Krypto-Markt-Update: Top-Performer des Jahres 2025

Einleitung

Das erste Quartal 2025 war von Erschütterungen seltener Intensität auf den Krypto-Asset-Märkten geprägt. Angetrieben von der Euphorie nach den Wahlen in den Vereinigten Staaten und dem Aufstieg von Donald Trump an die Macht - was als günstig für die Branche wahrgenommen wurde - startete das Krypto-Ökosystem mit Vollgas ins Jahr. Doch die Landung war brutal. Im Februar stürzten die Preise ab, bevor es Anfang April zu einem regelrechten "Schwarzen Montag" kam.

Am 1. Januar erreichte die gesamte Marktkapitalisierung (CMC) 3.260 Milliarden Dollar, bei einem täglichen Volumen von 115 Milliarden Dollar. Drei Monate später hatte sich das Bild radikal verändert: Die Kapitalisierung war auf 2.640 Milliarden Dollar gefallen (-19 %), das tägliche Volumen sank auf 75,26 Milliarden Dollar.

Dieser Einbruch ist in der Rückkehr makroökonomischer Unsicherheiten verwurzelt: das Risiko eines Wiederauflebens der Inflation, erneute Handelskonflikte zwischen den USA und China, Rezessionsängste usw. All dies wurde durch die protektionistische Politik der Trump-Administration angeheizt, die eine neue Salve von Zöllen ausgelöst hat. Das Ergebnis: Risikoreiche Vermögenswerte zogen sich im Februar zurück, nachdem Bitcoin im Januar ein neues ATH erreicht hatte.

In diesem Bericht werfen wir einen detaillierten Blick auf die fundamentalen Indikatoren der 10 wichtigsten Smart-Contract-Blockchains (die "Layer 1s"), anhand von Daten zu aktiven Nutzern, Entwicklern, TVL, Gebühren, Inflation, Kurs-Gewinn-Verhältnissen, ETFs und Kapitalflüssen. Wir werden auch die On-Chain-Aktivität von Bitcoin und die ETF-Zuflüsse/-Abflüsse betrachten.

Überblick

Das Quartal begann für den Kryptomarkt mit einem Paukenschlag. Die Amtseinführung von Donald Trump im Januar weckte das Interesse sowohl von Privatanlegern als auch von institutionellen Investoren. In ihrem Gefolge explodierte das Memecoin-Fieber, angetrieben von der Plattform Pump.fun, und löste einen beispiellosen Boom aus.

Das Ergebnis: Die gesamte Marktkapitalisierung erreichte einen vierteljährlichen Höchststand von 3.650 Milliarden Dollar. In der Folge stiegen die Handelsvolumina sprunghaft an. Am 20. und 21. Januar überschritten die täglichen Volumina an zwei aufeinanderfolgenden Tagen 300 Milliarden Dollar - die höchsten seit dem Bullenlauf 2021.

Das Handelsvolumen erreichte im Januar seinen Höhepunkt, mit einem zweiten Höhepunkt Anfang Februar: An diesem Tag verzeichnete der Kryptomarkt ein vierteljährliches Rekordvolumen von 362,15 Milliarden Dollar. Doch was folgte, war weit weniger glanzvoll. Ab Mitte Februar schrumpften die Volumina erheblich und fielen im März weiter - ein Rückgang, der von einem deutlichen Rückgang der gesamten Marktkapitalisierung begleitet wurde.

Der Grund: große Nettoabflüsse aus den Bitcoin- und Ethereum-ETFs, Woche für Woche im Februar. Diese Abhebungen wurden durch massive Gewinnmitnahmen motiviert, nachdem die Höchststände im Dezember und Januar erreicht worden waren. Hinzu kam die monetäre Enttäuschung: Bei ihrer Sitzung am 29. Januar beschloss die Fed, eine Pause bei der Senkung der Leitzinsen einzulegen, was die Begeisterung der Investoren abkühlte.

Ein weiterer verschärfender Faktor: das seit März 2023 andauernde Quantitative Tightening (QT), mit einer Reduzierung der Bilanz der Federal Reserve um 1,09 %, hat die Risikoaversion auf den Märkten verstärkt. Im März rückten die Handelskonflikte wieder in den Vordergrund, mit der Drohung neuer Zölle, die weiterhin auf die gesamte Marktkapitalisierung drückten.

Um die Sache noch schlimmer zu machen, hielt die Fed ihren Leitzins bei der FOMC-Sitzung am 18. März unverändert, während J.P. Morgan die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Jahr 2025 auf 60 % erhöhte.

Trotz des Sturms, der den gesamten Markt erschütterte, blieb Bitcoin stabil und verstärkte sogar seine Dominanz. Sein Anteil an der gesamten Kapitalisierung stieg von 57 % auf über 62 % am Ende des ersten Quartals. Diese Widerstandsfähigkeit erklärt sich durch seinen wahrgenommenen Status als sicherer Hafen angesichts der Inflation, eine Rolle, die Investoren ihm weiterhin zuschreiben.

Seit dem 24. Februar steckt der Altseason Index zwischen 13 und 20 (von 100), ein klares Signal dafür, dass Bitcoin den Rest des Marktes deutlich übertroffen hat. Während Altcoins eine schwere Korrektur erlebten, trug der Trend zur BTC-Akkumulation durch Schatzämter - sowohl öffentliche als auch private - dazu bei, den Bitcoin-Preis zu halten und seine Dominanz weiter zu erhöhen.

Der Zustand von Bitcoin

Der Jahresbeginn war für Bitcoin stürmisch, das im Januar ein neues ATH von 109.000 Dollar erreichte. Die Korrektur erfolgte schnell: Der Preis fiel zurück in den Bereich von 90.000 Dollar, erreichte ein Tief von 74.000 Dollar, bevor er sich bei etwa 85.000 bis 86.000 Dollar stabilisierte.

Dieser Anstieg wurde von massiven Zuflüssen in Bitcoin-ETFs begleitet, den größten seit November 2024. An mehreren Tagen - dem 3., 6. und 17. Januar - überstiegen die Zuflüsse 900 Millionen Dollar. Ende Januar erreichten die verwalteten Vermögenswerte (AUM) in BTC-ETFs 124,54 Milliarden Dollar, wobei IBIT (BlackRock) die Führung übernahm.

Doch der Februar markierte einen Wendepunkt. Es war ein Monat der Rekordabflüsse: Am 24., 25. und 26. Februar flossen jeweils 516,4 Millionen, 1,01 Milliarden und 754,6 Millionen Dollar ab. In einem Monat verloren die ETFs 24 Milliarden Dollar an AUM, ein Rückgang von 19 %.

Im März verlangsamten sich die Flüsse deutlich im Vergleich zu den beiden vorherigen Monaten. Ende März hatten Bitcoin-ETFs 97,96 Milliarden Dollar an verwalteten Vermögenswerten. IBIT dominiert weiterhin den Sektor, mit 572.230 BTC unter Verwaltung - fast die Hälfte aller AUM. Es folgen FBTC (Fidelity) mit 196.810 BTC, GBTC (Grayscale) mit 190.130 BTC und dann ARKB (Ark Invest), das die Lücke mit 47.390 BTC schließt.

Die BTC-Bestände auf den Handelsplattformen blieben im ersten Quartal weitgehend stabil. Im Januar fiel die Anzahl der verfügbaren Bitcoins von 2,22 Millionen auf 2,15 Millionen, wobei eine Welle von Abhebungen von etwa 70.000 BTC am 5. Februar stoppte. Dann kehrte sich die Bewegung um: Investoren begannen im Februar und März, BTC wieder auf die Plattformen einzuzahlen, was das verfügbare Angebot vorübergehend auf 2,24 Millionen BTC erhöhte, bevor es am 31. März auf 2,18 Millionen fiel.

Auf der Seite der Wale - jene Adressen, die zwischen 1.000 und 10.000 BTC halten - war die Aktivität besonders ausgeprägt. Im Januar und Anfang Februar akkumulierten diese Akteure massiv, mit einem Anstieg von 390.000 BTC im Jahresvergleich. Doch die Dynamik änderte sich abrupt Anfang Februar, mit einem Verkauf von etwa 150.000 BTC, wodurch ihr Nettosaldo auf +243.000 BTC über ein Jahr sank.

Der Verkaufsdruck setzte sich Ende des Monats fort, mit weiteren 50.000 BTC, die liquidiert wurden. Der Jahresbilanz für diese Gruppe erreichte dann ein Tief von +193.000 BTC. Im März nahmen diese großen Akteure ihre Käufe wieder auf und brachten ihre Position auf etwa +300.000 BTC über ein Jahr.

Es waren diese Walbewegungen, die den Verkaufsdruck auf dem Markt im Februar verstärkten und den Bitcoin-Preis zeitweise auf bis zu 78.000 Dollar drückten.

Trotz der Volatilität des Quartals blieb der realisierte Preis von Bitcoin deutlich unter dem Marktpreis - ein klares Zeichen dafür, dass der Schwung weiterhin bullisch ist. Zur Erinnerung: Der realisierte Preis ist der Durchschnittspreis, zu dem die derzeit im Umlauf befindlichen BTC zuletzt bewegt wurden. Er ist einer der am meisten beobachteten On-Chain-Indikatoren zur Unterscheidung von Marktphasen: Wenn der Marktpreis unter dem realisierten Preis liegt, gilt Bitcoin als unterbewertet und die Mehrheit der Inhaber macht einen latenten Verlust. Umgekehrt deutet ein Markt über dem realisierten Preis darauf hin, dass der durchschnittliche Investor im Gewinn ist - ein mögliches Signal für Überhitzung.

Im ersten Quartal stieg der realisierte Preis auf 43.900 Dollar pro BTC, während der Marktpreis zwischen dem 1,7- und 2,48-fachen dieser Schwelle lag. Fazit: Wir sind weit entfernt von einem Bärenmarkt.

Der Rückgang des Bitcoin-Preises im Februar und März reduzierte mechanisch den Anteil des Angebots im Gewinn. Anfang Januar zeigten fast 99 % der im Umlauf befindlichen BTC einen latenten Gewinn. Diese Zahl fiel Ende Februar auf 76,9 %, bevor sie im März mit 75,6 % ihren Tiefpunkt erreichte. Am 31. März waren noch 76 % des Angebots im Gewinn.

Gleichzeitig explodierte die Hashrate des Bitcoin-Netzwerks auf Rekordniveau und flirtete mit 1.000 Exahashes pro Sekunde, oder 1 Zetahash/Sekunde. Das Netzwerk bewegte sich im gesamten Quartal zwischen 671 und 988 EH/s, was einen signifikanten Anstieg der Mining-Schwierigkeit und der allgemeinen Sicherheit des Protokolls widerspiegelt.

Auf der Entwicklungsseite war das erste Quartal 2025 geschäftig. Das Bitcoin Core-Team konzentrierte seine Bemühungen auf Leistung, P2P-Optimierung und erweiterte Miniscript-Unterstützung, in Vorbereitung auf Version 27.0. Die Debatte um die Aktivierung des OP_CAT-Opcode, der die Smart-Contract-Fähigkeiten von Bitcoin erweitern könnte, hat wieder an Fahrt gewonnen - obwohl noch keine Aktivierung im Mainnet stattgefunden hat. BIP324, das verschlüsselte P2P-Verbindungen vorsieht, hat seine Tests im Testnet fortgesetzt.

Das Lightning-Netzwerk verbessert sich weiterhin: bessere Kanalverwaltung, Gewinne in der Vertraulichkeit und Splicing-Unterstützung. Die Entwicklung von Taproot Assets wird ebenfalls fortgesetzt. Auf der Wallet-Seite haben Sparrow und Electrum große Updates veröffentlicht, die Taproot, PSBTs und neue Datenschutz-Tools integrieren.

Schließlich haben mehrere Initiativen rund um Dezentralisierung und Datenschutz Fortschritte gemacht, wie CoinSwap, Silent Payments und Experimente rund um Drivechain, die über Hackathons und im Testnet getestet wurden.

Der Zustand der L1-Blockchains

In diesem Abschnitt zoomen wir auf die fundamentalen Kennzahlen der 10 wichtigsten Smart-Contract- (oder Layer 1-) Blockchains. Ziel ist es, ihre Dynamik anhand einer Reihe von Schlüsselindikatoren zu verstehen - aktive Nutzer, aktive Entwickler, Anzahl der Transaktionen, Token-Inflation, vollständig verwässerte Bewertung im Verhältnis zur Anzahl der Nutzer oder des Transaktionsvolumens, generierte Gebühren, "On-Chain-BIP", Kurs-Gewinn-Verhältnis und TVL.

Wöchentliche aktive Nutzer

Einer der am meisten beobachteten Indikatoren: die Anzahl der aktiven Nutzer. In diesem Bericht konzentrieren wir uns auf wöchentliche statt tägliche Nutzer, um den realen Trend in jedem Ökosystem besser zu erfassen. Ein Anstieg der Anzahl der wöchentlichen Nutzer spiegelt ein erneutes Interesse an einem Kanal wider, aber auch einen Anstieg seiner wirtschaftlichen Aktivität, durch ein nachhaltigeres Transaktionsvolumen, höhere Gebühren und damit ein erhöhtes Potenzial für die Bewertung.

Solana dominierte im ersten Quartal 2025 die Layer-1-Landschaft in Bezug auf wöchentliche aktive Nutzer. Trotz eines signifikanten Rückgangs in den Wochen 6 und 7 begann die Blockchain das Quartal mit mehr als 25 Millionen wöchentlichen Nutzern. Der Höhepunkt wurde in Woche 3 (Januar) mit fast 30 Millionen Nutzern erreicht - ein Anstieg von etwa 20 % über den Zeitraum. Doch das Ende des Quartals war komplizierter: Solana beendete den März mit 18,3 Millionen wöchentlichen Nutzern, ein Rückgang von 27 % gegenüber dem Höchststand.

An zweiter Stelle stand die BNB Chain, die sich als die leistungsstärkste EVM-kompatible Kette etablierte. Ihre Anzahl der wöchentlichen Nutzer ist von 15 Millionen auf 10 Millionen gefallen, ein Rückgang von 33 %.

Auf der positiven Seite stechen TRON, Aptos und Sui hervor. Im Vergleich zur ersten Januarwoche ist TRON um 8,7 % gestiegen, Aptos um 16,7 % und Sui um 151 %. Sui war in dieser Hinsicht der große Gewinner des Quartals. Im Gegensatz dazu verzeichnete Avalanche den größten Rückgang, mit einem Rückgang von 51,4 % bei den wöchentlichen Nutzern.

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Wöchentliche aktive Entwickler

Folgen Sie den Entwicklern, folgen Sie dem Geld. Dieses bekannte Mantra im Ökosystem fasst zusammen, worum es geht: Je mehr Entwickler ein Kanal anzieht, desto wahrscheinlicher ist es, dass Anwendungen entstehen, Werte erfasst werden und Nutzer gebunden werden. Hier sind die Aktivitätsniveaus der Entwickler auf den wichtigsten L1s im ersten Quartal 2025:

Wenig überraschend behält Ethereum seine Spitzenposition in Bezug auf aktive Entwickler. Noch besser, der Kanal verzeichnete einen Anstieg von 18,8 % bei der Anzahl der aktiven Entwickler im Quartal - ein Beweis dafür, dass das Interesse an der Entwicklung auf Ethereum weiterhin sehr stark ist.

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Aber es ist TON (The Open Network), das eine Überraschung bereitet. Mit einem Anstieg von 75 % bei der Anzahl der aktiven Entwickler zwischen Woche 1 und Woche 13 verzeichnete TON den größten relativen Anstieg aller L1-Blockchains. An zweiter Stelle: Aptos, mit ebenso robustem Wachstum von 47,9 %. Für die anderen Blockchains ist das Bild viel gemischter, mit entweder flachen oder leicht rückläufigen Kurven.

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Wöchentliche Anzahl der Transaktionen

Diese Kennzahl spricht für sich: Sie spiegelt direkt die Fähigkeit einer Blockchain wider, Wert zu schaffen und Einnahmen zu generieren.

Solana hat im ersten Quartal in Bezug auf die Anzahl der Transaktionen buchstäblich die Konkurrenz überrollt. Angetrieben von der Memecoin-Manie und der Explosion der Nutzung von DEX wurde die Blockchain mehr genutzt als alle anderen L1s zusammen. Ihr wöchentliches Volumen stieg von 1,6 Milliarden Transaktionen in Woche 1 auf 2,6 Milliarden in Woche 13, ein Anstieg von 62,5 %.

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Auch andere Blockchains verzeichneten einen Anstieg ihrer Aktivität, trotz des Preisrückgangs in der zweiten Hälfte des Quartals. TRON und NEAR verdoppelten ihre Anzahl der Transaktionen im Zeitraum. Cardano hingegen war die Ausnahme: Seine Aktivität fiel von 371.000 auf 200.000 wöchentliche Transaktionen, ein Rückgang von 46 % im Quartal.

Wöchentliche Inflation

Inflation bleibt ein wesentlicher Indikator zur Bewertung der Verwässerung der im Umlauf befindlichen Token. Schlecht kontrolliert, übt sie einen konstanten Verkaufsdruck aus und begrenzt das Potenzial für Kurssteigerungen. Berechnet als wöchentliche Veränderung des im Umlauf befindlichen Angebots, gibt sie eine gute Vorstellung von der monetären Disziplin einer Blockchain.

Im gesamten Quartal hielten die meisten großen L1-Plattformen ihre Inflation unter 1 %, mit Ausnahme der Wochen 5, 7 und 9, die von einmaligen Spitzen geprägt waren.

Tron hält den absoluten Rekord: In einer einzigen Woche sprang das TRX-Angebot um fast 9 %. Solana hingegen sah in Woche 7 eine Freigabe von Token um 2,37 %. Sui erlitt zwei inflationäre Spitzen: 3,33 % in Woche 5 und 3,23 % in Woche 9. Der Rest der Gruppe blieb im Allgemeinen harmlos, obwohl Aptos die symbolische 1 %-Schwelle der wöchentlichen Inflation mehrmals überschritt.

TVL

Ethereum behält seine Vormachtstellung im TVL (Total Value Locked), einem Schlüsselindikator, der das Vertrauen der Investoren und Händler widerspiegelt. Die DeFi-Protokolle von Ethereum erfassen weiterhin den größten Anteil des in die dezentrale Finanzierung investierten Kapitals.

Doch das erste Quartal war brutal: Der TVL fiel sowohl bei Ethereum als auch bei Solana um 33 %. Auf der Skala des gesamten DeFi-Sektors erreichte der Rückgang 28 %. Ein massiver Rückfluss, im Einklang mit dem makroökonomischen Kontext und der Abwertung vieler Token.

Gebühren

Gebühren sind ein direkter Maßstab für den von einer Blockchain erfassten Wert. Je höher sie sind, desto profitabler ist das Netzwerk. Ein Anstieg der Gebühren signalisiert auch eine erhöhte Nutzung, was den Wert der Blockchain und ihres nativen Tokens steigert.

In der ersten Januarwoche entfielen 95,76 % der von den Top 10 L1-Blockchains generierten Gebühren auf TRON, Solana und Ethereum. TRON allein nahm 33 Millionen Dollar ein, mehr als Ethereum und Solana zusammen.

Doch alles änderte sich in den Wochen 2 und 3 im Januar. Angetrieben von der Pump.fun-Manie explodierte Solana die Zähler mit 65 Millionen Dollar an Gebühren in der zweiten Woche und fast 89,9 Millionen Dollar in der folgenden Woche - eine umso beeindruckendere Leistung, da jede Transaktion auf Solana durchschnittlich nur 0,00025 Dollar kostet.

Gleichzeitig stiegen auch die Gebühren auf Ethereum und TRON: 41 Millionen bzw. 40 Millionen Dollar für Ethereum, 65 bzw. 66 Millionen Dollar für TRON. Doch der Rest des Quartals drehte den Spieß um. Während die Gebühren auf Ethereum und Solana einbrachen, hielt TRON stand und erzielte durchschnittlich 60 Millionen Dollar an Gebühren pro Woche, womit es sich als die profitabelste L1-Blockchain des Quartals etablierte.

On-Chain-BIP

Layer-1-Blockchains funktionieren als echte digitale Volkswirtschaften: Sie haben Kosten, Wertflüsse, darauf aufgebaute Unternehmen, Investoren, Teilnehmer, Importe und Exporte. Basierend auf dieser Beobachtung können wir ein "On-Chain-BIP" messen, um die reale monetäre Größe jeder L1 zu schätzen - und damit ihre wirtschaftliche Vitalität zu vergleichen.

Solana erlebte zu Beginn des Quartals einen spektakulären Sprung in seinem On-Chain-BIP. Zwischen der ersten und dritten Januarwoche stieg seine wirtschaftliche Aktivität von 23 Millionen auf 108 Millionen Dollar, ein Anstieg von 364 % - angetrieben durch die Explosion von Memecoins und DeFi-Aktivitäten auf der Blockchain.

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Gleichzeitig stieg das On-Chain-BIP von Ethereum um 133 %, BNB verdoppelte sich, während Aptos und Avalanche ein Wachstum von 260 % bis 270 % verzeichneten.

Doch für Solana war das Nachspiel weit weniger glanzvoll. Sein wöchentliches BIP fiel am Ende des Quartals auf nur noch 8 Millionen Dollar. Ethereum hingegen blieb die größte digitale Wirtschaft unter den L1s, mit einem stabilen Output von mehr als 55 Millionen Dollar im wöchentlichen BIP.

FDMC/WAU

Das FDMC/WAU-Verhältnis (Fully Diluted Market Cap geteilt durch die Anzahl der wöchentlich aktiven Nutzer) wird verwendet, um den Wert zu bewerten, den der Markt jedem aktiven Nutzer einer Blockchain beimisst. Je niedriger dieses Verhältnis, desto mehr wird die Blockchain im Verhältnis zu ihrer tatsächlichen Nutzung als unterbewertet wahrgenommen - und daher wahrscheinlich eine Gelegenheit im Vergleich zu ihren Konkurrenten darzustellen.

Am Ende des ersten Quartals erwies sich Aptos als die "günstigste" L1 nach diesem Kriterium, mit einer Bewertung von 1.168 Dollar pro wöchentlich aktivem Nutzer, ein deutlicher Rückgang gegenüber den 2.400 Dollar zu Beginn des Zeitraums.

Dahinter folgen NEAR (2.800 Dollar), Solana (3.900 Dollar) und TRON (3.600 Dollar), alle unter dem Branchendurchschnitt und daher potenziell unterbewertet.

Am anderen Ende des Spektrums erweist sich Cardano als die am meisten überbewertete Blockchain des Quartals, mit einem erstaunlichen FDMC/WAU-Verhältnis von 1,237 Millionen Dollar pro wöchentlich aktivem Nutzer.

FDMC/WAD (Fully Dilluted Market Cap geteilt durch wöchentliche aktive Entwickler)

Entlang der Linien des FDMC/aktive Nutzer-Verhältnisses misst das FDMC/Anzahl der Transaktionen-Verhältnis den durchschnittlichen Wert der vollständig verwässerten Kapitalisierung, die "zirkuliert" pro Transaktion. Je niedriger dieses Verhältnis, desto mehr wird der Kanal genutzt - und desto mehr erscheint die Bewertung im Einklang mit der tatsächlichen Aktivität im Netzwerk.

Im ersten Quartal 2025 erwies sich Solana als der große Gewinner, mit einem Durchschnitt von 27,44 Dollar vollständig verwässerter Kapitalisierung pro Transaktion, ein deutlicher Rückgang gegenüber 69 Dollar zu Beginn des Quartals. Dieses Niveau spiegelt eine intensive und anhaltende Nutzung des Netzwerks wider.

An zweiter Stelle stand NEAR, mit einem Verhältnis von 67,72 Dollar pro Transaktion, was die gute Geschäftsdynamik der Kette bestätigt.

Im Gegensatz dazu fand sich Cardano erneut am Ende des Feldes. Sein hohes Verhältnis und das geringe Transaktionsvolumen spiegeln eine minimale Nutzung wider, trotz einer immer noch hohen Bewertung - ein Zeichen für eine anhaltende Fehlanpassung zwischen Marktpreis und tatsächlicher Nutzung.

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)

Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) ist ein führender Indikator in den traditionellen Finanzmärkten und kann auch auf Blockchains angewendet werden. Die Idee ist, die Rentabilität einer Blockchain zu messen, indem die von ihr erzeugten Kosten mit ihrer Gesamtbewertung verglichen werden, um zu beurteilen, inwieweit sie im Vergleich zu ihren Mitbewerbern über- oder unterbewertet ist.

Auf dem Diagramm stellt die schwarze Linie den durchschnittlichen KGV jede Woche während des ersten Quartals dar. Blockchains unterhalb dieser Linie gelten als unterbewertet, diejenigen darüber als überbewertet.

Nur drei L1s blieben konsequent über dem Durchschnitt: Aptos, Avalanche und vor allem Cardano, das sich als der große Verlierer in diesem Ranking herausstellt. Sein durchschnittliches KGV beträgt erstaunliche 6.901, was einen eklatanten Mangel an Rentabilität im Verhältnis zu seiner Bewertung widerspiegelt.

Im Gegensatz dazu übertrifft TRON die Konkurrenz, mit einem durchschnittlichen KGV von 6,78. Dies bedeutet, dass es vierteljährlich die am meisten unterbewertete Blockchain basierend auf ihrer Fähigkeit, Einnahmen zu generieren, ist.

Kapitalfluss

Die Zuflüsse auf den wichtigsten L1-Blockchains im Quartal waren von Woche zu Woche gemischt, aber das Gesamtbild ist positiv. Ethereum war erneut der große Gewinner, mit 311 Millionen Dollar an Zuflüssen und einem Allzeithoch von 793 Millionen Dollar in einer einzigen Woche in Woche fünf. Solana folgte solide dahinter und zog im Quartal 77,11 Millionen Dollar an. Sui beendete ebenfalls im Plus mit 27,4 Millionen Dollar, ebenso wie Cardano mit 4,4 Millionen Dollar.

Wer ist der Gewinner?

Das L1-Duell im ersten Quartal 2025 offenbarte einen polarisierten Markt, mit mehreren Blockchains, die jeweils in sehr unterschiedlichen Bereichen dominierten.

Ethereum ging bei den fundamentalen Kennzahlen als Sieger hervor, mit der höchsten Anzahl an wöchentlich aktiven Entwicklern, der stärksten Fähigkeit, Kapital anzuziehen, und dem größten TVL in DeFi-Protokollen.

Solana hingegen übertraf die Konkurrenz in Bezug auf die Aktivität und dominierte mit großem Abstand bei der Anzahl der Transaktionen, wöchentlichen Nutzer und einem FDMC/Transaktionsverhältnis weit unter dem Branchendurchschnitt.

Tron erzielte eine bemerkenswerte Leistung bei der Gebührengenerierung und beendete das Quartal an der Spitze dieses Rankings.

Schließlich beeindruckte Aptos mit seinem Wachstum des On-Chain-BIP und bestätigte seinen Aufwärtstrend.

Die Sicht von The Big Whale

Das erste Quartal 2025 war geprägt von einer beispiellosen Welle der Begeisterung für Krypto-Assets, die am Tag der US-Präsidentschaftseinführung ihren Höhepunkt erreichte und in den folgenden Wochen anhielt. Die Bestände in Bitcoin-ETFs erreichten ein Allzeithoch, während die Aktivität auf den wichtigsten L1-Blockchains zunahm. Solana dominierte in Bezug auf die Nutzung, insbesondere dank des Memecoin-Fiebers, das die Gebühren in die Höhe schnellen ließ. Ethereum verzeichnete unterdessen die höchsten Zuflüsse in einer einzigen Woche, mit 793 Millionen Dollar. Der Rest des Altcoin-Marktes folgte diesem kollektiven Schwung.

Doch im Februar drehte sich der Schwung. Die fortgesetzte monetäre Straffung, die von der Fed angekündigte Pause bei den Zinssenkungen und massive Gewinnmitnahmen lösten eine scharfe Korrektur aus. Der Sektor erlebte die größten Abflüsse in seiner Geschichte aus Bitcoin- und Ethereum-ETFs. Im März verstärkten Ängste vor Zöllen und der Rezession den Abwärtsdruck, was die gesamte Marktkapitalisierung auf 2.370 Milliarden Dollar sinken ließ.

Ist der Bullenmarkt vorbei? Das ist schwer zu sagen. Aber eines ist sicher: Märkte hassen Unsicherheit. Handelskonflikte, das Rezessionsrisiko und die Aussicht auf eine immer straffere Geldpolitik halten Investoren zurück, die zögern, sich in risikoreiche Vermögenswerte wie Altcoins zu repositionieren.

Solange diese Ängste bestehen und die Geldpolitik nicht den Kurs ändert, werden Altcoins weiterhin unterdurchschnittlich abschneiden. Bitcoin, ohne die Erzählung des sicheren Hafens vollständig zu verkörpern, behält seinen Status als seltenes Asset, als monetäre Alternative und als Absicherung gegen langfristige wirtschaftliche und geopolitische Unsicherheiten.

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