Diese französischen Kryptospieler, die von UST gefangen sind

👉 Die Nachrichten. Der UST-Stablecoin ist letzte Woche abgestürzt.

👉 Warum es wichtig ist. Er stand im Zentrum vieler Renditedienste, die von französischen Plattformen angeboten wurden.

👉 Hintergrund. Dieser Fall tritt zu einem Zeitpunkt auf, an dem die Europäische Union über die zukünftige Kryptoregulierung debattiert.

Ein echter Kataklysmus. Letzte Woche erlebte das Krypto-Universum einen nahezu beispiellosen Crash. Innerhalb weniger Tage brach das Terra-Projekt, eine der größten Blockchains der Welt, wie ein Kartenhaus zusammen und kostete Investoren mehr als 50 Milliarden Dollar. Um Ihnen eine Vorstellung zu geben: Das entspricht der Kapitalisierung einer großen europäischen Bank.

Der Fall des von dem Südkoreaner Do Kwon geschaffenen Projekts verschonte niemanden. Von Asien über Amerika bis nach Europa wurden Hunderttausende von Investoren betroffen, und das nicht nur wegen des Zusammenbruchs von Luna, dem Token der Terra-Blockchain.

Einige Investoren haben auch bei Kreditgeschäften, d.h. Darlehen, mit UST, dem Stablecoin von Terra, große Verluste erlitten, die jährliche Renditen von durchschnittlich mehr als 10% boten. Dies war der Fall für Tausende von französischen Investoren, die ihr Geld bei französischen Unternehmen wie dem Start-up Just Mining angelegt hatten, das von Owen Simonin, alias Hasheur auf YouTube (560.000 Abonnenten), geleitet wird.

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Just Mining ist offensichtlich nicht das einzige betroffene Unternehmen. Andere französische und ausländische Start-ups waren dem UST ausgesetzt, der Anfang Mai noch 18 Milliarden Dollar wert war, bevor er die Parität zum Dollar verlor (er ist derzeit 90% weniger wert). Laut mehreren Quellen könnte auch der US-Riese Celsius, der sich noch nicht geäußert hat, in den Sturm geraten sein.

Um vollständig zu verstehen, was passiert ist, müssen wir uns daran erinnern, dass der algorithmische Stablecoin UST einer der Stars der Märkte war. Bis vor wenigen Wochen konnte man ihn im Anchor-Protokoll für eine jährliche Rendite von 19,5% 🤑 anlegen. Eine unschlagbare Rate in der dezentralen Finanzierung (und eigentlich fast überall...).

Monatelang boten Kryptounternehmen ihren Kunden Stablecoin-Renditeprodukte mit verlockenden Raten an, dank eines einfachen Systems: Sie konvertierten einige der sogenannten "sicheren" Stablecoins (insbesondere USDC), die ihnen von ihren Kunden anvertraut wurden, in USTs, was die Gesamtleistung steigerte. Ein Mechanismus, der offensichtlich zusammenbrach, als der UST die Parität zum Dollar verlor und ab dem 7. Mai zu kollabieren begann.

Für fast alle von uns befragten Akteure waren die Risiken des UST gut identifiziert, nicht zuletzt wegen der überdimensionierten Leistung, die er bot. Es war "zu gut, um nachhaltig zu sein", sagen einige jetzt rückblickend.

Just Mining gab am Mittwoch, den 11. Mai, das Ausmaß des Schadens bekannt und kündigte einen "außergewöhnlichen" Entschädigungsplan an: Jeder Kunde wird bis zu 1250 Dollar entschädigt. "Das bedeutet, dass 73% von ihnen keinen Verlust erleiden werden", versichert Owen Simonin, der Chef des in Metz ansässigen Unternehmens. Es gab keine gesetzliche Verpflichtung für Just Mining, seine Kunden zu entschädigen.

1,4 Millionen Euro, um den Schaden zu begrenzen

Laut unseren Informationen hat der "Rettungsplan" das Start-up, das ein Schwergewicht im französischen Ökosystem ist (insgesamt 65.000 Kunden für alle seine Produkte), etwas mehr als 1,4 Millionen Euro gekostet. Diese Summe entspricht etwa "einem Drittel der Kriegskasse des Unternehmens", gibt Owen Simonin zu. Er räumt auch ein, dass das Unternehmen seine Liquiditätsposition stärken muss, um weiterhin investieren zu können.

Die Möglichkeit, Hilfe von einem finanzstarken Akteur zu suchen, wurde von Just Mining letztendlich ausgeschlossen. "Andere wurden von der Situation mehr oder weniger stark betroffen, zumindest alle, die große Volumina auf DeFi handhaben", sagt der Unternehmer. "Wir hatten noch keine Gelegenheit, all diese im Wesentlichen internationalen Strukturen zu debriefen. Sie waren alle in Eile und sehr unzugänglich", sagt er.

Ist jetzt alles geregelt? Während Just Mining das Feuer offenbar eingedämmt hat, ist es nicht ausgeschlossen, dass auch andere Unternehmen gezwungen sein könnten, Verluste bekannt zu geben. Laut mehreren Quellen stehen die Analysen der Flüsse auf der Blockchain manchmal im Widerspruch zur offiziellen Kommunikation. "Viele Unternehmen, die Renditen (Erträge auf Kryptos, Anm. d. Red.) anbieten, werden sicherlich versuchen, Mittel zu beschaffen, um ihre Verluste einzudämmen. Wenn morgen alle Nutzer ihr Geld abziehen würden, könnten wir einige schreckliche Dinge erleben", befürchtet Anthony Lesoismier, Mitbegründer von Swissborg.

Ähnlicher Ton von einer Quelle in der Nähe der Autorité des marchés financiers (AMF): "Wenn es, wie in der traditionellen Welt, eine Verpflichtung zur Rückgabe von Geldern gegeben hätte, hätten mehrere Kryptounternehmen Insolvenz anmelden müssen".

Fast 1.000 Kunden konnten nicht abgedeckt werden

Während die "kleinsten" Kunden von Just Mining letztendlich verschont blieben, war dies nicht der Fall für die "größten", deren Verluste 1.250 Dollar überstiegen. Etwas mehr als 1.000 der 4.000 Kreditkunden des Unternehmens wurden von dem Fall des UST und der Exposition des Unternehmens betroffen. "Rund fünfzig Kunden sind unzufrieden, aber die Mehrheit derjenigen, die Verluste erlitten haben, war sich der Funktionsweise des Produkts und der damit verbundenen Risiken bewusst", betont Thibaut Boutrou, Operations Director von Just Mining. "Diejenigen, die uns kritisiert haben, haben den Mechanismus nicht vollständig verstanden", sagt die Nummer zwei des Start-ups. "Wir werden weiterhin noch anspruchsvoller in Bezug auf Transparenz und die Aufklärung unserer Kunden sein. Das ist wichtig, wenn wir wollen, dass das Ökosystem wächst."

Just Mining hat seine Exposition gegenüber UST in seinem Produktdatenblatt nie verborgen. Wenn ein Kunde "sichere" Stablecoins an das Unternehmen schickte, wurden diese wahrscheinlich in UST umgewandelt und waren daher den damit verbundenen Risiken ausgesetzt. "Es mag im Nachhinein einfach erscheinen zu sagen, dass UST nicht hätte berührt werden sollen, aber das Terra-Ökosystem wurde mit 50 Milliarden Dollar bewertet, und es war undenkbar, UST nicht als Teil einer DeFi-Diversifikationsstrategie zu nutzen", fährt Thibaut Boutrou fort. Bevor es ins Stocken geriet, betrug das UST-Verhältnis von Just Mining 37%. Es stieg dann auf 39,58% infolge des Kursverfalls.

Coinhouse geht auf Nummer sicher

Am Ende unserer Untersuchung berichtete nur Just Mining von erheblichen Verlusten im Zusammenhang mit UST. Coinhouse, Frankreichs führender Broker, informierte seine Kunden am 14. Mai, dass dieser Stablecoin "niemals verfügbar" war, weder auf seiner Handelsplattform noch in seinen "Crypto Booklets" (Produkte, die Renditen von 4 bis 5% auf die als sicher geltenden Stablecoins USDT, USDC und EURL bieten). "Unser Team hat immer darauf bestanden, dass algorithmische Stablecoins, wie UST, einen sehr vorsichtigen Ansatz erfordern", sagt sein Chef Nicolas Louvet.

Just Mining war bis März 2022 eine der Quellen des in Paris ansässigen Brokers zur Generierung der Rendite auf seinen "Livrets Crypto", aber UST war nicht Teil des Vertrags. "Wir haben großes Vertrauen in Just Mining, das wie Coinhouse Mitglied von Adan (der französischen Vereinigung von Kryptounternehmen, Anm. d. Red.) ist und bei der AMF registriert ist", möchte Nicolas Louvet beruhigen. "Wir kennen sie seit ihrer Gründung und freuen uns darauf, mit ihnen an neuen Allokationen zu arbeiten", fährt er fort.

Feel Mining und Swissborg sagen, sie hätten den Schaden begrenzt

Ein weiteres französisches Unternehmen, Feel Mining, behauptet, nur marginal betroffen gewesen zu sein und versichert, dass von Kunden eingebrachte Vermögenswerte niemals gegen UST ausgetauscht wurden. "Ein Teil des Eigenkapitals des Unternehmens könnte in diesen Stablecoin umgewandelt worden sein, aber wir sind ausgestiegen, bevor alles zusammenbrach", sagt Mitbegründer Nicolas Marchesse. Laut ihm erlitt Feel Mining "nur 7.000 €" an Schäden, "schnell durch Arbitrage kompensiert".

Was Swissborg betrifft, das seit Anfang April bei der AMF registriert ist, so wurde die Fragilität von UST schon lange erkannt. "Wir waren unter den Letzten, die es angeboten haben, weil es eine Anfrage unserer Community war, aber wir haben es nie mit anderen Renditeprodukten vermischt", erklärt Mitbegründer Anthony Lesoismier. Mit anderen Worten, man konnte den saftigen Renditen von UST ausgesetzt sein, aber nur diejenigen, die UST einbrachten, konnten davon profitieren. "Wir wurden für unsere Raten kritisiert, aber die Entscheidung, UST nicht in den Mix unserer traditionellen Renditeprodukte aufzunehmen, hat sich ausgezahlt", sagt er. Laut dem Unternehmen waren am 9. Mai 7741 Kunden mit 23 Millionen UST betroffen.

Die AMF fordert Unternehmen auf, sich zu erklären

Für einen Marktteilnehmer, der anonym bleiben möchte, "wird diese Angelegenheit wahrscheinlich einen bitteren Nachgeschmack bei der AMF hinterlassen". Die Marktaufsichtsbehörde hat PSAN-zertifizierte Unternehmen um Informationen über ihr Engagement in der UST-Affäre gebeten.

In dem Schreiben, das wir einsehen konnten, fragt die AMF die PSANs, ob ihre aufsichtsrechtliche Position (ihre Solvenz) betroffen ist, ob sie UST auf eigene Rechnung gehalten haben, ob sie es als Transaktionsschwerpunkt genutzt haben und Informationen über die Kundenaussetzung.

Auf Anfrage lehnte die AMF eine Stellungnahme ab.

Aber bereits jetzt stellen einige die Wirksamkeit der PSANs in Frage, die mehr als 30 Kryptounternehmen bereits erhalten haben. "Man muss sich wirklich fragen, welchen Zweck diese Registrierung hat", fordert ein führender französischer Akteur, der anonym bleiben wollte. "Es war ziemlich offensichtlich, dass das Terra-Ökosystem Schwächen hatte, und die meisten der Unternehmen, die vom AMF-Stempel profitierten, gaben Zugang zum UST, insbesondere Binance", schimpft er. Der in China geborene Riese hat seit dem 4. Mai PSAN.

Neben den finanziellen Konsequenzen für Unternehmen und ihre Kunden könnte diese Angelegenheit Auswirkungen auf die Verhandlungen über die europäische Markets in Crypto-Assets (MiCA)-Regulierung haben, die den zukünftigen Rechtsrahmen für Kryptos definieren wird und einen Abschnitt über Stablecoins enthalten wird. Während ursprünglich vorgesehen war, dass dezentrale Stablecoins (einschließlich UST) vom zukünftigen Text ausgeschlossen werden, könnten sie letztendlich einer viel strengeren Behandlung unterzogen werden...

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