Jean-Marc Stenger (SG-Forge): "Wir wollen eine Brücke zwischen Finanzen und Krypto schaffen"

Sie leiten SG-Forge seit fünf Jahren. Wie kam das Projekt zustande?

Vor fünf Jahren bat uns das Management von Société Générale, innovativ zu sein. Wir erkannten recht schnell, dass die Blockchain ein hervorragendes Experimentierfeld darstellt. 2018 stimmte die Gruppe der Gründung einer Tochtergesellschaft zu, die sich dem Thema Krypto widmet, was zu dieser Zeit keine geringe Leistung war!

War es kompliziert?

Wir haben nie eine besondere Zurückhaltung gespürt, aber es ist kein triviales Thema. Wir mussten zeigen, dass Interesse besteht, und danach wurden wir von unserem Management klar unterstützt.

Heute sind Sie weit über die Experimentierphase hinaus...

Heute sind wir an einem Punkt, an dem es reale Anwendungsfälle im Zusammenhang mit Blockchain und Kryptos gibt, sodass wir eine Aktivität und ein Geschäft mit Umsatzzielen entwickeln müssen.

Welche Anwendungsfälle haben Sie identifiziert?

Diese sind offensichtlich mit der Tokenisierung von Vermögenswerten verbunden, mit der Möglichkeit, Finanzinstrumente aus der traditionellen Welt auf einer öffentlichen Blockchain zu emittieren. Heute ist das Finanzsystem geografisch begrenzt. Man kann Wertpapiere nicht überall auf der Welt austauschen, während eine öffentliche Blockchain wie Ethereum dies ermöglicht. Die Automatisierung durch Smart Contracts spart auch erheblich Zeit bei der Emission von Vermögenswerten.

Welche Art von Finanzinstrumenten könnte in naher Zukunft auf einer öffentlichen Blockchain wie Ethereum tokenisiert werden?

Heute gibt es viele Akteure, die darauf drängen, die Tokenisierung auf weniger liquide Finanzinstrumente wie Immobilien oder Anteile an Private-Equity-Fonds anzuwenden. Persönlich denke ich, dass dies kurzfristig schwierig sein wird, da es zu viele technische und regulatorische Parameter gibt, die für diese Art von Vermögenswerten in Einklang gebracht werden müssen.

Andererseits eignen sich Vermögenswerte, die mit dem Anleihemarkt, d.h. dem Schuldenmarkt, verbunden sind, perfekt dafür, nicht zuletzt, weil die rechtlichen Einschränkungen viel weniger bedeutend sind. Wir konnten bereits seit Jahren die gleiche Äquivalenz in Bezug auf Rechte, Pflichten und regulatorische Verpflichtungen zwischen einem Anleihe in 'Blockchain-Format' und einer traditionellen Anleihe anbieten.

Wie sieht das derzeitige Angebot für Ihre Kunden aus?

Derzeit dauert die Strukturierung einer traditionellen Anleihe im besten Fall mindestens zwei Wochen, und in dieser Zeit entwickelt sich der Markt weiter. Sobald die Anleihe existiert, muss sie bei Investoren platziert werden, wobei Marketingfragen die Anzahl der Käufer begrenzen.

Dank der Blockchain bieten wir ein System standardisierter Smart Contracts an. Wir stellen dem Emittenten eine Schnittstelle zur Verfügung, über die er mit einer bestimmten Anzahl von Parametern spielen kann. Sobald diese Parameter festgelegt sind, muss er nur noch einen Knopf drücken, und die Emission kann in wenigen Minuten mit globaler Platzierungskapazität erfolgen.

Was sind derzeit die größten Hindernisse für die Entwicklung der Tokenisierung?

Unbestreitbar ist es die Standardisierung der Praktiken auf globaler Ebene. Derzeit gibt es etwa zehn Akteure, die in diesem Bereich weit fortgeschritten sind. Das Problem ist, dass jeder von ihnen, einschließlich SG-Forge, seine eigene Methode zur Token-Emission entwickelt hat...

In den traditionellen Märkten gab es jahrzehntelange Harmonisierung der Standards. Dies ist einer der Gründe, warum wir uns entschieden haben, eine Reihe unserer Betriebsprotokolle als Open Source zu veröffentlichen. Die Finanzwelt wird vernetzt bleiben, daher brauchen wir eine gemeinsame Sprache. Wir müssen also eine gemeinsame Sprache haben.

Einige Finanzakteure erklären, dass eines der größten Hindernisse für die Tokenisierung die Notwendigkeit einer Abrechnungswährung zum Kauf dieser Vermögenswerte bleibt. Ist dies das Ziel von EUR CoinVertible, dem Stablecoin, den Sie letzten April eingeführt haben?

Dies ist tatsächlich einer der drei Hauptanwendungsfälle für den Stablecoin, den wir eingeführt haben. EUR CoinVertible soll es unseren Kunden ermöglichen, Anleihen oder strukturierte Produkte auf der Blockchain zu kaufen und zu verkaufen.

Der zweite Anwendungsfall sind grenzüberschreitende Zahlungen, bei denen die Volumina ständig wachsen. Wir werden bald institutionelle Kunden haben, die mit diesem Angebot beginnen können, um ihre eigenen Experimente durchzuführen.

Schließlich wollen wir unseren EUR CoinVertible auch an eine Klientel von Krypto-Investoren richten, die nach den Turbulenzen, die Stablecoins im Sommer 2022 erlebt haben, daran interessiert sein könnten, einen Stablecoin zur Verfügung zu haben, der unserer Meinung nach sicherer strukturiert ist als die anderen Stablecoins auf dem Markt.

Wie ist er anders strukturiert?

Der große Unterschied besteht darin, dass der Reservevermögenswert nicht von SG-Forge gehalten wird, sondern von einem externen Verwahrer, in diesem Fall Equitis. Wenn SG-Forge oder Société Générale in Zukunft nicht mehr existieren würden, würde die Reserve nicht verschwinden. Der Token-Inhaber kann direkt zum Treuhänder gehen, um seinen Anteil zu beanspruchen. Diese Trennung der Gelder existiert bei den anderen großen Marktteilnehmern nicht.

Woraus bestehen derzeit Ihre CoinVertible-Reserven?

Heute beträgt die Kapitalisierung unseres Stablecoins 10 Millionen Euro auf der Ethereum-Blockchain. Derzeit bestehen die Reserven vollständig aus Bargeld. Wir erzielen also praktisch keine Rendite, aber letztendlich werden wir uns traditionellen Vermögenswerten wie Staatsanleihen zuwenden.

Wie sieht das Geschäftsmodell für EUR CoinVertible aus?

Es ist dasselbe wie bei den meisten anderen Stablecoins auf dem Markt. Wir werden mit der Rendite der in Reserve gehaltenen Vermögenswerte vergütet.

Die Einführung Ihres Stablecoins wurde von einigen in der Krypto-Ökosystem stark kritisiert, da er nur für von SG-Forge autorisierte Akteure zugänglich sein wird. Ist das nicht sowohl geschäftlich als auch aus philosophischer Sicht ein Problem?

Diese Kritik ist aus dem Krypto-Ökosystem, das dies nicht gewohnt ist, völlig normal. Aber wenn Kunden zu uns kommen, dann weil wir Produkte anbieten, die den Bankstandards entsprechen. Wir können in diesen Punkten keine Kompromisse eingehen. Aus regulatorischer Sicht konnten wir unseren Stablecoin nicht einführen, ohne alle Investoren zu kennen, die ihn nutzen würden.

Danach haben wir keine feste Position zu diesem Thema. Wir wollen eine Brücke zwischen dem traditionellen Markt und Krypto schaffen. Eines unserer Projekte ist es, unsere Notierung zu erleichtern, um unseren Stablecoin einem breiteren Spektrum von Investoren zugänglich zu machen. Wir stehen in Gesprächen mit Krypto-Börsenplattformen, um dies zu erreichen.

Können wir den Namen der Plattform erfahren?

Es wird sehr bald Ankündigungen geben, aber es ist eine sehr bekannte Börsenplattform.

Werden Sie CoinVertible in der dezentralen Finanzierung (DeFi) zulassen?

Wie ich gerade erwähnt habe, ist es nicht unsere Priorität, aber für uns ist es offensichtlich eine Markt- und Geschäftsmöglichkeit. Tatsächlich sprechen wir bereits mit den größten Krypto-Verwahrern über die Integration in ihre Reserven, was in Zukunft zu einer Integration in DeFi führen könnte.

Und auf Layer 2?

Nicht in naher Zukunft. Wir haben es gerade erst eingeführt, daher ist die Frage nach seiner Einführung auf Second-Layer-Protokollen verfrüht. Andererseits ist es für Derivateprodukte so gut wie sicher, dass wir über Layer 2 gehen werden, da wir viel mehr Wertpapieremissionen verwalten müssen.

Haben Sie Präferenzen für Layer 2?

Wir haben unsere Wahl so gut wie getroffen.

Wann planen Sie, dieses Angebot für Krypto-Derivate einzuführen?

Ich denke Anfang 2024.

Planen Sie, privaten Investoren die Nutzung Ihres Stablecoins für Zahlungen zu ermöglichen?

In der Idee ja, aber es gibt noch zu viele Einschränkungen in Bezug auf Regulierung oder Risiko für diesen Anlegertyp.

Sie positionieren Ihren Stablecoin als Abrechnungswährung auf der Blockchain. Dies ist auch eines der Versprechen von Projekten für digitale Zentralbankwährungen (CBDC). Haben Sie keine Angst, umgangen zu werden?

Das ist eine sehr wichtige Frage. Wir waren an vielen Experimenten im Zusammenhang mit MNBC beteiligt. Wir sind derzeit in vielen Arbeitsgruppen, und für uns ist klar: Die Zentralbanken, insbesondere die Europäische Zentralbank (EZB), werden die Existenz von Stablecoins unterstützen, aber gut strukturierte und regulierte Stablecoins. Es wird nicht nur digitale Zentralbankwährungen (CBDCs) geben.

Im Juli wurden Sie der erste Akteur, der eine Genehmigung als Anbieter von digitalen Vermögenswerten erhielt. Wie verlief der Genehmigungsprozess?

Wir haben über ein Jahr lang mit der Autorité des marchés financiers (AMF) daran gearbeitet. Der Unterschied zwischen Registrierung und Genehmigung ist enorm.

Ehrlich gesagt gibt es Detailstufen, die der Regulierer verlangt, die uns überrascht haben. In den Genehmigungsbedingungen gibt es immer noch sehr klare Besonderheiten, die mit dem Umgang mit Krypto verbunden sind. Tatsächlich gibt es ganze Bereiche des Verfahrens, die in traditionellen Bankaktivitäten noch nie behandelt wurden.

Macht es letztendlich Sinn, dass ein Bankakteur es zuerst bekommt?

Ich habe nicht das Gefühl, dass die AMF mit uns nachsichtiger war als mit anderen. Aber es ist klar, dass eine Bankengruppe wie unsere nicht bei Null anfängt. Wir haben Hunderte von Personen, die sich mit regulatorischen Fragen beschäftigen und über umfangreiche Erfahrung verfügen. Offensichtlich erleichtert dies den Dialog, da wir die gleiche Sprache sprechen.

Sie haben viel zu tun. Wie viele Personen arbeiten bei SG-Forge und welche Ressourcen stehen Ihnen zur Verfügung, um all dies zu bewältigen?

Wir geben diese Zahlen nicht bekannt. Sie werden von unseren Wettbewerbern genau beobachtet.