Fluid (FLUID): Het protocol dat DEX en lenen op één plek samenbrengt.

De geschiedenis van DeFi wordt gekenmerkt door de opkomst van emblematische protocollen, pioniers die hele categorieën hebben gedefinieerd: Uniswap voor gedecentraliseerde beurzen, Aave voor leningen. Het is daarom zeldzaam – bijna gedurfd – om een nieuwkomer te zien die beweert deze giganten te kunnen evenaren, en nog meer om te proberen hen op beide terreinen tegelijk uit te dagen.

Dit is echter de gok van Fluid. En de eerste resultaten stemmen tot nadenken: de DEX van Fluid genereerde meer dan $1 miljard aan volume drie weken na de lancering in november 2024, voordat de grens van $10 miljard op Ethereum werd overschreden in minder dan drie maanden bestaan – een mijlpaal waar Uniswap bijna twee jaar over deed.

Na zes maanden bedraagt het nu meer dan $40 miljard.

Terwijl de meeste leenprotocollen hun inspanningen richten op innovaties in risicobeheer, slaat Fluid een andere weg in door zich te concentreren op optimalisaties die direct ten goede komen aan leners, met name via nieuwe mechanismen zoals "smart collateral" en "smart debt".

Het Fluid-protocol begrijpen

Om het ware potentieel van Fluid te meten, is het nog steeds noodzakelijk om precies te begrijpen wat het protocol voorstelt en welke problemen het probeert op te lossen.

Waarvoor wordt Fluid gebruikt?

Fluid verenigt lenen, leverage en gedecentraliseerde uitwisseling (DEX) binnen één enkele liquiditeitslaag. Waar deze functies traditioneel gescheiden waren in DeFi, bouwt Fluid een ecosysteem waarin uw activa meerdere rollen tegelijk kunnen vervullen.

Het doel: het gebruik van kapitaal optimaliseren en tegelijkertijd de kosten en complexiteit van operaties verminderen die tot nu toe meerdere stappen vereisten.

Laten we een voorbeeld nemen: in het klassieke DeFi-universum plaatst u ETH als onderpand op Aave, waarna u via een andere transactie liquiditeit verschaft op Uniswap. Met Fluid kan dezelfde ETH tegelijkertijd dienen als onderpand en liquiditeit voor handel.

Het resultaat: soepelere kapitaalbeheer, eenvoudigere afhandeling... en veel lagere gaskosten.

De behoefte waaraan Fluid voldoet

Fluid is in de eerste plaats ontstaan om de blinde vlekken van een nog te gesegmenteerde DeFi aan te pakken. Vandaag vereist het lenen en vervolgens uitwisselen van een actief vaak interactie met verschillende onafhankelijke platforms, elk met hun eigen technische beperkingen, kosten en logica voor risicobeheer. Deze ontkoppeling tussen de basisbouwstenen beperkt de soepelheid van operaties en drukt op de gebruikerservaring.

Afwikkelingsmechanismen zijn een sprekend voorbeeld: ontworpen om protocollen te beschermen, straffen ze gebruikers zwaar, met hoge kosten en vaak totale verkopen, onaangepast aan volatiele markten. Bovendien blijft het merendeel van het onderpand dat in deze systemen wordt gemobiliseerd passief, niet in staat om rendement te genereren terwijl het een lening beveiligt.

Fluid probeert deze functies te verzoenen door een gemeenschappelijke laag te creëren, ontworpen om productief, flexibel en geoptimaliseerd te zijn. Waar anderen bestaande modellen proberen te verfijnen, hercomponeert het protocol de basisarchitectuur volledig. De uitdaging is niet alleen om de ergonomie te verbeteren, maar om de basis te leggen voor een nieuwe standaard van efficiëntie in DeFi.

>> Lending onchain: Market state, trends and prospects

De unieke waardepropositie van Fluid

Geïntegreerde pools

Een van de belangrijkste innovaties van Fluid ligt in zijn uniforme architectuur: in plaats van gescheiden pools voor lenen en handelen te onderhouden, voegt het protocol beide samen in een gemeenschappelijke liquiditeitslaag. Dit model stelt uw activa in staat om meerdere functies parallel te vervullen en vermindert de structurele fragmentatie van traditionele DeFi.

Een pool van liquiditeit tussen WBTC en cbBTC kan bijvoorbeeld zowel dienen als onderpand voor een lening als inkomsten genereren via handelskosten. Dit dubbel gebruik maximaliseert het rendement op het ingezette kapitaal en vereenvoudigt de gebruikerservaring aanzienlijk.

De "smart collateral"

Waar de meeste traditionele leenplatforms onderpand laten slapen, maakt Fluid van dit actief een productief instrument. Het protocol staat toe dat bepaalde soorten onderpand – met name liquiditeitstokens (LP-tokens) van zijn eigen DEX – handelskosten blijven genereren terwijl ze als onderpand voor een lening dienen.

Als u bijvoorbeeld een ETH-wstETH-positie als onderpand stort, blijft deze vergoedingen verdienen die gekoppeld zijn aan de transacties op de DEX. Het resultaat: kapitaal dat niet langer stil ligt, maar actief rendement genereert terwijl het een lening beveiligt.

"Smart debt"

Traditioneel betekent lenen het aangaan van een kost: uw schuld blijft passief, groeit alleen met de rente en verlaat het economische circuit. Fluid heeft deze logica omgedraaid met het "smart debt"-concept.

In de meeste protocollen verlaat het geleende actief onmiddellijk de liquiditeitspool en blijft passief. Bij Fluid blijft het geleende actief binnen het systeem, geïntegreerd in een gedeelde pool die de uitwisselingen op de DEX voedt. Transacties worden via deze "debt liquidity" geleid, en de gegenereerde vergoedingen dragen bij aan de aflossing van uw lening.

Met andere woorden, hoewel u verantwoordelijk bent voor uw schuld, werkt deze voor u en verlaagt ze haar eigen kosten. Wat ooit een pure uitgave was, wordt een productief actief.

Maximale efficiëntie

Fluid tilt optimalisatie naar een niveau dat zelden in DeFi wordt gezien. Het protocol gebruikt geavanceerde algoritmen om kapitaalefficiëntie te verbeteren, gaskosten te verlagen en risicoparameters te verfijnen. Deze technische verfijning vertaalt zich in tastbare voordelen voor gebruikers.

Loan-to-value-ratio's (LTV's) zijn aanzienlijk hoger dan op de meeste platforms: tot 90% voor volatiele paren en 95% voor stabiele paren, waardoor er meer geleend kan worden voor eenzelfde waarde.

Liquidatieboetes zijn ook veel milder: tussen 0,1% en 1%, ver verwijderd van de 5-10% die elders gebruikelijk is. Fluid vergroot ook de impact van zijn kapitaal: één dollar aan totale locked-in value (TVL) kan tot $39 aan liquiditeit genereren, waardoor het bereik van elke kapitaaleenheid wordt gemaximaliseerd.

Ten slotte verkoopt het protocol bij een liquidatie alleen wat nodig is en niet uw hele positie. Het is ook in staat om meerdere liquidaties in één operatie af te handelen, wat de transactiekosten aanzienlijk verlaagt.

>> Morpho vs Euler: the match of modular lending

Concrete toepassingen van Fluid

Verschillende use cases illustreren hoe de originele benadering van Fluid zich in de praktijk vertaalt.

Lenen met verminderd liquidatierisico

Fluid hanteert een liquidatiestrategie die sterk verschilt van de gangbare normen in de sector. In plaats van een hele risicovolle positie te liquideren, verkoopt het protocol alleen wat nodig is om een aanvaardbaar risiconiveau te herstellen.

Als bijvoorbeeld uw schuld-tot-onderpandratio oploopt tot 96%, kan Fluid slechts ingrijpen om die ratio terug te brengen tot 95%, waarbij slechts een klein deel van uw activa wordt geliquideerd.

Het resultaat: sterk gereduceerde boetes. Op een schuld van $3.800 zou u slechts $38 kunnen betalen, waar andere platforms u enkele honderden in rekening zouden brengen.

Volledig profiteren van smart collateral en smart debt

Stel u een scenario voor waarin u een "looping"-strategie toepast vanuit een gecombineerde smart collateral- en smart debt-positie, gebaseerd op het wstETH-ETH-paar. Dankzij de 95% loan-to-value-ratio die Fluid op dit type positie biedt, kunt u deze volledig benutten.

Hierdoor kunt u uw positie tot 20 keer herhalen: met andere woorden, u houdt 20 keer het wstETH-ETH-onderpand aan, gedekt door een schuld die gelijk is aan 19 keer hetzelfde paar.

Beginnend met één kernactief krijgt u zo een blootstelling die gelijk is aan 39 keer de initiële waarde. En dus, potentieel, 39 keer meer handelskosten die worden opgevangen.

Lagere leenkosten

Een van de interessantste effecten van het "smart debt"-mechanisme zijn de lagere leenkosten. Door schuld opnieuw te integreren in de DEX-liquiditeitslaag, laat Fluid deze schuld zelf inkomsten genereren via transactiekosten.

Deze inkomsten worden direct toegewezen aan de aflossing van de lening. In situaties waarin het handelsvolume bijzonder hoog is, kunt u zelfs betaald worden voor het lenen – een omgekeerde dynamiek ten opzichte van het traditionele model.

Liquidaties geïntegreerd in transacties

Met Fluid vereisen liquidaties geen specialistische bots of aparte transacties meer. Ze kunnen worden uitgevoerd terwijl gebruikers handelen op de DEX.

Aangezien lenen en handelen gebaseerd zijn op dezelfde liquiditeitslaag, kan elke tokenruil potentieel bijdragen aan een lopende liquidatie of een handelaar in staat stellen onderpand met korting terug te krijgen.

Deze uniforme architectuur maakt de markt aanzienlijk vloeibaarder en maakt liquidaties discreter, efficiënter en beter geïntegreerd in de algemene activiteit van het protocol.

>> Aave vs Morpho: the great lending match

Team en financiering

Leiderschap en visie

Fluid is ontstaan uit de handen van de oprichters van Instadapp, een toonaangevend DeFi-protocol dat in 2018 werd gelanceerd. Aan de oorsprong van deze twee projecten: twee Indiase broers, Sowmay Jain en Samyak Jain, die hun studie verlieten om zich fulltime aan blockchain te wijden.

Sowmay bekleedt vandaag de functie van CEO van Fluid, terwijl Samyak de technische architectuur van het protocol aanstuurt. Een bekende figuur in het ecosysteem, Sowmay Jain, was ook medeoprichter van MoatFund, een project voor gedecentraliseerd fondsbeheer, en staat vermeld in de Forbes 30 Under 30-ranglijsten voor India en Azië. Samyak vertrouwt op zijn solide achtergrond in informatica om de smart contracts-infrastructuur te ontwerpen waarop hun hele ecosysteem is gebaseerd.

Het team is gegroeid met sleutelprofielen zoals Thrilok Kumar, Chief Product Officer, die vanaf het begin heeft meegebouwd aan het platform. Een andere pijler van het project is Igor, bekend onder het pseudoniem DeFi_Made_Here op X (voorheen Twitter), die het potentieel van Fluid snel herkende voordat hij zich bij het team voegde, eerst verantwoordelijk voor business development, daarna als COO. Vandaag speelt hij een centrale rol in de adoptie van het protocol, stimuleert het ecosysteem en vermenigvuldigt partnerschappen.

Gevraagd naar de visie van Fluid, legt Samyak Jain uit: "Fluid is het resultaat van meerdere jaren werk aan leenprotocollen. Het is een synthese van onze ervaring, verrijkt door bijdragen geïnspireerd op grote protocollen zoals Uniswap v3, Aave, Compound, MakerDAO en Curve. We hebben een fundamentele laag voor DeFi ontworpen, die efficiëntie, veiligheid en gebruiksgemak combineert, en waarop nieuwe protocollen kunnen worden gebouwd."

Oorsprong van het project en groei

Het verhaal begint in 2018 op de ETHIndia-hackathon, waar de broers Jain een eerste versie van Instadapp ontwikkelden... en de competitie wonnen. Wat slechts een amateurproject was, werd al snel een echt bedrijf. Instadapp evolueerde tot middleware, die het gebruik van bestaande DeFi-protocollen vergemakkelijkte, en bereikte een piek van meer dan $2 miljard aan TVL.

Maar geconfronteerd met de structurele beperkingen van het DeFi-model, begonnen de twee broers in 2021 aan een grondigere herziening. Bijna twee jaar lang ontwierpen ze Fluid achter de schermen. Bij de publieke lancering in 2023 overschreed de DEX van het protocol $1 miljard aan verhandeld volume in drie weken, voordat het zich vestigde als de derde grootste DEX op Ethereum.

Financiering

De opkomst van Fluid werd ondersteund door een solide financiële basis. In 2019 haalde het Instadapp-team een eerste financieringsronde van $2,4 miljoen op. Onder de investeerders: iconische figuren zoals Naval Ravikant, Balaji Srinivasan, Loi Luu (medeoprichter van Kyber Network), Meow (oprichter van Jupiter Exchange), maar ook grote institutionele namen zoals Pantera Capital en Coinbase Ventures.

Deze vroege steun getuigt van het vertrouwen in het team. In juni 2021 versterkte een tweede financieringsronde van $10 miljoen de middelen van de structuur. Deze ronde omvatte Standard Crypto, evenals verschillende strategische partners zoals Andre Cronje (oprichter van Yearn en Sonic), DeFi Alliance en LongHash Ventures.

Een solide netwerk, dat nu een belangrijke troef is om Fluid op lange termijn te ondersteunen.

>> Compound, Aave, Morpho: how lending is reinventing itself in DeFi

Community support

Fluid profiteert van een actieve online aanwezigheid. Op X heeft het protocol 29.100 volgers en deelt het regelmatig aankondigingen, technische updates en ontwikkelingsvooruitzichten. De community is ook te vinden op Discord, waar meer dan 7.500 leden dagelijks met het team en elkaar praten. Dit kanaal speelt ook een centrale rol in de gebruikersondersteuning.

Het protocol is ook open source: alle code is toegankelijk op GitHub, zodat elke geïnteresseerde ontwikkelaar het project kan auditen of eraan kan bijdragen. Tot op heden zijn zes hoofdontwikkelaars actief betrokken bij de repository. Updates zijn regelmatig, en de repository heeft al 40 sterren en 18 forks ontvangen.

Een bescheiden score, maar een die een open en participatieve dynamiek weerspiegelt, in lijn met de geest van DeFi.

Deelname aan governance

Fluid DEX bevat gedecentraliseerde governance-mechanismen, waarmee gebruikers kunnen deelnemen aan de strategische keuzes van het protocol.

Uitwisselingen vinden voornamelijk plaats op het Instadapp governance forum, waar verschillende threads aan Fluid zijn gewijd. Deze threads behandelen uiteenlopende onderwerpen, van multichannel deployment tot specifieke poolinstellingen.

Onder recente discussies: een voorgestelde lancering op Polygon trok 315 weergaven, 12 likes en 3 reacties. Minder dan een week later werd Fluid daadwerkelijk op Polygon uitgerold. Andere voorstellen, zoals die op Arbitrum of de configuratie van wstETH<>ETH-pools, kregen minder reacties, maar getuigen van een betrokken gebruikersbasis.

Deze governance is nu functioneel, maar zou kunnen profiteren van bredere mobilisatie. Naarmate de community groeit, worden de technische en veiligheidskwesties rond het protocol steeds belangrijker, en kan de actieve deelname van haar leden een essentiële hefboom worden voor de toekomst.

>> Uniswap v4: Understanding everything about the new version and its implications

Technologie en veiligheid

Fluid is gebaseerd op de Ethereum-blockchain en benut de kracht van smart contracts om al zijn operaties te orkestreren. Deze technologische keuze zorgt ervoor dat het protocol een robuuste basis heeft, ondersteund door een van de veiligste en dichtste DeFi-ecosystemen.

Hoewel het project op Ethereum begon, heeft het sindsdien zijn aanwezigheid uitgebreid naar verschillende andere netwerken. Fluid opereert nu ook op Arbitrum, Base en, meer recentelijk, Polygon, wat een duidelijk aangenomen multichain-strategie illustreert.

Centraal in de architectuur van het protocol staat de "Liquidity Layer" – een uniforme liquiditeitslaag die fungeert als het knooppunt voor alle interacties: stortingen, opnames, leningen, aflossingen. Deze laag beheert ook exposure caps, gebruikspercentages en zorgt voor de coördinatie van de verschillende protocollen die binnen het Fluid-ecosysteem opereren.

Een van de belangrijkste innovaties: 'Automated Limits', een belangrijk beveiligingsmechanisme dat schuld- en onderpandlimieten dynamisch aanpast volgens vooraf gedefinieerde parameters. Het doel is om abnormaal grote transacties te blokkeren die kwaadaardig gedrag kunnen signaleren of de stabiliteit van het protocol in gevaar kunnen brengen. Door liquiditeit te consolideren die voorheen gefragmenteerd was tussen verschillende modules, maakt deze centrale infrastructuur efficiënter en veiliger beheer van ingezette activa mogelijk.

Op het gebied van veiligheid heeft Fluid niet bezuinigd op best practices. Het protocol is meerdere keren geaudit door gespecialiseerde bedrijven zoals Statemind, MixBytes en Cantina. De auditrapporten zijn openbaar en beschikbaar in de officiële documentatie, wat een welkom niveau van transparantie biedt over de robuustheid van de infrastructuur.

Tot op heden kan Fluid bogen op een vlekkeloos trackrecord: er is sinds de lancering geen enkele beveiligingsfout openbaar gemeld. Deze afwezigheid van incidenten betreft zowel Instadapp als de geschiedenis van Fluid, wat getuigt van een hoog niveau van nauwkeurigheid bij de ontwikkeling, implementatie en het onderhoud van infrastructuren.

>> Uniswap, Aave, Sky: What strategies for the "OGs of DeFi"?

Tokenomics

De native token van het Fluid-protocol, de $FLUID, staat centraal in de governance van het ecosysteem. In december 2024 verving deze officieel de oude $INST-token die in 2021 werd uitgegeven als onderdeel van een strategische rebranding. Deze overgang verliep naadloos: houders hoefden geen actie te ondernemen, aangezien $INST's werden omgezet in $FLUID's in een verhouding van 1:1.

Het Ethereum-adres van de token bleef ongewijzigd, evenals de totale voorraad, vastgesteld op 100 miljoen eenheden.

Initiële distributie

De verdeling van deze 100 miljoen tokens is ontworpen om de verschillende belanghebbenden van het protocol en zijn ontwikkelingsambities te ondersteunen. De structuur is als volgt:

• 55% toegewezen aan leden van de Instadapp-community
• 23,79% toegewezen aan het huidige team, met een vestingperiode van vier jaar
• 12,07% gereserveerd voor investeerders, ook onderworpen aan een vesting van vier jaar
• 7,85% voor toekomstige teamleden en strategische partnerschappen
• 1,27% voor adviseurs, ook onderworpen aan een vestingperiode van vier jaar

In tegenstelling tot systemen met cliff, is vesting hier continu, via een smart contract. Deze keuze garandeert een geleidelijke distributie en zorgt ervoor dat de belangen van het team, investeerders en adviseurs op lange termijn zijn afgestemd op die van het protocol.

Vanaf juni 2025 zullen alle tokens van investeerders en team worden ontgrendeld.

Treasury en strategische toewijzingen

Begin 2025 houdt de governance treasury van Fluid ongeveer 43% van het totale aanbod aan. Deze aanzienlijke reserve is het resultaat van voorzichtig beheer over vier jaar, met name tijdens verschillende neerwaartse cycli.

Een deel van deze kas – 12% van het totale aanbod – is vrijgegeven als onderdeel van een eenmalig plan om de groei van het protocol te ondersteunen:

• 2% toegewezen aan listings op handelsplatforms
• 2% bestemd voor market making
• 5% voor fondsenwervingsinitiatieven
• 3% ter ondersteuning van teamgroei en financiering van nieuwe initiatieven

Tegelijkertijd is 5% van het aanbod gereserveerd om duurzame $FLUID-liquiditeit op DEX te vestigen. Op dit moment is 2,5% daadwerkelijk gebruikt, met het resterende saldo beschikbaar en indien niet gebruikt terug te geven aan de DAO.

Volgens gegevens van Token Terminal heeft het Fluid-protocol momenteel ongeveer 7.500 tokenhouders. Niet verrassend houdt de treasury het grootste aandeel, met 43% van het totaal in omloop, in lijn met de structuur die door de tokenomics is gedefinieerd.

Token-nut en waardecreatie

Het Fluid-protocol biedt verschillende mechanismen om het nut van de $FLUID-token te vergroten en de waardering ervan in de loop van de tijd te ondersteunen.

Algoritmische buybacks

Zodra het protocol een jaarlijkse omzet van $10 miljoen bereikt, wordt een dynamisch buyback-programma geïmplementeerd. Geïnspireerd door het x * y = k-model, zal dit mechanisme het volume van terugkopen aanpassen aan de volledig verwaterde waardering (FDV) van de token. In de praktijk kan tot 100% van de door het protocol gegenereerde omzet worden besteed aan terugkopen, in omgekeerde verhouding tot de prijs van de token: hoe lager de prijs, hoe groter het deel van de omzet dat aan terugkopen wordt besteed. Een systeem dat is ontworpen om volatiliteit op te vangen en tegelijkertijd de tokenprijs mechanisch te ondersteunen.

Incentives voor groei

Om het ambitieuze doel van $10 miljard TVL tegen eind 2025 te ondersteunen, introduceert Fluid een maandelijks incentiveprogramma. Tot 0,25% van de totale tokenvoorraad kan worden toegewezen aan deelnemers aan Stable Lending-activiteiten. Nog eens 0,25% wordt toegewezen aan gebruikers die liquiditeit verschaffen of handelen op DEX. Met andere woorden, als u activa stort in Stable Lending-vaults of liquiditeit verschaft aan de DEX van Fluid, komt u in aanmerking voor deze beloningen.

Wat gebeurt er met de teruggekochte tokens?

Het lot van de via het algoritmische programma teruggekochte tokens ligt niet vast: het wordt collectief via governance beslist. Verschillende scenario's zijn mogelijk: het verbranden van de tokens, herverdeling aan houders of gebruik als incentive om de betrokkenheid van de community te versterken. Deze flexibiliteit laat het aan de leden van de DAO om de waardecreatiestrategie te sturen.

Huidige tokenmarkt

Op het moment van schrijven bedraagt de prijs van een $FLUID ongeveer $4, met een marktkapitalisatie van $160 miljoen. De volledig verwaterde waardering (FDV), d.w.z. als alle 100 miljoen tokens in omloop zouden zijn, bedraagt $400 miljoen.

De token is beschikbaar op verschillende gecentraliseerde platforms, zoals LCX, Bybit, MEXC of CoinW, evenals op DEX's zoals Uniswap.

Businessmodel

Fluid genereert momenteel zijn inkomsten voornamelijk via een commissie op leenactiviteiten. Het protocol past een belasting van 10% toe op de rente die door leners wordt betaald. Dit is op dit moment de belangrijkste inkomstenbron. Hieraan wordt een nieuwe vorm van monetisatie toegevoegd: Fluid is ook van plan om 10% van de handelskosten op zijn DEX af te trekken, een mechanisme dat nog niet is geactiveerd maar waarvan de lancering op handen is. Ten slotte is het protocol ook van plan om uiteindelijk belasting te heffen op applicaties van derden die op zijn infrastructuur zijn gebouwd – waarmee de platformlogica wordt versterkt.

Wat betreft de $FLUID-token is een langetermijnwaarderingsmechanisme gepland in de vorm van dynamische buybacks.

Zodra de grens van $10 miljoen aan jaarlijkse omzet is bereikt (die werd overschreden in medio april 2025), plant Fluid een algoritmisch buyback-programma. Hoe lager de prijs van de token, hoe groter het deel van de omzet dat aan terugkopen wordt besteed.

Tot 100% van de gegenereerde winst kan dus voor dit doel worden gebruikt, afhankelijk van de waardering van de token. Deze teruggekochte tokens kunnen vervolgens worden verbrand, herverdeeld of als incentive worden gebruikt – de beslissing ligt bij de governance.

Voorlopig is er geen stakingmechanisme om direct een deel van de inkomsten te vangen. Het rendement hangt dus in wezen af van de evolutie van de tokenprijs en de vooruitzichten op implementatie van terugkopen.

Treasury en financiële gezondheid

Het overgrote deel van de treasury van het protocol bestaat uit de native $FLUID-token. Volgens de laatst beschikbare gegevens houdt de governance treasury ongeveer $100 miljoen aan.

Deze reserve is slechts bij één significante gelegenheid aangesproken: een eenmalige toewijzing van 12% van het aanbod werd goedgekeurd om groei te financieren (listings, market making, fondsenwerving, teamontwikkeling).

Om de fundamentele waardering van het protocol te beoordelen, kunnen we een P/B (Price to Book) berekenen, waarmee we kunnen beoordelen of een project over- of ondergewaardeerd is in verhouding tot zijn activa. Met een marktkapitalisatie van $160 miljoen en geschatte kasmiddelen van $100 miljoen, komt de P/B uit op 1,6.

Een P/B van 1,6 weerspiegelt een voorzichtige maar zelfverzekerde waardering, in lijn met wat wordt verwacht van een innovatief protocol, nog in de adoptiefase, met een businessmodel dat vorm begint te krijgen, maar waarvan de winstgevendheid nog niet volledig is vastgesteld (een project wordt als ondergewaardeerd beschouwd als het minder dan 1 is).

Aan de inkomstenkant heeft Fluid $62 miljoen aan jaarlijkse vergoedingen gegenereerd, voor $2,7 miljoen aan netto-inkomsten volgens DeFiLlama.

Als we dit laatste cijfer relateren aan de huidige kapitalisatie, krijgen we een P/E (Price to Earnings) van 59 – een hoge ratio, maar typisch voor een protocol aan het begin van zijn monetisatiecyclus, nog steeds gericht op groei in plaats van winstgevendheid. Let wel, de inkomsten moeten blijven groeien.

Partnerschappen en ecosysteem

De ontwikkeling van het Fluid-protocol gaat gepaard met een groeiend netwerk van strategische samenwerkingen binnen DeFi. Deze partnerschappen versterken de liquiditeit, zichtbaarheid en reikwijdte van de use cases.

Fluid heeft met name allianties gesmeed met zwaargewichten zoals Lido Protocol, een referentie in liquid staking, en RedStone Oracles, een innovatieve aanbieder van on-chain data. Het protocol is ook geïntegreerd met Spark en ResolvLabs, twee projecten die functies voor leningen met vaste rente hebben geïntroduceerd – een zeldzaamheid in DeFi.

Als bewijs van zijn aantrekkingskracht heeft de DAO van Aave zelfs overwogen om 1% van het $FLUID-tokenaanbod te verwerven, via een formeel voorstel, wat illustreert welke aandacht het model van Fluid trekt bij zijn meer gevestigde collega's.

Het protocol integreert ook met platforms zoals DeFiSaver en Superlend, en de uitrol op netwerken zoals Arbitrum, Polygon en Base toont een goed ontwikkelde multichain-strategie. Deze technische integraties versterken de modulariteit van het ecosysteem en de interoperabiliteit van het protocol met de andere DeFi-lagen.

Ten slotte werkt Fluid samen met belangrijke spelers zoals Pendle, dat de tokenisatie van rendementen faciliteert, en Wintermute, een van de grootste market makers in de sector. Deze synergieën tonen aan dat zowel gevestigde projecten als start-ups in de sector de relevantie van de aanpak van Fluid erkennen, gebaseerd op geïntegreerde liquiditeit en leenbeheer.

Prestaties en concurrentiepositie van Fluid

Fluid mag dan een nieuwkomer zijn, zijn huidige prestaties en vooruitgang op beide fronten – lenen en DEX – plaatsen het nu al onder de relevante spelers.

Begin mei 2025 heeft het protocol een TVL (total locked value) van bijna $870 miljoen, een teken van snelle adoptie.

Positionering op de DEX-markt

De doorbraak van Fluid op de markt voor gedecentraliseerde uitwisseling is opmerkelijk. Begin mei 2025 ving het protocol 3,6% van het dagelijkse handelsvolume op Ethereum, waarmee het op de vierde plaats stond achter Uniswap (58%), PancakeSwap (18%) en Aerodrome (6%), volgens @hagaetc op Dune.

Fluid bereikte zelfs kortstondig een marktaandeel van 20% in februari, waarmee het tijdelijk de tweede plaats in de ranglijst opeiste.

Positionering in lenen

In het leensegment plaatst Token Terminal Fluid op de zesde plaats onder de protocollen die actief zijn op Ethereum (3% marktaandeel), achter gevestigde leiders als Aave, Morpho, Spark Protocol of Compound, volgens Token Terminal.

Maar de dynamiek is gunstig: Fluid en Compound wisselen regelmatig van plaats, een teken dat de start-up geleidelijk terrein wint. Deze verschuiving toont aan dat een nieuwe generatie protocollen, meer geïntegreerd en flexibel, nu kan concurreren met de oude DeFi-standaarden.

Potentiële beperkingen en risico's van het Fluid-protocol

Zoals elk cryptoprotocol is Fluid niet immuun voor bepaalde zwakke punten die in de gaten moeten worden gehouden. Achter de innovaties blijven verschillende grijze gebieden bestaan.

De uitgebreide integratie tussen leen-, leverage- en DEX-functies is een kracht... maar ook een factor van complexiteit. Door dit alles samen te brengen op één laag, wint Fluid aan efficiëntie maar creëert het ook een sterke onderlinge afhankelijkheid tussen de modules. In het geval van een kwetsbaarheid in één component is het domino-effect te vrezen, aangezien de verschillende bouwstenen van het systeem nauw met elkaar verbonden zijn.

De mechanismen van "smart debt" en "smart collateral", hoe ambitieus ook, zijn ongekend in DeFi. Het concept van smart debt in het bijzonder, dat erin bestaat een verplichting productief te maken, is nog nooit op grote schaal getest. Het zal nodig zijn om te observeren hoe deze mechanismen reageren bij hoge marktvolatiliteit, liquiditeitscrashes of extreem gedrag van bepaalde gebruikers.

Bovendien hangt de effectiviteit van smart debt grotendeels af van de activiteit van de DEX. Als het handelsvolume er niet is, zullen de gegenereerde vergoedingen onvoldoende zijn om de leenkosten te compenseren. Het businessmodel wordt dan traditioneler en de beloften van kostenverlagingen kunnen uitblijven.

Ook leners zijn niet zonder risico. Het feit dat hun activa zijn opgenomen in de liquiditeitspools van de DEX verhoogt potentieel hun rendement, maar stelt hen ook bloot aan fenomenen zoals impermanent loss, liquiditeitsproblemen op bepaalde paren of plotselinge marktbewegingen die de waarde van hun stortingen kunnen beïnvloeden.

Ten slotte blijft concurrentie een van de meest structurele uitdagingen. Fluid neemt het op tegen historische giganten als Aave en Uniswap, waarvan de netwerkeffecten enorm zijn. Om te slagen is het niet genoeg om de beste technologie te hebben: je moet gebruikers overtuigen, hun vertrouwen op lange termijn winnen en een dynamiek van voortdurende innovatie behouden.

>> DeFi on Ethereum: State of play and prospects

Roadmap

Fluid positioneert zich als een basisinfrastructuur voor DeFi. De ambitie: een referentielaag worden voor de integratie van leen-, uitwisselings- en gedecentraliseerde financiële marktdiensten.

Op de lange termijn wil het protocol een grote verscheidenheid aan tools hosten, waaronder derivaten, kredietmarkten, cross-chain bridges, real world assets (RWAs), renteswaps, stablecoins of zelfs gedecentraliseerde oplossingen voor vreemde valuta (Forex). Het team is ook van plan het ecosysteem open te stellen voor externe teams die direct op Fluid kunnen bouwen.

Voor de komende twaalf maanden zijn verschillende prioritaire projecten geïdentificeerd:

• Nieuwe paren uitrollen op DEX
• Nieuwe protocollen lanceren die direct op Fluid zijn gebouwd
• DEX uitbreiden naar andere Layer 2-oplossingen
• De "ETH Lite" verbeteren
• Nieuwe ondersteunde activa toevoegen
• En vooral, een grote update van DEX met versie 2 ("DEX v2")

De gebruikersinterface wordt ook regelmatig bijgewerkt, met als doel een soepelere ervaring. Onder de nieuwe functies: een geïntegreerde swap-aggregator, gebaseerd op KyberNetwork, 1inch, Paraswap en anderen; een "Refinance"-functie waarmee posities van andere protocollen met één klik kunnen worden gemigreerd; en de introductie van "Smart Lending Vaults".

Het oordeel van The Big Whale

Fluid is een van de meest ambitieuze projecten van de nieuwe generatie DeFi. Door lenen, leverage en gedecentraliseerde uitwisseling te combineren binnen dezelfde liquiditeitslaag, introduceert het protocol een radicaal andere architectuur, gebaseerd op de nieuwe concepten van "smart collateral" en "smart debt".

Deze innovaties zijn bedoeld om kapitaal productiever te maken: onderpand blijft handelskosten genereren, terwijl de geleende activa zelf deelnemen aan de liquiditeit van de DEX, waardoor de kredietkosten dalen. Deze aanpak sloeg snel aan.

Aan de leen-kant zit het al dicht op de hielen van zwaargewichten als Compound en Spark. Met een ervaren team en een vlekkeloos veiligheidsrecord profiteert Fluid van solide uitvoering. Maar het model is niet zonder risico's.

De onderlinge verbondenheid tussen modules creëert systemische afhankelijkheid, en smart debt-mechanismen zijn sterk afhankelijk van handelsvolume, waardoor hun effectiviteit variabel is. Bovendien opereert het protocol in een uiterst competitieve omgeving, tegenover spelers met krachtige netwerkeffecten zoals Aave of Uniswap.

De tokenomics, hoewel veelbelovend met geplande algoritmische buybacks, bevindt zich nog in een latente fase.

De toekomst van Fluid zal daarom afhangen van het vermogen om tractie te behouden, de ambitieuze roadmap uit te voeren – waaronder de lancering van DEX v2 en uitbreiding naar nieuwe layer 2's – en de community te consolideren.

Als deze uitdagingen worden aangegaan, kan Fluid een belangrijke infrastructuur voor gedecentraliseerde financiën worden. Maar op dit moment rust de investeringskans nog meer op potentieel dan op volledig gevestigde fundamenten.

>> The Big Whale Report - DeFi & TradFi: the great convergence

‍

‍

Fluid schudt de codes van DeFi op door leningen en DEX te combineren binnen één enkele liquiditeitslaag. In slechts enkele maanden heeft dit ambitieuze protocol meer dan $40 miljard aan volume overschreden en is het nu al een rivaal van de giganten in de sector.