Märkte: Haben wir einen Bärenmarkt betreten?

Kurz gefasst

• Bitcoin hat seit seinem ATH mehr als 20% verloren und ist technisch in einen Bärenmarkt eingetreten.
• Zwei mögliche Wege: eine kurze Korrektur oder ein ausgewachsener Bärenmarkt nach der Halbierung.
• Der makroökonomische Kontext wirkt jedoch in die entgegengesetzte Richtung: Die geldpolitische Straffung ist vorbei, was das Risiko eines verlängerten Zyklus begrenzt.

Ist Bitcoin in einen Bärenmarkt gekippt? Nach einem Jahr 2025, das von historischen Höchstständen und beispielloser institutioneller Akzeptanz geprägt war, beschäftigt diese Frage nun sowohl Handelsabteilungen als auch Telegram-Foren. Innerhalb weniger Wochen hat der Vermögenswert mehr als 20% verloren, seit er im Oktober mit 126.080 $ seinen Höchststand erreichte, fiel unter die symbolische Marke von 100.000 $ und erreichte am Sonntag sogar 93.000 $.

Ein technischer Schwellenwert, der laut klassischer Definition den offiziellen Eintritt in einen Bärenmarkt markiert. Doch hinter diesem mechanischen Signal verbirgt sich eine nuanciertere Realität, in der makroökonomische Dynamiken, Erschöpfung der Flüsse, US-Fiskalzwänge und widersprüchliche Signale der traditionellen Märkte miteinander vermischt sind.

Um zu verstehen, worum es geht, liefert Eliézer Ndinga, Leiter der Forschung bei 21Shares, eine interessante Analyse. Für ihn sind die Zutaten eines 'klassischen' Bärenmarktes leicht erkennbar: ein Rückgang von mehr als 20%, verschlechterte Stimmung, sinkende Volumina und wachsendes Misstrauen gegenüber Risiken. Bitcoin erfüllt heute diese Kriterien.

Die Geschichte zeigt jedoch, dass es zwei Arten von Bärenzyklen gibt: lange, 'zyklische' Bärenmärkte, in denen Bitcoin im Durchschnitt um 84% über mehr als zwei Jahre korrigiert; und kurze Korrekturen, nahe -36%, die einige Monate dauern, bevor sie zum Aufwärtstrend zurückkehren. Die Herausforderung im Jahr 2025 besteht darin, zu bestimmen, in welche Kategorie diese neue Phase fällt.

Eine Reihe von Signalen macht dies zu einer kniffligen Übung. Aus historischer Perspektive würde das Timing für einen verlängerten Bärenzyklus sprechen: Große Bärenmärkte bei Bitcoin treten oft in den zwei Jahren nach einer Halbierung auf. Die letzte Halbierung fand 2024 statt, genau in dem Zeitrahmen, in dem sich diese Umkehrungen materialisieren. Ein weiteres beunruhigendes Element ist, dass der Oktober 2025 mit einer negativen Performance endete, eine Konfiguration, die seit 2018 nicht mehr gesehen wurde, wenige Wochen vor einem der längsten Bärenmärkte des vorherigen Zyklus.

Aktuelle Geldpolitik unvereinbar mit einem echten Bärenmarkt?

Aber diese "historisch konsistente" Lesart stößt auf ein beispielloses makroökonomisches Umfeld. Frühere Bärenzyklen wurden fast immer durch abrupte geldpolitische Straffungen ausgelöst: 2018, dann 2022, als die Zentralbanken in rasantem Tempo Liquidität abzogen.

Im Jahr 2025 ist die Situation umgekehrt: Die Straffungsperiode ist gerade zu Ende gegangen und die Wirtschaft bewegt sich in Richtung einer allmählichen Lockerung. Für Eliézer Ndinga ändert dieser Punkt alles. Das Fehlen eines großen makroökonomischen Schocks spricht für einen kurzen Bärenmarkt, es sei denn, ein außergewöhnliches Ereignis (ein systemischer Hack oder eine große Insolvenz) treibt den Markt in eine tiefere Spirale.

Wintermute sieht Investoren bald kapitulieren

Diese Hypothese eines "nicht-strukturellen" Bärenmarktes spiegelt sich in einer anderen Lesart wider, der von Wintermute. Der britische Market Maker beobachtet seit mehreren Monaten ein ungewöhnliches Phänomen: eine anhaltende Asymmetrie zwischen Bitcoin und dem Nasdaq. Obwohl die Korrelation hoch bleibt, bei etwa 0,8, reagiert Bitcoin kaum noch auf Anstiege an den Aktienmärkten. Stattdessen verstärkt es jede Abwärtsbewegung.

Dieses Verhalten, bekannt als "Performance-Skew", ist typisch für Kapitulationsphasen... aber diesmal tritt es auf, während Bitcoin immer noch bei weniger als 20% seines Allzeithochs gehandelt wird. Mit anderen Worten, die Preise halten sich, aber der Markt ist erschöpft.

Diese Erschöpfung lässt sich durch eine doppelte Bewegung erklären. Einerseits hat sich die "Mindshare", die kollektive Aufmerksamkeit, die Marktnarrative antreibt, massiv auf Technologiewerte verlagert. Bis 2025 erfassten Nasdaq-Mega-Kapitalisierungen die meisten Flüsse, zum Nachteil eines Krypto-Ökosystems, das die spekulative Energie früherer Zyklen nicht zurückgewonnen hatte. Andererseits hat sich die strukturelle Liquidität von Krypto abgeschwächt: Das Wachstum von Stablecoins stagniert, ETF-Zuflüsse verlangsamen sich und die Markttiefe auf Plattformen hat nicht das Niveau von vor 2024 erreicht.

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In diesem Umfeld bleibt Bitcoin mit dem globalen Risiko korreliert, profitiert jedoch nicht mehr von seinem "Narrativ-Prämium" in optimistischen Phasen.

Zusätzlich zu diesen Faktoren gibt es eine geografische Dynamik, die von CryptoQuant-Analysten hervorgehoben wird: Der Großteil des Verkaufsdrucks kommt aus den Vereinigten Staaten. Ihrer Ansicht nach ist die aktuelle Korrektur "primär amerikanisch", angetrieben durch inländischen Liquiditätsstress, Gewinnmitnahmen von langfristigen Investoren, die durch ihre Steuerverpflichtungen motiviert sind, und anhaltende Verkäufe von US-Händlern.

Diese geografische Konzentration des Verkaufsdrucks trägt dazu bei, bärische Bewegungen zu verstärken, selbst wenn der Rest der Welt neutraler oder kaufbereit erscheint.

Dieser Cocktail (hohe Korrelation, negative Asymmetrie, fragile Liquidität, fiskalischer Druck und US-Verkäufe) ähnelt eher den Signalen, die am Ende eines Bärenmarktes zu sehen sind, als an der Spitze eines Zyklus.

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Paradoxerweise übersteht Bitcoin den Schock gut

Paradoxerweise deutet die Tatsache, dass Bitcoin trotz dieser Gegenwinde nicht stärker ins Stocken gerät, auf ein gewisses Maß an Widerstandsfähigkeit hin. Seine institutionelle Akzeptanz wächst weiter, die Disziplin seines Angebots bleibt unverändert und seine Netzwerksicherheit war noch nie so hoch bewertet. Keines dieser Fundamentaldaten wurde in Frage gestellt.

Haben wir also wirklich einen Bärenmarkt betreten? Die Antwort hängt wirklich von dem Zeitrahmen ab, den wir annehmen. Kurzfristig konvergieren alle Signale: Bitcoin befindet sich in einem Abwärtstrend, mit sich verschlechternder Stimmung und rückläufiger Flussdynamik. Aber langfristig rechtfertigen weder das makroökonomische Umfeld noch die Fundamentaldaten des Netzwerks derzeit einen Wechsel in einen verlängerten Zyklus wie 2018 oder 2022. Der Markt ist müde, aber nicht gebrochen.

Die Frage ist also nicht "Sind wir in einem Bärenmarkt?", sondern "Wie lange wird diese Phase der Erschöpfung dauern?". Und aus dieser Sicht deutet alles darauf hin, dass 2025 eher wie eines dieser bärischen Interludien sein könnte, die den Weg für den Rest des Zyklus bereiten, als das Ende einer Ära.

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