Wofür ist dezentralisierte Finanzen wirklich gut?

Wenige Themen faszinieren so sehr wie dezentrale Finanzen (DeFi). Seit die ersten Projekte 2017 auftauchten, wird darüber debattiert.

Für die Befürworter ist es ein Spielplatz für Innovationen und die Schaffung eines inklusiveren Finanzsystems. 🙌

Für die Kritiker ist es eher ein Symptom eines ultra-finanziellen, spekulationsgetriebenen Ökosystems. 🤑

Was ist die Realität? Wie fast immer ist die Sache etwas nuancierter.

Um zu verstehen, was DeFi bringt, müssen wir zunächst verstehen, worüber wir sprechen.

DeFi ist eine alternative Finanzinfrastruktur, die auf den Eigenschaften von Blockchain-Protokollen basiert, d.h. Dezentralisierung und Transparenz.

In seiner "reinsten" Form ermöglicht es Finanzdienstleistungen, ohne eine zentrale Autorität, in der Regel eine Bank, betrieben zu werden. Mit DeFi können Sie ein Darlehen erhalten oder Ihre Ersparnisse investieren, ohne über die Deutsche Bank oder BNP Paribas zu gehen. 🏦

Die bekanntesten DeFi-Anwendungen sind Maker (dezentrale Stablecoin), Aave (Darlehen ohne Zwischenhändler) und Uniswap (digitaler Asset-Austausch ohne Zwischenhändler). Aber wie viele Menschen nutzen sie tatsächlich?

"DeFi steckt noch in den Kinderschuhen. Ob es die Anzahl der Anwendungen oder die Anzahl der Nutzer ist, die Zahlen sind sehr niedrig", erklärt Stanislas Barthélémi, Krypto-Experte bei KPMG. Nur 400.000 bis 600.000 Menschen nutzen sie durchschnittlich jeden Monat (Diagramm unten). "Es ist eindeutig eine Nische innerhalb des Krypto-Ökosystems", fährt er fort.

Einzigartige monatliche Nutzer von DeFi-Protokollen. Quelle: Dune Analytics

Derzeit wird DeFi hauptsächlich von Händlern genutzt, um mehr Liquidität zu leihen, ohne über zentralisierte Börsenplattformen (Binance, Coinbase, etc.) zu gehen. 📈

Aus diesem Blickwinkel betrachtet, sind wir weit entfernt von einem System, das die Mängel der traditionellen Finanzwelt, insbesondere in Bezug auf Zugänglichkeit und Auswirkungen auf die Realwirtschaft, beheben würde.

Es ist eine Tatsache: Niemand leiht sich Stablecoins, indem er Kryptos als Sicherheit bei Aave hinterlegt, um einen Immobilienkauf oder ein unternehmerisches Projekt zu finanzieren. Warum nicht? Hauptsächlich, weil man so viel (wenn nicht mehr) Kapital als Sicherheit hinterlegen muss wie die geliehene Summe.

"Wir müssen uns sicherlich von dieser Art der DeFi-Nutzung verabschieden, zumindest kurzfristig", ruft ein Experte aus. "Um ein wirklich inklusives Kreditsystem anzubieten, müssten wir unterbesicherte Darlehen entwickeln, die über kleine monatliche Raten zurückgezahlt würden, aber die Akteure müssten das Risiko eines Zahlungsausfalls des Kreditnehmers tragen", fährt er fort.

Dies impliziert, dass traditionelle Kreditspezialisten in diese Infrastruktur eingebunden werden müssten (insbesondere Versicherer), was nicht sehr kompatibel mit der Web3-Philosophie ist. Und selbst wenn die Akteure des Sektors es wollten, ist die Expertise noch weit davon entfernt, vorhanden zu sein...

"Wir befinden uns noch in den sehr frühen Tagen der dezentralen Finanzen, daher ist es nicht überraschend, auf solche Hindernisse zu stoßen", betont Stanislas Barthélémi. "Wir sollten jedoch nicht aus den Augen verlieren, dass DeFi Finanzinstrumente bietet, auf die der Durchschnittsmensch in der traditionellen Welt niemals Zugriff gehabt hätte", fügt er hinzu. 👍

Das Beispiel von Uniswap ist in dieser Hinsicht interessant: Die Anwendung ermöglicht es, dass jeder Token auf der Plattform gelistet werden kann, sodass er ohne Zwischenhändler gegen andere Wertpapiere ausgetauscht werden kann. In der traditionellen Welt kann das 'Listing' an der Börse viel komplizierter sein. Vor allem bedeutet das Listing an einem Finanzzentrum nicht, dass man überall gelistet sein kann.

Uniswap (und allgemein DEX-Aggregatoren wie Paraswap) ist ein sehr wichtiger Meilenstein im entstehenden Ökosystem.

Unter den anderen großen Projekten können wir auch Lido erwähnen, das die Einlagen tokenisiert, die Ethereum sichern (9 Milliarden Dollar immobilisierter Wert) und Curve (5 Milliarden Dollar), die auf den Austausch von Vermögenswerten gleichen Wertes ausgerichtet sind.

Die größten DeFi-Projekte nach festem Vermögenswertwert (TVL) geordnet. Quelle: DeFiLlama

Was weniger ausgereifte Anwendungen betrifft, aber mit interessantem Potenzial, können wir GMX (600 Millionen Dollar) oder dYdX (370 Millionen Dollar) erwähnen, dezentrale Börsenplattformen mit Orderbuch (entwickelt auf Arbitrum für GMX, Starkware und bald Cosmos für dYdX).

All diese Projekte ermöglichen es, Finanztransaktionen durchzuführen, ohne die Gelder Dritten anzuvertrauen (non-custodial). "Wo DeFi bereits ein großer Erfolg ist, ist die Tatsache, dass es auf Zwischenhändler verzichtet", betont Stanislas Barthélémi.

Jetzt muss es effizienter werden, um seinen Status als alternative Infrastruktur zu rechtfertigen.

Vom "Krypto-Casino" zur Realwirtschaft

Und die Aufgabe scheint ziemlich beträchtlich zu sein. "Es gibt noch viele Mängel in DeFi in Bezug auf Risiko, Effizienz und Zugänglichkeit, insbesondere für institutionelle Akteure", argumentiert Paul Frambot, Mitbegründer von Morpho, ein Protokoll, das Einzahlungs- und Kreditraten auf Aave und Compound optimiert. "Wenn wir ehrlich sind, ist DeFi immer noch eine Art Krypto-Casino ohne Regeln", stellt er fest.

Für den französischen Unternehmer ist DeFi jedoch voller Versprechen und möglicherweise mit der Realwirtschaft verbunden. "Daran arbeiten wir", erklärt er.

Paul Frambot erwähnt insbesondere die Möglichkeit, sich in den "Repo"-Markt (Sale and Repurchase Agreements), d.h. Refinanzierung, einzuklinken, zu dem derzeit nur wenige institutionelle Finanzakteure Zugang haben.

Der Repo-Satz ist der Zinssatz, zu dem Zentralbanken an Geschäftsbanken verleihen. Wenn Endanleger nicht von den gleichen Bedingungen profitieren können, liegt das hauptsächlich an der Anzahl der Finanzintermediäre, die jeweils das Äquivalent einer kleinen Provision nehmen. 💰

"Durch die Eliminierung dieser Intermediäre könnten wir die Effizienz des Systems erheblich zum Vorteil der Endverbraucher optimieren", glaubt Paul Frambot. "Die traditionelle Finanzwelt funktioniert aus operativen Gründen schlecht, DeFi ist eine Antwort, die die bestehende Infrastruktur verbessern kann."

Ein relevantes Anwendungsbeispiel: Unternehmensfinanzierung

Die Verflechtung von DeFi mit der traditionellen Finanzwelt scheint für die meisten Experten ein Weg nach vorne zu sein, hauptsächlich durch die Nutzung von dezentralen Stablecoins, wie dem DAI-Dollar (herausgegeben von Maker) oder dem agEUR (herausgegeben von Angle).

Derzeit kann jede Organisation eine Stablecoin ausgeben, wenn sie über ausreichende Währungen (Euro, Dollar, etc.) verfügt, um die Stabilität ihres Tokens zu gewährleisten. Ein Beispiel ist Circle mit seiner USDC-Stablecoin, die durch Dollar gedeckt ist.

Aber das könnte über Währungen hinausgehen: Die gleiche Logik könnte auf Wertpapiere (Aktien, Anleihen, ETFs, etc.) angewendet werden, mit interessanten Konsequenzen für Unternehmen und ihre Finanzierung.

"Es ist heute sehr schwierig für viele Unternehmen, bestimmte Wertpapiere (wie Commercial Papers) als Sicherheit gegen Bargeld zu verwenden", sagt Pablo Veyrat, Mitbegründer des Angle-Protokolls.

"Es wäre durchaus denkbar, diese Wertpapiere bei Angle zu hinterlegen, um im Gegenzug Euro-Stablecoins auszugeben. Die Nutzung Ihrer langfristigen Vermögenswerte zur Finanzierung Ihrer kurzfristigen Aktivitäten, das ist ein sehr konkreter Anwendungsfall für DeFi", versichert der Unternehmer. 🤝

Ihm zufolge ist die Tokenisierung von Finanzwerten noch nicht weit verbreitet, aufgrund der Schwierigkeit, solche Lösungen einzurichten, und auch ihrer Kosten. Zum Beispiel muss man Blockchain-Orakel bezahlen, um die Preise der tokenisierten Vermögenswerte zu überwachen. "Darüber hinaus muss man Liquidatoren haben, die in der Lage sind, die Schulden zurückzuzahlen und die tokenisierten Produkte zurückzuerhalten, wenn ihr Wert fällt", fährt er fort.

Kurz gesagt, es fehlt ein ganzes spezialisiertes Ökosystem, das noch nicht existiert... Aber die Dinge bewegen sich, und Ondo Finance ist einer der Akteure, die die Dinge vorantreiben. Das amerikanische Unternehmen gibt Tokens aus, die durch ETFs gedeckt sind, die US-Staatsanleihen repräsentieren, die vom Vermögensverwaltungsriesen BlackRock verwaltet werden.

Das Schweizer Unternehmen Backed Finance bietet derweil Zugang zu tokenisierten Indexfonds, die ebenfalls von BlackRock gehalten werden. Durch den Erwerb von Backed Finance's bCSPX-Tokens können Investoren Zugang zum iShares Core S&P 500 UCITS erhalten, dem ETF, der die Performance der 500 größten US-Unternehmen abbildet, die im Leitindex der Wall Street gelistet sind.

Die Zukunft der traditionellen Finanzwelt?

Für Adam Levi, Mitbegründer von Backed Finance, erleichtert DeFi den Zugang zu Investitionen rund um die Uhr (während der traditionelle Markt nur für wenige Stunden an Arbeitstagen geöffnet ist) und deren Abwicklungen werden in weniger als fünf Minuten in völliger Transparenz ausgeführt. ⏱

Die Gebühren sind auch viel niedriger als bei der Nutzung von Brokern, die ihre Provision nehmen.

Adam Levi ist mit dieser Ansicht nicht allein. BlackRock-Chef Larry Fink sagte Anfang Dezember, dass die nächste Revolution für die Märkte durch die Tokenisierung von Finanzwerten angetrieben wird und lobte auch "sofortige Abwicklung" und "niedrigere Gebühren".

"Es ist ziemlich unglaublich, was Backed geschafft hat", betont Pablo Veyrat, "ich hoffe, das Projekt hält sich rechtlich, denn es gibt noch viele regulatorische Unsicherheiten..." 😓

Backed versichert, dass es mit dem Schweizer "DLT"-Gesetz von 2021 konform ist. Dieses erkennt nun digitale Vermögenswerte in gleicher Weise wie traditionelle Finanzwerte an und ermöglicht deren Tokenisierung. Dieses Gesetz ist eines der ersten weltweit, das diesen Aspekt klärt. Ist das genug für die Entwicklung von Produkten wie Backed?

"Dieses Produkt ist in der Schweiz legal... aber vorerst nur dort", relativiert William O'Rorke, Partner der französischen Anwaltskanzlei ORWL, die sich auf Recht für disruptive Technologien spezialisiert hat. "Damit dieses Token auf anderen Märkten vertrieben werden kann, müssen andere nationale Regulierungsbehörden es genehmigen, ganz zu schweigen von der Gefahr der Umqualifizierung, wie wir es in den Vereinigten Staaten gesehen haben", befürchtet er.

Laut unseren Informationen wurden mehrere Anträge von Backed in Europa eingereicht. Eine der am meisten erwarteten Anwendungen für das DeFi-Ökosystem wird in wenigen Wochen bekannt gegeben...