen

De notering van tokens op de DEX werkt via een uniek veilingsysteem. Elke 31 uur veilt Hyperliquid een "recht om genoteerd te worden". Projecten moeten vervolgens bieden om deze plek te bemachtigen.

De initiële prijs wordt vastgesteld op het dubbele van het vorige bod. Als er geen hogere biedingen zijn, daalt de prijs geleidelijk totdat een koper zich aandient. De veiling eindigt na 31 uur en het hoogste bod wint.

Dit systeem is zeer lucratief gebleken: de laatste noteringen zijn verkocht voor enkele honderdduizenden dollars, met een record van $975.746 voor de ticker GOD.

Veilingen creëren een financiële drempel die frauduleuze projecten op natuurlijke wijze filtert, terwijl ze toegankelijker blijven dan noteringen op gecentraliseerde exchanges.

Vandaag biedt DEX een breed scala aan handelsparen, die verder gaan dan DeFi: memecoins, AI-tokens, gaming, layer 1, layer 2...

Een perfecte marketingoperatie

De HYPE-token airdrop heeft een precedent geschapen. Momenteel vertegenwoordigt de airdrop, met de waarde van het token, een theoretische waarde van meer dan $7,7 miljard. Ter vergelijking: de ZK-airdrop van zkSync is $740 miljoen waard en de airdrop van Optimism bereikte $970 miljoen op het hoogste punt.

Maar hoe valt zo'n schaal te verklaren?

Het antwoord ligt in de unieke tokenomics van het project. In tegenstelling tot de gebruikelijke praktijk heeft het Hyperliquid-team geen beroep gedaan op investeringsfondsen en particuliere investeerders die doorgaans het merendeel van de tokens controleren voordat ze op de markt komen. Voor het eerst in lange tijd is HYPE massaal verdeeld onder de actieve community: 31% van de totale voorraad werd toegewezen aan meer dan 94.000 gebruikers tijdens de initiële airdrop, en 76,2% zal geleidelijk worden herverdeeld aan de community.

Daardoor bedraagt het gemiddelde airdrop-bedrag dat gebruikers momenteel ontvangen $73.000.

Wat levert het het project op?

Naast de buzz op sociale netwerken en de groeiende bekendheid, heeft de Hyperliquid-blockchain - met zijn DEX als enige applicatie - een explosie van activiteit en een spectaculaire groei van zijn TVL gekend.

Sinds de airdrop is de TVL 16 keer zo groot geworden. Over het algemeen hebben airdrops moeite om gebruikers vast te houden. Als we bijvoorbeeld naar Scroll kijken, is hier de TVL-curve voor en na de airdrop, ondanks een veel groter aantal dApps dat op het kanaal is uitgerold:

Het volume op DEX is sinds de lancering ook nooit gestopt met groeien, met een aanzienlijke stijging na de airdrop :

Er zijn verschillende redenen voor het opmerkelijke succes van Hyperliquid:

• De uitzonderlijke prestaties van de DEX trekken nieuwe handelaren aan, met name degenen die gewend zijn aan concurrerende platforms zoals dYdX of GMX, dankzij de zichtbaarheid die door de airdrop is gegenereerd.
• De algemene groei van de markt sinds augustus 2024, weerspiegeld door de aanhoudende stijging van de TVL, brengt nieuwe gebruikers naar DeFi. Hyperliquid, nu erkend als een van de toonaangevende derivaten DEXs, trekt deze gebruikers aan door hen een CEX-achtige ervaring te bieden. De timing van de airdrop bleek perfect.
• De implementatie van MiCA-regelgeving begin 2025 dwingt Europese CEXs hun derivatendiensten te beperken, waardoor gebruikers worden gedwongen naar gedecentraliseerde, KYC-vrije alternatieven. Tot op heden zijn deze gedecentraliseerde platforms niet aan enige regelgeving onderworpen.
• Airdrop-jagers dragen bij aan de dynamiek, met in het achterhoofd dat 40% van de voorraad nog aan de community moet worden verdeeld.

Deze "community first"-benadering bewijst zijn effectiviteit en zou andere projecten kunnen inspireren in hun tokenomics, waardoor het traditionele "VC first"-model achterhaald raakt.

Waar wordt het HYPE-token voor gebruikt?

Het HYPE-token is onlangs geïntegreerd in het stakingmechanisme om het netwerk te beveiligen. Houders kunnen een rendement verdienen door hun tokens te deponeren bij een van de validatorservers die actief zijn op het mainnet.

In de toekomst zal HYPE ook worden gebruikt om gas fees te betalen op de HyperEVM-versie (momenteel in testnet), wat het nut ervan zou moeten vergroten.

Risico's: CEX vermomd?

Periodes van euforie (geen woordspeling bedoeld met HYPE) gaan vaak gepaard met een onderschatting van risico's, wat investeerders duur kan komen te staan. Helaas kent Hyperliquid verschillende grijze gebieden die niet genegeerd kunnen worden.

Hoewel Hyperliquid zich presenteert als een volledig gedecentraliseerde oplossing met een on-chain orderboek, is dat wel echt zo? De broncode van de blockchain blijft volledig gesloten. Bovendien waren tot begin januari slechts vier validator nodes, allemaal in handen van de foundation, verantwoordelijk voor het netwerk. Gelukkig zijn sindsdien nieuwe spelers toegetreden tot het validatieproces.

Op dit moment is alleen het consensusmechanisme transparant en controleerbaar door de community. Voor de rest moeten gebruikers volledig vertrouwen op een kleine groep spelers die in hun eigen belang zouden kunnen handelen of slachtoffer kunnen worden van een cyberaanval.

Het goede nieuws is dat de decentralisatie vordert, zoals blijkt uit de testnetversie van de blockchain, die al meer dan 60 validators telt. De Hyperliquid Foundation is ook van plan een delegatieprogramma te lanceren om de best presterende validators te belonen en de decentralisatie van het netwerk te versterken.

Tot slot heeft het team op Discord aangegeven de broncode van de nodes te publiceren zodra het beveiligingsniveau voldoende wordt geacht. Geduld dus.

De FUD

De afgelopen dagen circuleert een verontrustende post op X, die echter met de nodige voorzichtigheid moet worden bekeken aangezien we de achtergrond van de auteur niet echt kennen.

In deze tweet onthult de auteur transacties die op DEX zijn uitgevoerd en die naar verluidt in verband staan met Noord-Korea, een beruchte speler in het crypto-ecosysteem.

Volgens de auteur zouden deze transacties voorlopige tests kunnen zijn om te begrijpen hoe het platform werkt voordat een grote cyberaanval wordt gelanceerd om de fondsen te stelen.

De concentratie van de vier validators in handen van nauw verbonden individuen vormt in deze context een zorgwekkende kwetsbaarheid. Deze personen kunnen het doelwit worden van social engineering-aanvallen of hun persoonlijke computers kunnen worden gecompromitteerd door malware.

Als reactie op deze beschuldigingen heeft het Hyperliquid-team de geloofwaardigheid van de auteur betwist en beweerd te voldoen aan de hoogste beveiligingsnormen in het ecosysteem. Uiteraard probeert het team te voorkomen dat de bestaande FUD zich verspreidt.

De analyse van The Big Whale

De airdrop van Hyperliquid heeft veel indruk gemaakt en het project in de schijnwerpers gezet. De uitmuntendheid van hun marketingstrategie, gecombineerd met de kwaliteit en effectiviteit van hun applicatie, heeft een aanzienlijk gebruikersbestand aangetrokken.

De unieke positionering van Hyperliquid - een DEX Perp op het kruispunt van de gecentraliseerde en gedecentraliseerde werelden - opent een enorme markt. Het project zou dit segment kunnen domineren als het zich blijft ontwikkelen volgens de oorspronkelijke visie.

Er zijn echter verschillende grijze gebieden die vragen oproepen: de gesloten broncode, het beperkte aantal validator nodes en het beperkte nut van het HYPE-token.

De toekomst van Hyperliquid hangt af van het vermogen om deze zorgen weg te nemen en tegelijkertijd de betrokkenheid van de community te behouden. Meer transparantie door het openstellen van de broncode en echte decentralisatie van nodes (al in gang gezet) blijken essentieel om de valkuil van een "CEX in vermomming" te vermijden. Laten we ze de tijd geven om hun oplossing te ontwikkelen. Geen enkele innovatie is immers perfect - zeker niet in DeFi. Het team zal hun producten waarschijnlijk kunnen aanpassen aan de beveiligingseisen en blijven opschalen.

‍

‍

Met een bijzonder geslaagde airdrop is de DEX Hyperliquid nu het onderwerp van veel kritiek. Wij deden onderzoek..