TRIBUNE. Capital B, Sequans... was kommt als Nächstes? Französische DATs stehen vor der Finanzierungswand

Digital Asset Treasury Companies (DATs), börsennotierte Unternehmen, deren einziger Zweck es ist, Bargeld in digitalen Vermögenswerten wie Bitcoin oder Ethereum aufzubauen und zu verwalten, sind mittlerweile mehr als nur ein untypisches Modell: Sie verkörpern eine finanzielle Revolution. Aufgegriffen von MicroStrategy im Jahr 2020, vervielfachen sie sich nun weltweit.

Bis heute halten mehr als 250 börsennotierte Unternehmen Bitcoin in ihrer Bilanz, was etwa 4 % des weltweiten Angebots entspricht.

Zusammen halten diese Vehikel mehr als 791.000 BTC und 1,3 Millionen ETH und haben seit Jahresbeginn mehr als 15 Milliarden Dollar aufgenommen, was den in Krypto-Wagniskapital investierten Betrag übertrifft: Laut mehreren Studien erreichten VC-Investitionen in Krypto im ersten Halbjahr 2025 16,5 Milliarden Dollar, ein Rekordniveau.

Dieser Trend erinnert unheimlich an börsennotierte Immobiliengesellschaften, die ausschließlich Immobilienvermögen in der Bilanz halten: DATs wenden dieselbe Logik an, jedoch mit digitalen Reserven. Tatsächlich kann man nicht umhin, an die ersten Zentralbanken des XVIII. und XIX. Jahrhunderts zu denken, deren Hauptfunktion es war, Reserven zu halten und Geld auszugeben: eine Rolle, die von diesen neuen digitalen Einheiten gespiegelt wird.

Viele Arten von TAD

Es gibt auch mehrere Arten von TAD. Einige konzentrieren ihre Bilanzen ausschließlich auf Bitcoin, in einer universellen digitalen Reservelogik. Andere positionieren sich als ETH-DATs, überzeugt davon, dass das Ethereum-Ökosystem mit seinen Staking-Einnahmen und dezentralen Anwendungen ein zukünftiges Barvermögen darstellt.

Schließlich gibt es bereits Projekte, die Kapital auf exotischere und volatilere Token allokieren - eine weitaus spekulativere und potenziell riskante Strategie, die die Legitimität des Modells selbst in Frage stellt.

In Frankreich, wo das Phänomen noch embryonal ist, gibt es bereits einige bemerkenswerte Akteure. Capital B (ehemals Blockchain Group) und Sequans gehören nun zu den weltweit führenden Akteuren im Bereich Krypto-Bargeld. Ersteres hat sich auf Bitcoin repositioniert, während letzteres, ein Halbleiterspezialist, überrascht hat, indem es einen erheblichen Teil seiner Reserven in BTC allokiert hat - mutige Entscheidungen, die unsere hexagonale Fähigkeit demonstrieren, bei diesen großen Themen zu konkurrieren.

Dieses Modell basiert auf einem sehr klaren Werttriptychon. Erstens ermöglicht es Investoren, auf die zukünftige Bewertung von Krypto-Assets über ein börsennotiertes Instrument zu setzen, aber auch die Anzahl der Kryptos pro Aktie zu erhöhen.

Zweitens bietet es angesichts expansiver Geldpolitik einen Schutz gegen Inflation, vergleichbar mit dem, was reale Vermögenswerte oder sogar der Wunsch nach Stabilität der ersten Zentralbanken in der Vergangenheit bieten konnten.

Schließlich stellen diese Unternehmen eine Brücke zwischen traditioneller Finanzwelt und digitalen Vermögenswerten dar, die administrative und steuerliche Reibungen erheblich reduzieren - man kann auf Bitcoin oder Ethereum so einfach zugreifen wie auf eine traditionelle Börsenaktie, ohne sich um Verwahrung, Wallets oder Krypto-Komplexität kümmern zu müssen.

Aber wie erhöht ein DAT tatsächlich die Anzahl der BTC pro Aktie im Laufe der Zeit? Die Mechanik ist einfach. Erstens durch die Nutzung von Premium-Eigenkapital: Wenn seine Aktien über dem Wert seiner Nettoreserven gehandelt werden, kann das Unternehmen neue Aktien ausgeben und mehr Kapital aufnehmen als der intrinsische Wert seiner BTC, was jeden Aktionär mechanisch bereichert.

Dann durch den Einsatz von Fremdkapitalhebel: Anleihen- oder Wandelanleihenemissionen ermöglichen es, Bitcoin-Käufe ohne sofortige Verwässerung zu finanzieren. Schließlich durch jeden nicht verwässernden oder leicht verwässernden Prozess - strategische Partnerschaften, in BTC wandelbare Anleihen - der das Wachstum der Reserven sicherstellt, ohne den Wert jeder bestehenden Aktie zu mindern.

Konkrete Risiken

Aber Vorsicht, diese Chancen gehen mit konkreten Risiken einher. DAT-Aktien werden oft mit einem Eigenkapitalaufschlag gehandelt, der das Vertrauen in das Management und seine Fähigkeit widerspiegelt, Kapital effektiv einzusetzen.

In Hausse-Phasen verstärkt dies die Renditen, aber im Falle eines Abschwungs verschwindet dieser Aufschlag sofort, was zu Abschlägen, Zwangsverkäufen und schmerzhafter Verwässerung führt. DATs, die Hebel einsetzen, sind besonders anfällig: Ein starker Rückgang von Bitcoin oder Ethereum könnte ihr Finanzmodell untergraben oder sogar die Kontinuität des Geschäfts gefährden. In Frankreich, mit einem kleineren Markt und geringeren Volumina, könnte ein solcher Schock zehnfache Auswirkungen haben.

Es gibt mehrere Barrieren, die derzeit ihr Wachstum bremsen. Das erste Hindernis bleibt der Mangel an institutionellen Investoren und Vermögensverwaltern, die bereit sind, sich diesem Fahrzeugtyp auszusetzen. Durch strenge aufsichtsrechtliche Vorschriften eingeschränkt, zögern viele noch, Kapital in DATs zu investieren, die als zu spekulativ wahrgenommen werden.

Der regulatorische Rahmen, über den PSAN-Status, bietet einen guten Rahmen für Austausch- und Verwahrungsdienste, definiert jedoch noch keine klare Grundlage für eine börsennotierte Holdinggesellschaft, deren Haupttätigkeit darin besteht, digitale Vermögenswerte zu halten.

Das Potenzial ist jedoch greifbar und einige emblematische französische Plattformen könnten das Ökosystem vereinen und das Vertrauen des Marktes gewinnen.

Ihr Erfolg wird auf vier Bedingungen basieren, die von den am leichtesten zugänglichen bis zu den komplexesten geordnet sind: Erstens, die Gewährleistung eines schnellen Zugangs zu den Börsenmärkten, eine unerlässliche Bedingung, um signifikantes Kapital anzuziehen.

Dann der Einsatz starker Kommunikationskraft, um private und institutionelle Investoren zu überzeugen und eine klare und lehrreiche Krypto-Vision zu verkörpern. Als nächstes kommt die Anforderung an fundierte Expertise in den zugrunde liegenden Vermögenswerten - Bitcoin, Ethereum - die unerlässlich ist, um deren Volatilität zu managen und Marktchancen zu identifizieren.

Schließlich der Aufbau leistungsstarker Finanzprodukte - Zertifikate, Derivate, strukturierte Anleihen - damit die Investition in ein DAT so nahtlos wird wie die Investition in einen ETF. Diese seltene Expertise wird unser Wettbewerbsvorteil sein.

Diese Bedingungen, obwohl komplex zu erreichen, sind nicht unerreichbar. Frankreich verfügt über reichlich Ersparnisse, mächtige institutionelle Investoren, einen regulatorischen Rahmen, der sich im Aufbau befindet, und Unternehmer, die bereits in diesen Fragen aktiv sind.

Während Capital B und Sequans den Weg geebnet haben, könnten andere folgen. Vorausgesetzt, sie kombinieren finanzielle Strenge, Produktinnovation und Bildung - französische DATs haben das Potenzial, zu einem der symbolträchtigsten Finanzinstrumente des nächsten Jahrzehnts zu werden.

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