Deze Franse cryptospelers gevangen door UST.

👉 Het nieuws. UST stablecoin is vorige week gecrasht.

👉 Waarom het belangrijk is. Het stond centraal in veel rendementdiensten die door Franse platforms werden aangeboden.

👉 Achtergrond. Deze zaak komt op een moment dat de Europese Unie debatteert over toekomstige cryptoregulering.

Een ware catastrofe. Vorige week beleefde het cryptouniversum een bijna ongekende crash. In slechts enkele dagen stortte het Terra-project, een van de grootste blockchains ter wereld, in als een kaartenhuis, wat investeerders meer dan $50 miljard kostte. Ter vergelijking: dat is gelijk aan de kapitalisatie van een grote Europese bank.

De val van het project, gecreëerd door de Zuid-Koreaan Do Kwon, spaarde niemand. Van Azië tot Amerika via Europa zijn honderdduizenden investeerders getroffen, maar niet alleen door de ineenstorting van Luna, de token van de Terra blockchain.

Sommige investeerders hebben ook grote verliezen geleden bij kredietoperaties, oftewel leningen, met UST, de stablecoin van Terra, die jaarlijkse rendementen van gemiddeld meer dan 10% boden. Dit was het geval voor duizenden Franse investeerders, die hun geld hadden toevertrouwd aan Franse bedrijven, zoals de start-up Just Mining, geleid door Owen Simonin, alias Hasheur op YouTube (560.000 abonnees).

‍

‍

Just Mining is uiteraard niet het enige getroffen bedrijf. Andere Franse en buitenlandse start-ups waren blootgesteld aan de UST, die begin mei nog $18 miljard waard was voordat het de pariteit met de dollar verloor (het is momenteel 90% minder waard). Volgens verschillende bronnen zou de Amerikaanse gigant Celsius, die nog geen verklaring heeft afgelegd, ook in de storm zijn meegesleurd.

Om volledig te begrijpen wat er is gebeurd, moeten we ons herinneren dat de algoritmische stablecoin UST een van de sterren van het moment was op de markten. Tot enkele weken geleden kon men deze deponeren in het Anchor-protocol voor een jaarlijks rendement van 19,5% 🤑. Een onovertroffen tarief in gedecentraliseerde financiën (en eigenlijk vrijwel overal...).

Maandenlang boden cryptobedrijven hun klanten stablecoin-rendementsproducten aan met verleidelijke tarieven dankzij een eenvoudig systeem: ze converteerden een deel van de zogenaamd "veilige" stablecoins (met name USDC) die door hun klanten werden toevertrouwd naar UST's, wat de algehele prestaties verhoogde. Een mechanisme dat uiteraard faalde toen de UST de pariteit met de dollar verloor en vanaf 7 mei begon te kelderen.

Voor bijna alle spelers die wij spraken, waren de risico's van de UST goed geïdentificeerd, niet in de laatste plaats vanwege de buitensporige prestaties die het bood. Het was "te mooi om duurzaam te zijn", zo blikken sommigen nu terug.

Just Mining kondigde op woensdag 11 mei de omvang van de schade aan, met de aankondiging van een "uitzonderlijk" compensatieplan: elke klant wordt tot $1250 gedekt. "Dit betekent dat 73% van hen geen verlies zal lijden", verzekert Owen Simonin, de directeur van het in Metz gevestigde bedrijf. Er was geen wettelijke verplichting voor Just Mining om haar klanten te compenseren.

1,4 miljoen euro om de schade te beperken

Volgens onze informatie heeft het "reddingsplan" de start-up, die een zwaargewicht is in het Franse ecosysteem (in totaal 65.000 klanten voor al haar producten), net iets meer dan 1,4 miljoen euro gekost. Dit bedrag vertegenwoordigt ongeveer "een derde van de oorlogskas van het bedrijf", erkent Owen Simonin. Hij geeft ook toe dat het bedrijf haar kaspositie zal moeten versterken om te kunnen blijven investeren.

De mogelijkheid om hulp te zoeken bij een partij met diepe zakken, ooit overwogen door Just Mining, is uiteindelijk uitgesloten. "Anderen zijn in meerdere of mindere mate getroffen door de situatie, in ieder geval allen die grote volumes op DeFi beheren," zegt de ondernemer. "We hebben nog niet de kans gehad om al deze voornamelijk internationale structuren te debriefen. Ze hadden allemaal haast en waren zeer onbeschikbaar", zegt hij.

Is nu alles opgelost? Hoewel Just Mining het vuur lijkt te hebben ingedamd, is het niet uitgesloten dat andere bedrijven ook gedwongen zullen worden verliezen aan te kondigen. Volgens verschillende bronnen zijn de analyses van de stromen op de blockchain soms in tegenspraak met de officiële communicatie. "Veel bedrijven die rendement bieden (rendementen op crypto's, red.) zullen ongetwijfeld proberen geld op te halen om hun verliezen te beperken; als morgen alle gebruikers besluiten hun geld op te nemen, zouden we vreselijke dingen kunnen zien gebeuren," vreest Anthony Lesoismier, medeoprichter van Swissborg.

Dezelfde toon bij een bron dicht bij de Autorité des marchés financiers (AMF): "Als er, zoals in de traditionele wereld, een verplichting tot terugbetaling van fondsen was geweest, hadden verschillende cryptospelers failliet kunnen gaan".

Bijna 1.000 klanten konden niet worden gedekt

Hoewel de "kleinste" klanten van Just Mining uiteindelijk werden gespaard, gold dit niet voor de "grootste", van wie de verliezen meer dan $1.250 bedroegen. Iets meer dan 1.000 van de 4.000 kredietklanten van het bedrijf zijn getroffen door de val van de UST en de blootstelling van het bedrijf. "Ongeveer vijftig klanten zijn ontevreden, maar de meerderheid van degenen die verliezen hebben geleden, was zich bewust van hoe het product werkte en de bijbehorende risico's," benadrukt Thibaut Boutrou, Operations Director van Just Mining. "Degenen die ons hebben bekritiseerd, begrepen het mechanisme niet volledig", zegt de nummer twee van de start-up. "We zullen nog veeleisender blijven op het gebied van transparantie en het opleiden van onze klanten. Dit is belangrijk als we willen dat het ecosysteem groeit."

Just Mining heeft haar blootstelling aan UST nooit verborgen in haar productbeschrijving. Wanneer een klant "veilige" stablecoins naar het bedrijf stuurde, werden deze waarschijnlijk omgezet in UST en dus blootgesteld aan de bijbehorende risico's. "Het lijkt misschien makkelijk om achteraf te zeggen dat UST niet aangeraakt had moeten worden, maar het Terra-ecosysteem werd gewaardeerd op $50 miljard, en het was ondenkbaar om UST niet te gebruiken als onderdeel van een DeFi-diversificatiestrategie", vervolgt Thibaut Boutrou. Voordat het misging, was de UST-ratio van Just Mining 37%. Deze steeg vervolgens naar 39,58% als gevolg van de daling van de koers.

Coinhouse kiest voor zekerheid

Aan het einde van ons onderzoek meldde alleen Just Mining aanzienlijke verliezen in verband met UST. Coinhouse, de grootste broker van Frankrijk, informeerde haar klanten op 14 mei dat deze stablecoin "nooit beschikbaar was", noch op haar handelsplatform, noch in haar "Crypto Booklets" (producten die rendementen bieden tussen 4 en 5% op de als veilig bekendstaande stablecoins USDT, USDC en EURL). "Ons team heeft altijd benadrukt dat algoritmische stablecoins, zoals UST, een zeer voorzichtige benadering vereisen," zegt directeur Nicolas Louvet.

Just Mining was tot maart 2022 een van de bronnen van de Parijse broker voor het genereren van rendement op haar "Livrets Crypto", maar UST maakte geen deel uit van het contract. "We hebben veel vertrouwen in Just Mining, dat, net als Coinhouse, lid is van Adan (de Franse vereniging van cryptobedrijven, red.) en geregistreerd is bij de AMF," wil Nicolas Louvet geruststellen. "We kennen hen sinds hun oprichting en kijken ernaar uit om met hen samen te werken aan nieuwe allocaties," vervolgt hij.

Feel Mining en Swissborg zeggen de schade te hebben beperkt

Een ander Frans bedrijf, Feel Mining, beweert slechts marginaal te zijn getroffen en stelt dat activa die door klanten werden ingebracht nooit zijn omgezet in UST. "Een deel van het eigen vermogen van het bedrijf kan zijn omgezet in deze stablecoin, maar we zijn eruit gestapt voordat alles instortte," zegt medeoprichter Nicolas Marchesse. Volgens hem leed Feel Mining "slechts €7.000" schade, "snel gecompenseerd via arbitrage".

Wat betreft Swissborg, dat sinds begin april bij de AMF is geregistreerd, was de kwetsbaarheid van UST al lang geïdentificeerd. "We waren een van de laatsten die het aanboden, omdat het een verzoek was van onze community, maar we hebben het nooit gemengd met andere rendementproducten," legt medeoprichter Anthony Lesoismier uit. Met andere woorden, men kon worden blootgesteld aan de aantrekkelijke rendementen van UST, maar alleen degenen die UST inbrachten konden hiervan profiteren. "We werden bekritiseerd om onze tarieven, maar de keuze om UST niet toe te voegen aan de mix van onze traditionele rendementproducten heeft zich uitbetaald," zegt hij. Volgens het bedrijf werden op 9 mei 7.741 klanten met 23 miljoen UST's getroffen.

De AMF vraagt bedrijven om uitleg

Voor een marktspeler die anoniem wil blijven, "zal deze affaire waarschijnlijk een bittere nasmaak achterlaten bij de AMF". De markttoezichthouder heeft aan PSAN-gelabelde bedrijven een verzoek om informatie gestuurd over hun mate van betrokkenheid bij de UST-affaire.

In de brief, die wij hebben kunnen inzien, vraagt de AMF aan PSAN's of hun prudentiële positie (hun solvabiliteitsniveau) is beïnvloed, of zij UST op eigen rekening aanhielden, of zij het gebruikten als transactie-pivot, en informatie over klantblootstelling.

Gevraagd om commentaar, weigerde de AMF te reageren.

Maar nu al wordt de effectiviteit van PSAN's, die al door meer dan 30 cryptospelers is verkregen, in twijfel getrokken. "Je moet je echt afvragen wat het nut is van deze registratie," stelt een toonaangevende Franse speler die anoniem wil blijven. "Het was vrij duidelijk dat het Terra-ecosysteem zwakheden had en de meeste bedrijven die profiteerden van het AMF-keurmerk gaven toegang tot de UST, met name Binance", roept hij. De in China opgerichte gigant heeft sinds 4 mei PSAN.

Naast de financiële gevolgen voor bedrijven en hun klanten, kan deze affaire gevolgen hebben voor de onderhandelingen rond de Europese Markets in Crypto-Assets (MiCA)-verordening, die het toekomstige juridische kader voor crypto's zal bepalen en een onderdeel over stablecoins zal bevatten. Hoewel het de bedoeling was dat gedecentraliseerde stablecoins (waaronder UST) zouden worden uitgesloten van de toekomstige tekst, zouden ze uiteindelijk aan veel strengere regels kunnen worden onderworpen...

‍

De ineenstorting van de UST heeft verschillende cryptodienstverleners verzwakt die rendementen aanboden..