2023, een cruciaal jaar voor de cryptosector.

2023 wordt een cruciaal jaar voordat regelgeving zijn intrede doet in Europa, het VK en de VS. Er dient te worden erkend dat de digitale activa-industrie nog niet gestabiliseerd is, de situatie bij DCG is daar een perfect voorbeeld van; hoeveel andere spelers verkeren in moeilijkheden zonder dat wij het weten? Met dit in gedachten kunnen we stellen dat 2023 een jaar van consolidatie in de sector zal zijn, met fusies en overnames door crypto-spelers (exchanges, protocollen, kredietverstrekkers, institutionele crypto).

We kunnen zelfs ons voorstellen dat meer traditionele spelers dit soort operaties uitvoeren, die ervoor kiezen hun rol te spelen door de kroonjuwelen tegen een spotprijs op te kopen: wat te denken van een overname van DCG door Fidelity of BlackRock, of een vijandige overname van Coinbase door JP Morgan? Dit alles is mogelijk, het is geen 'financiële fictie'. Tegelijkertijd mogen we aannemen dat alle 'ongelukken' van 2022 en de wens om te worden overgenomen door de grote spelers in de sector, veel gecentraliseerde spelers ertoe zullen aanzetten zichzelf te reguleren, het spel van transparantie te spelen via openbare financiële audits en regelmatige financiële communicatie naar de gemeenschap. 

Vanuit macro-economisch oogpunt mogen we aannemen dat centrale banken de rente in de eerste helft van het jaar zullen blijven verhogen, zelfs als dat betekent dat er vrijwel overal economische recessies ontstaan. Ik ben echter van mening dat politieke druk, en zelfs druk vanuit de samenleving, en het feit dat centrale banken overmatig schulden hebben, hen ertoe zal brengen een hogere inflatie (4/6%) te accepteren, maar nog steeds hoger dan wat we het afgelopen decennium hebben gezien, om de schulden te verminderen en de economie te ondersteunen - investeringen in infrastructuur in ontwikkelde landen zijn noodzakelijk (energie, mobiliteit, defensie, gezondheidszorg, enz.). Bijgevolg ben ik ervan overtuigd dat Bitcoin, als digitaal goud, zich vrij natuurlijk zal aandienen als een relevante activaklasse voor dit decennium van "financiële repressie" (cf. financieel historicus Russell Napier). 

In dit opzicht komt Bitcoin in 2022 als grote winnaar uit de bus. Zoals onze Head of Research James Butterfill opmerkte, hoewel Bitcoin in 2022 63% van zijn waarde verloor, bedroegen de "instromen" op Bitcoin ETPs-producten $287 miljoen, terwijl Ethereum $407 miljoen aan uitstroom kende. Het succes van Merge en de komst van de "Shanghai update" zullen echter de dominantie van Ethereum vestigen door het gebruik van staking te populariseren, waardoor het voor andere PoS-blockchains moeilijk wordt om te bestaan.

Zal Solana herrijzen? Wat te denken van Cosmos 2.0? Bovendien, met betrekking tot de hierboven genoemde crypto ETPs-type beleggingsvehikels, kunnen we voorspellen dat sommige langetermijnbeleggers de voorkeur zullen geven aan blootstelling aan digitale activa via dit vertrouwde type product (ETF's maken deel uit van de ETPs-familie), dat enerzijds het beheer van private keys door de gebruiker vermijdt, sterk gereguleerd is en anderzijds beschikbaar is op alle traditionele brokerageplatforms tussen aandelen, obligaties, ETF's en grondstoffen. Terugkomend op Bitcoin, als we verwijzen naar de MVRV Z-Score, kunnen we inschatten dat we ons in een accumulatiefase bevinden, echter, deze accumulatie blijft een accumulatie door particuliere beleggers, het gebrek aan regulering leidt er nog niet toe dat institutionele beleggers zich wagen aan een sector die nog te onvolwassen is. Niettemin merken institutionele beleggers een groeiende belangstelling voor deze nieuwe activaklasse onder hun investeerders, zoals blijkt uit de Vanguard-studie, die een groeiende interesse in een vorm van volatiliteit bij jongere generaties aantoont. We kunnen ons voorstellen dat tegen het einde van 2023 de grote vermogensbeheerders opnieuw de relevantie zullen onderzoeken van het aanbieden van crypto-producten aan hun cliënten, de vraag is in welke vorm. 

Wat betreft DeFi zijn Uniswap en Aave bezig hun superioriteit te vestigen als essentiële protocollen van de sector. Anderzijds zijn gedecentraliseerde spelers die derivaten aanbieden, zoals dYdX of GMX, sterk in opkomst; dit kan zeker worden verklaard door de implosie van FTX en aanhoudende twijfels over de reserves van Binance; toch vraag ik mij af over de schaalbaarheidsuitdagingen van dergelijke projecten.

Ten slotte is een ander interessant punt dat traditionele financiën nu aantrekkelijkere rendementen bieden dan gedecentraliseerde financiën, waardoor veel DeFi-protocollen, zoals MakerDAO, zich zullen wenden tot wat zij RWAs (Real World Assets) noemen, d.w.z. traditionele obligaties of zelfs aandelen. Deze protocollen worden dus niet langer uitsluitend door crypto gedekt, maar door activa uit de traditionele sector. Dit is een hybridisatie die in 2023 interessant zal zijn om te volgen.

Tot slot, na alle "ongelukken" die dit jaar zijn voorgevallen, mogen we aannemen dat de sector zich zal uitrusten met dezelfde instrumenten als de traditionele financiële sector om risico's te minimaliseren, d.w.z. kredietbeoordelingsinstrumenten, verzekeringen, zelfs CDS. De vraag is hoe een sector die beweert volledig gedecentraliseerd te zijn, zich van dergelijke instrumenten kan voorzien zonder een controlerend intermediair.

TRIBUNE. Voor CoinShares CEO Jean-Marie Mognetti zal 2023 waarschijnlijk worden gekenmerkt door consolidatie in de sector en de ontwikkeling van sectoren zoals gedecentraliseerde financiën.