Nach einem ersten Quartal, das von Gewinnmitnahmen und einem angespannten makroökonomischen Umfeld geprägt war, zeigte das zweite Quartal 2025 eine deutliche Erholung der Kryptomärkte. Bitcoin erreichte ein neues Allzeithoch von fast 113.000$, verglichen mit einem Tief von rund 74.000$ im April. Das ist ein Anstieg von mehr als 50% in nur wenigen Wochen. Im gleichen Zeitraum ist die Gesamtkapitalisierung des Kryptomarktes von 2.600 Milliarden $ auf 3.400 Milliarden $ (+20%) gestiegen, obwohl das durchschnittliche Tagesvolumen gesunken ist (126 Milliarden $, verglichen mit 146 Milliarden $ im Vorquartal).
Hinter dieser Erholung stehen mehrere Faktoren: die von Donald Trump Anfang April beschlossene Aussetzung der Zölle, das Ausbleiben einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank, der Anstieg der globalen Geldmenge, aber auch geopolitische Ereignisse wie der Anstieg der Spannungen zwischen dem Iran und Israel.
Hinzu kamen wichtige politische Entscheidungen in drei US-Bundesstaaten (Texas, Arizona, New Hampshire), die für die Einführung von Bitcoin als strategische Reserveanlage stimmten, sowie kontinuierliche Zuflüsse in Bitcoin-ETFs und massive Käufe durch börsennotierte Unternehmen, die sich auf das Halten von BTC spezialisiert haben. Dieser Hintergrund hat zu einer sehr günstigen Preisdynamik geführt.
Der Zustand von Bitcoin
Bitcoin hat von einem erheblichen Zufluss an institutionellem Kapital profitiert. Vermögensbesicherte ETFs verzeichneten im Quartal Nettozuflüsse in Höhe von 12,77 Milliarden US-Dollar, gegenüber nur 419 Millionen US-Dollar im ersten Quartal. Am aktivsten waren jedoch börsennotierte Bitcoin-Finanzunternehmen. Im Laufe des Quartals wurden mehr als 131.000 BTC gekauft, was einem geschätzten durchschnittlichen Transaktionspreis von 106.000 USD entspricht, was einem geschätzten durchschnittlichen Transaktionspreis von 106.000 USD entspricht.
Strukturell zeigen On-Chain-Daten gegensätzliche Bewegungen. Adressen, die zwischen 1 und 100 Bitcoins halten, haben ihr Risiko stark reduziert (insgesamt 20.000 Adressen weniger), während die Zahl der kleinsten Inhaber (weniger als 0,01 BTC) leicht gestiegen ist. Sehr große Geldbörsen (über 1.000 BTC) absorbierten dagegen einen großen Teil des verkauften Angebots. Innerhalb eines Jahres sammelten diese „Wale“ weitere 450.000 Bitcoins an. Umgekehrt verkauften sogenannte kurzfristige Anleger mehr als 50.000 BTC.
Was die wirtschaftlichen Kennzahlen anbelangt, so werden die durchschnittlichen Kosten für den Kauf von Bitcoins für kurzfristige Anleger derzeit auf 97.000 USD geschätzt, was bedeutet, dass sie nach einem komplizierten Jahresbeginn wieder schwarze Zahlen schreiben. Langfristige Anleger haben unterdessen durchschnittliche Anschaffungskosten von weniger als 60.000 USD. Im Durchschnitt aller Profile belaufen sich die durchschnittlichen Anschaffungskosten für ein Netzwerk auf 48.900 USD, was einer latenten Rendite von über 100% für den durchschnittlichen Inhaber entspricht.
Was die Infrastruktur anbelangt, so nahmen die Schwierigkeiten beim Bergbau weiter zu und erreichten im Juni 126 EH/s, verglichen mit 113 EH/s zu Beginn des Quartals. Die Hashrate, d. h. die dem Netzwerk zugewiesene Rechenleistung, korrigierte sich am Ende des Berichtszeitraums leicht auf 116 EH/s. Trotz dieses Trends blieben die Miner im gesamten Quartal profitabel, wobei die Gewinnmargen zwischen 24 und 36% lagen.
>> Bitcoin-Mining: Eine rentable, aber nur für die mächtige Branche
Während der allgemeine Trend weiterhin positiv ist, wirft eine kürzlich getroffene Entscheidung des Bitcoin-Entwicklungskerns Fragen auf. Das Bitcoin Core-Team plant, die 80-Byte-Grenze für Daten, die über den OP_RETURN-Befehl eingefügt werden können, in seinem nächsten Update (Version 30), das für Oktober geplant ist, aufzuheben. Dieses Limit würde auf 4 Megabyte angehoben, was einer Zunahme unwesentlicher (oder sogar unerwünschter) Inhalte in Netzwerkblöcken Tür und Tor öffnen könnte. Als Reaktion darauf ist der Anteil der Bitcoin Knots-Knoten (eine alternative Version der Software) stark auf 12% der Gesamtzahl gestiegen, was ein gewisses Misstrauen gegenüber dieser Entwicklung widerspiegelt.
Anlagen mit der besten Wertentwicklung im zweiten Quartal
In Bezug auf die Leistung übernahm die ETH im zweiten Quartal 2025 mit einem Anstieg von 58% die Führung. Dies war eine komplette Trendwende nach einem schwierigen Jahresstart, als der Vermögenswert mehr als die Hälfte seines Wertes verlor. Zu den Gründen für diese Erholung gehören das erneute institutionelle Interesse, die offizielle Anerkennung der SEC, dass ETH kein Wertpapier ist, und die Aussicht, dass Ethereum-ETFs in Zukunft Staking-Einnahmen einbeziehen werden. Das Ökosystem entwickelt sich auch auf technischer Ebene weiter. In den kommenden Monaten sind mehrere Aktualisierungen geplant.
>> Ethereum: Auf dem Weg zu einer echten Zykluswende?
BTC folgt mit einer Rendite von 38% im Quartal, was auf massive Zuflüsse in ETFs und anhaltende Käufe durch Finanzunternehmen zurückzuführen ist. Nachdem der Kurs ein Rekordhoch von 113.000 USD erreicht hatte, stabilisierte er sich bei rund 108.400 USD.
Abgesehen von diesen beiden Marktführern stieg der Rest des Kryptomarktes (ohne BTC, ETH und Stablecoins) um 24%, ohne jedoch die Dynamik früherer Zyklen wiederzugewinnen. Das Fehlen eines echten geldpolitischen Kurswechsels durch die Zentralbanken belastet weiterhin die Wertentwicklung der Altcoins, die sehr empfindlich auf Liquiditätsbedingungen reagieren.
Wie bei den traditionellen Märkten verzeichneten die US-Indizes einen deutlichen Anstieg. Der S & P 500 legte um fast 25% zu, während der Nasdaq um mehr als 34% zulegte und wie der Kryptomarkt von der Ankündigung der 90-tägigen Zollpause der Trump-Regierung profitierte. Diese Wertentwicklungen liegen deutlich über dem historischen Durchschnitt der Aktienmärkte, der einschließlich Dividenden bei rund 10% pro Jahr liegt.
Gold, das oft als sichere Anlage genutzt wird, stieg weiter, allerdings in moderaterem Tempo. Nach einem Anstieg von 27% im ersten Quartal war die Wertentwicklung im zweiten Quartal auf 7,75% begrenzt, was immer noch über dem langfristigen Jahresdurchschnitt liegt.
Eines der von den Anlegern am genauesten beobachteten Signale kam vom US-Anleihemarkt. Die Rendite 10-jähriger Anleihen stieg im Quartal um 9,7%, was auf eine unveränderte Geldpolitik zurückzuführen ist. Die Federal Reserve hat noch keine Zinssenkung eingeleitet, und die Markterwartungen gehen nun von einem Status Quo bis Ende des Jahres aus.
In diesem Zusammenhang stufte Moody's die Kreditwürdigkeit der USA von Aaa auf Aa1 herab. Diese Herabstufung kommt zu einer umfassenderen Neuzusammensetzung des US-Schuldenbesitzes hinzu: China reduziert sein Engagement im Rahmen einer Entdollarisierungsstrategie weiter, während Japan, das zum größten Gläubiger der USA geworden ist, die Zinsen erhöht hat, was die Carry-Trade-Strategien wiederbeleben könnte.
Die Renditen von Stablecoins sind in der Nähe von denen von US-Staatsanleihen geblieben. Sie bieten jedoch eine größere Flexibilität, insbesondere dank ihrer Integration in DeFi-Tresore, die es manchmal ermöglichen, zusätzliche Renditen über native Token zu erzielen. Diese Produkte bergen jedoch im Gegensatz zu Staatsanleihen Kontrahentenrisiken.
Auf der Blockchain-Seite sind die Nettorenditen (Staking minus Verwässerung) bei Ethereum und Solana nach wie vor niedriger als bei Stablecoins oder US-Anleihen. Im Gegenzug bieten diese Vermögenswerte jedoch die Aussicht auf einen Kapitalzuwachs, was bei Stablecoin oder T-Bill nicht der Fall ist.
Der Zustand der Layer-1-Blockchains
Wöchentlich aktive Nutzer
Die Anzahl der täglich aktiven Benutzer ist nach wie vor einer der am häufigsten verwendeten Indikatoren für die Blockchain-Aktivität. Eine Erhöhung der Nutzerzahl bedeutet in der Regel mehr Transaktionen und damit mehr eingezogene Gebühren sowie eine bessere Wertschöpfung durch die Kette.
In dieser Hinsicht blieb Solana im zweiten Quartal an der Spitze und erreichte im Juni mit fast 30 Millionen wöchentlichen aktiven Nutzern einen Höchststand, bevor er auf 17 Millionen zurückfiel. Die BNB Chain (ehemals Binance Smart Chain) verzeichnete ihrerseits im Laufe des Quartals mit einem durchschnittlichen wöchentlichen Wachstum von 3,87% das stärkste kontinuierliche Wachstum. In den letzten Junitagen kehrte es auf Solanas Niveau zurück. Umgekehrt verzeichnete Sui einen stetigen Rückgang der Nutzerzahl (durchschnittlich -5,4%), insbesondere nachdem ein Hack die Liquidität beeinträchtigt hatte.
Wöchentlich aktive Entwickler
Die Anzahl der aktiven Entwickler in einer Blockchain ist oft ein Frühindikator für den Zustand eines Ökosystems. Sie spiegelt die Vitalität laufender Projekte, die Innovationsfähigkeit und letztlich die Nutzerakzeptanz wider.
Im zweiten Quartal verzeichnete alle Layer-1-Blockchains einen Rückgang der Anzahl der aktiven Entwickler. Insgesamt waren die zehn größten Blockchains nach Kapitalisierung Ende Juni auf nur noch 600 wöchentlich aktive Entwickler gesunken. Solana erlitt den größten Rückgang und fiel innerhalb weniger Wochen von 54 auf 29 aktive Entwickler, was einem durchschnittlichen Rückgang von 4,67% entspricht. Ethereum bleibt mit rund 200 aktiven Mitwirkenden pro Woche die Plattform, die von Entwicklern am meisten verfolgt wird. Bemerkenswert ist auch der Anstieg von Hyperliquid, der in diesem Zeitraum von 10 auf 13 wöchentlich aktive Entwickler stieg.
Anzahl der wöchentlichen Transaktionen
Das Transaktionsvolumen bleibt ein direkter Indikator für die wirtschaftliche Aktivität einer Blockchain und ihre Fähigkeit, Einnahmen zu generieren.
In dieser Hinsicht wurde Solana durch Hyperliquid in Frage gestellt. Letztere verzeichnete im zweiten Quartal ein Gesamtvolumen von 42,67 Milliarden Transaktionen, verglichen mit 32,1 Milliarden von Solana. Cardano bleibt mit nur 2,78 Millionen Transaktionen im gleichen Zeitraum die am wenigsten genutzte Blockchain.
Wöchentliche Inflation
Die Inflation misst das Wachstum des Angebots eines im Umlauf befindlichen Tokens. Ein hohes Inflationsniveau kann, wenn es nicht durch eine gleichwertige oder höhere Nachfrage ausgeglichen wird, die Preise belasten, da es zu einem ständigen Verkaufsdruck führt.
Sui veröffentlichte im Laufe des Quartals zwei bedeutende Tokens, was rund 3% des Angebots im April und Juni entsprach. Cardano veröffentlichte im Mai 5,6% seines Angebots. Aptos (0,49%) und Sui (0,47%) verzeichneten die höchsten durchschnittlichen wöchentlichen Inflationen. Im Gegensatz dazu verzeichneten Ethereum (ETH) und Binance Coin (BNB) in diesem Zeitraum keine Inflation. Solana entfesselte jede Woche durchschnittlich 0,31% seines Angebots. Insbesondere Tron war leicht deflationär, wobei das Angebot im Laufe des Quartals im Durchschnitt um 0,02% zurückging.
Schicht 1 TVL
Der gesamte gesperrte Wert (TVL) in Layer-1-Blockchains stieg im zweiten Quartal um 38,5% von 83 Mrd. $ auf 115 Mrd. $. Ethereum ist nach wie vor die mit Abstand führende Blockchain in Bezug auf TVL. In diesem Zeitraum stieg das Unternehmen um 22 Milliarden US-Dollar, was einem durchschnittlichen Wachstum von 3,05% pro Woche entspricht. Die Kette macht jetzt 56,5% des gesamten L1-TVL aus.
Alle großen Blockchains verzeichneten im zweiten Quartal einen Anstieg des TVL, aber die deutlichste Veränderung ist nach wie vor Hyperliquid, das in drei Monaten von 350 Millionen US-Dollar auf 1,77 Milliarden US-Dollar gestiegen ist.
Gebühren
Gebühren sind ein direkter Indikator für den Wert, den eine Blockchain erfasst. Je höher die Gebühren, desto profitabler ist die Blockchain. Ein Anstieg der Gebühren ist auch auf eine erhöhte Nutzung zurückzuführen, was den Wert des zugehörigen Tokens erhöhen kann.
Wie im ersten Quartal lag Tron bei diesem Kriterium weiterhin an der Spitze. Im zweiten Quartal wurden Gebühren in Höhe von fast 985 Millionen US-Dollar eingezogen. Der Abstand zur Zweitplatzierten Solana, die rund 120 Millionen US-Dollar kassierte, ist sehr groß. Hyperliquid war mit einem durchschnittlichen Anstieg von 14,25% in diesem Zeitraum am schnellsten gewachsen. Am anderen Ende der Skala generierte Aptos lediglich Gebühren in Höhe von 206.000 USD.
>> Tron: Eine Stablecoin-Infrastruktur unter Spannung
BIP von Blockchains
Layer-1-Blockchains funktionieren wie echte digitale Volkswirtschaften: Sie haben Kosten, Einnahmen, Geschäftsaktivitäten, Teilnehmer und Finanzströme. Es ist daher möglich, ihr BIP (Bruttoinlandsprodukt) zu messen, d. h. den geschaffenen wirtschaftlichen Wert.
Ethereum ist nach wie vor die Blockchain, die im Quartal mit einem durchschnittlichen BIP von 130 Millionen US-Dollar pro Woche den größten Wert generiert hat. Solana liegt mit einem durchschnittlichen BIP von 64 Millionen an zweiter Stelle, halb so viel. Im Durchschnitt fiel das BIP der meisten L1-Unternehmen im zweiten Quartal: -2,2% für Ethereum, -1,3% für Solana, -2% für Aptos und -15% für Avalanche. Nur Binance Smart Chain (BSC) verzeichnete ein Wirtschaftswachstum mit einem durchschnittlichen Anstieg von 5,7%.
Vollständig verwässerte Kapitalisierung pro aktivem Nutzer (FDMC/WAU)
Dieses Verhältnis wird verwendet, um den Wert zu ermitteln, der jedem wöchentlich aktiven Nutzer zugeschrieben wird, wobei die Fully Diluted Market Cap (FDMC) als Benchmark verwendet wird. Je niedriger dieses Verhältnis ist, desto stärker wird der Vermögenswert im Verhältnis zu seiner Nutzung als unterbewertet angesehen.
Aptos ist nach diesem Kriterium die am stärksten unterbewertete Blockchain mit einem FDMC pro aktivem Benutzer von 1.497 USD. Hyperliquid und Solana folgen mit 2.864 USD bzw. 4.834 USD pro Benutzer. Umgekehrt bleibt Cardano mit einem CME pro aktivem Nutzer von über 1,19 Millionen $ die am stärksten überbewertete Kette.
Kapitalisierung pro Transaktion (FDMC/TRX)
In derselben Logik bewertet dieses Verhältnis, wie viele Dollar an verwässerter Kapitalisierung mit jeder jährlichen Transaktion verbunden sind. Ein niedrigeres Verhältnis deutet auf eine bessere effektive Nutzung der Blockchain im Vergleich zu ihrer Bewertung hin.
Auch hier sticht Cardano mit einer verwässerten Kapitalisierung von durchschnittlich 2.422 USD pro Transaktion als die am stärksten überbewertete Blockchain heraus. Hyperliquid (0,16$) und Solana (0,59$) erweisen sich in Bezug auf den Wert pro Transaktion als die effizientesten Blockchains.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) misst, wie viel Anleger für jeden Dollar an Einnahmen zahlen, die durch Gebühren erzielt werden. Es ist ein klassischer Indikator im traditionellen Finanzwesen, der hier auf Blockchains angewendet wird.
Das durchschnittliche KGV für L1 lag im zweiten Quartal bei 1.496, was einem leichten Rückgang gegenüber 1.565 im Vorquartal entspricht. Dies könnte auf eine Rückkehr zu rationaleren Bewertungen hindeuten. Unter diesem Durchschnitt liegen Blockchains, die als unterbewertet gelten. Tron führt die Liste mit einem KGV von nur 6,33 an. Solana folgt mit einem Verhältnis von 142. Ethereum, BSC, Hyperliquid, Sui und Toncoin liegen ebenfalls unter dem Durchschnitt.
Die nach diesem Kriterium am meisten überbewerteten Blockchains sind Avalanche, Aptos und insbesondere Cardano, das ein sehr hohes Verhältnis von 6.636 aufweist.
Kapitalflüsse
Ethereum verzeichnete im zweiten Quartal eine deutliche Kapitalrendite, nachdem es zu Beginn des Berichtszeitraums drei Wochen lang Abflüsse gegeben hatte. Die Nettozuflüsse erreichten 2,6 Milliarden US-Dollar, was auf das erneute Interesse an ETF-ETFs zurückzuführen war. Sui verzeichnete ebenfalls ein aktives Quartal mit Zuflüssen in Höhe von 46 Millionen US-Dollar. Die Zahlen für Solana (2,47 Millionen) und Cardano (3,64 Millionen) fielen bescheidener aus, aber letztere übertrafen Solana in diesem Zeitraum, im Gegensatz zu den Trends im ersten Quartal.
Tatsächlich verzeichnete Solana einen starken Rückgang der Zuflüsse von 77 Millionen im ersten Quartal auf weniger als 3 Millionen im zweiten Quartal, was auf ein vorübergehendes Nachlassen des Anlegerinteresses hindeutet.
Stablecoin-Status
Das Angebot an Stablecoins auf einer Blockchain ist ein guter Indikator für die verfügbare Liquidität und die Nachfrage nach On-Chain-Kryptoprodukten wie Renditemechanismen oder dezentralen Börsen.
Ethereum und Tron dominieren in dieser Hinsicht weiterhin, wobei die größten Mengen an Stablecoins im Umlauf sind. Tron festigt seine Position als bevorzugter Kanal für Tether USDT. Im zweiten Quartal stieg das Angebot um 21,6%. Umgekehrt verzeichneten Solana und Avalanche einen Rückgang ihres Stablecoin-Angebots, ein allgemein negatives Signal für die Wirtschaftstätigkeit auf diesen Kanälen. Hyperliquid verzeichnete mit einem Anstieg des Stablecoin-Angebots um 86,5% den größten Anstieg.
> Stablecoins: Die USA verabschieden den GENIUS Act, was Sie wissen müssen
Vergleichende L1-Leistung
Hyperliquid stach im zweiten Quartal mit einer Rendite von +287% hervor, der besten Performance unter den zehn besten Blockchains. Ethereum hatte ebenfalls ein starkes Quartal, gefolgt von Sui und Solana. Am anderen Ende des Spektrums verzeichnete TON mit einem Rückgang von 2,2% die schlechteste Leistung.
Der große Gewinner des Quartals: Hyperliquid
Ein neuer Akteur hat seinen großen Auftritt unter den führenden Layer-1-Blockchains hingelegt: Hyperliquid. Die Kette hat den Platz von Near in den Top Ten eingenommen, wobei mehrere Indikatoren ein anhaltendes Wachstum verzeichnen: die beste Kursentwicklung (+287%), die höchste Anzahl von Transaktionen im zweiten Quartal (vor Solana) und eine zunehmende Präsenz in Diskussionen rund um die Blockchain-Bewertung.
Tron ist nach wie vor der unangefochtene Marktführer in der Gebührenfrage. Ethereum behält unterdessen den Spitzenplatz in Bezug auf die Anzahl der aktiven Entwickler und den gesamten gesperrten Wert (TVL). Solana ist weiterhin führend in Bezug auf die Anzahl der Benutzer, obwohl Binance Smart Chain schnell an Boden gewinnt. Ethereum zeichnete sich auch durch starke Zuflüsse in Höhe von 2,6 Milliarden US-Dollar aus, was seine Performance stützte (+58% im Quartal).
Die Meinung des Großen Wals
Das zweite Quartal markierte nach einem schwierigen ersten Quartal inmitten makroökonomischer Spannungen und politischer Unsicherheit eine Rückkehr zum Aufwärtstrend für Kryptoanlagen. Die Ankündigung der vorübergehenden (90-tägigen) Aussetzung der Zölle durch die Trump-Regierung Anfang April war ein klarer Auslöser für die Märkte. Sie weckte neues Vertrauen und lenkte das Kapital in Anlagen um, die als riskanter gelten.
ETFs spielten bei dieser Erholung eine zentrale Rolle. Fast 13 Milliarden US-Dollar flossen in Bitcoin und 2,6 Milliarden US-Dollar in Ethereum. Vor dem Hintergrund, dass die US-Notenbank in Bezug auf die Zinssätze weiterhin unentschlossen ist, scheinen die Anleger mit einer zukünftigen Zinssenkung zu rechnen oder zumindest kurzfristig von ihnen abzuweichen.
Abgesehen von den wirtschaftlichen Bedingungen war das Quartal von einer starken Beschleunigung der institutionellen Einführung geprägt. Einige Layer-1-Blockchains, abgesehen von Bitcoin allein, haben sich gut geschlagen, indem sie Kapital und Entwickler angezogen und die On-Chain-Anwendungen ausgeweitet haben.
Da das dritte Quartal in einem allgemein ruhigeren Klima beginnt (die Sommerperiode verpflichtet dazu), könnten sich die Märkte in einer Konsolidierungsphase befinden. Die erwartete Wiederaufnahme der Zölle im August und eine möglicherweise weniger akkommodierende Geldpolitik der Fed könnten zu Spannungen führen. Alle Augen richten sich jetzt auf das vierte Quartal, das viele als neuen Katalysator erwarten. Es bleibt abzuwarten, ob sich diese Erwartungen bestätigen werden.
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
