Bitcoin: een investering als geen ander.

Voordat men overweegt te investeren in bitcoin, en gezien de specificiteit van bitcoin in dit opzicht, is het de moeite waard om te beginnen met het bespreken van de risico's. Bitcoin is een uiterst risicovol activum; de driemaandelijkse voortschrijdende volatiliteit heeft vaak het niveau van 100% volatiliteit overschreden, wat ongeëvenaard is onder breed gehouden activa.

Echter, het risiconiveau op zich is irrelevant bij het beslissen of men in een activum moet investeren. Eén miljoen euro geïnvesteerd in een activum met 10% volatiliteit is veel risicovoller dan €2.500 geïnvesteerd in een activum met 100% volatiliteit.

Voor een belegger is het procentuele risico niet relevant, het gaat om het risico in euro's. De beslissing om te investeren moet worden genomen op basis van de investeringsstelling; risicobeschouwingen bepalen op hun beurt de omvang van de investering. Kortom, men kan een activum niet rationeel uitsluiten door te zeggen "dit activum is te risicovol voor mij"; als men dat dacht, zou men er gewoon minder van kopen.

Investeringsstelling

Een mogelijke investeringsstelling voor bitcoin is dat het fundamentele en empirische kwaliteiten bezit die het potentieel tot een nieuwe maatstaf voor waarde kunnen maken.

Het belangrijkste woord is "potentieel". Bij een investeringsstelling gaat het niet om het vaststellen van een bewezen feit, maar om een potentieel, nog niet gerealiseerd: als er een stelling is, is er een antithese.

Bitcoin is vandaag de dag geen standaard voor het meten van waarde. Dat is juist wat het een potentieel aantrekkelijke investering maakt. Als het dat al was, zou het waarschijnlijk veel meer waard zijn dan nu en zou het veel minder aantrekkelijk zijn om het nu te kopen...

De zoektocht naar de standaard

Een standaard is een eenheid die wordt gebruikt in een normatieve meting. Of we nu lengte, massa, duur, temperatuur of iets anders meten, het is noodzakelijk om een standaard te definiëren.

De geschiedenis van de economie is vergezeld gegaan van een lange zoektocht naar een standaard om waarde te meten. Een van de vroegste maatstaven, in de tijd van jagers-verzamelaars, waren vuurstenen pijlpunten; er zijn stapels van gevonden, die moeilijk te verklaren zijn door andere motieven dan hamsteren.

Vuurstenen pijlpunten waren moeilijk te maken, het bezitten van enkele stelde je in staat ze te ruilen voor gewenste goederen. Toen, als gevolg van technologische vooruitgang, vuurstenen pijlpunten gemakkelijker te maken werden, was het noodzakelijk om de maatstaf te veranderen; dit was het tijdperk van agrarische maatstaven, en vervolgens werden agrarische goederen op hun beurt gemakkelijker te produceren. Wanneer gebruikers de indruk hebben dat de monetaire standaard gemakkelijker te produceren is, is het noodzakelijk deze te veranderen.

Dit was het tijdperk van metalen standaarden: eerst ijzer, daarna brons, zilver en, toen zilverproductie te gemakkelijk werd, goud. Het is interessant op te merken dat de rol van de Staat lange tijd beperkt was tot die van certificerende instantie en niet echt als uitgever.

De soeverein produceerde geen zilvermetaal en vervolgens goud, maar transformeerde het in munten, waarmee het het gewicht certificeerde, met als oorspronkelijk doel het vergemakkelijken van de handel. De Staat bracht zijn zegel aan op de munt, waarmee het het gewicht certificeerde. De etymologie van het pond sterling zegt alles... (sterling betekent puur zilvermetaal en het pond is een gewichtseenheid).

Het gekartelde karakter van de rand van een munt is opnieuw een anti-slijtagevoorziening die bedoeld is om bij te dragen aan de constantheid van het gewicht.

De kwaliteiten van bitcoin

Wat zijn deze fundamentele kwaliteiten die bitcoin het potentieel geven om een standaard voor het meten van waarde te worden? We kunnen beginnen met het opsommen van zes fundamentele kenmerken van bitcoin:

👉 het is onveranderlijk;

👉 het is niet te vervalsen;

👉 het is moeilijk te confisqueren;

👉 het is niet manipuleerbaar door een centrale autoriteit;

👉 het is bij uitstek uitwisselbaar;

👉 het aanbod is beperkt, het is niet-inflatoir.

We zullen hier niet ingaan op het aantonen van deze eigenschappen, maar proberen slechts een intuïtief begrip ervan te vergemakkelijken. De eerste vijf kwaliteiten komen voort uit blockchaintechnologie. Bitcoin is digitaal, robuust, gedecentraliseerd, peer-to-peer.

Op 31 oktober 2008 introduceerde Satoshi Nakamoto zowel blockchaintechnologie als bitcoin. Hij zou de technologie implementeren en de eerste bitcoin (de eerste 50 in feite) werd gemined op 3 januari 2009. Bitcoin was geboren.

De blockchain

Wat is de blockchain, intuïtief? Het is een keten van blokken. Een gedecentraliseerd register bestaande uit pagina's, of "blokken", waarin alle transacties tussen virtuele "kluizen" worden vastgelegd. Stel je een gigantische verzameling kluizen voor, die elk op twee manieren toegankelijk zijn.

Als je de publieke sleutel van een van de kluizen hebt, kun je zien hoeveel bitcoins er in de kluis zitten en eventueel extra bitcoins in de betreffende kluis plaatsen;

Als je de privésleutel hebt, kun je alle of een deel van de bitcoins in de kluis in beslag nemen en naar een andere kluis sturen. Om dit systeem onder zeer veilige omstandigheden te laten functioneren, moet er rekenkracht worden toegewezen. De mensen die rekenkracht "lenen" aan het systeem worden "miners" genoemd.

Beloning van miners

Om miners te motiveren rekenkracht toe te wijzen, heeft Satoshi een loterij en transactiekosten ten gunste van miners bedacht. Statistisch gezien ontvangt elke tien minuten (publicatie van een "blok", een pagina in het register) een miner, bepaald door toeval, een vast aantal nieuwe bitcoins.

De eerste miner ontving 50 bitcoins en, elke 10 minuten, na de publicatie van een nieuw blok, een nieuwe pagina in het register, worden nog eens 50 bitcoins toegewezen aan een willekeurig gekozen miner. En dit gebeurt 210.000 keer omdat, elke vier jaar, elke 210.000 blokken, het bitcoinprotocol de beloning door 2 deelt, dit staat bekend als halving.

Zo gaat de beloning van 50 naar 25, vervolgens naar 12,5; vandaag is het 6,25 bitcoins elke 10 minuten; deze hoeveelheid zal in april 2024 worden verminderd tot 3,125. Elke Bitcoin is 100 miljoen keer deelbaar, het kleinste deel van een Bitcoin heet een satoshi, en er zijn 100 miljoen satoshi in een Bitcoin. De laatste satoshi zal naar verwachting in 2140 worden gemined, tegen die tijd zullen er 21.000.000 bitcoins zijn gemined.

Niet-inflatoire valuta

Dit brengt ons bij de vijfde eigenschap: bitcoin is het eerste kandidaat-instrument om een valuta te zijn waarvan het aantal beperkt en vooraf bekend is. Bitcoin is bij uitstek niet-inflatoir. Dit is het fundamentele verschil tussen bitcoin en eerdere valuta's. De maatstaf voor het meten van waarde is momenteel de Amerikaanse dollar; de balans van de Amerikaanse Federal Bank bedroeg 500 miljard dollar in 2002; deze zal 8.000 miljard dollar bedragen in augustus 2023. De Romeinse denarius, de munt van het rijk, bevatte oorspronkelijk 4g zilver per munt, en eindigde met 0,1g zilver per munt tegen het einde van het rijk.

Goud zelf is sterk inflatoir. Er wordt geschat dat er sinds het begin van de mensheid 190.000 ton goud uit de aardbodem is gehaald. De aarde bevat ongeveer 6+15 ton goud. De mensheid heeft 0,00000000318151% van het goud op aarde gedolven. Er is overal goud in het universum, terwijl we nooit een bitcoin op de maan of op de planeet Mars zullen vinden...

Voor Milton Friedman is inflatie niet de stijging van prijzen, maar het falen van geld: "inflatie is altijd en overal een monetair verschijnsel; het wordt en kan alleen worden veroorzaakt door een snellere toename van de hoeveelheid geld dan van de productie".

Een invasieve staat

Bitcoin vindt zijn oorsprong in de stelling dat elk gecentraliseerd monetair beleid vroeg of laat tot mislukking is gedoemd.

De stelling is dat, zodra een groep mensen een monopolie heeft op het uitgeven van geld, het dit vroeg of laat zal misbruiken. De missie van de centrale bank is prijsstabiliteit. Een goed beheerde centrale bank vergaart mechanisch immense macht, dus het is zeer verleidelijk om deze macht voor andere doeleinden dan prijsstabiliteit te gebruiken.

Wanneer de centrale bank zichzelf, of haar wordt toegewezen, terecht of onterecht, een andere missie dan prijsstabiliteit (het verdedigen van het banksysteem, onvermogende staten, de energietransitie...), wordt deze nieuwe missie noodzakelijkerwijs uitgevoerd ten koste van de oorspronkelijke missie. Dit is onorthodoxie.

Volgens Milton Friedman is inflatie waarschijnlijk de belangrijkste factor in deze vicieuze cirkel waarbij het ene type overheidsingrijpen steeds meer overheidscontrole noodzakelijk maakt. Om deze reden zouden allen die de neiging tot steeds grotere staatscontrole willen stoppen, hun inspanningen moeten richten op het monetaire beleid. De waardepropositie van bitcoin is dat het digitaal, onveranderlijk, gedecentraliseerd is, peer-to-peer wordt verhandeld en er 21.000.000 van zijn.

Er zal geen monetaire inflatie zijn als gevolg van bitcoin.

Disruptieve innovaties

Bitcoin wordt niettemin zwaar bekritiseerd. Dit is het lot van alle disruptieve innovaties. Wanneer een disruptieve innovatie opkomt, wordt een Kübler-Ross-cyclus in gang gezet.

Elisabeth Kübler-Ross was een psychiater die de stadia van rouw beschreef: eerst shock, dan ontkenning, woede, depressie, experimenteren, beslissing en uiteindelijk acceptatie.

Een disruptieve innovatie is er een die beweert dingen te kunnen veranderen; dus wanneer deze opkomt, moet men rouwen om het verlies van de oude wereld. Maar de oude wereld had ten minste twee kwaliteiten: ze werkte en we kenden haar. Elke disruptieve innovatie roept op een gegeven moment woede op, woede tegen elektriciteit, tegen stromend water, tegen de trein, de auto, het atoom, het internet of de mobiele telefoon... Er zijn dan vier drijfveren van woede.

De motoren van woede

De eerste motor is passie of ideologie; het bestaat uit het beoordelen van innovatie niet door te controleren of het werkt of niet, maar aan de hand van goed en kwaad.

We zullen niet vragen of bitcoin werkt of niet werkt, we zullen dan zeggen: bitcoin is slecht, alsof een technologie onder goed of kwaad kan vallen.

De tweede drijfveer is belangenconflict; een kaarsenmaker vragen wat hij van de gloeilamp vindt is als een centrale bankier vragen wat hij van bitcoin vindt.

De derde drijfveer van woede is onwetendheid. De menselijke psychologie is eigenaardig in die zin dat het gemakkelijker is te bekritiseren wat men niet begrijpt dan wat men wel begrijpt. Aan de basis van veel van de kritiek op bitcoin ligt onwetendheid.

De vierde drijfveer van kritiek is de rede. In het geval van een werkelijk disruptieve uitvinding is het antwoord op de meeste redelijke kritiek het creëren van een overlay. De auto is een disruptieve innovatie; een redelijke kritiek op de auto is dat, als er plotseling wordt geremd, de passagier tegen de voorruit wordt geslingerd... en dat heeft niet alleen voordelen.

Het antwoord op deze redelijke kritiek is het creëren van een overlay voor de auto: de veiligheidsgordel. Deze overlay doet niets af aan de disruptieve innovatie, maar versterkt deze juist. Een auto met een veiligheidsgordel is nog steeds een auto, het is zelfs een betere auto, het werkt beter zo...

We kunnen waarnemen dat het merendeel van de door rede gedreven kritiek op bitcoin hun antwoord vindt of zal vinden in de ontwikkeling van een ondernemende, financiële, regelgevende, IT-overlay, die tussen de risiconemer en de blockchain zal staan.

Oorspronkelijk artikel gepubliceerd in het tijdschrift van de Polytechnische School, "La Jaune et la Rouge", nr.792 februari 2024.

Als de volatiliteit blijft dalen, zou bitcoin volgens Yves Choueifaty, oprichter en voorzitter van het TOBAM asset management company, snel een echte waardeopslag kunnen worden, die verwacht dat de prijs de €1 miljoen zal overschrijden..