dYdX: onderzoek naar de 'anti-FTX'.

Vier letters: dYdX.

Sinds de ineenstorting van het FTX-platform draait een groot deel van de crypto-industrie om dit gedecentraliseerde exchangeplatform ("DEX" in het jargon), dat wordt beschouwd als een van de nieuwe sterren van de sector ✨

De cijfers van dYdX zijn inderdaad indrukwekkend: in 2022 registreerde het platform een handelsvolume van $466 miljard (140% in één jaar) en haalde het $138 miljoen aan vergoedingen binnen. Niet slecht, voor een project dat officieel in 2021 werd gelanceerd.

Hoe verklaar je zo'n succes? 🤔

De val van FTX eind 2022 heeft het gedecentraliseerde platform duidelijk in de kaart gespeeld. "We hebben veel nieuwe gebruikers gekregen," bevestigt Charles d'Haussy, de Fransman aan het hoofd van de stichting gevestigd in Zug (Zwitserland).

Maar dat is uiteraard niet de enige verklaring; dYdX heeft ook geprofiteerd van het feit dat, in tegenstelling tot gecentraliseerde Exchanges, het platform gedecentraliseerd is en dus niet rechtstreeks de cryptovaluta van zijn klanten bewaart.

Aan de oorsprong van dYdX

dYdX werd opgericht in 2017 - het netwerk is beschikbaar sinds 2021 - op basis van een eenvoudig principe: cryptohandelaren, vooral professionals, hebben exchangeplatforms tot hun beschikking, maar die zijn allemaal gecentraliseerd.

Geen enkel platform biedt zowel complexe producten als de mogelijkheid om zelf activa te bewaren. Precies dat is wat dYdX aanbiedt 🤓

"Het grote voordeel van gedecentraliseerde financiën, meer nog dan de decentralisatie zelf, is de transparantie van transacties," legt Pablo Veyrat uit, medeoprichter van het Angle-protocol. "In tegenstelling tot traditionele financiën, waar je gedwongen bent bepaalde partijen te vertrouwen, stellen gedecentraliseerde platforms je in staat om de fondsen zelf in real time op de blockchain te monitoren. En dYdX is een van deze nieuwe tools", benadrukt hij.

U bent ongetwijfeld bekend met Uniswap ($620 miljard aan volume in 2022), waarmee cryptovaluta direct tussen gebruikers kunnen worden uitgewisseld? dYdX is in zekere zin de "professionele" variant hiervan. Het stelt je in staat koop- of verkooporders te plaatsen in afwachting van een toekomstige prijs, terwijl het hefboomeffecten biedt die winsten of... verliezen kunnen vermenigvuldigen!

In de praktijk is het alsof je Binance gebruikt, maar dan op een transparante manier.

Een token dat stijgt

De resultaten zijn er: sinds de aankondiging van het faillissement van FTX is de prijs van het governance-token van dYdX, DYDX, aanzienlijk gestegen, ook al zijn de markten niet op hun best. Het is meer dan verdrievoudigd en is nu iets meer dan $3,2 waard!

Toch heeft het platform nog niet de omvang bereikt van de gecentraliseerde Exchanges, die een aanzienlijk voordeel hebben: liquiditeit. "Het is de zenuw van de oorlog", zegt een investeerder. Hoe liquider een platform is, hoe zekerder het is dat zijn klanten hun orders kunnen uitvoeren onder de afgesproken voorwaarden en zonder prijsverschil 😅

"Het succes van een exchange is gebaseerd op het niveau van de vergoedingen, de functionaliteiten, de interface en het aanbod van geavanceerde tools," zegt Cyril Gerbet, alias CryptOdin, hoofd van adviesbureau Genesis Partners. "Maar de liquiditeit is echt de sleutel. Wie wil er handelen met een tool waarmee je niet zeker weet of je tegen de prijs handelt die je dacht te hebben gevalideerd?"

"Orders op large caps (BTC, ETH, AVAX, SOL, MATIC, LINK, ATOM) gaan probleemloos door," legt DocKov uit, een lid van de The Big Whale-community die dYdX gebruikt. "Aan de andere kant is het ingewikkelder voor cryptovaluta waar de volumes lager zijn. stop-losses of take profits worden soms geannuleerd door een gebrek aan liquiditeit in het orderboek", voegt hij eraan toe.

"In vergelijking met grote gecentraliseerde platforms zoals Bybit of Binance zal de gebruiker onvermijdelijk in het nadeel zijn", voegt Cyril Gerbet toe.

Maar het protocol is nog jong en blijft zich ontwikkelen. Een van de grote uitdagingen voor dYdX zal zijn om nieuwe gebruikers aan te trekken om de kasstroom te vergroten. En om dit te bereiken, rekent het platform op bijzonder lage vergoedingen 👀

De goedkoopste DEX op de markt

dYdX rekent geen commissies aan onder $100.000 aan maandelijks volume. Simpelweg is het de goedkoopste Exchange op de markt voor "kleine" investeerders.

Let op: dYdX is ook zeer concurrerend voor grotere investeerders, dat wil zeggen degenen met volumes van meer dan $50 miljoen per maand. Voor hen zijn de vergoedingen ook onbestaand.

Alleen "intermediaire" investeerders betalen vergoedingen.

GMX, de grote tegenstander

De belangrijkste concurrent van dYdX is GMX. Samen zijn de twee platforms goed voor ongeveer 70% van de inkomsten die door alle "DEX" (Perp, Kwenta, Metavault, Pika, Mycelium, Mux, enz.) worden gegenereerd.

Maar hun strategieën zijn heel verschillend.

👉 Ten eerste qua prijs: GMX is duurder. Het platform biedt een vaste vergoedingsstructuur (0,1% om een positie te openen of te sluiten + een kleine leencommissie die elk uur oploopt), evenals een commissie van tussen de 0,2% en 0,5% als je koopt of verkoopt voor contant geld.

Dankzij deze aanpak genereert GMX hogere dagelijkse inkomsten dan dYdX, maar de Exchange loopt ook het risico om na verloop van tijd marktaandeel te verliezen.

👉 Vervolgens qua beloning van de community: bij GMX ontvangt elke gebruiker die de GMX-token in het protocol vastzet een deel van de vergoedingen die door alle handelaren worden betaald.

Dit systeem verklaart grotendeels de sterke positie van de GMX-token (die sinds de FTX-crash ook is verdrievoudigd). Deze beloningen worden uitbetaald in ETH als je de Arbitrum-blockchain gebruikt (een secundaire laag van Ethereum) of in AVAX als je Avalanche gebruikt.

Bij dYdX is het anders. Handelsvergoedingen worden volledig ontvangen door dYdX Trading, de Amerikaanse start-up achter de creatie van het gedecentraliseerde platform.

Wat betreft dYdX-handelaren, zij ontvangen inkomsten in de vorm van DYDX-tokens. Deze komen uit de reserves van de dYdX foundation. Elke handelaar wordt betaald in verhouding tot de vergoedingen die hij betaalt: hoe meer vergoedingen een handelaar betaalt, hoe meer hij wordt betaald in DYDX-tokens. 20% van de reserve van de dYdX foundation is hiervoor gereserveerd 💰

Maar dat zal waarschijnlijk niet lang duren...

Er staat een stemming op stapel over een betere verdeling van de inkomsten ten gunste van de dYdX-community. Maar om het risico te vermijden om te worden geherclassificeerd als een illegaal financieel effect - wat boven het hoofd van GMX hangt - zou de community kunnen neigen naar een "utility-rol" die aan het governance-token wordt toegevoegd.

Ondertussen zullen andere kwesties, zoals de hoeveelheid dYdX-tokens, het debat blijven aanwakkeren. In december zal het aantal tokens dat op de markt beschikbaar is immers sterk toenemen.

Waarom? Omdat het team, adviseurs en durfkapitaalfondsen (Andreessen Horowitz, Paradigm, Hashkey, enz.) die in het project hebben geïnvesteerd, hun tokens mogen doorverkopen.

Dit betekent niet noodzakelijk dat ze dat zullen doen (dat zou een slecht signaal voor de toekomst zijn), maar deze deadline kan een aanzienlijke impact hebben op de prijs.

Houders van dYdX mogen zich echter gelukkig prijzen: het begin van de 'vesting', d.w.z. de periode waarin tokens vrij kunnen worden verkocht, was oorspronkelijk gepland voor februari en de foundation heeft enkele weken geleden aangekondigd dat dit is uitgesteld tot december.

Migratie naar Cosmos in 2023

Hoewel de reden voor de vertraging niet openbaar is gemaakt, komt het zeker goed uit, aangezien dYdX zich voorbereidt om Ethereum, de blockchain waarop het is gebouwd (en de StarkEx secundaire laagoplossing), te verlaten voor het Cosmos-ecosysteem.

De migratie is gepland rond september 2023 🗓️

Officieel is dit "verraad" aan Ethereum (aangekondigd in de zomer van 2022) "technisch" van aard. StarkWare, de Israëlische start-up die StarkEx ontwikkelt (lees het interview met de medeoprichter), zou niet in staat zijn om alle tools te ontwikkelen die door dYdX worden gevraagd.

Een voorbeeld? StarkEx zou de groei van dYdX niet kunnen bijhouden. Momenteel verwerkt het systeem ongeveer 10 transacties per seconde en 1.000 orders/annuleringen per seconde, en de teams van dYdX willen dit tempo verhogen.

"Het probleem met Ethereum en zijn verschillende secundaire lagen is dat applicaties zoals de onze zich aan hun mal moeten aanpassen," betreurt Charles d'Haussy, CEO van de dYdX foundation.

"Het zijn geweldige projecten, maar wij hadden een blockchain nodig die totale maatwerk mogelijk maakt. Daarom hebben we gekozen voor Cosmos, waar elke applicatie zijn optimale blockchain kan creëren", benadrukt hij.

Cosmos biedt een development kit en programmeurs kunnen hun verbeelding de vrije loop laten. Cosmos dient met name als het gemeenschappelijke technologische fundament voor de blockchains op de gecentraliseerde exchangeplatforms van Binance, OKX, Cryptocom, Kucoin en het beruchte Terra-Luna (oorspronkelijk een UST algoritmische stablecoin).

Vanuit de Ethereum-community wordt het vertrek van de parel met enige bitterheid gevolgd. "Het is niet erg elegant om StarkWare op deze manier te verlaten, vooral omdat ze toch een op maat gemaakte oplossing voor hen hadden ontwikkeld," zegt een projectmanager. "We kunnen aannemen dat Cosmos dYdX royaal heeft betaald om hen te verleiden hun technologie te kiezen", merkt hij op.

Een bron dicht bij het StarkWare-ecosysteem geeft een andere verklaring: "Ze moeten kunnen zeggen dat hun Exchange gedecentraliseerd is, maar in de huidige vorm is het StarkEx-product dat niet, omdat het matchen van orders gebeurt op een server die wordt gehost bij dYdX", merkt ze op. "Ze willen dit deel decentraliseren om te voorkomen dat ze door de toezichthouders worden aangepakt, maar het is een zeer ingewikkelde technische uitdaging," vervolgt ze.

En de keuze voor Cosmos is niet zonder risico's. Tot aan de daadwerkelijke migratie naar Cosmos zal dYdX zelf de veiligheid van zijn eigen blockchain moeten kunnen waarborgen...

De teams zullen er ook in moeten slagen houders van de DYDX-token aan te moedigen deze in de toekomstige versie van het protocol te immobiliseren (via staking) en voldoende waarde te accumuleren om zich niet bloot te stellen aan een aanval door een kwaadwillende actor. Vandaar het belang van een hechte community tot die tijd! Dit zou kunnen verklaren waarom het team en de durfkapitaalfondsen de lancering van hun tokens hebben uitgesteld 😏

Want hoewel dYdX een van de meest ambitieuze projecten in de sector is, is er nog een lange weg te gaan. Een geslaagde overgang vereist veel educatie en de ontwikkeling van economische prikkels die in staat zijn een deugdzame cirkel op lange termijn te creëren. Zeker omdat de concurrenten (GMX en de toekomstige IDEX, die op het punt staat te worden gelanceerd) ook niet verlegen zijn om ideeën. We komen er binnenkort op terug!

‍

‍In slechts enkele maanden heeft dYdX zijn stempel gedrukt op het cryptolandschap. Zoals de laatste stratosferische cijfers aantonen, heeft het gedecentraliseerde platform van Amerikaanse oorsprong geprofiteerd van de val van FTX en de groeiende twijfels rond gecentraliseerde spelers. Maar is dat de enige verklaring? Wij gingen op onderzoek uit 👀.