Stablecoins sind ein strategisches Thema und der digitale Euro ein Papiertiger

Seit mehreren Wochen bereiten die Vereinigten Staaten eine Strategie vor, die eindeutig zugunsten von Stablecoins ist. Der "GENIUS Act 2025" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), ein parteiübergreifender Vorstoß, verdeutlicht dieses Bestreben, indem er einen legislativen Rahmen schafft, um sicherzustellen, dass Reserven ausschließlich in US-Anleihen investiert werden.

Dieser Ansatz wurde sowohl von Regierungsvertretern als auch von privaten Akteuren öffentlich bestätigt, wie die jüngsten Aussagen von Scott Bessent - US-Finanzminister - oder Bank of America und Fidelity belegen, um nur einige zu nennen.

Dieser Konsens jenseits des Atlantiks sollte unsere europäischen Prioritäten in Frage stellen und uns dazu einladen, einen gewissen Pragmatismus wieder in den Mittelpunkt unseres Denkens zu rücken.

Europäische Strategie: Fokus auf MNBCs und strenge Regulierung

In Europa bietet der MiCA-Regulierungsrahmen, der ab Juli 2024 in Kraft tritt, einen Rahmen für Stablecoins (Definition, Status für Emittenten, Verpflichtungen zur Funktionalität usw.). Dieser Rahmen, der notwendig ist, um klare Spielregeln zu etablieren, erscheint derzeit zu restriktiv und schafft erhebliche Hürden für Emittenten. Die Haupthemmnisse umfassen Besicherungsanforderungen, das Vetorecht der EZB und das Verbot, Erträge aus Sicherheiten an Privat- oder institutionelle Kunden weiterzugeben.

Parallel dazu konzentriert sich das Eurosystem auf die Entwicklung des digitalen Euro, für den der funktionale und technische Rahmen sowie der adressierte Bedarf noch definiert werden müssen.

Eine kürzlich veröffentlichte Studie der EZB hebt auch das geringe Interesse der Befragten am digitalen Euro hervor, ohne auf berechtigte Bedenken hinsichtlich des Gleichgewichts zwischen öffentlichen Freiheiten und Kontrolle der Finanzströme einzugehen.

Bedenken, die durch das chinesische Beispiel verstärkt werden, bei dem der digitale Yuan Teil einer Kontrolllogik ist. Eine Dynamik, die dem der Vereinigten Staaten entgegengesetzt ist, die angekündigt haben, die Arbeiten an Zentralbank-Digitalwährungen (CBDCs) mit einem Präsidialdekret vom 23. Januar 2025 zu pausieren. Insbesondere nennt der Text Bedrohungen für die finanzielle Stabilität, die Privatsphäre und die nationale Souveränität.

Ein Akt, der erneut zwei gegensätzliche Visionen illustriert: einerseits die Unterstützung privater Unternehmen bei der Stablecoins-Initiative, deren Ambitionen global sind; andererseits ein konservativer Ansatz, der von öffentlichen Akteuren geführte MNBC-Projekte kennzeichnet.

Schließlich bieten die aktuellen Zahlungsinfrastrukturen - Wero, Sofortüberweisungen - sowie die Existenz von Alternativen wie Stablecoins, Bitcoin und anderen Krypto-Assets bereits operative Antworten im Bereich der Zahlung. Unter diesen Alternativen zeichnen sich Stablecoins als das tokenisierte Asset ab, das der Fiat-Währung am nächsten kommt (lesen Sie den Bericht von The Big Whale) und dessen Akzeptanz und Anwendungsfälle sich rasant entwickeln.

Stablecoins: Akzeptanz überholt das Krypto-Ökosystem

Der Stablecoin-Markt wird bis März 2025 235 Milliarden Dollar erreichen, was einem Wachstum von 100% in einem Jahr entspricht. Sie stellen nun 1% des traditionellen M2-Geldmengenaggregats dar, jedoch in tokenisierter Form. Mit 99,8% in Dollar denominiert, sind nur 300 Millionen Euro in Form von Stablecoins in Euro im Umlauf. Tether, der führende Emittent von Stablecoins in Dollar, wurde 2024 zum siebtgrößten Käufer von US-Schulden.

Zunächst hauptsächlich für den Handel mit Krypto-Assets verwendet, werden Stablecoins nun in anderen, traditionelleren finanziellen Anwendungsfällen eingesetzt, wie zum Beispiel:

👉 Grenzüberschreitende Zahlungen wie Überweisungen, die 2.300 Milliarden Dollar der 11.000 Milliarden Dollar ausmachen, die 2023 in Stablecoins ausgetauscht wurden.

👉 Transaktionen im Zusammenhang mit tokenisierten Assets (Geldmarktfonds, Anleihen, Aktien usw.), zum Beispiel Blackrocks BUIDL oder die von Spiko in Europa angebotenen Fonds, die als Sicherheiten für Finanztransaktionen verwendet werden können.

👉 Die Rolle des "Offshore-Dollars" in Volkswirtschaften, in denen die lokale Währung stark abwertet und die Bankdurchdringungsrate niedrig ist. Zum Beispiel in der Türkei, deren Währung 2023 um etwa 40% abwertete, machten Stablecoin-Käufe zwischen April 2023 und März 2024 4,3% des BIP aus, also etwa 38 Milliarden Dollar.

Handlungsaufruf: technologische und monetäre Souveränität

In einer zunehmend tokenisierten Finanzwelt sind das Interesse und das Potenzial von Stablecoins unbestreitbar, insbesondere im Hinblick auf eine Union der Kapitalmärkte. In diesem Kontext könnten sie somit ein Schlüsselwerkzeug sein für:

👉 Die Finanzierung europäischer Unternehmen - von der Verteidigung bis zu strategischen Industrien - zu erleichtern und damit ihre Wettbewerbsfähigkeit zu stärken und Innovationen zu fördern,

👉 Die Investitionsmöglichkeiten für Privatanleger zu erweitern,

👉 Die Rolle des Euro als internationale Anlagewährung zu stärken.

Jenseits einer technologischen Frage steht ein echter monetärer Kampf auf dem Spiel. Eine Frage, die umso wichtiger ist in einem wirtschaftlichen und geopolitischen Kontext, der von nahezu historischen Handelskriegen (Zölle usw.) geprägt ist. Europa muss daher sicherstellen, dass der Euro eine Schlüsselwährung für den internationalen Handel bleibt, gleichwertig mit dem Dollar, und dies muss auch die alternativen Zahlungssysteme und Infrastrukturen von morgen umfassen, zu denen Stablecoins gehören.

Nach wegweisenden und vorteilhaften Experimenten ist es an der Zeit, die Entwicklung einer französischen und/oder europäischen Antwort auf die Entwicklung von Dollar-Stablecoins zu skalieren und zu beschleunigen.

Um dies zu erreichen, ist es dringend erforderlich, die institutionellen und finanziellen Akteure zu mobilisieren, um sich mit dem Thema auseinanderzusetzen und konkrete Maßnahmen vorzuschlagen, wie zum Beispiel:

👉 Die Schaffung eines nationalen oder europäischen Bankenkonsortiums (über eine EME) und eines lokalen Stablecoins,

👉 Neue Diskussionen mit europäischen Regulierungsbehörden zu initiieren, um bestimmte regulatorische Hindernisse spezifisch für MiCA und EMTs zu beseitigen oder sogar den aktuellen Rahmen zu ändern und attraktiver für sowohl Nutzer als auch Emittenten zu gestalten,

👉 Stablecoins als Abwicklungsinstrument für tokenisierte Assets zu fördern, was vor allem das Bewusstsein der öffentlichen Akteure für die monetären und technologischen Herausforderungen dieser neuen Assets erfordert.

Europa muss schnell handeln, um nicht hinter die Vereinigten Staaten in diesem Wettlauf um finanzielle Innovation zurückzufallen.