Van afwijzing tot acceptatie: waarom de financiële sector is overgestapt op publieke blockchain.

Als we enkele jaren teruggaan, was de keuze voor een publieke blockchain (zoals Ethereum) een duizelingwekkend vooruitzicht voor de grote financiële instellingen.

Men moet hen begrijpen: het gebruik van een gedecentraliseerd netwerk is vergelijkbaar met het verliezen van soevereiniteit over hun bedrijfsvoering en een grote stap voorwaarts in transparantie. Een soort Copernicaanse revolutie, vooral voor deze structuren die gewend zijn hun eigen traditionele netwerken te beheren, ondanks de soms buitensporige operationele kosten en hun traagheid.

Het is dan ook geen toeval dat de eerste experimenten van banken aanvankelijk werden uitgevoerd op private blockchain, dat wil zeggen in een gesloten netwerk, zoals blijkt uit de groepering rond het R3-consortium, dat vanaf 2017 instellingen als Barclays, BBVA, Credit Suisse, Goldman Sachs, JP Morgan, Société Générale of BNP Paribas samenbracht.

"In die tijd kwam de weinige experimentatie die plaatsvond op publieke blockchain vaak neer op het versturen van transacties naar zichzelf," grapt een Franse bankier.

Drie hoofdredenen rechtvaardigden deze keuze

👉 Regelgeving, met name op het gebied van naleving van de strijd tegen witwassen van geld. Banken zijn verplicht te weten met welke tegenpartijen zij interageren, wat verre van vanzelfsprekend was op een open infrastructuur zoals Ethereum, die met name gebaseerd is op het principe van pseudonimiteit.

👉 De energiekost van blockchains.

👉 Betrouwbaarheid die nog moest worden aangetoond. Hoewel Ethereum zijn veerkracht door de jaren heen heeft bewezen, was het logisch om voorzichtig te zijn bij de lancering in 2015.

"Maar de zaken veranderen," legt Paul-Adrien Hyppolite uit, medeoprichter en CEO van Spiko, een Franse start-up die momenteel bezig is met accreditatie en blockchain inzet om een open source platform te creëren voor het uitgeven, beheren en distribueren van financiële effecten.

"Naast zijn robuustheid heeft Ethereum een sterk signaal naar de markt gestuurd met zijn consensuswijziging die in 2022 is begonnen, waardoor het nu zeer weinig energie verbruikt," legt Éliézer Ndinga uit, hoofd strategie en ontwikkeling bij 21Shares, een van de vermogensbeheerders die een ETF Bitcoin Spot in de Verenigde Staten heeft.

Ethereum werkte tot die datum namelijk met een proof-of-work-algoritme, waardoor de deur gesloten bleef voor grote bedrijven die gebonden zijn aan hun CSR-doelstellingen (corporate social responsibility). Een tekortkoming die nu tot het verleden behoort sinds de overstap naar proof of stake, waardoor de ecologische voetafdruk met meer dan 99% is verminderd.

Overwinning voor publieke blockchain

"Traditionele spelers hebben ook begrepen dat blockchain een interoperabel en transparant distributienetwerk is dat toegang geeft tot een wereldwijd publiek," legt Éliézer Ndinga uit. "En dit alles gebeurt bovendien door het aantal tussenpersonen om een product te distribueren aanzienlijk te verminderen," vervolgt hij.

"Steeds meer institutionele spelers waarmee wij samenwerken, wedden op een financieel systeem dat verbonden is tussen verschillende interoperabele publieke blockchains," beaamt Zakaryae Boudi, CEO van FeverTokens, een start-up gespecialiseerd in het ontwerp en de securitisatie van smart contracts. FeverTokens werkt met name samen met het interbancaire netwerk Swift, Société Générale-Forge, Crédit Agricole CIB of Engie.

Het bewijs dat de adoptie van blockchain door grote financiële instellingen op gang komt: op 21 maart lanceerde BlackRock de "BUIDL" tokenized money fund (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund) op de Ethereum blockchain, dat tot nu toe bijna $300 miljoen heeft opgehaald.

En de grootste vermogensbeheerder ter wereld ($10 biljoen onder beheer) zal daar naar verwachting niet stoppen. Volgens zijn documentatie zou BlackRock op dezelfde manier andere soorten financiële effecten kunnen uitgeven op andere publieke netwerken.

Permissioned producten hebben als katalysator gefungeerd

Om aan de regelgeving te voldoen, hebben voorstanders van traditionele financiële spelers die de blockchain betreden de afgelopen jaren "permissioned" producten ontwikkeld, dat wil zeggen activa of protocollen waarvoor toestemming vereist is om toegang te krijgen of te worden verworven en/of verhandeld.

"Hoewel gedecentraliseerde financiën (DeFi) een meer open en trustless visie op financiën brengen, moet elk product geconfronteerd worden met de realiteit van regelgeving," merkt Steakhouse Financial op in een analyseartikel gewijd aan BUIDL. Steakhouse Financial is een bedrijf dat gedecentraliseerde autonome organisaties (DAOs) zoals MakerDAO, Lido of Angle Protocol adviseert.

De euro stablecoin CoinVertible van SG-Forge, de blockchain-dochter van Societe Generale, werkt ook op deze manier: alleen een handvol spelers die voldoen aan de compliance-standaarden van de bank kunnen het gebruiken. "Het was verplicht voor een groep als de onze," legt CEO Jean-Marc Stenger uit.

Uiteindelijk kunnen geautoriseerde entiteiten profiteren van een settlement asset direct op de blockchain, zonder de compliance-regels van de bank in gevaar te brengen. Dit systeem lijkt op de ERC-3643 die sinds 2018 is ontwikkeld door Tokeny, een Luxemburgs tokenisatieplatform dat samenwerkt met institutionele spelers.

"Onze standaard maakt het mogelijk om gebruiksregels op te leggen aan de uitgegeven tokens, wat zeer interessant is omdat het controle brengt, ook al bevinden we ons op een publieke blockchain," zegt Luc Falempin, de baas van Tokeny.

Hetzelfde geluid bij Franklin Templeton, een van de Amerikaanse giganten in vermogensbeheer. "Voor ons ligt de toekomst van financiën op de publieke blockchain, waar toegestane protocollen en producten zich zullen vermenigvuldigen om aan de regelgeving te voldoen," legt Greg Scanlon uit, managing partner van de venture capital-tak.

DeFi-projecten hebben de behoeften van TradFi van meet af aan geïntegreerd

De werelden van gedecentraliseerde financiën (DeFi) en traditionele financiën (TradFi) staan niet langer tegenover elkaar, en eerstgenoemde is vastbesloten om aan de eisen van laatstgenoemde te voldoen om de sector naar een hoger niveau te tillen.

Het meest representatieve voorbeeld wordt geïllustreerd door het Morpho Blue-project, waarmee elke entiteit haar eigen gedecentraliseerde leen- en uitleenmarkt kan creëren met eigen regels. Dit protocol, in januari van dit jaar gelanceerd door Morpho Labs uit Frankrijk, is er al in geslaagd meer dan een miljard dollar aan liquiditeit aan te trekken.

"De à la carte-parametrisering zou moeten voldoen aan de behoeften van financiële instellingen, die de toegang tot liquiditeitspools kunnen beperken tot gereguleerde deelnemers, zodat er geen risico is dat fondsen worden vermengd met die van spelers van wie zij de identiteit niet kennen", legt Paul Frambot uit, baas en medeoprichter van Morpho Labs.

Lang genegeerd ten gunste van private iteraties, winnen publieke blockchains zoals Ethereum nu terrein bij financiële instellingen. Hier bekijken we het initiatief van de cryptosector om beide werelden samen te brengen.